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게스트: Jordi Visser, 매크로 투자자, Weiss Multi-Strategy Advisers의 전 사장 겸 CIO(월가 투자 경험 30년 이상)
진행자: Anthony Pompliano, Professional Capital Management 설립자 겸 CEO
팟캐스트 출처: Anthony Pompliano
원제: 트럼프, 비트코인과 주식을 혼란에 빠뜨려
방영일: 2025년 3월 15일
주요 요점 요약
호르디 비서는 월가에서 30년 이상의 경력을 가진 거시투자자입니다. 그는 VisserLabs라는 Substack 투자 칼럼을 운영할 뿐만 아니라, 투자 관련 YouTube 동영상도 정기적으로 게시합니다. 이 인터뷰에서는 관세, 세금 제안, 연방준비제도이사회 의장 파월과의 의견 차이, 인플레이션 문제, 금과 비트코인의 비교, 주식 시장 전망, 트럼프 행정부 내의 대인 관계와 정책 불확실성 등을 포함한 트럼프의 경제 정책에 대해 심도 있는 논의를 나누었습니다.
하이라이트 요약
비트코인은 변동성이 크고 상승 가능성이 더 크기 때문에 날개가 달린 금이라고 불립니다.
나스닥이 반등하면 비트코인이 금보다 성과가 좋아질 것이다.
주식 시장과 암호화폐는 많은 사람들에게 단순한 투자 도구가 아니라 희망이기도 합니다.
금에 대한 매력은 노년층 투자자에게 더욱 집중되어 있는 반면, 젊은 세대는 비트코인을 선택하는 경향이 더 큽니다.
관세는 사실상 민간부문의 자금을 공공부문으로 이전해 부채 압박을 완화하기 위한 위장된 세금입니다.
관세 정책은 실제 과세 조치이자 협상 도구입니다.
저는 이 소득세 제안이 국가의 부의 분배 문제를 해결하기 위한 것이라고 생각합니다.
중립적인 관점에서 보면, 저는 트럼프의 세금 정책이 단순히 부자를 돕기 위한 것이라고 생각하지 않습니다. 실제로 그의 정책은 국내 부의 분배 문제에 더 초점을 맞추고 있습니다.
일반적으로 20~30%의 시장 조정은 경기 침체와 관련이 있는 경우가 많으며, 경기 침체로 치닫고 있다는 징후는 없습니다.
지금은 미래의 투자 기회를 찾아보기에 좋은 시기일 수도 있습니다.
경기 침체는 대개 신용 위기를 동반하며, 현재 민간부문 신용시장의 규모는 주식시장에 비해 크지 않습니다.
경기 침체는 약 1.5%의 일자리 손실로 정의되며, 이는 약 250만 명이 일자리를 잃고 1~2년 동안 일자리를 구할 수 없다는 것을 의미합니다.
첫째, 부채 규모가 지나치게 클 경우 시장이 매우 빠르게 붕괴될 수 있습니다. 둘째, 많은 문제의 근본 원인은 레버리지 해소 과정에 있으며, 레버리지가 빠르게 해소되면 시장 혼란이 심화될 것입니다.
소비자 신뢰 지수와 미시간 대학 조사 데이터는 모두 현재 감정 지표가 기대치보다 훨씬 낮음을 보여줍니다. 이러한 현상의 중요한 이유는 부의 불균형한 분배입니다.
시장은 단기적으로 인플레이션에 대해 더 우려하고 있습니다. 설문조사 자료를 판단해보면, 이러한 기대치의 차이는 정치적 차이를 반영합니다. 민주당 지지자들은 전반적으로 인플레이션이 더 상승할 것이라고 믿는 반면, 공화당 지지자들은 인플레이션이 하락할 것이라고 믿습니다.
트럼프 행정부의 경제 계획은 무엇인가?
앤서니 폼플리아노: 트럼프 행정부는 빠른 속도로 다양한 정책을 추진하고 있지만, 많은 사람들은 그것이 모두 혼란스럽고 불확실하다고 생각합니다. 주식 시장이 하락하고 있고 사람들은 자신의 계획이 무엇인지 알고 싶어합니다. 그들은 정확히 무엇을 하고 있는가? 아마도 우리는 그들이 무엇을 성취하려고 하는지, 그리고 왜 그런지 이해하는 것부터 시작해 볼 수 있을 것입니다.
조르디 비서:
지금 시장에서 가장 큰 혼란은 트럼프 행정부가 정말 명확한 계획을 가지고 있는지에 대한 의문이라고 생각합니다. 그렇다면 그 계획은 정확히 무엇인가? 그들은 그것을 어떻게 구현하나요? 이러한 불확실성으로 인해 많은 사람들이 혼란에 빠졌으며, 시장 심리가 흔들리게 되었습니다. 최근 일부 조사에 따르면 불확실성 지수가 급격히 상승하고 있는 것으로 나타났습니다. 지난주, FactSet에서 1분기 실적 변화 보고서를 발표했는데, 관세 정책에 대한 시장 불확실성으로 인해 실적 예상치가 상당히 낮아졌습니다.
그들의 계획은 무엇인가?라고 물으면, 아직 상황의 심각성을 깨닫지 못한 사람들은 준비해야 한다고 생각합니다. 이 경제 정책 조정은 신속하게 이루어져야 하기 때문입니다. 전통적인 미디어에 주의를 기울이면 완전히 다른 두 가지 목소리가 들립니다. 한편으로는 어떤 사람들은 이것이 재앙이라고 생각하고 많은 사람들을 두렵게 합니다. 다른 한편으로는 어떤 사람들은 이것이 올바른 방향이라고 생각하고 심지어 우리는 경제 전쟁을 치르고 있고 우리가 원하는 것을 위해 싸워야 하기 때문에 주식 시장 변동은 신경 쓰지 않는다고 굳게 믿습니다.
관세 개요 및 협상
호르디 비서: 우선, 우리는 현재 미국 부채 수준이 매우 높다는 사실을 인식해야 합니다. 올해 9조 달러의 부채가 만기가 되어 재자금 조달이 필요할 것입니다. 동시에 연방 예산 적자는 1조 8,000억 달러에서 2조 달러까지 늘어날 것으로 예상되며, 이는 자금 격차를 메우기 위해 더 많은 채권을 발행해야 한다는 것을 의미합니다. 레이 달리오는 이러한 확대되는 부채 부담이 신속한 조치가 취해지지 않으면 심각한 경제 위기로 이어지는 죽음의 나선을 형성할 것이라고 지적했습니다. 그는 정부가 상황을 해결하기 위해 다양한 대책을 병행해야 한다고 제안했다.
현재 관점에서 보면 관세정책은 하나의 수단이다. 관세는 사실상 민간부문의 자금을 공공부문으로 이전해 부채 압박을 완화하기 위한 위장된 세금입니다. 또한, 정부는 세금 인하와 같은 경기 부양 정책을 통해 경제의 균형을 맞추는 동시에 재정 긴축을 통해 부채 상황을 개선하려고 노력하고 있습니다. 그래서 저는 트럼프 행정부가 전반적인 계획을 가지고 있다고 생각합니다. 이 계획이 적절하게 실행되었는지에 대해서는 논쟁의 여지가 있지만, 그런 계획은 존재합니다.
앤서니 폼플리아노:
사람들이 잘 이해하지 못하는 점은 적자가 매년 증가하고 있다는 것입니다. 예전에는 연간 1조 달러의 적자가 있었는데, 그다음에는 1.5조 달러로 늘어났고, 지금은 약 2조 달러입니다. 최신 자료에 따르면, 그 규모는 최대 2조 7,500억 달러에 달할 수 있으며, 적자도 커지고 있습니다. 말씀하신 대로, 우리는 이미 끊임없이 재조정해야 할 엄청난 부채를 안고 있습니다. 평범한 말로 표현하자면, 첫 번째 신용카드의 잔액을 한도가 더 높은 두 번째 신용카드로 갚는 것과 같습니다. 이렇게 할 때마다 더 높은 금액을 제안할 의향이 있는 채권자를 찾아야 합니다.
정부는 이것이 큰 문제라는 것을 깨닫고 이를 해결해야 한다고 생각합니다. 문제가 있는 회사를 인수하는 것처럼 정부는 현상 유지를 개선해야 합니다. 즉, 좋은 정책을 유지하고, 비효율적인 프로그램을 없애고, 불필요한 지출을 줄이고, 대중 고객으로부터 더 많은 세금을 징수해야 합니다.
관세 정책은 이러한 개혁의 일부이다. 많은 사람들이 관세를 정부가 세수입을 늘리는 방법으로 보지만, 다른 사람들은 관세를 다른 나라 지도자들 간의 게임으로 봅니다. 예를 들어, 캐나다의 온타리오주는 전기에 25%의 관세를 부과하는 반면, 미국은 철강과 알루미늄에 50%의 관세를 부과합니다. 유럽은 미국산 위스키에 50%의 세금을 부과하는 반면, 미국은 와인과 증류주에 200%의 세금을 부과합니다. 이러한 관세는 수입을 늘리기 위한 것인가, 아니면 협상 전략인가?
조르디 비서:
관세 정책이 실용적인 세금 조치이자 협상 도구라는 점에는 의심의 여지가 없습니다. 트럼프 대통령은 첫 임기 동안 관세 정책을 명시적으로 추진했으며, 자신을 관세 대통령이라고 불렀습니다. 관세는 실제적이며 피할 수 없습니다.
관세 때문에 주식 시장이 하락했다고 말할 때, 사람들은 이러한 관세의 상당 부분이 실제로 무역 호혜주의를 추구하기 위한 것이라는 걸 깨달아야 한다고 생각합니다. 당신들이 우리 차에 관세를 부과하고 있는데, 왜 우리는 당신들의 차에 관세를 부과할 수 없습니까? 이런 식으로 정부는 재정 상황을 개선하기 위해 일부 자금을 국내로 유치하는 한편, 무역 관계의 균형을 맞추려고 합니다.
트럼프의 협상 스타일은 그의 저서인 『거래의 기술』에서 유래되었다. 그는 압박을 가하고 영향력을 활용해 목표를 달성하는 데 능숙합니다. 예를 들어, 미국이 와인에 200% 관세를 부과한다고 발표했을 때, 그 소식 자체가 시장 반응을 촉발했을 것입니다. 이는 상대방에게 양보를 강요하기 위해 고안된 협상 전술이다.
여기에는 세금 감면과 정부 폐쇄를 피하려는 더 큰 의도가 있을 것 같고, 그는 모든 사람에게 압력을 가하려 하고 있습니다. 레이 달리오가 말했듯이, 정부는 특히 부채와 적자가 늘어나는 현재 상황에서 신속하게 조치를 취해야 합니다. 관세는 소비자 지출을 늘리지만, 그 돈 중 일부는 정부로 가서 부채 압박을 완화하는 데 사용됩니다.
하지만 관세는 솔직히 말해서 세금 인상의 위장된 형태일 뿐이지만 동시에 부의 재분배 도구, 즉 더 많은 돈을 국가로 되돌려놓는 방법으로 볼 수도 있습니다. 이는 의심할 여지 없이 관세 정책의 핵심 목표 중 하나입니다.
세금 제안
앤서니 폼플리아노:
세금 정책과 관련하여, 트럼프에 대한 외부 비판은 종종 부자에게만 세금을 인하하고 친구들을 돕는다는 그의 정치적 수사에 집중됩니다. 그런데 놀랍게도 하워드 루트닉, 도널드 트럼프, 스콧 베센트 같은 사람들은 연 소득이 15만 달러 미만인 가구에 대해 연방 소득세를 면제하는 목표를 제안했습니다.
지금까지 제가 확인한 자료에 따르면 미국에는 약 1억 3천만 가구가 있으며, 그 중 85~90%가 연 소득이 15만 달러 미만입니다. 이는 약 1억 1천만 가구가 연방 소득세에서 완전히 면제될 가능성이 있다는 것을 의미합니다. 이 정책이 시행된다면 일반 가정과 미국 경제에 가장 큰 변화를 가져올 조치 중 하나가 될 것입니다. 그러나 이는 연방 정부의 수입원이 상당한 영향을 받을 것이라는 것을 의미합니다. 우리는 부유층만을 위한 것이 아니라 중산층, 저소득층 가정에도 적용되는 이러한 세금 제안에 관해 이야기할 수 있습니다.
조르디 비서:
이것이 바로 제가 매일 뉴스를 읽을 때 주의를 기울여야 하는 이유입니다. 좌파나 우파의 미디어 보도에 관계없이 어느 정도의 편향이 있을 것이기 때문입니다. 중립적인 관점에서 보면, 저는 트럼프의 세금 정책이 단순히 부자를 돕기 위한 것이라고 생각하지 않습니다. 실제로 그의 정책은 국내 부의 분배 문제에 더 초점을 맞추고 있습니다. 그는 이 문제를 해결하려고 노력했지만 부유층에게 직접 세금을 인상하는 방식은 아니었고, 이는 경제 발전에 부정적인 영향을 미칠 수 있었습니다.
소비 관점에서 볼 때, 미국 GDP의 상당 부분은 상위 20%의 소득 소득자에 의해 결정됩니다. 고소득층의 소비는 GDP의 상당 부분을 차지하는데, 이는 그 자체로 부의 분배 불균형을 반영합니다. 따라서 관세를 통해 물건 가격을 인상하는 것은 실제로는 부자들에게 세금을 더 부과하는 위장된 방법입니다.
그래서 저는 이 소득세 제안이 국가의 부의 분배 문제를 해결하기 위한 것이라고 생각하지만, 그것이 결국 실현될 수 있을지는 얼마나 많은 요인이 전개되는지에 달려 있다고 생각합니다.
게다가 단기적으로는 협상 압력도 무시할 수 없습니다. 관세 정책은 현재 국제 무역에서 더 많은 이익을 얻기 위한 협상 도구로 더 많이 사용되고 있습니다. 동시에 행정부는 세금을 인하하여 경제를 활성화하고 정부 폐쇄를 피하려고 노력하고 있습니다. 현재 정책의 핵심 목표는 한편으로는 경제 성장을 촉진해야 할 필요성과, 다른 한편으로는 관세 등의 조치를 통해 재정 수입을 보완해야 할 필요성 간의 균형을 맞추는 것입니다. 특히, 부정적인 뉴스가 꾸준히 나오는 상황에서 저는 이러한 조치가 주식 시장을 안정시키고, 경제에 대한 대중의 불안을 완화하기 위한 노력이라고 봅니다.
앤서니 폼플리아노:
관세 정책, 세제 개혁, 경제 정책, 지정학적 협상, 심지어 러시아와 우크라이나 간의 휴전을 중재하려는 시도까지도 이러한 조치는 주식 시장에 직접적인 영향을 미칩니다. 주식시장은 지난 3주 동안 약 10% 하락했습니다. 통계에 따르면 이는 1950년 이래로 다섯 번째로 빠른 감소율입니다. 하지만 Creative Planning의 Peter Maluk이 발표한 데이터를 보니 지난 75년 동안 연평균 주식시장 하락률이 약 14~15%였다는 걸 알 수 있었습니다. 그렇다면 질문은, 우리가 이 10% 하락을 걱정할 필요가 있을까? 아니면 이것이 실제로 주식 시장의 표준일까요?
조르디 비서:
저는 이것이 핵심 사항이라고 생각합니다. 여론 조사에 따르면 지난 2주 동안 투자자 신뢰도가 크게 떨어졌기 때문입니다. 초기에 나타난 감정 변화는 주로 단기 거래에 반영되었지만, 이제 장기 투자자 신뢰 지표로 확대되었습니다. 데이터로 판단할 때, 현재 시장 심리는 하락장 영역에 가깝습니다.
하지만 10%의 시장 조정은 드문 일이 아닙니다. 실제로 이번 하락 속도는 코로나19 팬데믹 이후 가장 빠르지만, 시장 전체에 심각한 영향을 미치지는 않았습니다. 지난 화요일 기준으로, SP 500 주식 중 약 40%가 올해 들어서도 여전히 상승세를 보이고 있습니다. 즉, 시장의 기본은 여전히 견고합니다.
제가 생각하기에 더 중요한 질문은 현재의 경제 상황이 경기 침체를 촉발할 것인가 하는 것입니다. 일반적으로 20~30%의 시장 조정은 경기 침체와 관련이 있는 경우가 많으며, 경기 침체로 치닫고 있다는 징후는 없습니다. 정부가 무역전쟁에 대한 수사를 재빨리 누그러뜨린다면, 시장은 빠르게 회복될 수 있고 투자자들은 계획을 재조정할 수 있을 것이다. 하지만 그 전에 많은 사람들이 당장은 기다려 보는 쪽을 택하는데, 이것도 시장 심리가 낮은 이유 중 하나입니다.
두려움과 경기 침체
앤서니 폼플리아노:
저는 더 많은 사람들이 경기 침체에 대해 이야기할수록 경기 침체가 발생할 가능성은 줄어든다고 늘 생각해 왔습니다. 감정 조사에서 두려움이 증가한 것으로 나타났을 때, 실제로는 시장이 바닥에 가까웠다고 생각하시나요? 결국, 모두가 미래의 위험에 대해 걱정하고 있다면, 시장은 이미 이런 기대를 미리 반영했을까? 이 문제에 대해 어떻게 생각하시나요?
조르디 비서:
첫째, 이 문제를 기술과 암호화폐의 관점에서 논의해 보겠습니다. 사실, 역사를 돌이켜보면 실제 경기 침체는 신용 위기와 부채 문제로 인해 촉발되는 경우가 많았습니다. 예를 들어 2008년 금융 위기는 과도한 신용 확대로 인해 발생한 체계적 붕괴였으며, 궁극적으로 정부는 막대한 양의 민간 부문 부채를 인수하여 대차대조표에 흡수해야 했습니다.
경기 침체가 더 심했던 1980년을 돌이켜보면, 제조업 고용은 경제의 3분의 1을 차지했지만 오늘날 그 비중은 10% 미만으로 떨어졌습니다. 이는 고용 구조가 엄청나게 변화했다는 것을 의미합니다. 고용을 언급하는 이유는 경기 침체는 대개 신용 위기를 동반하는데, 현재 민간부문 신용시장의 규모는 주식시장에 비해 크지 않기 때문입니다. 따라서 전체 경제에 더 큰 영향을 미치려면 주식 시장이 상당한 하락을 경험해야 합니다. 그러나 오늘날 새로운 일자리의 대부분은 의료 분야인데, 이는 주로 정부 지원을 받기 때문에 경기 주기에 덜 민감합니다. 이번 주 영상에서 언급했듯이, 이런 일자리의 상당수는 계약직 등 정부와 관련이 있습니다.
앤서니 폼플리아노:
지난 2년 동안 정부 일자리는 전체의 25%를 차지했습니다.
조르디 비서:
네, 정말 큰 비중이죠. 의료 분야의 일자리는 순환적이지 않습니다. 인구가 고령화됨에 따라 간호사와 다른 의료 종사자에 대한 수요는 계속해서 증가할 것입니다. 단기적으로는 인간을 대체할 수 있는 인공지능 로봇이 등장하지 않는 한, 이러한 일자리에 대한 수요는 감소하지 않을 것입니다. 저는 네 자녀 중 세 명이 의료 분야에 종사하고 있어서 이 분야의 현실을 더 직관적으로 이해할 수 있게 되었습니다.
지금 우리가 겪고 있는 경기 침체는 신용 문제와 일의 본질이 변화하는 것 때문에 과거의 경기 침체와 다릅니다. 하지만 민간 부문에 대해 이야기할 때, 지금이 미래의 투자 기회를 찾아보기에 좋은 시기일 수도 있다는 점을 시청자 여러분께 이해시켜드리고 싶습니다. 투자 분야에 관여했던 사람들, 특히 암호화폐에 관심을 갖고 있는 사람들은 이미 익숙해졌을지도 모릅니다. 하지만 주식시장은 그렇지 않기 때문에 사람들은 이 전체적인 경기 침체에 대해 걱정하기 시작했습니다.
저는 경기 침체란 약 1.5%의 일자리 손실이라고 정의하는데, 이는 약 250만 명이 일자리를 잃고 1~2년 동안 일자리를 구할 수 없다는 것을 의미합니다.
2008년 세계 금융 위기를 돌이켜보면, 실업률은 10%로 치솟았고 4%로 떨어지는 데는 오랜 시간이 걸렸습니다.
오늘날 우리가 직면한 가장 큰 문제는 노동력 부족입니다. 인구 성장이 둔화되고 이민 정책이 강화되면서 노동력 공급이 더욱 부족해졌습니다. 따라서 저는 현재의 경제 상황이 대규모 경기 침체를 촉발할 것이라고 생각하지 않습니다. 더불어 인공지능 기술의 급속한 발전으로 생산성이 크게 향상되고 있으며, 이는 기업이 높은 이익 마진을 유지하는 데 도움이 될 것입니다.
그래서 우리는 실제로 매우 좋은 위치에 있으며, 앞으로 몇 분기 동안 1% 정도의 성장을 보일 가능성이 높습니다. 단기적으로 마이너스 성장을 보일지 몰라도, 2008년에 겪었던 것과 같은 체계적 붕괴는 겪지 않을 것으로 생각합니다.
앤서니 폼플리아노:
헤지펀드의 레버리지 해소에 대해 언급하셨는데, 이는 중요한 시장 동향인 듯합니다. 이런 일이 어떻게 그리고 왜 일어나는지 자세히 설명해 주시겠습니까?
조르디 비서:
이런 현상은 실제로 점점 더 많은 주목을 끌고 있습니다. 상황이 개선되지 않으면 더 큰 문제가 될 수 있습니다. 관련된 두 가지 경험을 공유해 드리겠습니다.
저는 신흥시장에서 경력을 시작했습니다. 저는 1990년대에 모건 스탠리에서 일했는데, 멕시코 금융 위기가 발생하기 불과 두 달 전에 멕시코 거래 포트폴리오를 인수하는 것이 제 첫 업무였습니다. 이는 파생상품 포트폴리오입니다. 다행히도, 내 전남편은 자신의 위험을 꽤 잘 회피했습니다.
이러한 경험을 통해 저는 두 가지 중요한 사실을 배웠습니다. 첫째, 부채가 너무 많으면 시장 붕괴가 매우 빠르게 일어날 수 있다는 것입니다. 둘째, 많은 문제의 근본 원인은 레버리지 해소 과정에 있으며, 레버리지가 빠르게 해소되면 시장 혼란이 더 심화될 것이라는 것입니다. 롱텀캐피털매니지먼트(LTCM)의 붕괴는 전형적인 사례이고, 저는 브라질 신흥시장 위기에서도 비슷한 일을 목격했습니다.
저는 지난주에 AI 최적화된 위험 관리 모델에 대한 우려가 있다고 말씀드렸습니다. 사실, 머신 러닝과 인공 지능은 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 오래 전부터 사용되었습니다. ChatGPT가 대중에게 AI의 잠재력을 알리긴 했지만, 머신 러닝 기술은 오랫동안 널리 사용되어 왔습니다. 일부 대형 헤지펀드는 매년 1억 달러 이상을 투자하여 양적 모델을 개발하고 헤지 전략을 최적화하는데, 이를 통해 위험 관리에 큰 이점을 얻습니다.
인공지능이 보편화되면서 새로운 시장 역학도 나타나기 시작했습니다. 예를 들어, 모멘텀 전략은 최근 몇 년 동안 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 이는 개별 투자자가 전략을 백테스트하고 포트폴리오를 구성하는 것을 쉽게 만들어 주는 기술 도구의 확산에 따른 것입니다. 이러한 추세는 시장을 더 역동적으로 만들지만, 동시에 새로운 위험도 초래합니다.
현재 느슨한 시장 환경에서 페어 트레이딩이나 위험 최적화 전략을 운영하는 많은 펀드가 저조한 성과를 보였습니다. 이는 지난 6년, 7년, 심지어 13년 동안의 성과와 비교해 볼 때 예외적인 일입니다. 저는 이것이 지구 환경의 복잡성과 관련이 있다고 생각합니다. 예를 들어, 무역전쟁의 확대, NATO의 해체 가능성, 관세 정책의 19세기 수준으로의 회귀 등은 모두 과거 데이터로 예측할 수 없는 새로운 변수입니다. 위험 최적화 모델은 과거 상관관계와 변동성에 의존하기 때문에 이러한 환경에서 효과적으로 작동하는 데 어려움이 있습니다. 따라서 많은 펀드는 위험 노출을 줄이기로 결정했고, 그로 인해 시장 손실이 심화되어 스스로 반복되는 악순환이 형성되었습니다.
현재 시장의 차별화 역시 매우 명백합니다. 예를 들어, SP 500의 경우 상승하는 주식은 약 200개에 불과하고, 하락하는 주식은 약 300개입니다. 하락한 주식은 대부분 인공지능과 관련된 주식이었고, 상승한 주식은 투자자들이 보유 주식이 적은 지역인 유럽과 중국 시장에 집중되어 있었습니다. 이러한 부채 해소는 주기적으로 발생하지만, 현재 상황은 특히 두드러진다.
이런 추세가 계속된다면 신용 시장에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 저는 사채 시장도 관심 있는 분야 중 하나로 꼽고 싶습니다. 사모펀드는 지난 5주 동안 실적이 크게 하락했으며, 주가도 급락했습니다. 역사적으로 사모펀드 주가는 사모부채 시장과 높은 상관관계를 보여왔으며, 우리는 이미 일부 약세의 징후를 보기 시작했습니다. 이는 우리가 주의 깊게 살펴봐야 할 또 다른 잠재적 위험 요소일 수 있습니다.
앤서니 폼플리아노: 시장의 모든 참여자가 동시에 위험을 줄일 때, 시장에 어떤 영향이 있을까요? 개인이 더 안전해 보이더라도, 이러한 집단적 행동은 잠재적으로 체계적 위험을 초래할 수 있을까?
조르디 비서:
이것이 바로 문제의 핵심입니다. 정부가 10년 국채 금리를 낮추기 위해 노력한다면, 모두가 환호하며 4.80%에서 4.25%로 떨어지는 것이 좋은 일이라고 생각할 것입니다. 하지만 동시에 주식 시장은 9월 수준으로 돌아왔습니다. 실제로 주식 시장은 지난 6개월 동안 거의 변동이 없었습니다. 6개월 전, 주식 시장이 하락했을 때 10년 국채 금리는 3.67%였는데, 지금은 4.25%로 상승했습니다. 금리가 상승하는 것은 시장의 복잡성을 반영한다.
정부는 우리는 주식시장에 관심이 없다는 신호를 보내는 듯합니다. 저는 이런 태도가 현명하지 않다고 생각합니다. 무역전쟁을 통해 압력을 가하는 것보다는 협상을 통해 관세 문제를 해결하는 것이 더 좋습니다. 그러나 이런 협상 접근 방식은 시장 압력이 더욱 누적되는 결과를 초래할 수 있습니다. 현재의 징후들을 바탕으로 볼 때, 이런 압박이 지지율뿐만 아니라 소셜 미디어 토론과 정책 논쟁에서도 나타나기 시작했다고 생각합니다. 이러한 집단적 위험 감소는 시장에 부정적인 영향을 자체 강화하고 있습니다.
시장은 중요한 시점에 있습니다. 헤지펀드 커뮤니티는 시장 심리에 전환점이 될 수 있는 날짜인 4월 2일에 주목하고 있다. 지금 많은 투자자들은 관망만 하고 있고, 4월 2일 이전에는 아무도 더 많은 위험을 감수할 의향이 없습니다. 미래에 무슨 일이 일어날지 아직 알 수 없기 때문입니다. 특히 경제 데이터와 기업 수익이 더 많은 취약성을 드러낼 수 있기 때문입니다. 실적 발표 시즌이 다가오면서 우리는 점차 소비자들의 지출 중단이 실제로 어떤 영향을 미치는지 보게 될 것입니다.
앤서니 폼플리아노: 저는 일부 회사들이 실적 부진에 대한 희생양으로 관세를 사용하기 시작했다는 것을 알게 되었습니다. 흥미로운 점은 이들 기업이 신정부가 출범한 지 60일이 채 되지 않아 관세 정책을 비난하고 있다는 점인데, 이러한 정책은 자사의 4분기 실적과는 사실상 아무런 상관관계가 없었다는 것입니다. 이런 맥락에서 헤지펀드는 수사학과 실제 데이터 간의 관계를 어떻게 평가할까?
조르디 비서:
좋은 질문이네요. 두 가지 측면에서 볼 수 있다고 생각합니다. 첫째, 주식시장의 시가총액은 GDP의 200%에 해당합니다. 즉, 주식시장은 전반적인 경제 심리에 막대한 영향을 미칩니다. 그러나 소비자 신뢰 지수와 미시간 대학 조사 데이터는 모두 현재 감정 지표가 기대치보다 훨씬 낮음을 보여줍니다. 이러한 현상의 중요한 이유는 부의 불균형한 분배입니다.
인공지능의 발전은 사회적 이동성을 변화시키고 있으며, 특히 젊은 세대의 상향적 이동 기회가 감소하고 있습니다. 예를 들어, 제 딸들은 대학을 갓 졸업하고 열심히 일하고 있지만, 5년 후에 수입이 늘어나더라도 뉴욕 같은 곳에서 살기에는 충분하지 않다는 것을 알게 되었습니다. 대신 그들은 아칸소주 리틀록처럼 생활비가 낮은 지역을 선택합니다. 제가 이런 말을 하는 이유는 주식 시장과 암호화폐가 많은 사람들에게 단순한 투자 도구가 아니라 희망이라는 것을 설명하기 위해서입니다.
주식 시장이 하락하면 그러한 희망은 무너집니다. 데이터에 따르면 미국에서 휴가 계획이 크게 줄었고, PMI(구매 관리자 지수)의 신규 주문이 급격히 감소했으며, 소비자 지출도 상당히 둔화되었습니다. 애틀랜타 연방준비은행의 GDP 예측치는 현재 0%~1% 사이를 오르내리고 있습니다. 이러한 경기 침체는 임박한 경기 침체 때문이 아니라 사람들이 미래에 대한 불확실성을 우려하여 지출을 줄이기 때문입니다.
정부의 목표가 더 나은 경제 여건을 조성하는 것이라면, 정부는 그 방향으로 움직이고 있을 수도 있다. 그러나 현재의 과제는 부채 문제입니다. 2025년까지 만기가 되는 부채는 9조 달러에 달하며, 그 중 대부분은 단기 부채입니다. 10년 국채 금리가 하락하더라도 연방준비제도가 금리를 인하하지 않는다면 부채 상황을 개선하는 데는 제한적인 도움이 될 것입니다. 따라서 시장은 현재 좀 더 명확한 신호를 기다리며 관망하는 모드에 있습니다.
트럼프 대 파월
앤서니 폼플리아노: 트럼프 대통령은 소셜 미디어를 통해 연방준비제도이사회(FRB) 의장 파월에게 금리를 낮추고 금리 인하를 추진하라고 자주 압력을 가합니다. 파월의 태도는 매우 분명했습니다. 그는 아니요, 금리를 인하하지 않을 겁니다.라고 주장했습니다. 이는 심지어 트럼프가 당신에게 사임을 요구하면, 당신은 사임할 것인가요? 아니면 당신을 해고할 권리가 있나요?와 같은 기자들의 질문을 촉발했습니다. 파월의 대답은 사임하지 않을 것이라는 것이었습니다. 이런 태도는 거의 대립적이라고 표현할 수 있다. 그렇다면 문제는 트럼프와 일부 경제학자들이 말하는 것처럼 정말 경제 성장을 크게 둔화시켜 연준이 금리를 인하하지 않을 수 없게 만드는 것일까요? 아니면 이게 실제로 연방준비제도와 행정부 사이의 복잡한 게임일까요?
조르디 비서:
빌 더들리는 이번 주 블룸버그에 연준의 딜레마를 논의하는 의견 기사를 게재했습니다. 연준은 확실히 경제 성장이 둔화되는 징후를 예의주시하고 있지만, 그들의 주된 임무는 비교적 강력한 상태를 유지하고 있는 고용에 집중되어 있습니다. 그러나 인플레이션 문제는 그들을 딜레마에 빠뜨렸다. 이번 주에 발표된 개인소비지출(PCE) 자료에 따르면 연방준비제도가 주목하는 인플레이션 지표의 월별 증가율이 전월 대비 0.3%를 넘어섰습니다. 연간 기준으로 계산하면 핵심 PCE 인플레이션은 여전히 3% 이상입니다. 즉, 연준은 이자율을 낮추는 동시에 인플레이션을 통제해야 하는데, 이는 연준에게 매우 까다로운 상황입니다.
시장 전망을 살펴보면, 향후 2년간의 인플레이션 전망(금리 스와프 시장을 통해 관찰)은 3% 이상으로 상승했습니다. 트럼프가 대통령에 취임한 이후 그러한 기대는 계속해서 높아졌습니다. 현재 10년 국채 금리는 해당 수준보다 낮고, 2년 국채 금리는 약 2.70%입니다. 한편, 국채 인플레이션 보호 증권(TIPS) 수익률은 3%에 가깝습니다. 그 결과 30베이시스포인트 차이가 발생합니다. 2년 인플레이션 예측이 10년 인플레이션 예측보다 높습니다. 이런 현상은 시장이 단기적으로 인플레이션에 대해 더 우려하고 있음을 보여줍니다. 설문조사 자료를 판단해보면, 이러한 기대치의 차이는 정치적 차이를 반영합니다. 민주당 지지자들은 전반적으로 인플레이션이 더 상승할 것이라고 믿는 반면, 공화당 지지자들은 인플레이션이 하락할 것이라고 믿습니다.
이런 의견 불일치로 인해 연방준비제도의 의사결정이 복잡해진다. 일자리 시장에 상당한 변화가 없다면, 파월은 세금 인하와 관세라는 이중 압박에 대처하는 데 큰 어려움을 겪을 것입니다. 두 정책 모두 인플레이션을 끌어올리는 효과가 있고, 연방준비제도는 현재로선 뚜렷한 해결책을 내놓지 못하고 있다. 따라서 저는 연준이 다음 움직임을 위한 더 많은 데이터를 아직도 기다리고 있다고 생각합니다.
실제 물가상승률은 얼마인가?
앤서니 폼플리아노: 인플레이션 데이터에 관해 말씀드리자면, 저는 최근에 몇 가지 분석을 썼습니다. 공식 물가상승률은 현재 3%인데, 진정한 물가상승률은 2.8%입니다. 실질 인플레이션이란 경제 상황을 보다 현실적으로 반영하기 위한 대체 인플레이션 지표입니다. 어떤 사람들은 이를 높이 평가하는 반면, 다른 사람들은 그 한계를 지적합니다. 현재 이 지표에 대한 최신 데이터는 1.35%입니다. 공식 자료가 2.8%이고 실제 인플레이션이 2.6%라면 둘은 기본적으로 같다고 볼 수 있습니다. 하지만 실제 물가상승률이 공식 자료보다 50% 낮은 반면, 3개월 전 공식 자료보다 높았다면, 장기간 체계적으로 물가상승률을 과소평가하고 있는 것이 아니라 실시간 변화에 더 민감하게 반응하고 있음을 보여줍니다. 예를 들어, 정부의 물가상승률이 2.93%일 때, 실제 물가상승률은 3.1%로 보일 수도 있습니다.
현재 실질 물가상승률은 갑자기 1.35%로 떨어졌는데, 이는 상당한 하락입니다. 앞으로 2~4개월 안에 공식 인플레이션 수치가 2% 미만으로 떨어질 것으로 생각하시나요? 정부 데이터가 뒤떨어져 최신 인플레이션 추세를 완전히 반영하지 못하는 것이 원인일 수 있을까요?
조르디 비서:
이제 저는 실제 인플레이션이 반영한 데이터를 뒷받침하기 시작했습니다. 작년 말과 올해 초에는 관세 때문만은 아니라 다른 요인들 때문에 인플레이션 압박이 계속될 것이라고 믿는 편이었습니다. 하지만 원유 가격이 배럴당 60달러 중반, 즉 최저가로 떨어지면 가격 하락은 주유소 가격 하락으로 바로 이어지므로, 이 부분은 좀 더 유연하게 대처할 수 있습니다. 하지만 자동차 보험과 주택 보험 등의 비용은 상당히 상승했습니다. 그 비용은 줄어들지 않을지 몰라도, 저는 우리가 경제 약세 국면에 접어들었다고 생각하고 앞으로도 경제 약세가 더욱 심화될 것으로 생각합니다.
저는 현재 정책이 명목 GDP 성장률을 현재 약 5%에서 약 100베이시스포인트까지 낮출 수 있다고 추정합니다. 명목 GDP가 4%로 떨어지면 중요한 신호가 될 것입니다. 게다가 중국의 CPI(소비자물가지수)가 다시 마이너스로 돌아섰는데, 이는 세계 경제에도 영향을 미칠 수 있다. 관세가 인상되면 가격이 오르겠지만 이러한 영향은 일회성일 뿐입니다. 관세로 인한 가격 인상이 이루어지면 내년에는 비슷한 인상이 없기 때문에 그 효과는 점차 줄어들 것입니다. 나는 시장이 이에 과도하게 반응할 것이라고 생각하지 않는다.
그래서 저는 우리가 경기 침체에 빠질 것이라고 생각하지 않습니다. 저는 현재 정책이 인플레이션을 균형 잡을 수 있는 방법을 찾을 것이라고 믿습니다. 비트코인 지지자로서, 저는 Mar-a-Lago 협정과 관련된 논의에 대해 더 우려하고 있습니다. 최종 결과가 어떻게 될지 묻는다면, 현재의 정책 방향을 기준으로 한다면 재정 적자를 해결하는 데 충분한 자금을 찾는 것이 매우 어려울 것이라고 생각합니다. 이 문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은 다른 국가의 보복 관세입니다. 저는 말라골 프로토콜의 일부 요소가 타당하다고 생각하는데, 이는 금과 비트코인 모두에 매우 강세를 가져다줄 것입니다. 이는 금 가격이 상승하는 이유 중 하나인데, 시장이 일방적인 타협이 아닌 국가 간의 어떤 형태의 합의를 통해 문제가 해결될 수 있다는 것을 깨닫기 시작했기 때문입니다.
앤서니 폼플리아노:
네, 저는 그가 물러설 것이라고는 전혀 생각하지 않습니다. 그는 타이타닉에서 선장이 배와 함께 가라앉는다고 말하는 장면의 분위기를 나에게 주었습니다. 저는 배와 함께 가라앉을 선장이든, 아니면 배를 승리로 이끌 선장이든 있다고 생각합니다.
골드 vs 비트코인
앤서니 폼플리아노: 금과 비트코인은 종종 비교되며, 두 회사의 가격 동인은 종종 매우 비슷합니다. 작년에 금 가격은 50% 상승했고, 비트코인은 100% 상승했습니다. 저는 비트코인을 날개가 달린 금이라고 표현한 적이 있습니다. 비트코인은 변동성이 더 크고 상승 잠재력이 더 크기 때문입니다. 하지만 최근 몇 주 동안 금 가격은 계속 상승한 반면 비트코인은 하락했습니다. 최근 두 자산의 성과가 엇갈린 것에 대해 어떻게 생각하시나요?
조르디 비서:
당신은 비트코인을 준금이라고 부르는데, 매우 적절한 표현입니다. 비트코인을 디지털 금으로 간주한다면, 비트코인의 가치 동인은 두 가지 측면에서 이해될 수 있습니다. 금 가격은 종종 통화 공급, 글로벌 유동성 증가, 전쟁 위험과 같은 지정학적 불확실성에 영향을 받습니다. 금은 안전 자산이고 사람들은 불확실성에 대비해 자금을 금에 예치합니다. 반면, 비트코인은 본질적으로 기술 중심 자산이기 때문에 기술 산업과 어느 정도 관련이 있습니다. 최근 트럼프 행정부의 기술주 단속 조치가 비트코인의 성과에 간접적으로 영향을 미쳤을 수도 있습니다.
저는 비트코인의 장기적 전망에 대해 낙관적입니다. 통화 공급량(M2) 증가가 둔화되더라도 경제적 효율성과 생산성이 높은 수준을 유지하는 한 비트코인은 여전히 상승할 여지가 있습니다. 현재 M2의 급속한 증가는 시장의 인플레이션에 대한 우려를 반영하기 때문에 금에 매우 긍정적입니다. 금 가격은 브레튼우즈 체제 붕괴 이후의 불확실성 등 글로벌 금융 질서의 재건을 반영하고 있습니다. 이런 환경은 금에 대해 자연스럽게 강세를 보이게 합니다.
그럼에도 불구하고, 저는 나스닥이 반등하면 비트코인이 금보다 성과가 좋을 것으로 생각합니다. 비트코인의 가격은 변동성이 심해 최근 약 30%의 하락을 겪었고, 나스닥 기술 부문은 약 20% 하락했습니다. 시장 심리가 개선되면 비트코인은 빠르게 반등하여 기존 자산보다 성과가 더 좋을 수도 있습니다.
그러나 비트코인과 금의 가격이 실제로 크게 상승하는 모습을 보려면 관세 문제의 해결 등 더 명확한 정책 신호를 기다려야 할 수도 있습니다. 게다가 정부가 현재의 경제적 어려움을 해결하기 위해 돈을 인쇄해야 한다는 것을 인정한다면, 이는 두 가지 모두의 가격을 더욱 끌어올릴 것입니다. 레이 달리오는 투자자들에게 금과 비트코인을 보유할 것을 권고했는데, 이는 현재 환경에서 특히 의미가 있는 전략입니다.
앤서니 폼플리아노: 금 가격이 역대 최고치를 기록했습니다. 온스당 3,000달러가 심리적 장벽이 될 것이라고 생각하시나요? 비트코인 매니아들이 지켜보는 10만 달러와 마찬가지로, 이런 둥근 숫자는 시장의 초점이 되는 경향이 있습니다. 3,000달러가 금 가격의 움직임에 심리적 영향을 미치는가, 아니면 2,000달러와 비슷한 숫자일 뿐인가?
조르디 비서:
저는 3,000달러가 일반적인 숫자라고 생각합니다. 사실, 중앙은행들은 꽤 오랫동안 금을 매수해 왔습니다. 많은 중앙은행에 있어서 금은 방어적 자산이며, 특히 현재와 같은 세계 경제 불확실성 속에서 더욱 그렇습니다. 금을 축적하면 미래에 발생할 통화 평가절하 위험을 헤지할 수 있습니다.
금에 대한 매력은 노년층 투자자에게 더욱 집중되어 있는 반면, 젊은 세대는 비트코인을 선택하는 경향이 더 큽니다. 예를 들어 나이지리아, 브라질, 아르헨티나와 같은 나라에서는 젊은이들이 비트코인을 보유할 의향이 더 큽니다. 비트코인이 자신들의 디지털 라이프스타일에 더 부합하기 때문입니다. 하지만 현재 시장의 돈 대부분은 여전히 선진국의 노령 투자자들의 손에 있으며, 이들의 금 수요는 여전히 높습니다.
제가 금에 대해 열정을 갖고 믿는 점은 그것이 여전히 노인들의 게임이라는 것입니다. 젊은이들은 참여하지 않을 것이다. 나이지리아, 브라질, 아르헨티나의 젊은이들이 비트코인을 소유하고 있습니다. 문제는 대부분의 돈이 여전히 이런 강대국들의 손에 있다는 것이고, 노인들이 현재 권력을 장악하고 있지만 그들은 세상이 어떻게 될지 막 알아내고 있는 단계입니다.
우리가 NATO의 해체 가능성에 대해 이야기할 때, 그것은 세계 시스템이 근본적으로 변화하고 있다는 신호입니다. 사람들은 미래의 세계 질서가 불확실하기 때문에 금을 구매합니다. 하지만 가까운 미래에 비트코인이 금보다 더 좋은 성과를 보일 수도 있습니다. 시장이 점차 새로운 금융 시스템에 적응함에 따라 비트코인은 고유한 장점을 보여줄 것이고, 반면 금의 상승세는 점차 둔화될 수 있습니다.
올해 주가가 새로운 최고치를 기록할 수 있을까?
앤서니 폼플리아노: 올해 말까지 주식 시장이 새로운 최고치를 기록할 것으로 생각하시나요?
조르디 비서:
그렇게 생각해요. 그러나 시장이 10% 조정을 겪은 후에는 이전 최고치로 돌아가려면 증가폭이 10% 이상이어야 한다는 점에 유의해야 합니다. 이는 관세 문제만 해결하면 되거나, 4월 2일 이후 명확한 정책 신호가 나와 시장 반등을 이끌어 낼 수 있다는 뜻인가요? 아니면 이자율 인하와 돈 인쇄와 같은 실질적 양적 완화(QE)에 의존하여 주요 원동력이 되어야 할까요?
솔직히 말해서, 저는 둘 다 역할을 할 것이라고 생각합니다. 저는 4월 2일에 시장에 더 많은 명확성을 제공할 결정적인 사건이 있을 것이라고 생각하지 않습니다. 제가 이해하는 상호 세금 정책에 따르면, 협상에는 몇 달이 걸릴 수 있으며 이 기간 동안 많은 불확실성이 있을 것입니다.
주식 시장에 영향을 미치는 가장 심각한 요인 중 하나는 관세 정책의 변동성입니다. 나는 그것이 전략일 수도 있다고 생각했습니다. 예를 들어, 스콧 베센트가 트럼프 보호 없음을 언급했을 때 트럼프는 타협하지 않을 것이라고 분명히 했습니다. 이는 그들에게 주식 시장의 단기적 변동에는 관심이 없다는 신호를 보냅니다. 그는 또한 중국의 전략은 수십 년, 심지어 수백 년에 걸친 장기 계획에 초점을 맞추는 반면, 미국은 종종 분기별 실적에만 집중하는 것은 사실이라고 지적했다.
앤서니 폼플리아노:
이 문장은 정말 날카롭네요. 많은 사람들이 그를 좋아하지는 않지만, 이는 미국인들이 직면하기 꺼리는 냉엄한 진실을 보여줍니다. 즉, 우리의 단기적 사고방식은 중국의 장기적 전략과 극명하게 대조된다는 것입니다. 그의 임기 동안 우리는 분기별 배당에 대해 전혀 생각하지 않았을 거라고 생각합니다. 언론의 관심은 시간 단위로 측정됩니다. 저는 트럼프가 아침 6시에 중요한 뉴스를 공개할지도 모르기 때문에 매일 아침 일찍 일어나야 하는 일부 언론인을 알고 있습니다. 그들은 가능한 한 빨리 보도 내용을 확인해야 합니다.
트럼프 행정부의 관계와 불확실성
앤서니 폼플리아노: 트럼프가 50% 관세를 발표했을 때의 비하인드 영상을 보셨나요? 저는 그의 캠페인을 기록하고 그가 팀원들과 어떻게 상호 작용하는지 보여주는 The Art of the Search라는 다큐멘터리가 있었던 걸 기억합니다. 그가 테이블에 앉아 토론 연설을 보는 매우 흥미로운 클립이 있습니다. TV에서 무슨 말을 하는지 듣고 나서 그는 인간 프린터라고 불리는 여성에게로 향합니다. 그녀는 휴대용 프린터를 가지고 다니며 그가 읽을 문서를 인쇄하기 때문입니다. 그는 그녀에게 트윗을 받아쓰기 시작하고, 카메라는 그녀의 컴퓨터 화면으로 전환되는데, 화면에는 그의 글이 보이는데, 무작위로 나열된 대문자와 반복되는 기호들이 포함되어 있다. 이 트윗들은 그가 직접 쓴 것처럼 보이지만, 실제로는 팀원들이 그의 스타일에 맞춰 편집하여 게시한 것입니다.
제가 놀란 점은 200% 관세와 같은 트윗이 무작위로 게시된 것이 아니라 실제로 선별되어 전략적으로 고려된 것이라는 점입니다. 이 글을 읽으면서, 생각 없이 트윗을 쓰고 나중에 표현이 부족했던 것을 후회하게 되었던 때가 생각났습니다. 대통령으로서 트럼프는 분명 전화로 가볍게 말하지 않을 것입니다. 그의 팀에서 이를 뒷받침하고 계획하고 있을 것입니다.
또한 저는 스콧 베센트와 하워드 루트닉 같은 행정부 구성원의 연설을 들을 때 그들의 응집력이 인상적이라는 생각이 들었습니다. 친구들과 외부 세계로부터 압력이 가해지더라도 그들은 여전히 자신의 입장을 고수합니다. 만약 그들 중 누구라도 반대하거나 타협한다면, 전체 상황이 무너지고 대통령은 재무부 장관이나 상무부 장관의 지지를 잃게 될까요?
조르디 비서:
좋은 질문이네요. 트럼프는 첫 번째 대통령 임기 동안 학습 과정을 거쳤습니다. 그는 처음에 강한 개인적 의견을 가진 사람들을 고용했는데, 이로 인해 팀이 걷잡을 수 없이 흔들리게 되었습니다. 하지만 이제 백악관의 메시지는 더욱 일관성을 갖게 되었고, 그것은 진전입니다.
저는 어젯밤에 백악관 내부의 일부 사람들이 시장 변동성이 정책에 영향을 미치기 시작했다고 믿고, 심지어 그것이 지나치게 공격적인지에 대한 논의도 있었다는 보도를 봤습니다. 하지만 한 시간도 채 지나지 않아 백악관 외부에서 또 다른 보도가 해당 주장을 부인했습니다. 이러한 정보 모순은 두 가지 관점에서 볼 수 있다. 한편으로는 백악관이 전략을 실제로 바꾸지 않았을 수도 있고, 다른 한편으로는 외부 세계에서 정책을 해석하는 데 오류가 있음을 보여준다.
이는 실제로 민주주의 체제의 구현입니다. 주식 시장이 하락하면, 유권자들의 압력이 의원과 상원의원에게 전달되고, 이들은 다시 정책 입안자들에게 영향을 미칩니다. 개인적으로 저는 단기적으로 주식시장이 10% 정도 하락할 것이라고 걱정하지 않습니다. 주식이 11월에 사상 최고치를 기록하든, 내년 5월에 기록하든 상관없습니다. 저는 기업 수익이 양호한 상태이고 경제가 침체에 빠지지 않을 것으로 생각합니다. 하지만 우리는 부채 문제에 집중해야 합니다. 현재의 부채 대 GDP 비율은 이미 매우 높습니다. 또 다른 경기 침체가 발생하면 대응할 정책 공간이 충분하지 않으며, 심지어 국채 경매가 실패할 위험에 직면할 수도 있습니다.
앤서니 폼플리아노: 제 친구가 바이든 행정부에서는 행동 속도가 더디고, 그 결과 시장이 더 차분해진 것 같다고 했습니다. 트럼프는 정반대다. 그의 잦은 트윗과 빠른 결정은 시장을 불확실성으로 가득 채운다. 매일 엄청나게 많은 새로운 정보가 공개되기 때문에 이런 속도 때문에 시장이 실제보다 더 빨리 움직이는 것처럼 느껴집니다. 저는 이러한 정보 폭격 자체가 일종의 전략일 수 있다고 생각합니다.
트럼프 행정부의 의사소통 스타일은 매우 적극적이다. 그들은 일부 수동적인 경영진처럼 외부 문제에 대해 침묵을 지키는 대신 신속하게 업데이트를 발표할 것입니다. 이러한 효율적인 의사소통으로 인해 단기적인 불확실성이 커질 수 있지만, 동시에 사람들이 정책 변화를 시기적절하게 이해할 수 있게 해줍니다.
조르디 비서:
스콧 베센트와 같은 공무원들은 거의 매일 텔레비전에 출연하며, 이러한 정보 전달의 빈도는 전례가 없습니다. 반면에 재닛 옐런은 거의 TV에서 공개적으로 연설한 적이 없습니다. 여러분은 그들의 정책 방향에 동의하지 않을 수도 있지만, 빠르게 적응하고 소통하는 이러한 능력은 확실히 인정받을 만한 가치가 있습니다.
저는 시장이 단기적으로 10~20%의 변동성을 보일 수 있지만, 이로 인해 경기 침체가 초래되지는 않을 것으로 생각합니다. 실제 위험은 시장이 급격히 하락하여 2년 등 장기간 불황이 지속되면 경제에 심각한 타격을 입힐 수 있다는 점입니다. 하지만 현재로서는 회사에서 대규모로 직원을 해고하지 않고 있기 때문에 그런 일이 일어날 가능성은 낮아 보입니다. 우리는 단기적인 변동에 흔들리기보다는 차분함을 갖고 장기적인 추세에 집중해야 합니다.
하지만 실제로 이런 일이 일어날 수 있는 유일한 방법은 회사가 직원을 해고하기 시작하는 것뿐이며, 그런 일은 일어나지 않을 것입니다. 그러므로 모두가 속도를 늦춰야 합니다. 그들은 귀하의 일간 쇼를 시청해야 합니다. 귀하가 방금 말씀하신 내용은 사람들에게 이 사실을 알리는 매우 미묘한 방법이기 때문입니다. 이런 내용은 신문에서는 볼 수 없을 거예요. 그들은 입소문을 퍼뜨리려고 노력하는데, 이는 이처럼 까다로운 일을 할 때 매우 중요합니다.
게다가 우리는 부채 문제도 해결해야 합니다. 부채 문제가 해결되지 않으면, 앞으로 국채 경매가 실패할 위험이 있을 수 있습니다. 시장이 신뢰를 잃으면 유일한 방법은 돈을 계속 인쇄하는 것인데, 이는 문제를 더 악화시킬 뿐입니다. 그러므로 현재 정책에 대한 조정이 매우 필요합니다.
