原文作者：Yanz Liam
原文編輯：Liam
「這次我是真的賣了！」
4 月22 日，ETH/BTC 匯率短時跌至0.01766 ，續創2020 年以來新低。
持續定投、堅定持有4 年以太坊的林風再也熬不住了，在朋友圈發出了心碎宣言。與簡單的割肉相比，這更像是一場信仰的崩塌，一場夢想的告別。
同樣在這天，機構投資人也紛紛行動。
Galaxy Digital 將ETH 換倉為SOL，加密VC Paradigm 也將5, 500 枚ETH（約866 萬美元）轉入經紀平台Anchorage，疑似為出售準備。
最諷刺的是，加入賣幣大軍的還有一個機構──以太坊基金會。一個與以太坊基金會關聯的錢包向Kraken 存入了1, 000 枚ETH（約158 萬美元）。
以太坊，這個曾經被視為區塊鏈革命旗手的項目，似乎來到了至暗時刻。
這場集體出逃的背後，是個被迫與理想告別的故事，也是次信仰與利益的艱難抉擇。
而這一切，都在那個名為「以太坊瘋人院」的群組聊天中，被記錄、被見證、被記住。
以太坊瘋人院
「我們一開始的群名其實不是『以太坊瘋人院』，而是『我錯了，我後悔買了以太坊』」。
2025 年2 月3 日，加密貨幣市場集體下跌，以太幣一度暴跌25% ，最低觸及2080.19 美元/ 枚，讓許多以太坊Holder 措手不及，其中就包括橘子。
早前任職於創投機構（VC）的橘子， 2021 年進入加密市場，對以太坊技術的研究奠定了他進圈的信念。
然而，以太坊價格下跌至3300 美元讓橘子頓覺不妙，反覆犯嘀咕，群聊「我錯了，我後悔買了以太坊」應運而生。
2 月3 日這天，橘子更是一下子就慌了——「我都跑不掉，那兄弟們怎麼辦？」。
為了尋求心理安慰，也為了抱團取暖，這個原本只有6 個好友的小群開始迎來更多「犯錯的人」：有大橘子、杜均這樣的超級大戶，也有VC 高層，大家齊聚於此，相互療傷、尋求心理安慰。
隨著以太坊持續下跌，「病友」的數量與日俱增，在短短一個月的時間內逐漸擴大並穩定至250 人——橘子說：「買以太坊就是『二百五』」，這個刻意控制的數字帶著些自嘲的意味。
「起初有人在3, 000 美元的時候喊抄底，後來跌到2, 500 美元、 2, 100 美元，抄底的聲音越來越小。到最後，大家都開始調侃，說要抄底的人請楊永信老師來電一電。於是我們就把群名院說了「以太坊瘋人院」，因為大家都覺得自己已經瘋了。 」
圖源：大橘子@0x VeryBigOrange
身為群主，橘子目睹了這一切。他是觀察者，也是被牢牢關在瘋人院中的一員。但他無可奈何，甚至可以說，大多數留在群組裡的人都無可奈何。
橘子不禁懷念起2020 年的夏天。
那年夏天，Uniswap 的交易量超過了Coinbase，Compound 帶火的流動性挖礦讓無數人一夜暴富，去中心化金融DeFi 的概念席捲整個加密貨幣世界。
DeFi Summer，像是一場狂熱的科技盛宴，以太坊作為這場盛宴的主角，吸引了無數投資者和開發者的目光。
對於橘子這樣的傳統Web2 VC 從業者而言，這不僅是一個賺錢的機會，更是一場思想的啟蒙和洗禮。
「我們當時真的做了非常多的研究，」橘子回憶道，「Vitalik 和以太坊基金會（EF）畫了很多『大餅』，比如分片技術（Sharding）、零知識證明（zk）...當時覺得這就是未來。」
同樣的，林風也在2020 那年盛夏買進以太坊，彼時的他滿懷希望與期待，為以太坊「世界電腦」的願景激動不已。
「那時作為以太坊持有者，我很自豪，這才是真正的價值投資，人類文明等級的創新。」
除了橘子、林風這樣的個人，大量的傳統VC 也在那個夏天帶著對新大陸的好奇與憧憬進入了Web3 這塊新興之地。
身為以太坊創辦人和精神領袖，Vitalik 的一言一行廣受關注，大家紛紛追隨著Vitalik 的指引投資版面。大量VC 重金押注以太坊生態基礎設施，Vitalik 看好的ZK 與Layer 2 賽道估值暴漲，Scroll 估值18 億美元、zkSync 估值20 億美元、Starknet 估值80 億美元…… 各類資本紛紛入場，押注以太坊的擴容夢想。
然而，DeFi Summer 熱潮退去後，在新的周期中，技術敘事被投資者拋棄，取而代之是技術的反面，MEME，彷彿是一種嘲諷。
「我們當時很堅定地認為Solana 不會成為『以太坊殺手』，但現在看來，市場根本不在乎隱私性和安全性這些核心問題。」這種背離讓橘子感到無奈，但真正讓他陷入困境的，是他對以太坊的深厚感情。
作為一個忠實的信徒，他不僅在牛市中大量持有以太坊，還選擇了將ETH 質押以換取長期收益。然而，當市場進入寒冬，ETH 的價格暴跌，質押的資產又無法取出時，橘子和許多瘋人院的成員一樣，陷入了進退兩難的境地。
事實上，這些被困住的人，大多不是抱著「一夜致富」心態的投機者，反而是經歷過多輪市場波動，對以太坊有一定認知的長期持有者，俗稱老韭菜。
這週期的吊詭之處在此體現得淋漓盡致——紙手PVP 被獎勵，鑽石手則受到了懲罰，且不斷經歷著現實與認知的雙重折磨。
對他們來說，以太坊既是希望的象徵，也是無法擺脫的枷鎖。
他們愛以太坊，因為它代表了技術的創新和未來的可能性；他們也恨以太坊，因為價格下跌帶來的痛苦和困境是真實的。
對林風而言，賣掉以太坊的痛苦，一方面來自真實的財務損失，但更多的是「道心受損」。他因以太坊進入加密世界，自詡價值投資者。曾經的他為投資以太坊而自豪過，如今現實卻讓他否定曾經的自己。更讓他羞愧的是，他發現自己曾經對外吹噓的信仰並不堅定，在持續下跌的K 線面前，根本做不到不看價格，最終還是選擇了割肉放棄。
林風賣掉了以太坊，也賣掉了曾經的夢想。
然而，大部分病友依然在「病房」等待。不只是渴望回本出院，他們在三年前的故事中種下的夢想，也在等另一個炙熱的夏天。
以太坊沒有新故事
「今年以太坊沒有出現範式創新！」
知名KOL 大橘子也是以太坊瘋人院中的一員，在推特上，他是眾人眼中的「E 衛兵頭子」。
2024 年3 月21 日，大橘子發推表示，從今天開始我是以太坊死多頭，五月之前以太坊不歷史新高，我吃屎。
儘管愛得熱烈，大橘子也承認目前以太坊缺乏創新。
「沒有讓人眼前一亮的新東西，」公鏈Conflux 聯合創始人元傑自稱「 Web3 招商主任」，曾立志打造「以太坊殺手」，也見證了以太坊生態的崛起和衰退。
上個週期DeFi、NFT、GameFi 的熱潮仍然讓他難忘，「那時每天都有大量新東西可以學習，而在學習的過程中，參與也能獲得不錯的財富回報。」
「黃金時期」，以太坊有過最好的故事。那年鏈上生態爆發式增長，以太坊「神教」被推上高潮，資本、開發者和用戶的注意力高度集中於某些特定方向（如Layer 2、DeFi、ZK 技術等）並一度盲目擴張，投資者來來往往、熙熙攘攘。
三年前的敘事滋養了上一個週期的繁榮，但現在，這樣的故事結束了。
就像土地因過度耕種而失去肥力一樣，談到當下，元傑表示，「Vitalik 以個人魅力過於深度地參與到行業方向的引導和路線製定中，導致以太坊的資源配置失效」。
無論是技術層面的突破，還是生態上的新應用，以太坊都未能提供足夠的新鮮感來吸引市場的目光。
溫水煮青蛙，以太坊主鏈正面臨一片「逐漸貧瘠的土地」的困境。
「鏈上交易量和活躍度都很低，整個生態變涼，導從而致以太坊的通縮機制（EIP-1559) 沒有很好地運作起來」，在大橙子看來，EIP-1559 的通縮機制就像一條設計精美的灌溉系統，但在缺乏足夠「水源」（以太流動性）的情況下，這條系統只能為徒坊提供其真正的生態料。
更複雜的是，這樣貧瘠的土地上卻開出了「吸血的花朵」。
Layer 2 ，承載了以太坊的擴容夢想，天下共主，各Layer 2 奉以太為正統，卻又各自封邦建國，吸血以太坊主網價值，不斷削弱了以太坊對自身生態的掌控力。
「大家都在爭著把以太坊的資產跨到自己的鏈上，因為跨得多，積分高，到時候拿到空投代幣就多，」元傑顯得有些激動，他把這些在短期逐利心態驅使下產生的「吸血之花」和當下的生態同質化結果歸於人性的「囚徒困境」。
元傑認為這可能並非Vitalik 本意，但他在計劃用Layer 2 擴展以太坊生態邊界的過程中，忽略了「每個人都希望快速發財，爭奪同一份家產的人性」，最終「陷入了一個內捲、自我消亡的循環」。
Layer 2 網路高度分散化，割裂了使用者體驗與鏈上流動性，DeFi Summer 中以太坊主網曾經引以為傲的可組合性優勢蕩然無存，反而是Solana 憑藉“快”這一簡單特性成為眾多消費者應用的棲息地。
「現在的ETH，我想到了ATOM，真害怕ETH 重蹈ATOM 的覆轍」。
林風認為，ETH 的困境與ATOM 困境類似，都在經歷「價值向上游轉移」。
在Cosmos 生態中，各個主權應用鏈( 如OSMO、JUNO 等) 透過IBC 協定互聯，但它們捕捉自身生態的價值，而ATOM 作為中心樞紐未能有效從這些鏈上捕獲價值。
各類以太坊L2 興起後，依靠排序器，它們獲得了大量MEV 和交易手續費收入，使回流至以太坊主網的價值大幅減少，ETH 的價值捕獲能力變弱。
「如果以太坊主鏈升級成功，承載能力大幅提升，那以太坊可能才會真正迎來新的發展高峰」，大橙子如此認為。
何以重塑偉大？
4 月22 日，在眾多機構拋售ETH 之時，F2Pool 聯創WangChun 再次將50 枚WBTC 換倉為2794 枚ETH，價值約436 萬美元，給至今仍持有ETH 的人帶來了一絲念想。
以太坊，這片曾經孕育無數創新果實的土地，似乎需要一場漫長的「休耕期」。
休耕之時，有人割肉，有人堅守。
大橙子選擇堅守。 2021 年的多頭市場讓大橘子收穫頗豐，他對以太坊的感情早已超越了單純的投資關係。對他而言，ETH 不僅僅是一種資產，更像一種信仰。
在至今依然存留的「E 衛兵」中，大家紛紛化身以太坊基金會編外顧問，為以太坊建言獻策，根據各自的「改革措施」，可以大致分為兩派陣營。
一派為右，推崇大刀闊斧進行改革，認為以太坊應該更追求「實用性」且應該合規，「親近權威」。
例如橘子認為，以太坊需要「停止裝死」，主動擁抱合規化。
「從人類誕生開始，有些事情就已經註定了。你無法和國家機器抗衡。如果你想好好生存，或者展現自己的功能，就不應該和整個國家機器對抗。」
在理想和麵包之間，以太坊基金會需要平衡。元傑不否認以太坊基金會專注於學術討論和技術革新的純粹，但一個務實的商業部門是必要的。
「如果川普當權，我們需要川普接受以太坊，那麼就需要有不討厭川普的人去搞定他。Vitalik 如果自己做不到，那就可以讓別人去做。一個好的基金會，作為一個非營利的組織，應該能夠包容各種決策。」
林風甚至認為，以太坊基金會過去過於注重意識形態，忽略了真正的創造與建設，且過於「軟弱」，以太坊基金會需要一個川普式的改革人物，徹底革新風氣。
另一派為左，認為以太坊最大的價值就在於「去中心化，是加密世界中除比特幣之外，最後的」理想主義之地「。
知名KOL 藍狐筆記表示，他關注以太坊只看一點，」未來會不會繼續保持去中心化、安全以及無須信任這些核心價值。如果保持，繼續支持，如果改變，價格再高也直接走人。
「加密世界需要一個國際主義戰士，除了消失掉的中本聰，其他人沒人比得上Vitalik」，投資者Jacob 在以太坊投資，儘管面臨著巨大的財務虧損，但他依然認可以太坊不向權威妥協的價值觀。
「SOL 和其他新興高性能公鏈，本質還是資本驅動的公司股邏輯，效率高自然也更容易引起市場熱度，但以太坊是人類文明的新形態。」
這場左右之爭的背後，是對區塊鏈優先順序的不同理解──是務實，追求效率與商業成功，還是堅守去中心化與自由精神？
至暗時刻，信心比黃金還重要。
IOSG 創辦人Jocy 呼籲，「以太坊不會消亡，它是Web3 行業最成功的去中心化組織。展望未來，請珍惜手中的以太坊，用十年維度看待其價值與創新。」
回到那間「以太坊瘋人院」，那個起初因恐慌而生的避難所，如今已成為一個見證歷史的角落。
無論是林風按下賣出鍵的那一刻，或是大橘子堅定持有的每一天，亦或是橘子在瘋人院裡看到的每一次情緒波動，他們都在記錄、塑造著以太坊的歷史。
無論未來如何，不計當下的離開或是堅守，那些曾經為以太坊瘋狂的人們，都將永遠記得那個炙熱的夏天，以及那個曾經讓他們相信未來的以太坊。
