以下文字整理自系列 Twitter Space #對話交易員，主持人 FC，SevenX Ventures 創始合夥人，Twitter @FC_0X 0
本嘉賓：Timo，AI 投資人，Twitter @timotimo 007
想要 Alpha，玩自己能看懂的東西
在Web2，Timo 是一家專門投一級市場 AI 賽道的 VC，佈局了國內許多做不同方向的 AI 公司。
而在Web3，他的交易之旅是從 2017 年買比特幣開始的， 2019 年玩合約滾倉，最高浮盈上千萬，但幾次爆倉虧回去了大部分。從去年初開始玩鏈上，銘文、圖幣互轉、預售都玩過，之後就是動物園和 AI。
「看 AI 標的跟之前看動物園那些幣完全不一樣，還是要去玩自己能看得懂的東西，如果只是跟著別人去瞎衝的話，那在這個市場只能去成為別人的流動性了。”
Timo 在鏈上交易 AI 標的的策略概括來說就是以玩二段為主，即尋找潛在收益在十倍以上、上限比較高的 Alpha，同時做好倉位管理，單幣投入不超過 15% 。這個策略到目前為止勝率在 90% 以上。
在鏈上尋找 Alpha 之外，Timo 的大部位 Beta 都放在交易所裡，標的包括 BTC、ETH、SOL、DOGE、PEPE 和 AAVE。
買什麼：哪些 AI 標的值得關注？
整體而言，Web3的 AI 其實是跟隨Web2的 AI，從科技的應用，到敘事，再到人才的水平，所以Web3 AI 的趨勢基本上可以參考Web2 AI 的發展。
具體地，根據產業鏈來看，Web3 AI 的每個環節都存在著需要解決的問題，有問題就有新的機會。
1. 協定層
當 Agent 本身的智慧程度達到一定狀態的時候，Agent 和 Agent 之間應該能夠智慧地、跨生態/平台地去交互，而這種交互需要底層的協定。目前這個環節其實沒有人在做。
2. 模型層
目前很多模型都是通用的大模型，什麼都懂一點，但其實又不都太懂，所以如果想讓模型在一個領域做的更好更專業，就需要拿專有的數據對模型進行訓練。之前市場上出現過一些專門 for solana 的模型，之後大概率會出現更多的專有模型，這裡面機會很多。另外，模型的推理成本也是可以改進的環節。
3. 資料層
跟人需要找到高品質的學習材料一樣，模型也需要高品質的數據。但大部分的資料都是無效的，需要篩選、清洗、標籤它們。 Web2一家專門做資料清洗的公司 Scale AI，估值已經 10 億+美金。
4. 工具層
把模型比做人類的大腦，它去完成一些任務是需要工具的。目前很多想做 agent 的項目，在工具這一塊兒會面臨兩個問題：第一，自己有沒有能力介入；第二，工具願意不願意讓你介入。所以 Timo 認為，如果能夠做一個開放平台，大家都可以透過這個平台來呼叫各種各樣的工具，會是非常有潛力的。
5. 應用層
在 Timo 的定義中，應用層其實就是各式各樣的 AI Agent。在Web3裡面，我們要注意的是：能夠吸引Web3用戶注意力，讓他們高頻使用的應用，這也是為什麼很多專案在講 AI+DeFi 的故事的原因。但現在要做的比較基礎，停留在對 token 進行基本面和技術相關的分析，還不能自動地去執行想要的交易策略，所以這裡也有很多機會，只是需要高品質的鏈上資料來訓練模型。
怎麼買：玩二段該如何操作？
二段的玩法概括起來就是兩個步驟：先分析基本面，再分析盤面。基本面分析是判斷一個標的能不能買，而盤面分析則是判斷在哪個位置買。
基本面分析可以從四個面向出發：
第一個，敘事，本質上是產品的定位
敘事決定了一個項目的上限，一個好的敘事可以吸引市場上足夠的資金來 FOMO。 Timo 建議大家可以專注於三類敘事： 1）使用者可能會用的比較多的2）能夠切流動性的3）基建類的
第二個，控籌，就是有沒有強莊
為什麼要玩兒控籌程度高的項目（強莊盤），在之前跟麥總的對話中他有詳細解釋過，總結起來就是強莊盤有相對更長的生命週期和更大的想像空間，是莊和散戶共贏的遊戲。判斷是否是強莊盤也很簡單，去 GMGN 看持倉錢包，如果前排的錢包基本上都是小魚，早期買入，然後盈利非常多的，基本上全都是莊盤。
第三個，產品和技術
隨著市場的逐漸成熟，純故事已經很難被 buyin，還需要專注於產品和技術。這兩方面的分析，Timo 建議如果自己看不懂，可以和小伙伴組成 team，有的人看代碼，有的人負責“感受”鏈上，一個人把全部的分析做好是一件及其艱難的事情。
第四個，團隊的背景。
Timo 認為，如果 Open AI 的 DEV 可以打 100 分的話，現在Web3裡 AI DEV 的平均水準可能只有 30 分。但這個行業也在逐漸吸引更優秀的人才進來，所以要盡量去找“正規軍”，同時對履歷和科研成果等等做好充分的核實。
其實跟 DEV 團隊直接對話，獲得一手資訊會對判斷專案的基本面有非常大的幫助，很多 DEV 是願意進行這種溝通的。
而關於建倉的位置，以 Timo 的經驗來看，很多項目的二段其實不用著急，因為至少有兩個底部，通常是做市商接籌的時候，一般這個時候建倉是比較合理的。而做市商的操作則可以透過監控和追蹤做市商錢包來知曉。
玩二段，怎麼能不出錯？
要注意兩個方面。
1. 調查一定要做的夠充分
做二段有非常多的時間分析項目，所以千萬不要懶惰。另外 Timo 建議要去收集一手資訊，例如跟 Dev 直接對話，這樣的資訊是更有價值的。
「我覺得二段最大的問題一個就 Dev 不做了，你以為他會做，但他不做了，或者說他本來就不做了，但你根本沒有聯繫他，不知道這個項目的情況，你還去買二段，那就是傻了。」
2. 建倉的位置與部位管理
「永遠要記住不要梭哈。就像蒙格說的，如果知道我會死在哪裡，我永遠不會去那裡。”
另外，建倉是需要耐心的，不要太急著去買夠你想要的部位。同時，也不要所謂的技術分析，因為鏈上的池子容量有限，大戶突然砸一下或者誘騙一下，都很容易破了 K 線的“支撐位”，但這個時候不代表就應該進場了。還是把握那兩個點：第一，對基本面足夠了解；第二，去看做市商的錢包的行為。因為鏈上的波動非常大，只有做好這連個點，你才能在波動中保證“動作不變形”，從而拿到高勝率。
以 Timo 的自身經驗來看，他大部分的標的買入的時候都是先浮虧的，比如買了 1% ，浮虧了 30% ，但是他分析做的足夠徹底，所以他能夠接受。 “因為我知道它一定會漲回去，所以可能都不會太在意。”
如何對 AI 標的進行估價？
之所以問這個問題是因為估值決定如何止盈。 Timo 認為估值沒有絕對的答案和標準，他試著進行了一下分類：
第一種，對於一個已有賽道的新標的，採用對標估值法。
基本上一個已經存在的敘事/賽道，這個賽道龍一的市值就是這個賽道裡所有標的的上限，而龍二大概是龍一估值的 20% 。但在 AI 領域，有可能出現一種新的情況，那就是：同類賽道裡，後出來的項目的水準超越了之前所有的標的，那可能「龍二是龍一估值的 20% 」這個原則就不再適用。
舉例來說，Timo 認為現在市面上的 AI 標的都只有一些領先優勢，缺乏護城河。假設 Open AI 核心的 Dev 出來做一個框架的項目，那就要重新審視，大概率這個項目的估值是要超越ai16z的。
第二種，對於一個完全新的，沒有參照物的項目，只能透過認知來進行估價。
「比如說最開始AI16Z出來的時候，以我對這個東西的認知，我覺得它值 1 B，有些人覺得會更高。TRUMP 也是，有的人覺得它值 1 B，有的人認為是 10 B，還有的人覺得能到 100 B，所以才敢在 10 B 的時候見智位，這個東西只能見。
而對於速通盤來說，比較能夠參照的東西就是情緒，透過群組的聊天，社群媒體上的內容，來判斷傳播鏈走到哪裡了。 」
再說回到如何止盈，Timo 的方法是：
給專案三個估值，第一階段的估值、第二階段的估值、最終的估值。第一階段如果到了目標位置，出 30% ，到了第二目標位置，再出 30% 。
「當然這個東西是一個變化的事情，不能成為固定成一種標準，在止盈方面，大家要根據自己對盈利的接受程度，以及對回撤的接受程度去做。對於大部分的人來說，可能賣飛應該比較應該比回撤要好一些。”
基本面本身很重要，還是市場認為它是什麼基本面比較重要？
如果是一個超短期的標的，那市場認為它是什麼，比它本身是什麼更重要一些，因為炒第一波 fomo 的時候，本質上推高幣價是需要吸引的是大家的注意力跟流動性。
但如果是長期或中長期地去 hold 一個標的，那應該更關心它本身到底是什麼。因為這個市場的迭代其實非常快，如果你不行，其實很快就會被證偽。
做二段的話，還是需要多花一點時間去關心一個專案的基礎能力，判斷它的基本面，因為這些篩選掉一些標的，錯過機會也要接受，要遵從自己的交易體系。
如何持續成長？
Timo 提了四點：
第一個，縮小自己的 ego。這個觀點包括張一鳴在內的許多人用不同的話語來表達過，本質上是要拋開自己的情緒和外在的噪音，看清事物的本質。
第二個，保持好奇和開放的心態。在 Crypto 市場裡每個時間點玩的東西都不一樣，要永遠去保持好奇心和開放的心態去接受，如果市場的熱點轉變了，主流的趨勢轉變了，要能夠快速的去跟進。
「雖然我還是非常堅定的認為，之後主要的趨勢會是 AI，但如果是別的東西，我也會快速地去轉變我自己的打法跟策略。”
第三個，學會複盤和反思。錯的事情不要再犯了，它看似簡單但其實很難做到。
第四個，接受意見跟質疑，不要糾結於是否認同不認同，多吸取一些外部的好東西才是重要的。
對 Timo 影響最大的三個人和三本書
第一個，米塞斯，奧地利派經濟學的創始人，讓 Timo 在大學時期了解了貨幣週期、政府還有人的經濟行為之間的關係，幫助他更好地認識了這個世界。
第二個，段永平。 “一個人能夠在不同領域持續的贏，絕對不是運氣而是能力。他的名言之一是要做正確的事，錯了要立刻停止。我覺得這個東西遠比聰明更努力要重要。”
第三個，塔勒布，《隨機漫步的傻瓜》這本書的作者。 「很多事件其實都是隨機的，本質上沒有人類去賦予它的所謂的因果關係。我覺得核心還是要尊重客觀的規律，尊重機率，也要尊重黑天鵝。”
推薦的三本書分別是：《隨機漫步的傻瓜》《烏合之眾》《基業長青》，其中第三本讓彼時在Web2做投資的 Timo 理解什麼是一個長青的公司幫助很大。
寫在最後
Timo 說到，他從去年開始玩鏈上，其實花了很長時間去學習鏈上到底是怎麼樣的一個遊戲，從 dev 到敘事到做市等等，搞清楚市場規則再參與是非常重要的。
我特別認同。
之前我在一個 VC 朋友家玩遊戲的時候他也跟我說過類似的話：先確定遊戲設計者的目的是什麼，再開始玩遊戲。你要知道遊戲規則，不同的環節都在怎麼思考，怎麼運作，你才能玩兒的好，這其實也是我為什麼做對話交易員一個很重要的原因。
再次感謝Timo 參與對話交易員，往期 Space 音訊會陸續更新在小宇宙，搜尋對話交易員。
