원본 출처: 바이낸스
주요사항
암호화폐 시장에 무슨 일이 일어나고 있나요? 왜 힘이 부족한 것 같나요? 우리는 단기 및 장기 드라이버를 모두 조사하여 더 깊이 파고드는 것을 목표로 합니다.
대부분의 사람들은 최근 매도세를 초래한 시장 사건을 잘 알고 있지만, 구조적 요인도 시장 역학에 영향을 미치는 근본적인 힘이라고 믿습니다.
우리는 이러한 구조적 요인을 더 깊이 조사하고 Binance CPT 프레임워크를 출시하며 시장의 현재 상태를 분석합니다.
전반적으로 우리는 시장 전망에 대해 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다. 올해 하반기에 시장에 긍정적인 영향을 미칠 몇 가지 촉매제가 곧 출시될 예정입니다.
최근 시장 성과
지난 몇 달은 확실히 암호화폐 시장에 어려운 시기였습니다. 연초 급격한 상승에도 불구하고 현재는 한동안 횡보세를 보인 것으로 보입니다. 6월 하락폭은 특히 심해 암호화폐 전체 시장가치가 전월 대비 약 11.4% 하락했다. 최근 시장이 반등하면서 상황은 완화됐지만 여전히 3월 최고치에 비해 약 14.0% 하락한 수준이다.
그림 1: 암호화폐 시장은 1분기에 좋은 성과를 보인 후 약세 조짐을 보이고 있습니다.
출처: 코인마켓캡. 2024년 7월 18일 기준 데이터입니다.
시장 약세의 요인
암호화폐 가격의 광범위한 하락은 최근 몇 주 동안 발생한 여러 시장 사건과 일치합니다. 여러 기업이 같은 시기에 비트코인을 매도한 것으로 알려지면서 매도 압력이 가중되고 부정적인 정서가 촉발되면서 우리는 퍼펙트 스톰을 목격했습니다.
마운트곡스(Mt. Gox): 7월 5일 채권자에게 상환을 시작하여 약 140,000 BTC(약 90억 달러)를 배포했습니다. 지금까지 전체 비트코인의 3분의 1 이상 이 채권자에게 분배되었습니다.
독일 정부: 6월 19일부터 7월 13일 사이에 50,000 BTC(약 32억 달러)가 중앙 거래소 및 시장 조성자에게 이전되었습니다.
미국 정부: 6월 26일에 3,940 BTC(2억 4,800만 달러)가 Coinbase Prime으로 이체되었습니다. 국가 차원에서 미국 정부는 약 128억 달러 규모의 암호화폐를 보유하고 있는 암호화폐 최대 보유국으로 남아있습니다.
대규모 비트코인 매도가 시장에 부정적인 영향을 미쳤지만 몇 가지 완화 요소가 있습니다.
마운트곡스 채권자들의 대규모 매도에 대한 우려는 과장된 것일 수 있습니다. 채권자들은 비트코인이나 명목화폐를 받을 수 있는 옵션이 있는 것으로 알려졌습니다. 비트코인을 받기로 선택한 사람들은 시장에 판매하는 대신 적어도 일부를 보유하게 될 것입니다.
독일 정부는 비트코인을 모두 매각했습니다. 독일 정부는 지난 한 달 동안 보유하고 있는 비트코인을 모두 매각했습니다. 반창고를 떼어내는 것처럼 통증은 일시적이고 지속되지 않습니다.
다가오는 미국 선거는 상황을 바꿀 수 있습니다: 암호화폐는 경제적 환경에서 그 중요성이 커지고 있음을 반영하여 주요 이슈가 되었습니다. 선거 결과가 정부의 비트코인 보유에 직접적인 영향을 미치지 않을 수도 있지만 암호화폐에 대한 지지적인 태도는 미국에서 보다 명확한 규제와 디지털 자산의 광범위한 채택을 추진할 수 있습니다.
전반적으로 이번 사태로 인한 부정적인 영향은 지나갔을 수 있고, 계속되는 부정적인 영향은 제한적일 것으로 보입니다. 우리는 또한 지난 주에 시장 성과가 개선된 것을 관찰했습니다.
구조적 요인을 무시할 수 없습니다.
대부분의 사람들은 지난 한 달 동안 매도세를 가져온 시장 사건을 잘 알고 있지만, 구조적 요인도 시장 역학에 영향을 미치는 근본적인 힘이라고 믿습니다. 이 섹션에서는 후자에 대해 설명합니다.
바이낸스 CPT 프레임워크 소개
시장 이벤트는 자산 가격에 직접적인 영향을 미치고 대부분의 미디어 헤드라인을 지배하는 경향이 있습니다. 그러나 종종 여러 가지 힘이 작용합니다. 일부 힘은 즉각적으로 나타나지 않을 수도 있지만 시장에 유사하거나 훨씬 더 지속적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 구조적 요인은 결실을 맺는 데 더 오랜 시간이 걸리지만 암호화폐 시장 건전성의 핵심을 형성합니다.
우리는 이러한 구조적 요소를 세 가지 별도의 영역으로 분류하지만 포괄적이지 않은 영역으로 분류하고 고려해야 할 몇 가지 문제를 제기합니다. 자본, 사람, 기술은 CPT 프레임워크의 기초를 형성합니다.
그림 2: CPT 프레임워크
CPT 프레임워크의 도움으로 암호화폐 시장 상황을 분석합니다.
1. 자본
암호화폐 생태계로의 새로운 자금 흐름이 느려졌습니다. 새로운 자본 흐름이 없는 정체된 시장은 제로섬 게임이 됩니다. 한 시장 참가자가 이익을 얻으면 다른 참가자는 고통을 겪게 됩니다. 즉, 우리는 일반적으로 플레이어 대 플레이어(PvP) 시장으로 알려진 시장에 있습니다.
우리가 관찰한 지표 중 일부에는 스테이블코인 공급 정체, 3월 시장이 정점을 찍은 이후 프로젝트 자금 조달 둔화, 현물 비트코인 ETF 유출 등이 포함됩니다.
그림 3: 스테이블코인 시가총액은 4월 말 이후 거의 증가하지 않았습니다.
출처: DeFi 라마. 2024년 7월 17일 기준 데이터입니다.
그림 4: 프로젝트 파이낸싱 금액은 지난 몇 달 동안 감소 추세를 보였습니다.
출처: 루트데이터. 2024년 6월 30일 기준 데이터입니다.
그림 5: 현물 비트코인 ETF 순 유입은 약간 둔화되었습니다.
출처: 소소밸류. 2024년 7월 12일 기준 데이터입니다.
전반적으로 위 차트는 암호화폐 생태계로의 새로운 자본 유입 둔화를 보여줍니다. 올해 1분기와 2분기에 비해 자본 흐름 속도가 크게 달라졌다. 세 차트 모두 1분기에는 급격한 성장을 보인 후 2분기에는 점진적인 둔화를 보였습니다. 마찬가지로, 암호화폐 시장이 2024년 1분기에 상당한 성장을 경험했다가 2분기에 전반적으로 하락세를 보인 것은 우연이 아닐 수도 있습니다.
핵심 사항:
암호화폐 시장에서 전반적으로 지속 가능한 성장을 달성하려면 새로운 자본이 필수적입니다. 새로운 자금이 유입되지 않으면 시장 참여자들은 이익을 얻기 위해 서로 경쟁해야 하며, 이로 인해 누군가는 이익을 얻고 누군가는 손해를 보는 제로섬 게임이 형성됩니다.
새로운 자본을 유치하려면 1차 시장(예: 벤처 캐피털 펀드 및 엔젤 투자자), 2차 시장(예: 기관 플레이어 및 소매 거래자), 전통 금융(ETF 등) 등 시장의 모든 부문에서 투자자를 유치해야 합니다.
거시적 환경은 자본 흐름을 촉진하는 데 중요한 역할을 하지만, 이해하기 쉬운 강력한 내러티브를 갖추는 동시에 견고한 기본(예: 가치 평가, 사용자 견인력, 제품 시장 적합성) 및 실질적인 사용 사례를 확보하고 유지하는 것이 도움이 될 것입니다. 투자자의 관심을 끌며 궁극적으로 더 건강하고 강력한 암호화폐 생태계를 촉진합니다.
2. 사람
암호화폐 공간과 기타 자산 클래스에서 지속 가능한 수익과 이익을 창출하는 것은 많은 시장 참여자에게 중요한 동기입니다. 역사적 성과와 이러한 양호한 행보가 계속될 것이라는 믿음은 많은 투자자들이 상승과 하락을 겪으면서도 주식 및 채권과 같은 전통적인 자산 클래스를 고수하는 주요 이유입니다.
그러나 암호화폐 시장의 시장 참여자들은 최근 몇 달 동안 수많은 어려움에 직면해 있습니다. 이전 섹션에서 언급한 시장 이벤트 외에도 가치가 높은 토큰의 보급과 대량의 토큰 잠금 해제로 인해 발생하는 판매 압력도 있다고 생각합니다. 현재 시장 환경에서는 수익을 창출하는 것이 점점 더 어려워지고 있습니다. 우리는 여러 시장 참가자의 관점에서 상황을 살펴봅니다.
소매 투자자: 전체 시장과 알트코인이 큰 타격을 입으면서 새로 출시된 프로젝트는 대부분 연초 대비 하락 추세를 보였습니다.
기관 투자자(1차 시장): 대부분의 벤처 캐피탈 펀드는 여전히 장부상 이익을 얻을 수 있지만 거래 활동은 감소했습니다. 가득될 토큰은 가치 평가가 낮아 수익성이 떨어집니다.
프로젝트 팀: 팀 보상의 일부는 일반적으로 프로젝트의 기본 토큰으로 지급되므로 가치 평가가 낮을수록 팀의 전체 보상이 감소합니다. 토큰 생성 활동(TGE)을 수행하지 않는 팀은 시장이 개선될 때까지 기다리는 동안 더 오랫동안 비공개 상태를 유지할 수 있습니다. 전반적으로 낮은 토큰 가치는 재무 건전성을 약화시키고 인재가 암호화폐를 구축하는 것을 방해할 수 있습니다.
마켓 메이커(MM): 마켓 메이커는 새로 상장된 토큰에 유동성을 제공하는 데 중요한 역할을 합니다. 통합 시장이나 약세 시장에서는 새로 출시된 토큰이 거래량 감소로 인해 크게 상승하지 않을 수 있으며 시장 조성자의 수익성은 더 많은 어려움에 직면할 수 있습니다.
규제 기관: 명확한 규정은 대규모 채택을 위한 기반을 마련합니다. Circle이 유럽 연합의 MiCA(Markets in Cryptoassets) 규제 프레임워크를 준수하는 세계 최초의 스테이블코인 발행자가 되었다는 발표는 의심할 여지 없이 긍정적인 발전입니다. 널리 규제되는 스테이블코인인 USDC는 암호화폐 자산의 신뢰와 채택을 촉진하는 데 중요한 역할을 할 것입니다.
시간이 지남에 따라 총 포트폴리오 가치가 정체되거나 감소함에 따라 시장 참가자는 시장을 떠나거나 거래 활동을 감소시킵니다. 우리는 지난 몇 달 동안 이러한 현상이 발생하는 것을 관찰했으며, 3월 정점을 찍은 이후 거래량이 감소했습니다.
그림 6: 3월에 올해 최고 가격에 도달한 후 거래량이 감소했습니다.
출처: 더 블록. 2024년 7월 17일 기준 데이터입니다.
앞서 언급한 바와 같이 어려운 시장 환경은 구조적인 문제에서 비롯된 것으로 판단됩니다. 바이낸스의 이전 보고서 낮은 순환 공급, 높은 FDV 토큰의 보급 및 원인 에서 우리는 낮은 순환 공급 및 고가치 토큰의 보급과 관련된 문제를 강조했습니다. 일반적인 합의는 이 시장 구조가 토큰 생성 이벤트(TGE) 이후 전체 시장에 지속 가능한 상승을 가져오지 못할 것이라는 것입니다. 이는 이러한 새로운 토큰을 지난 몇 년 동안 출시된 토큰과 비교할 때 특히 분명합니다. 2024년에 출시된 토큰은 최근 몇 년 동안 시가 총액(MC) 대 완전 희석 시가 총액(FDV) 비율이 가장 낮습니다. 향후 토큰의 잠금이 해제될 예정입니다.
그림 7: 2024년에 출시된 토큰은 MC/FDV가 가장 낮고 그 격차가 상당히 큽니다.
출처: 트위터(@thedefivillain). 2024년 6월 3일 기준 데이터입니다.
특히 2024년부터 2030년까지 약 1,550억 달러 상당의 토큰이 잠금 해제될 것으로 추정됩니다. 토큰이 시장으로 유입되면 구매자 수요와 자본 흐름이 증가하지 않고도 판매 압력이 발생할 수 있습니다.
핵심 사항:
높은 가치 평가와 낮은 초기 순환 공급량을 지닌 토큰의 보급은 장기적으로 지속 가능한 수익에 구조적인 문제를 제기합니다.
바이낸스의 마지막 보고서 이후, 우리는 이 현상에 대한 인식과 토론이 증가하는 것을 관찰했으며, 이로 인해 더 많은 투자자들이 토큰 경제에 대해 자체 연구를 수행하고 손실로 이어질 수 있는 위험을 피하도록 유도했습니다.
건강하고 지속 가능한 시장 환경을 더욱 조성하기 위해 바이낸스는 중소 시가총액을 갖춘 고품질 프로젝트를 지원하기 위해 최선을 다하고 있습니다.
3. 기술
블록체인과 암호화폐 공간은 지난 한 해 동안 상당한 기술 발전을 이루었으며, 그 중 일부는 긍정적인 장기적 영향(예: 솔루션 확장)을 가져오고 다른 일부는 즉각적인 요구 사항(예: 사용자 경험 개선)을 해결합니다. 이러한 이니셔티브는 더 많은 사용자를 암호화폐 공간으로 더 쉽게 끌어들이는 데 중요합니다.
온체인 거래를 보다 원활하게 만드는 기능(예: Solana 블록체인 링크 및 인텐트 기반 아키텍처), 프로세스를 단순화하는 도구 (예: 계정 추상화 및 거래 봇), 광범위한 사용자 기반을 끌어들이는 DApp (예: 일부 분산형 소셜 네트워크) 어느 정도 성공을 거둔 DApp과 같은 사용자 중심 개발은 사용자 경험을 단순화하고 비암호화폐 사용자의 진입 장벽을 낮추는 방법의 몇 가지 예입니다.
물론, 다음 10억 명의 사용자를 유치하려면 아직 갈 길이 멉니다. 현재 자본은 여전히 생태계에 중요하고 가장 기본적인 구성 요소를 형성하는 인프라 프로젝트에 상당 부분 유입되고 있습니다. 그러나 많은 인프라 프로젝트는 개발자 중심 플랫폼(예: 블록체인)인 경향이 있는 반면 DApp은 사용자 상호 작용 및 관심을 위한 소비자 중심 프런트 엔드입니다. 레이어 1과 레이어 2의 확산은 유동성을 파괴하고 관심을 끄는 데 도움이 되지 않을 수 있습니다.
그림 8: 인프라 프로젝트는 민간 시장으로부터 비정상적으로 많은 양의 자금을 지원받습니다.
출처: 더 블록. 2024년 7월 17일 기준 데이터입니다.
핵심 사항:
기술 발전과 혁신은 암호화폐 생태계에 더 폭넓고 다양한 청중을 끌어들이는 데 중요한 역할을 합니다. 실제 사용 사례와 실제 가치를 제공함으로써 우리는 단순한 금전적 이익 이상의 것을 원하는 개인을 유치할 수 있습니다.
인프라 프로젝트는 중요하지만 일반적인 것보다 더 많은 관심과 자금을 지원받습니다. 실용적이고 다양하며 혁신적인 DApp을 개발하는 데 일부 리소스를 투자하면 암호화폐 생태계의 범위를 확장하고 더 많은 사용자를 유치하는 데 도움이 될 수 있습니다.
다가오는 촉매제
구조적인 어려움에도 불구하고 우리는 하반기 전망에 대해 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다. 업계를 발전시킬 수 있는 몇 가지 촉매제가 곧 출시될 예정입니다.
현물 이더리움 ETF 승인: 여러 언론 매체에서 소식통을 인용하여 이 일이 7월 23일쯤에 일어날 수 있다고 말했습니다. 새로운 자본 유입은 ETH에 대한 수요를 증가시킬 것이며, 밀물이 모든 보트를 들어 올려 시장의 전반적인 회복을 이끌 것입니다. 그 영향이 즉각적이지 않을 수도 있다는 점에 유의하십시오(BTC ETF가 승인된 후 1월에 본 내용 참조).
거시적 환경: 인플레이션이 점차 줄어들 기미를 보이면서(최신 CPI 데이터는 3개월 연속 하락하여 기대치를 밑돌았습니다) 거래자들은 현재 9월 금리 인하 가격을 책정하고 있습니다. 낮은 금리는 자금 조달 비용을 낮춰 일반적으로 다양한 시장을 자극하고 주식 및 암호화폐 시장에 잠재적으로 긍정적일 수 있습니다.
미국 대통령 선거 및 비트코인 컨퍼런스: 폴리마켓은 현재 도널드 트럼프가 다가오는 11월 대통령 선거에서 승리할 확률을 70%로 예측하고 있습니다. 트럼프 캠페인은 지난 5월 암호화폐 기부를 수락했으며 디지털 자산의 미래와 관련하여 점점 더 활발해 졌습니다. 트럼프는 또한 암호화폐를 지지하는 JD 밴스(JD Vance) 상원의원이 부통령 후보가 될 것이라고 발표했다. 상원의원은 자신의 BTC 보유액이 100,000달러에서 250,000달러에 이른다고 밝혔으며 블록체인 기술 에 대해 긍정적으로 말했습니다 . 트럼프 대통령은 7월 27일 내슈빌에서 열리는 비트코인 컨퍼런스에서 연설할 예정이며, 그의 발언이 관심의 중심이 될 것이다.
비트코인 반감기의 영향: 비트코인 가격은 일반적으로 반감기 후 6~12개월 내에 상승합니다. 과거 성과가 미래 결과를 보장하지는 않지만 시기는 대략 연방준비제도이사회(FRB)의 9월 회의와 미국 대통령 선거와 일치합니다.
그림 9: 과거 데이터에 따르면 비트코인 가격은 반감기 후 6~12개월 내에 상승합니다.
출처: 코인마켓캡 및 바이낸스 리서치. 2024년 7월 17일 기준 데이터입니다.
결론
시장 사이클에는 항상 기복이 있습니다. 하락은 일반적인 현상이며 시장이 과도한 변동성을 경험할 때 건강한 수준을 회복하는 데 도움이 될 수도 있습니다.
이 시점에서는 시야를 넓히고, 미래를 내다보고, 전략을 재검토하는 것이 도움이 될 수 있습니다. 장기적으로 귀하의 포트폴리오에 암호화폐를 보유하시겠습니까? 아마도 여러분은 암호화폐가 기존 시스템의 격차를 메우고, 완전히 새로운 운영 방식을 도입하거나, 투자 포트폴리오에서 중요한 자산이 될 가능성이 있다고 생각할 수도 있습니다. 그렇다면 시장 하락세를 활용하여 포트폴리오에 추가할 수 있습니다. 위험을 더 싫어한다면 투자 기간과 유동성 요구를 평가하십시오. 때로는 보유도 전략입니다.
