オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者 | ディンダン ( @XiaMiPP )
3月18日、 ブラックロックのマネーマーケットファンドBUIDLと緊密に連携してきたSecuritizeとEthenaは、トークン化された資産と機関レベルのDeFiエコシステム向けに効率的で準拠したインフラストラクチャを提供することを目標に、EVM互換のブロックチェーンConvergeを共同で立ち上げると発表した。
突然の大きな動きのように聞こえますか?実際にはそうではありません。これらすべての前兆は、2024年9月にはすでに示されていました。当時、SecuritizeとEthenaは、ステーブルコインUSDtb（米ドルに1:1の比率で固定）を共同開発するための最初の公式協力をひっそりと開始しました。
現在、両社は再び協力し、EVM対応の機関投資家向けDeFiブロックチェーン「Converge」の立ち上げを発表しており、今年第2四半期に正式にリリースされる予定となっている。この一連の動きは、人々に疑問を投げかけます。ステーブルコインから新しいパブリックチェーンまで、Securitize と Ethena の協力関係はどのように進化したのでしょうか?この提携は金融市場にどのような可能性をもたらすのでしょうか?
USDtb: 協力の出発点とテストの場
USDtb も米ドルに連動するステーブルコインですが、その設計と資産準備金には独自の特徴があります。
USDtbの準備金のうち、90%はブラックロックのUSD機関投資家向けデジタル流動性ファンド（BUIDL）に投資されている。BUIDLはイーサリアムブロックチェーンをベースとしたトークン化されたマネーマーケットファンドで、主に現金、米国短期国債、レポ契約などの低リスク資産を保有している。残りの10%は、従来の市場が閉鎖されているときに流動性が維持されるように、他のステーブルコイン（USDCなど）によってサポートされている。
USDtb は Ethena エコシステムの一部として、主力製品である USDe (暗号資産とデリバティブヘッジを通じて固定された合成ドル) を補完し、特に市場が不安定な場合や資金調達率がマイナスの場合には、USDe の安定した裏付けとして機能することができます。
2024年12月17日、USDtbが正式に発売され、初日のロック値は6,450万ドルを超え、市場の熱気は予想を上回りました。ブロックチェーン研究開発会社デルファイ・ラボの共同創設者ホセ・マリア・マセド氏は、USDtbが発売から1か月以内に最大のトークン化された国債商品になると予測した。エセナの成長責任者セラフィム・ツェッカー氏は、USDtbは1000億ドルまで拡大する可能性があると述べた。誇張？多分。しかし、 usdtb.money公式サイトで公開されたデータによると、現在のUSDtbの供給量は7億9,200万米ドルに達しており、市場がその潜在力を初めて認識したことを示しています。さらに重要なのは、 USDtb から Converge への協力の進展から判断すると、これは単なるステーブルコインの試みではなく、両社によるよく考えられた戦略的レイアウトだということです。
Securitize は USDtb プロジェクトで重要な役割を果たします。 BUIDL のトークン化サービスプロバイダーとして、USDtb の発行プロセスを担当するだけでなく、米国証券取引委員会 (SEC) への登録の遵守も保証します。スマート コントラクトは複数の当事者によって監査され、保管は Copper や Zodia Custody などの機関レベルのサービス プロバイダーによってサポートされます。この分業は両者の利点の組み合わせを反映しています。Securitize は従来の金融への架け橋となり、Ethena は DeFi の柔軟性と革新性を注入します。 USDtb の立ち上げは、両者の協力のテストの場となるだけでなく、その後のより野心的な計画の基礎を築くものでもあります。
Securitizeの基礎: BUIDLとマルチチェーンレイアウト
このコラボレーションにおける Securitize の役割を理解するには、その起源を BlackRock まで遡る必要があります。 2024年3月、Securitizeは世界最大の資産運用会社であるブラックロックと提携し、BUIDLファンドをイーサリアムブロックチェーンに導入しました。このファンドは立ち上げ以来急速に成長しており、2025年3月時点でその規模は10億米ドルを超え、トークン化資産の分野でベンチマークとなるプロジェクトとなっています。 BUIDL の成功により、Securitize は評判を高めただけでなく、USDtb に強固な資産基盤を提供し、ステーブルコイン市場で際立った存在となりました。
Securitize はそれ以上のものです。同社は2017年の創業以来、プライベートエクイティ、不動産、クレジットファンドなど、さまざまな分野で20億ドル以上の資産をトークン化してきました。マルチチェーン戦略により、その影響力はさらに高まります。 Securitizeはイーサリアムに加え、ParaFi CapitalのベンチャーファンドトークンやスペインのMancipi SAの不動産投資信託もAvalanche上で発行しており、SolanaやPolygon上でもさまざまなトークン化プロジェクトを展開している。このクロスチェーンレイアウトは、取引コストを削減し、効率を向上させるだけでなく、Securitize がさまざまなブロックチェーン エコシステムに適応できることも示しています。
資金調達の面でも、Securitize のパフォーマンスは印象的です。 2025年現在、同社はブラックロック、モルガン・スタンレー、ブロックチェーン・キャピタルなどの大手投資家を含む複数回の資金調達を通じて1億4000万ドル以上を調達している。これらのリソースは、Securitize の技術開発と市場拡大を保証するとともに、Ethena との協力のための強固な経済基盤を築きます。
収束：コラボレーションによって生み出されたブロックチェーンの新たな章
USDtb が Securitize と Ethena のコラボレーションの出発点であるならば、Converge はこのパートナーシップの重要な進化です。 3月18日、両者はEVM互換のL1ブロックチェーン「Converge」の立ち上げを共同で発表し、今年第2四半期にオンライン化される予定だ。その目標は明確です。トークン化された資産と機関レベルの DeFi 向けに、高性能でコンプライアンスに準拠したインフラストラクチャを提供することです。 Converge の設計は、2 社のコア機能を統合し、USDtb の成功体験を継続しながら、既存のパブリック チェーンの多くの問題点を解決しようとします。
Converge のユニークな機能の 1 つは、ネイティブ アセット デザインです。 Ethena のステーブルコイン USDtb と USDe は、経済モデルに直接組み込まれたネットワークのガス トークンとして機能します。この設計は、ステーブルコインの実用性を高めるだけでなく、ネットワークに安定した取引基盤を提供します。
両者の分業は Converge でより明確に反映されています。 Securitize はトークン化された資産の発行と管理を担当し、BUIDL と USDtb での役割を継続しながら、KYC/AML 検証や規制報告などのコンプライアンスサポートを提供します。 Ethena は DeFi エコシステムでの経験を持っています。具体的には、 sENA の形式を通じて、ENA 保有者は報酬 (取引手数料の一部またはステーキング収入) と引き換えに Converge ネットワークにトークンをロックすることができ、それによってトークンの実用性と価値を高めることができます。この設計により、Ethena の既存のユーザー ベースと約 60 億ドルの運用資産が Converge に直接組み込まれ、新しいチェーンのエコシステムの構築が加速されます。
パートナーの初期リストも非常に印象的で、Pendle、Avara（Aaveの親会社）、MorphoなどのDeFiプロジェクトや、RedStoneやPyth Networkなどのオラクルサービスプロバイダーが含まれており、エコシステム構築におけるConvergeの野心を示しています。
なぜ独自のチェーンを構築するのですか?この背景には、既存のブロックチェーンの限界に対する深い反省があるのかもしれません。 Ethereum は成熟したエコシステムを持っていますが、トランザクションコストが高く、速度も限られています。Avalanche と Solana はパフォーマンスが優れていますが、トークン化された資産や機関のニーズに特化して設計されているわけではありません。 Converge の出現は、Securitize と Ethena がカスタマイズされたプラットフォームを構築しようとする試みである可能性があります。このプラットフォームは、DeFi ユーザーにオープン性と柔軟性を提供しながら、プライバシーとコンプライアンスに関する組織の要件を満たすことができます。
協力の見通しと戦略的レイアウトの検討
USDtb から Converge まで、Securitize と Ethena の協力は、段階的でありながら野心的な戦略的レイアウトを示しています。伝統的な証券市場は300兆ドルの規模であるのに対し、DeFiのロックされた価値は約1000億ドルに過ぎません。この両者の間の大きなギャップこそ、まさにこの協力が埋めようとしている空間です。 Converge がオンライン化に成功し、十分なエコシステム参加者を引き付けることができれば、従来の金融と DeFi を結びつける重要なハブになる可能性があります。
しかし、この戦略的なレイアウトは一体どこを指し示しているのでしょうか?さまざまな次元から深く考えることができます。
まず、Converge の立ち上げは、Securitize がサービス プロバイダーからインフラストラクチャ コントローラーに転換したいと考えていることを意味しますか?基盤となるブロックチェーンを制御することで、パフォーマンス、コンプライアンス、資産管理ツールをカスタマイズし、サードパーティのパブリックチェーンへの依存を減らしながら、ブラックロックなどの大規模クライアントのニーズを直接満たすことができます。この独立性は長期的な競争力の鍵となるかもしれないが、開発とプロモーションに高いコストも伴う。
第二に、このコラボレーションにおける Ethena の役割は、DeFi の新たな方向性を告げるものでしょうか? USDtb と USDe のデュアルステーブルコイン戦略、および Ethena のデリバティブと利回り資産に関する経験は、Converge に独自の経済モデルを注入する可能性があります。このモデルがより多くの DeFi プロジェクトを引き付け、新しいチェーンに移行させ、自立したエコシステムを形成できるかどうかは、まだ検証に時間がかかります。
さらに、両者の協力は、TradFi と DeFi のより大規模な統合への道を開くのでしょうか?ブラックロックがBUIDLとUSDtbを共通リンクとしてサポートするのは、まだ始まりに過ぎないのかもしれない。将来的には、Converge はより伝統的な金融機関がブロックチェーンをテストするためのテストの場になる可能性がありますが、これにより規制の複雑さも生じます。ブロックチェーンやトークン化された資産に対する考え方は世界各地で異なります。コンプライアンスとイノベーションのバランスをどう取るかは、双方が直面しなければならない課題です。
もちろん、課題はどこにでもあります。 AptosやSuiなどの新興パブリックチェーンも市場で競争しており、Convergeは独自の価値を証明する必要があります。さらに、エコシステムの構築には時間とリソースが必要であり、Securitize と Ethena がそれぞれの優先事項を調整し、共同でこのビジョンを推進できるかどうかは不明です。
