多頭部位在極端水平，加上市場對收益率持續攀升的擔憂（10 年期名義收益率約為4.45% ，實際收益率>2.15% ），美國股市回吐了部分近期漲幅（上週五SPX -1.3% ，Nasdaq -2.3% ）。此外，Powell 主席在上週的談話中表示，考慮到經濟情況強勁，聯準會正在考慮放緩降息步伐，導致市場定價12 月降息的可能性從9 月高點的近2 碼下降至僅61% 。
「目前經濟狀況並未發出任何急需降息的信號」 Powell 週四在Dallas 的一次談話中表示，「當前經濟的強勁表現讓我們能夠更加謹慎地做出決策。」-- Jerome Powell
在上週五股市大幅拋售之前，股市波動指數（VIX）在大選後已經從23 跌至14 ，兩週內暴跌近40% ，儘管市場走勢如我們在股市和加密貨幣（memecoin）反彈中所看到的那樣越來越迅速，但我們認為交易的「輕鬆部分」已經結束，未來市場將面臨更多波動和挑戰。
Biden 總統與Trump 明確承諾將進行平穩的政權交接，如今市場焦點已從大選轉移到政策，市場正密切注意接下來內閣的佈局，目前多個關鍵職位已經明朗，特別是在貿易和國家安全方面較傾向鷹派，剩下的關鍵職位之一是財政部長，目前的熱門人選有Scott Bessent (長期投資者兼Soros 的合夥人) 和Howard Lutnick (Cantor Fitzgerald 的CEO)。
Bessent 被認為是具有豐富資本市場經驗的“安全牌”，不過Lutnick 的公司是Tether 託管人之一，因此特別受到加密貨幣社區的關注，無論誰入閣，兩個候選人都被視作“支持加密貨幣”，加密貨幣行業有機會繼續得到政治支持，並推動Bitcoin 作為儲備資產的長期發展。
在政策方面，儘管市場對Trump 即將推出的各種舉措感到興奮，但並非所有政策都會產生相同的影響，且即使在共和黨控制國會的情況下，執行政策仍然需要解決許多細節問題。
1. 目前我們處於一個較為輕鬆的階段，市場純粹因希望和預期而反彈，投資者對刺激計劃的正面影響滿懷期待，同時暫時忽略了關稅和移民政策收緊所帶來的負面影響。基本上，這是一個兩全其美的理想情景，因此風險資產大幅上漲。
2. 接下來，候任總統最容易採取的行動將是放鬆監管，這可以透過行政命令直接推行，例如各種能源項目和退出巴黎氣候協定。基本上，銀行和加密貨幣的放鬆監管也屬於這個範疇，不過後者可能需要一段時間，需要更多監管明確性來支撐目前的牛市。
3. 接下來是更具爭議性的移民和關稅問題。在移民政策方面，加強邊境管控和大規模驅逐出境將會迎來媒體和法庭的嚴厲挑戰，但Trump 政府可能會將其作為核心競選政策來推動。這些措施可能會導致勞動力供應減少，尤其是藍領崗位，接著使通膨進一步加劇，導致2025 年下半年聯準會的工作變得更加困難。
4. 在關稅方面，市場預計最早在第一季就會出現大量重磅新聞，Trump 憑藉其上一任期的經驗，可能會將中國作為主要目標。針對歐洲和其他貿易夥伴更廣泛的關稅措施可能需要國會支持，並可能需要Trump 提出和解方案作為動機，時間可能會推遲至第二季度，而成本上升推高通膨的負面影響預計將在2025 年下半年開始顯現。
5. 最後，鑑於美國債務餘額不斷飆升以及新成立的「DOGE」部門對政府效率和成本削減的關注，財政支出的大規模計劃將是Trump 政府最難實施的舉措，任何減稅和支出計劃都需要與財政部協商並與國會進行談判，預計市場最終會對這方面感到失望。
Trump 當選後，加密貨幣一直是最熱門的資產類別，BTC 突破9 萬美元，漲幅甚至超越槓桿Nasdaq 指數。 BTC 漲勢主要來自美國交易時段，美國的主流參與度不斷增加，現貨ETF 出現大幅資金流入，BTC ETF 上週流入17 億美元，ETH ETF 流入5 億美元。
主流參與的另一個正面跡像是穩定幣市值的持續成長，總市值已突破1,600 億美元，接近2022 年的歷史高點。穩定幣是主流參與的重要指標，幾乎所有上鍊活動的第一步都是將法幣轉成穩定幣，此外，穩定幣供應量大致與M 2 同步增長，如果美國政府重回淨擴張的貨幣供應政策，長遠來看對市場是個好兆頭。
總體而言，我們認為市場反彈的「輕鬆」部分已經結束，下一階段將更具挑戰性，價格將更加波動，並有可能出現回撤。另外，儘管memecoin 狂熱再次復蘇，且ETH 也顯露些許生機，但BTC 的主導地位仍單向上升，類似於SPX 指數中大型股主導的情況，這對當前加密貨幣生態係來說並不是特別理想。無論如何，隨著市場情緒達到高度亢奮的水平，我們將密切注意市場短期內可能出現的沖頂回落，請務必做好風險管理，警惕未來更多的波動！
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