原文作者：Momir
原文來源：IOSG Ventures
TL;DR
Web3 願景在2021 年的狂熱已褪去，以太坊正遭遇嚴峻挑戰。不僅市場對Web3.0 的認知轉變，以太坊也面臨Solana 等新興平台對剩餘市場份額的激烈爭奪。關鍵問題如Layer 2 碎片化、價值歸屬侵蝕、生態控制權稀釋以及領導力不足等，進一步削弱了以太坊的用戶體驗和經濟價值，並隨著二層網絡話語權的提升，動搖了以太坊的影響力。這些因素最終導致ETH 出現了史上最劇烈的價格回檔之一。
然而，希望尚存：透過推動L2 互通性、優先完善以ETH 為核心的基礎設施，以及採取果斷、以績效為導向的領導方式，以太坊依舊有機會重拾輝煌。以太坊堅實的底層架構和充滿活力的開發者生態仍是其持久優勢，但要恢復ETH 的卓越地位，必須迅速採取策略行動。
從Web3.0 烏托邦到殘酷現實的認知轉換，迫使市場重新檢視以太坊的核心價值主張。曾經被寄予厚望的「用戶自治去中心化互聯網」理想，如今已被更具諷刺意味的敘事所替代：加密貨幣領域要么是比特幣的儲值遊戲，要么淪為數位賭場。這種情緒的逆轉對以太坊衝擊尤其顯著：它自詡為新網路範式的基石，卻必須面對日益增長的質疑。
更嚴峻的是，以太坊已不再是Web 3.0 願景的唯一代言。無論對產業未來持樂觀或悲觀態度，都不難看出Solana 等平台正在成為加密消費活動的新中心。在此背景下，本文旨在剖析以太坊當前最迫切的戰略挑戰，並提出切實可行的解決方案，幫助其在不斷演變的格局中重新佔據優勢。
核心挑戰
以太坊面臨諸多挑戰，但本分析聚焦於最迫切的四大問題— L2 網路片段化、價值捕獲能力衰退、生態控制權稀釋及策略領導力缺失。
L2 網路碎片化與使用者體驗割裂
最顯著的危機當屬Layer 2 網路碎片化。引入多個相互競爭的執行層，割裂了用戶體驗與鏈上流動性，侵蝕了以太坊主網曾經引以為傲的可組合性優勢，而這種優勢在Solana 等單片化區塊鏈中依然清晰可見。
對於使用者而言，他們必須應對各種協議、標準和跨鏈橋的不一致，使得以太坊最初承諾的無縫互動變得難以實現。開發者則要承擔在多條L2 上維護多版本協議的負擔，創業團隊也因要在分散的生態中分配有限資源而面臨複雜的市場進入策略。因此，許多面向消費者的應用程式選擇轉投Solana，在那裡，用戶和創業者可以將精力集中於娛樂和創新，而無需為碎片化的基礎設施糾結。
生態控制權稀釋：日益嚴重的威脅
更嚴重的是，以太坊將其擴容路線圖外包給L2，而這項決策正不斷削弱它對自身生態的掌控力。通用型L2 Rollup 在建構各自生態時會產生強大的網路效應，並逐漸演變為難以逾越的護城河。隨隨著時間推移，這些執行層相對於以太坊結算層的話語權與日俱增，社群或將逐漸忽略主網結算層的重要性。一旦資產開始原生存在於執行層，以太坊在價值捕獲和影響力方面的潛力將被大幅削弱，結算層最終淪為一種商品化服務。
價值歸屬侵蝕：結構性挑戰
L2 的興起顯著影響了ETH 的價值捕獲，這些平台日益佔據MEV 和交易費收入，使回流以太坊主網的價值大幅減少。此種轉向將經濟利益從ETH 持有者導向L2 代幣持有人，削弱了持有ETH 作為投資資產的內在動力。儘管這一趨勢對任何Layer 1 代幣：無論是模組化的以太坊還是單片化的一體化鏈：都是不可避免的挑戰，但以太坊因其最早實踐L2 中心化路線而更早、更明顯地體驗到這一現象。
可以預見，當應用層主導MEV 捕獲成為常態，不僅單體區塊鏈將面臨類似困境，即便是L2 本身也將遭遇價值捕獲危機。雖然這不是以太坊獨有的困境，但如何制定精密策略來應對這項結構性挑戰，仍是急需解決的核心命題。
領導危機：理想主義困局
以太坊在應對上述挑戰時，也暴露了深層的策略領導缺陷。社群內部長期陷於效率目標與平等主義價值觀的反覆權衡，遲滯了關鍵進展。同時，對「可信中立」治理承諾的堅持，雖初衷在於降低監管與國家打擊風險，卻常成為戰略決策的羈絆。另外，ETH 持有者缺乏直接影響重大策略抉擇的機制，其唯一表達不滿的方式往往是出售代幣。
事後看來，這些問題雖然容易界定，但在某種程度上，它們可能源自於對監管壓力和國家級風險的考量，而非對治理與領導缺乏洞見。
策略性因應：挑戰與解決方案
L2 網路碎片化：自我修正機制
化解L2 碎片化危機的兩條路：
其一，依賴市場機制（自然選擇）實現生態係有機整合，最終形成2-3 個佔據絕對活躍度的通用型L2 主導市場。其餘專案或退出競爭，或轉型為面向垂直場景的Rollup 服務商；
其二，透過建立強約束力的互通性標準，消解Rollup 生態內部摩擦，防止單一執行層構築壟斷性護城河。
以太坊應該把握當下對L2 仍存影響力的窗口期，推動第二種方案落地。需清醒體認到，這種主導權正以日為單位持續流失，行動越緩，戰略效力越弱。透過建構統一的L2 生態，以太坊有望重獲主網時代的可組合性優勢，在使用者體驗層面與Solana 等單體鏈正面抗衡。
但是，僅依賴市場驅動的整合，將使ETH 的未來前景黯淡。一旦出現圍繞著2 – 3 條主導執行層的冪律分佈，以太坊對這些執行層的影響力可能顯著減弱；在這種情況下，各執行層往往會優先考慮自身代幣的價值歸屬，從而邊緣化ETH 並削弱以太坊的經濟模型。為避免這種局面，以太坊必須果斷行動，塑造自身L2 生態，確保價值與控制權始終與主網和ETH 綁定。
價值再捕獲機制
單純依賴「生產性資產」敘事對ETH（乃至所有Layer 1 代幣）而言並非可持續的長期策略。 Layer 1 主導MEV 捕獲的時間窗口最多維持五年，隨著價值捕獲層級持續向應用程式堆疊上游遷移已成既定趨勢。同時，比特幣已牢牢佔據「價值儲存」敘事，使得ETH 若試圖在此領域與BTC 競爭，恐被市場視為「窮人的比特幣」，如同歷史上白銀相對於黃金的定位。即便ETH 將來能夠在價值儲存方面體現出明顯優勢，這項變革可能需要至少十年時間，而以太坊則無力等待如此漫長的周期。因此，在此期間，以太坊必須開闢一條獨特的敘事之路，以保持其市場相關性。
將ETH 定位為「網路原生貨幣」及最優質的鏈上抵押品，是未來十年最具潛力的方向。雖然穩定幣在鏈上金融中作為支付媒介佔據主導，但它們仍依賴鏈下帳本；真正的互聯網原生且不可阻擋的貨幣角色尚未被實質佔領，而ETH 獨具這一先發優勢。然而，要實現這一目標，以太坊必須重新掌控生態中的通用執行層，並將推動ETH 採用置於首位，而非放任Wrapped ETH 標準的氾濫。
重掌生態系主導權
重新確立生態所有權可以透過兩條關鍵途徑實現：第一，透過提升以太坊L1 的性能，使其達到與中心化鏈相當的水平，確保消費者應用與去中心化金融體驗無延遲；第二,推出以太坊原生的Rollup，將所有業務開發和採用努力聚焦於此。透過將生態活動聚焦於ETH 掌控的基礎設施，以太坊能夠強化ETH 在生態系統中的核心地位。這要求以太坊從過時的「ETH 相容」範式轉向「ETH 主導」的生態模型，優先保障對核心資源的直接控制，並最大化ETH 的價值捕獲。
然而，無論是重新奪回生態控制權還是強化ETH 採用率，都是棘手的決策，可能疏遠Rollup 和流動性質押提供者等關鍵貢獻者。以太坊需謹慎權衡，在強化控制需求與社區分裂風險之間尋求平衡，以確保ETH 能成功確立其作為生態系統基石的新敘事。
領導力革新
最終，以太坊領導階層必須革新以因應治理與策略挑戰。以太坊領導者需以績效為導向的思考模式、更強的迫切感，以及務實的態度推動生態發展。這項轉變要求放棄以往對「可信中立」的過度堅持，尤其是在決定產品路線圖和ETH 資產定位時，需要更果斷的決策。
同時，市場已經對以太坊將關鍵基礎設施—— 從Rollup 到質押—— 外包給分散實體的做法表達了不滿。為扭轉這一局面，以太坊必須告別「與ETH 對齊」的舊模式，轉向「由ETH 主導」的新模式，確保核心基礎設施在單一代幣體系（$ETH）下實現統一。此舉將進一步鞏固ETH 的核心地位，並恢復市場對以太坊策略方向的信心。
行銷挑戰與敘事潛力
儘管面臨諸多挑戰，以太坊仍具備支撐其加密領域地位的深厚優勢——這些優勢常被其領導層淡化，致使負面批評掩蓋了其核心敘事。系統梳理這些優勢，有助於建立對以太坊潛力的客觀認知框架。
久經考驗的基礎設施
以太坊與比特幣並列，提供無可比擬的去中心化安全性，滿足主權機構和大型金融機構的嚴格要求。共識機制提供的安全性保障遠超過其他智慧合約平台，確保真正的抗審查特性── 這對承載千億美元價值的基礎設施而言不可或缺。以太坊DeFi 生態已累積保障約76.32 兆美元的價值（TVL×天數），且重大安全事件極少，透過時間驗證的安全護城河持續加深。
目前，以太坊上託管的穩定幣規模已超過1, 200 億美元，這些資金主要在監管框架尚未明朗、機構廣泛採用尚未形成的時代累積而來。隨著監管環境逐步清晰，以及機構需求推動穩定幣進一步成長，預計未來十年內，以太坊託管的穩定幣規模將突破1 兆美元。這種成長既來自新增發行需求，更源自於市場對其安全性與可組合性建立的信任，或將鞏固其作為全球金融基石的平台地位。
前瞻性設計
以太坊的架構具有顯著的前瞻性。相較於比特幣，它提供了更完善的抗量子攻擊過渡方案，其持續進化的技術文化驅動創新。有別於$BTC 未來可能面臨的安全預算約束，以太坊靈活的貨幣政策使其能在適應市場環境的同時保持強大的安全激勵，確保長期韌性。
無與倫比的開發者生態
以太坊擁有區塊鏈領域最大規模、最多元化的開發者社區，沉澱近十年的知識體系與最佳實踐。這種智力資本與社會資本為EVM 生態建構了另一層護城河，使其在創新速度與應用規模上持續領先。
模組化路徑：可擴展去中心化系統的唯一解
以太坊的模組化設計在平衡去中心化、可擴展性與安全性方面取得了重要進展。隨著時間推移，越來越明顯的是，單體鏈要想實現全球金融層級的規模，必然要以犧牲去中心化為代價；而以太坊的模組化策略則是在保持信任最小化和去中心化的前提下，實現可持續擴展的唯一可行方案，這一戰略選擇的正確性將隨時間推移愈加凸顯。
最具可客製化的技術棧
以太坊的L2 生態提供了無與倫比的可自訂性，使其成為垂直場景應用與機構採用的首選平台。機構可基於以太坊L1 建構專屬L2，利用全同態加密（FHE）等技術實現隱私保護；Robinhood 等企業可透過「排序權付費」模式在自有L2 上復刻傳統金融的訂單流付費機制。這些L2 錨定於以太坊L1 —— 全球最安全的公共帳本—— 形成獨特的安全冗餘：即使某個L2 發生故障，用戶仍可退回L1 進行無信任結算，這種「終極安全網」是以太坊生態的獨特價值主張。
市場訊號：ETH 進入歷史性超賣區間
ETH 近期的價格走勢使其成為投資者眼中不受青睞的標的，ETH 持有者已經透過其拋售行為表達了對近期發展缺乏信心。這次劇烈的下跌在ETH 十年歷程中僅出現過六次，其中五次都發生在早期階段。對於已步入第十個發展年頭的以太坊而言，在其成熟階段遭遇如此量級的價值重估，無疑是向整個生態系統發出的不容忽視的警示信號。歷史數據顯示，前五次類似回檔事件發生後的六個月內均出現強勁反彈，這為當前困境注入了一線希望。然而，ETH 能否復現歷史規律，抑或延續當前的陡峭下行軌跡，將直接取決於以太坊領導層在短期內釋放的戰略信號以及未來十二個月的戰略執行。儘管面臨挑戰，目前的狀況並非無法挽回，若能製定並落實切實可行的策略，仍有望迎來強勁復甦。
為重塑產業領導地位並恢復市場對ETH 的信心，以太坊必須立即著手應對以下核心挑戰：首先，需要強制推行健全的L2 互通性標準，以緩解碎片化並保留主網曾經定義的無縫可組合性；其次，必須從「與ETH 對齊」的舊模式轉向「由ETH 主導」的生態模型，優先推廣L1 擴容以最大化新以太幣模式，以最大化以太坊以最大化以太幣」的生態模型，優先推廣L1 ETRup的價值捕獲；最後，領導階層要向績效驅動的決策方式演進，放棄「可信中立」，將關鍵基礎設施統一到$ETH 代幣體系下。若不能果斷行動，以太坊將面臨被Solana 等競爭對手蠶食市場並淪為商品化結算層的風險。
