原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者｜Azuma（ @azuma_eth ）
今年7 月，美國證券交易委員會（SEC）正式批准了以太坊現貨ETF 的交易申請，ETH 也成為了繼BTC 之後第二個以ETF 形式登陸傳統金融交易市場的加密資產。
然而4 個月過去，傳統金融市場卻並未向ETH 投以類似BTC 的熱情。究其緣由，主因固然在於ETH 偏向於科創產品的敘事相較於BTC 的「數位黃金」更不易打動傳統市場；其次則在於灰階ETHE 的持續拋壓，以及SEC 禁止以太坊現貨ETF 涉足質押功能的限制客觀上也削弱了其吸引力。
對於以太幣現貨ETF 的投資者而言，目前透過ETF 形式持有ETH 意味著將錯失質押收益率（目前約為3.5% ），此外還需另向ETF 的發行商支付0.15% 至2.5% 的管理費。雖然部分投資人出於便利性和安全性的考慮，可能不介意放棄該項收益，但必然也有一部分投資人會因此而轉而尋找其他替代方案，甚至於擱置其投資傾向。
隨著川普的勝選，如今這項狀況正在迎來轉機。市場預期加密貨幣監管環境將有效改善，以太坊現貨ETF 也有望引入質押功能，從而放大該投資產品的吸引力，進而助推ETH 的走強。
11 月13 日，ETF 發行商Bitwise 宣布已收購以太坊質押服務供應商Attestant。 Bitwise 執行長Hunter Horsley 在接受採訪時表示，目前五分之一的Bitwise 客戶希望透過質押來賺取收益，但幾年後可能大多數客戶都會有此需求。
11 月20 日，歐洲加密貨幣ETP 發行商21 Shares AG 宣佈為其以太坊核心ETP 產品添加質押功能，並更名為「以太坊核心質押ETP」（ETHC），該產品目前在瑞士證券交易所、德國Xetra 交易所和阿姆斯特丹泛歐交易所上市交易。
11 月22 日，被視為反對加密貨幣監管的代幣人物、SEC 主席Gary Gensler 宣布將於2025 年1 月20 日離職，這進一步放大了以太坊現貨ETF 引入質押功能的機率。
利好哪些加密資產？
首先，以太坊現貨ETF 引入質押功能將直接利好ETH —— 這將直接放大以太坊現貨ETF 的投資吸引力，或許這也是近期ETH 相對走強的原因之一。
此外，這項轉變也將間接利好質押板塊以及更上層的再質押板塊。
質押板塊方面，Lido（LDO）、Rocket Pool（RPL）、Ankr（ANKR）、Frax（FXS）近期均度過漫長的盤整期，已出現一定的抬頭態勢。
其中LDO 和RPL 需要著重一提。今年六月SEC 曾起訴Lido 和Rocket Pool，認為兩家平台所發行的stETH 和rETH 構成證券，當時曾造成LDO 和RPL 的短線跳水，預計隨著Gensler 的離任，該起訴訟將以更平和的方式得以解決。
再質押板塊方面，EigenLayer（ EIGEN）繼上週尷尬的創下歷史新低後反彈態勢相當強勁，在BTC 大幅回調的情況下暫時守住了3 枚美元的關鍵位置。作為賽道龍頭的基石級協議， EIGEN 的後續走勢預計將較大影響ether.fi（ETHFI）、Renzo（REZ）、Puffer（PUFFER）等生態項目的後市表現。
除了此類加密資產之外，另一些提供質押服務的企業也將從以太坊現貨ETF 引入質押功能的機會中吸引更大的業務，例如已在美股上市的Coinbase（COIN）。作為比特幣現貨ETF 和以太坊現貨ETF 的主要託管服務商，Coinbase 也發行有流動性衍生代幣cbETH，雖然暫時並無確切消息，但可預期一部分ETF 服務商會傾向繼續選擇Coinbase 的服務。
業務關聯有限，情緒驅動主導
綜合近期的市場表現來看，ETH、質押板塊的LDO 和RPL、再質押板塊的EIGEN、ETHFI 都已取得了較不錯的反彈。
然而，即便是以太坊現貨ETF 確定可引入質押功能後，這部分業務可能也較難流向stETH、rETH、eETH 等加密貨幣世界原生的流動性質押代幣（LST）或流動性再質押代幣（ LRT） 。 ETF 發行商一有可能如Bitwise 那樣自行收購質押服務商，二則如前文所述的那樣直接選擇商譽較好的Coinbase 等平台。
因此歸根結底，質押及再質押板塊的快速反彈短期內依舊主要受市場情緒驅動，實際層面的業務機會可能較少……但話說回來了，牛市最珍貴的就是情緒，這對於沉寂已久的以太坊生態學而言並不是壞事。
