來源： Unchained
播客嘉賓：BitMEX 聯創、Maelstrom CIO Arthur Hayes
整理：比推BitpushNews
摘要：在本次播客節目中，Arthur Hayes 討論了川普的關稅政策、比特幣將受益於全球流動性寬鬆政策，他認為以太坊是最被低估的主流L1，將先於SOL 回到歷史峰值，謹慎看多SOL，並討論了對USDC 發行商Circle 申請IPO 的看法。
以下為訪談內容整理：
主持人: 您如何看待川普的關稅政策？誰會是這場關稅戰的贏家和輸家？
Arthur Hayes:首先我會摒棄對經濟政策的道德評判，專注於適應情況並從中獲利。問題的好壞總是相對的，與其情緒化不如調整投資組合。
如果川普真想將每年數萬億美元的逆差歸零，並向支持他的人證明其政策見效，那麼當前舉措完全合理。
但硬幣的另一面是：當日本等國透過出口賺取美元後，為維持本幣低估，它們不會將美元兌換回本幣，而是購買美國金融資產（主要是美債和美股）。這正是過去20-30 年美國市場表現遠超全球的原因，也是美債殖利率在債務規模成長7 倍後仍與30 年前持平的關鍵。
川普試圖打破這種循環：他告訴美國人我將帶回優質崗位（尤其對無大學學歷群體），但代價是外國對美國政府和股市的融資支持將減弱——因為它們的美元收入減少了。這本質上是個簡單等式：經常帳餘額與金融帳戶餘額此消彼長。
至於好壞評判？從川普政策邏輯看完全合理。但關鍵在於：他的選民基礎主要是未受高等教育的藍領階級；民主黨支持者則較多是高學歷、持有金融資產的富裕族群。過去40 年全球化進程中，前者因產業外遷受損，後者因企業獲利和股市上漲而獲益。兩種世界觀注定對立，而川普正兌現對其基本盤的承諾。
主持人：您似乎迴避了價值判斷。身為美國人，您個人是否認同川普的政策目標？
Hayes：這取決於你想取悅誰。數據顯示：年收入超10 萬美元者超50% 投票給哈里斯；低收入群體更多支持川普。
大學學歷是核心分界線：高學歷者從事知識工作（科技/ 金融/ 法律等）；低學歷者傳統上從事製造業。
而美國過去40 年的現實是：企業將工廠遷至外國壓低工資成本→ 利潤成長→ 股票回購→ 股東獲益。然而美國本土的製造業工人淪為全球化犧牲品。川普代表後者發聲，民主黨維護前者利益。沒有絕對的對錯，只有不同族群訴求的賽局。
主持人：您曾預測聯準會不會因關稅收緊貨幣政策，現在是否維持該判決？
Hayes：我在《BBC》文中詳細論述了財政主導現象－聯準會本質上是政府融資工具。前聯準會主席伯恩斯1979 年在南斯拉夫的著名演講直指核心：當社會認定政府應解決所有問題（必然伴隨財政擴張），央行抗通膨的職責就會讓位於維持政府融資成本可控。
鮑威爾正處於相同困境：美國經濟數據強勁（GDP 超趨勢成長、失業率歷史低點），他卻反常地放緩QT，並在去年912 月降息。根本原因在於36 兆美元債務及其指數級增長的利息支出。當日本等剛性美債買家因關稅減少美元收入時，聯準會必須接盤——鮑威爾最近已明確表態：
將減少QT 規模；考慮用MBS 到期資金轉購美債；稱關稅通膨影響是暫時性（重蹈2022 年覆轍）。
這充分暴露其真實立場：確保財政部獲得廉價融資。川普所謂將赤字率從7% 降至3%根本不是真正的緊縮，而是透過名目GDP 成長稀釋債務——比特幣將在這場法幣氾濫中與黃金同步上漲。
主持人：您先前預測比特幣會先突破11 萬，而非跌破7.65 萬，現在是否修正觀點？
Hayes：維持原判斷， 7.65 萬是去年3 月低點， 11 萬是1 月20 日川普就職時創下的歷史高點。因為全球流動性即將暴增：聯準會/ 歐央行/ 日央行都將被迫放水，比特幣在通縮崩潰和通膨爆發兩種情境下都會受益
主持人: 你提到比特幣可能會與傳統市場脫鉤，那你認為比特幣的未來價格走勢如何？
Arthur Hayes:我認為比特幣的價格可能會在未來幾個月內迎來反彈。我曾預測比特幣將突破110, 000 美元，然後可能會一路漲到250, 000 美元。這一切都取決於全球流動性以及聯準會和其他主要經濟體的貨幣政策。
主持人：對Hyperliquid 最近發生的事情有什麼看法？
Arthur Hayes：很明顯，我認為人們需要認識到，很多專案中的去中心化只是一個理想。 Hyperliquid 在這方面的立場很清楚。雖然我不了解他們的技術細節，但這看起來像是中心化控制。我們在BitMEX 處理過類似的問題，高槓桿、低流動性的合約容易被利用。我認為Hyperliquid 的開發者應該借鑒其他主要交易所（包括複製BitMEX 模型的那些）的經驗。他們可能需要更仔細地審查他們的保證金政策和清算機制，以避免再次發生類似事件。這種看似去中心化專案中的中心化行為並不新鮮，BitMEX 和其他主要交易所也曾面臨類似問題。
其次，其實大多數人可能更關心價格、速度和費用。只要交易體驗良好且獲利，他們就不太關心底層是如何運作的。從用戶的角度來看，只要他們得到補償並能繼續交易，他們可能並不在乎。
這確實是去中心化的兩難。投資者和交易員需要權衡使用去中心化平台的風險，包括可能被不良行為者利用以及可能面臨的監管壓力。平台團隊也需要考慮這些問題，但他們所劃出的界線可能並不總是完全一致。這仍然是一個持續辯論的問題，沒有明確的對錯答案。
主持人: 那你對於Circle 即將上市有什麼看法？
Arthur Hayes:老實說，我認為Circle 的IPO 並不值得投資。 Circle 的商業模式依賴淨利差，而它的客戶基礎已經有了很多競爭者，特別是Tether。
此外，Circle 在很大程度上依賴Coinbase 作為分銷管道，他們完全依賴Coinbase 的分銷部門才能生存，因為他們大部分的淨利息收入都給了Coinbase，然後Coinbase 再進行分銷。所以我為什麼要買Circle 的IPO 呢？如果你想擁有領頭羊，直接買Coinbase 就好了。
主持人: 你對目前加密產業的投資機會怎麼看？你目前關注哪些項目？
Arthur Hayes:我們的投資策略是嚴格控制價格，不會盲目跟風投資熱門項目。現在市場上許多項目的估值過高，特別是早期階段的項目，所以我們現在更傾向於投資那些經過市場洗禮，已經跌得很低但仍具備高品質的項目。
主持人: 關於以太坊和Solana，你的看法是什麼？你認為哪個會更有前景？
Arthur Hayes:從風險報酬的角度來看，我認為以太坊更有潛力。
儘管以太幣目前被許多人看作不太受歡迎的資產，但正是這種「被討厭」的資產，在市場反彈時通常會表現最好。 Solana 雖然在近期的市場中表現不錯，但它的未來發展面臨一些不確定性。
我始終堅持逆向投資原則──在新周期中尋找最被市場唾棄的資產。當前以太坊就是典型例子，作為最受質疑的主流L1，它完全具備先於Solana 重返2021 年接近5000 美元歷史高點的潛力，這種市場情緒與價值背離創造了絕佳機會。
所以如果你問我投資哪一個，我比較傾向以太坊。以太坊在整個加密生態系統中的地位仍然不可忽視。尤其是在去中心化應用（dApp）和智能合約方面，以太坊仍然是最具競爭力的基礎鏈。只要它能夠應對擴展性的問題，它仍然有很大的成長潛力。
主持人: 回到比特幣，你曾提到比特幣可能會達到250, 000 美元，那你覺得這種情況什麼時候可能發生？
Arthur Hayes:這取決於全球的貨幣政策。我認為，如果全球主要經濟體持續擴張貨幣供應，金融市場將會充滿豐厚的法幣流動性。這樣一來，比特幣作為一種抗通膨資產，將會迎來新一輪的上漲。因此， 250, 000 美元並不是不可能的目標，特別是在2025 年左右。
