원작자: @samcallah
원래 번역: Vernacular Blockchain
저는 13개의 F 신고서를 살펴봤는데, 제가 세어본 바에 따르면 2024년 4분기에 비트코인에 대한 롱 포지션을 보유한 기관이 1,573개였습니다.
이러한 기관에는 은행, 헤지펀드, 등록투자자문사(RIA), 패밀리 오피스, 기부금, 연금기금, 국가부채펀드 및 기타 자산 관리자가 포함됩니다. 주요 결과는 다음과 같습니다.
1. 13F 파일이란 무엇인가요?
본격적으로 설명하기에 앞서, 13F 파일이 정확히 무엇인지 명확히 하고 싶습니다. 자산 운용 규모가 1억 달러가 넘는 대형 투자 회사는 매 분기마다 미국 증권거래위원회(SEC)에 13F 신고서를 제출하여 미국 주식과 ETF, REIT(부동산 투자 신탁), 옵션, 전환사채 등 주식 관련 자산의 보유 현황을 공개해야 합니다.
13F 신고에는 미국 주식과 주식 관련 자산에 대한 기관의 롱 포지션만 포함된다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.
따라서 다음 자산은 제외됩니다: 채권, 부동산, 상품, 귀금속, 모금된 투자(헤지 펀드, 벤처 캐피털 등), 선물, 현물 비트코인, 현금, 외국 주식/통화, 단기 포지션.
따라서 13F 신고는 기관의 전체 투자 포트폴리오를 완전히 반영하지 않습니다.
우리는 해당 기관이 다른 자산 클래스에 대한 지분을 보유하고 있는지 알 수 있는 방법이 없으며, 롱 포지션이 단순히 다른 곳의 숏 포지션을 헤지하는 데 사용되는지 판단할 수도 없습니다.
이 점을 강조하는 이유는 앞으로 13개 F 신고서에서 비트코인 보유 규모에 대해 논의할 것이기 때문입니다. 하지만 이 데이터는 미국 주식 및 관련 자산에 대한 기관 투자 배분만을 반영한다는 점에 유의하세요.
실제로 이러한 기관의 비트코인 보유량은 다른 자산 클래스에도 투자한다면 보고서에 표시된 것보다 적을 수 있습니다.
가장 좋은 예는 아부다비 국가부펀드가 최근 $IBIT(iShares Bitcoin Trust) 지분을 공개한 것입니다. 이는 지금까지 공개된 13개 F 주식 중 가장 흥미로운 것입니다.
이 신고서에 따르면 비트코인은 해당 펀드의 두 번째로 큰 보유 자산으로, 약 4억 3,700만 달러의 노출이 있습니다.
하지만 중요한 점은 13 F 신고서에 공개된 AUM이 200억 달러에 불과한 반면, 해당 펀드의 실제 총 AUM은 무려 3,020억 달러라는 것입니다. 즉, 13F로 보고된 보유 주식은 펀드 총 자산의 약 6.6%에 불과합니다.
이는 이 펀드가 미국 주식 시장뿐만 아니라 전 세계 여러 자산 클래스에 투자하므로 당연한 일입니다.
따라서 비트코인은 실제로 전체 포트폴리오의 2.1%가 아닌, 0.1%에 불과합니다. 하지만 그렇다고 하더라도 이는 여전히 매우 긍정적인 발전입니다.
이를 염두에 두고, 13F 보고서에 포함된 모든 기관의 비트코인 보유량 중간값은 0.13%에 불과합니다.
이는 매우 작은 비율이지만 긍정적인 신호입니다. 이는 비트코인의 기관적 도입이 아직 아주 초기 단계임을 시사합니다. BlackRock이 최근 자산의 1-2%를 비트코인에 할당하라고 권고했다는 점을 기억해두는 게 좋습니다.
하지만 이러한 투자 회사 중 몇몇 기관은 경쟁사보다 비트코인 할당 비율이 상당히 높습니다. 우연히도, 그들의 관리자는 모두 업계 최고의 자산 관리 전문가이며 입증된 뛰어난 투자 실적을 가지고 있습니다.
2. 주목할만한 정보
특별한 주의를 기울여야 할 가장 주목할 만한 13 F 신고 중 일부는 다음과 같습니다.
1) 호라이즌 키네틱스
Horizon Kinetics의 두 번째로 큰 보유 자산은 비트코인(16.16%)으로, 노출 규모는 약 13억 달러입니다. 이 회사는 투자계에서 가장 저명한 인물 중 한 명인 머레이 스탈이 이끌고 있습니다. 회사는 2024년 4분기 검토에서 비트코인 보유량을 재조정하지 않은 이유를 설명했습니다.
2) 브레이스브릿지 캐피탈
이 회사의 가장 큰 보유 자산은 비트코인(23.6%)이며, 노출 금액은 약 3억 3,400만 달러입니다.
낸시 지머만이 이끄는 브레이스브리지 캐피털은 재단, 연금, 고액 자산가(HNWI)를 위한 자산을 전문적으로 관리하고 있으며, 지난 20년 동안 가장 수익성이 좋은 두 기금, 예일 대학과 프린스턴 대학의 포트폴리오 일부를 관리하고 있습니다.
3) 튜더 인베스트먼트 코퍼레이션
튜더의 가장 큰 보유 자산은 비트코인(1.625%)으로, 노출 금액은 약 4억 3,600만 달러입니다. 이 소송은 여러 매체의 헤드라인을 장식했고, 분명 주목할 만한 일입니다.
폴 튜더 존스는 이 세대 최고의 투자자 중 한 명이다. 지난달, 그는 왜 여전히 비트코인을 보유하고 있는지에 대해서도 이야기했습니다.
4) 포트리스 인베스트먼트 그룹
이 회사의 4번째로 큰 지분은 비트코인(11.2%)으로, 노출 금액은 약 7천만 달러입니다. 주목할 점은 아부다비의 국가부채펀드(무바달라)가 작년에 포트리스의 지분 68%를 인수해서 지배 주주가 되었다는 점입니다.
따라서 실제로 이는 UAE가 비트코인에 투자하기 위한 한 단계 더 나아간 것일 뿐입니다.
5) 브레반 하워드
이 회사의 두 번째로 큰 지분은 비트코인(8.74%)으로, 노출 금액은 약 14억 달러입니다. 브레반 하워드의 팀은 수년 동안 비트코인을 확고히 지지해 왔으며, 이 대형 매크로 헤지펀드는 장기 보유(HODLing)의 예술을 분명히 이해하고 있습니다.
비트코인은 2022년 하락장에서 50% 폭락했지만, 억만장자 앨런 하워드는 자신의 견해를 확고히 유지했습니다.
6) 디스커버리 캐피털 매니지먼트
이 회사의 5번째로 큰 지분은 비트코인(4.6%)으로, 노출 금액은 약 6,800만 달러입니다. 디스커버리는 줄리안 로버트슨과 조지 소로스와 함께 일한 적이 있으며 피츠버그 스틸러스의 소수 주주인 로버트 시트론이 이끌고 있습니다.
그는 자신이 비트코인에 관심이 있는 이유를 설명한 적이 있다.
7) 예리코 캐피탈
이 회사의 5번째로 큰 지분은 비트코인(5.4%)으로, 노출 금액은 약 3억 7,800만 달러입니다. 제리코는 조쉬 레즈닉이 이끌고 있으며, 이 펀드의 성장 궤적은 매우 인상적입니다. 2009년 3,600만 달러에서 현재 운용 자산은 70억 달러가 넘습니다.
8) 허드슨 베이 캐피털 매니지먼트
해당 회사는 약 4,400만 달러 규모의 노출을 통해 0.15%의 비트코인 포지션을 보유하고 있습니다. 하지만 정말 흥미로운 점은 이런 입장이 아니라 악명 높은 비트코인 숏 Nouriel Roubini가 실제로 이 회사의 수석 고문이라는 사실입니다.
그들이 그의 비트코인 조언을 받아들이지 않은 게 다행이군요!
9) 위스콘신 주 투자 위원회
여기서 중요한 소식은 주 연금 기금이 마지막 분기에 비트코인 보유량을 4배 이상 늘렸다는 것입니다.
2분기: 9900만 달러, 2,898,051주(0.26%)
3분기: 1억400만 달러, 2,889,251주(0.26%)
4분기: 3억2,100만달러, 6,060,351주(0.82%)
승리하기 위해 순위를 높이세요!
10) 미시간주 연금 시스템
하지만 위스콘신이 비트코인 보유량을 늘린 유일한 주는 아닙니다. 미시간 연금 기금도 비트코인 보유량을 거의 두 배로 늘렸습니다.
2분기: 660만 달러, 110,000주(0.03%)
3분기: 690만 달러, 110,000주(0.03%)
4분기: 930만 달러, 10만주(0.05%)
아직 작지만, 성장하고 있어요!
11) 에모리 대학교
대학의 두 번째로 큰 보유 자산은 비트코인(32.3%)으로, 노출 금액은 약 2,200만 달러입니다. 기금의 비트코인 보유량은 이전 분기와 변화가 없었습니다. 즉, 비트코인 가격이 약 50% 상승했음에도 불구하고 기금은 보유량을 적극적으로 조정하지 않았습니다.
에모리 대학은 HODL(홀딩)을 계속하기로 결정했습니다.
12) 파인리지 어드바이저스
이 회사의 두 번째로 큰 지분은 비트코인(18.4%)으로, 노출 금액은 약 2억 900만 달러입니다. 저는 이 회사에 대해 잘 모르지만, 이 규모의 패밀리 오피스에 비해 비트코인 할당이 상당히 집중되어 있기 때문에 언급합니다.
그런데 이게 그들의 전체 웹사이트 인터페이스입니다. 그러니까 그들이 실제로 합법적이라는 걸 알 수 있는 거죠.
13) 캡슐 관리
이 회사의 두 번째로 큰 지분은 비트코인(5.4%)으로, 노출 금액은 약 9억 3,600만 달러입니다. 유럽에서 4번째로 큰 헤지펀드는 JPMorgan의 채권 거래 부문을 총괄했던 Yan Huo가 이끌고 있습니다.
이들의 투자 전략은 혁신적이고 상관관계가 낮은 투자 방식이어서, 그들이 비트코인에 롱 포지션을 취하는 건 당연한 일입니다.
14) 크레셋자산운용
비트코인은 미국 최대 규모이자 선도적인 독립 등록 투자자문사(RIA) 중 하나인 크레셋(Cresset)의 상위 30대 보유 자산이 되었습니다. Cresset은 매 분기마다 비트코인 보유량을 늘리고 있습니다.
Q2: 보유 자산 $33.7 million (0.14%)
Q3: 보유 자산 $53.9 million (0.21%)
4분기: 보유 자산 $107.5 million (0.51%)
이는 재무 고문(FA)의 비트코인 투자 추세를 측정하기 위해 살펴볼 만한 가치가 있습니다.
저는 다음과 같이 대량의 비트코인 ETF를 보유한 잘 알려진 기관 중 일부를 언급하지 않았다는 것을 알아차렸을 것입니다.
밀레니엄(26억 달러, 1.28%)
제인 스트리트(24억 달러, 0.52%)
서스퀘하나(10억 달러, 0.16%)
DE 쇼(8억 6,900만 달러, 0.64%)
시타델(4억 4,600만 달러, 0.08%)
72번 항목(1억 5,500만 달러, 0.34%)
이러한 기관은 주로 양적 펀드이자 시장 조성자이기 때문입니다. 그들의 알고리즘은 기초 자산이 IBIT, META, GE, SPY 또는 TLT인지는 신경 쓰지 않습니다. 그들은 단지 차익거래 기회와 시장 비효율성만 찾습니다.
따라서 그들은 장기 보유자가 아니며, 저는 많은 기관의 비트코인 포지션이 순 중립적일 가능성이 높다고 추측하는데, 이는 그들의 노출이 저에게 덜 흥미롭게 느껴지게 합니다.
그럼에도 불구하고, 나는 그들이 시장에서 거래 활동을 하는 것을 여전히 높이 평가합니다. 이들의 참여로 인해 시장 효율성이 개선되고, 매수-매도 스프레드가 줄어들어 시장이 더 원활하게 운영되고, 주문장이 확대되고, 유동성이 증가합니다.
이는 비트코인 ETF를 보유한 일부 대형 은행에도 적용됩니다.
JPMorgan: $964,000 (0.0001%)
골드만삭스: 23억 달러(0.37%)
웰스파고: $375,000 (0.0001%)
뱅크 오브 아메리카: 2400만 달러(0.002%)
모건 스탠리: 2억 5,900만 달러(0.02%)
JPMorgan Chase와 같은 은행은 많은 비트코인 ETF에 대한 공인 참여자(AP)이며, 시장 조성자 역할도 합니다. AP가 대차대조표에 일부 ETF 단위를 보유하는 것은 매우 정상적인 일입니다. AP는 ETF 단위를 만들고 상환할 책임이 있기 때문입니다.
시장 조성자는 유동성을 더 잘 제공하고, 시장 거래를 촉진하고, 가격 책정 효율성을 높이고, ETF 가격의 정확성을 보장하기 위해 특정 수의 ETF 주식을 보유해야 합니다.
또한, 은행은 현재 연방준비제도의 규제 제한을 받고 있으며, 이로 인해 은행이 자체 대차대조표에 비트코인을 독점적으로 보유하는 것이 금지됩니다. 구체적인 규정에 대해서는 이 공식 문서인 연방준비제도이사회 성명서를 참조하세요.
그러나 SAB-121이 폐지되면서 규제 환경이 변화하고 있습니다. 이러한 은행 중에서 모건 스탠리는 가장 두드러집니다. 작년 8월, 이 은행은 금융 자문가가 고객에게 비트코인 ETF를 추천할 수 있도록 허용한 최초의 주요 은행이 되었습니다.
골드만삭스도 자산 관리 부문을 통해 고액 자산가들에게 수년간 비트코인 투자를 적극적으로 제공해 왔습니다. 하지만 트레이딩 데스크에 비트코인이 있다면 시장 중립적 차익거래 전략(예: 베이시스 거래)을 실행하고 있을 가능성이 더 크다고 추측합니다. 즉, 진정한 순매수 포지션은 아니라는 뜻입니다.
은행 규제가 진화함에 따라 이러한 대형 은행들이 앞으로 비트코인 보유량을 어떻게 조정하고 비트코인 시장 참여를 확대할지 주의 깊게 지켜볼 만한 추세가 될 것입니다.
이 점은 특별히 주목할 만합니다.
3. 요약
전반적으로, 이 13개의 F 신청은 비트코인이 기관 등급 자산이 되어 가고 있음을 보여줍니다. 현재 비트코인의 시장 규모와 유동성은 이러한 기관 투자자들을 수용할 만큼 충분히 큽니다.
새로운 투자 도구가 계속 출시됨에 따라 이러한 기관들은 비트코인에 노출될 수 있는 방법이 더 많아지고 기관의 채택도 가속화될 것입니다.
이 글에서 저는 비트코인의 초기 기관 투자자들 중 일부를 소개했지만, 그 추세는 아직 아주 초기 단계에 있기 때문에 미래에는 여전히 엄청난 기회가 있다는 것을 의미합니다.
수조 달러를 관리하는 기관 투자자들은 아직 시작 단계에 있을 뿐이며, 비트코인 시장에 막 참여하기 시작했습니다. 제가 조사한 바에 따르면 지난 분기에 공개된 13 F 신고 8,190건 중 약 19%의 기관만이 비트코인에 대한 롱 포지션을 공개했습니다. 시장에 진입하는 기관이 늘어나거나 기존 기관이 자산 배분을 늘리면, 비트코인으로 유입되는 자금으로 인해 가격이 더욱 상승하고 심지어는 투자자 구조가 완전히 바뀔 수도 있습니다.
