원래 게시자: Saurabh Deshpande
원문 번역: 루피, 포사이트 뉴스
최근에는 스테이블코인 공급을 유동성 측정 지표로 활용했고, 이를 바탕으로 시장에 있는 토큰의 수를 고려하여 각 자산의 유동성을 계산하고자 했습니다. 예상했던 대로 유동성은 결국 0에 가까워지고, 분석 결과를 바탕으로 그려진 차트는 예술 작품이라 불릴 수 있을 것입니다.
2021년 3월에는 각 암호화폐가 약 180만 달러 상당의 스테이블코인 유동성을 누리게 되지만, 2025년 3월이 되면 이 수치는 5,500달러에 불과할 것입니다.
프로젝트로서 여러분은 사용자와 투자자의 관심을 끌기 위해 다른 4,000만 개의 토큰과 경쟁하고 있는데, 3년 전에는 500만 개였습니다. 그렇다면 토큰 보유자를 어떻게 유지할 수 있을까? 커뮤니티를 구축하고, 멤버들이 Discord에서 GM이라고 말할 수 있게 하고, 에어드랍 활동을 조직해 보세요.
하지만 그 다음은? 토큰을 받으면 다음 Discord 그룹으로 이동하여 GM이라고 말합니다.
커뮤니티 구성원이 아무 이유 없이 머무르는 것은 아닙니다. 그들에게 이유를 제시해야 합니다. 제 생각에는 실제 현금 흐름이 있는 고품질 제품이 이유이거나 프로젝트 데이터가 좋아 보이게 만드는 것입니다.
러스 해네만 증후군
미국의 TV 시리즈 실리콘 밸리에서 러스 해너먼은 라디오를 인터넷으로 옮기면 억만장자가 될 것이라고 자랑한 적이 있습니다. 암호화폐 분야에서는 모두가 러스처럼 하룻밤 사이에 부를 축적하고 싶어하지만, 사업의 기본 원칙, 참호 쌓기, 지속 가능한 소득 확보와 같은 지루한 하지만 실용적인 문제에 대해서는 걱정하지 않습니다.
Joel의 최근 기사 정체로의 죽음 과 수익을 다시 크게 만드세요 는 암호화폐 프로젝트가 지속 가능한 가치 창출에 집중해야 할 시급한 필요성을 강조합니다. Russ Hanneman이 Richard Hendricks의 지속 가능한 수익 모델 구축에 대한 우려를 일축하는 쇼의 기억에 남는 장면처럼, 많은 암호화폐 프로젝트도 마찬가지로 투기적 이야기와 투자자의 열광에 의존합니다. 이제 이런 전략은 분명히 지속가능하지 않다는 게 드러났습니다.
하지만 Russ와 달리 창업자들은 단순히 Tres Comas(Russ가 드라마에서 자신의 부를 과시하는 방식)라고 외치는 것만으로는 프로젝트를 성공시킬 수 없습니다. 대부분의 프로젝트에는 지속 가능한 수익이 필요하며, 이를 달성하려면 먼저 수익을 창출하는 현재 프로젝트에서 어떻게 수익을 창출하는지 이해해야 합니다.
https://youtu.be/BzAdXyPYKQo
주의의 제로섬 게임
전통적인 시장에서는 규제 기관이 상장에 대한 높은 장벽을 설정하여 거래 가능한 주식의 유동성을 유지합니다. 전 세계에는 3억 5,900만 개의 기업이 있지만, 그 중 약 55,000개만이 공개적으로 상장되어 있으며, 이는 약 0.01%에 불과합니다. 이 방법의 장점은 사용 가능한 자금의 대부분이 제한된 범위 내에 집중된다는 것입니다. 하지만 이는 투자자들이 회사에 일찍 투자하고 큰 수익을 창출할 기회가 줄어든다는 것을 의미합니다.
모든 토큰을 쉽고 공개적으로 거래하려면 관심과 유동성이 분산되어야 합니다. 저는 어느 모델이 더 나은지 판단하려는 것이 아닙니다. 그저 두 세계의 차이점을 보여드리고 싶을 뿐입니다.
문제는, 끝없이 많은 토큰의 바다에서 어떻게 눈에 띄느냐는 것입니다. 한 가지 방법은 여러분이 만들고 있는 프로젝트에 대한 수요가 있다는 것을 보여주고 토큰 보유자가 프로젝트 성장에 참여할 수 있도록 하는 것입니다. 오해하지 마세요. 모든 프로젝트가 수익과 이익 극대화에 똑같이 집착할 필요는 없습니다.
수익은 목적이 아니라, 장기적 활력을 달성하기 위한 수단입니다.
예를 들어, 충분한 수의 애플리케이션을 호스팅하는 L1은 토큰 인플레이션을 상쇄할 만큼의 거래 수수료만 벌어야 합니다. 이더리움의 검증자 수익률은 약 3.5%로, 이는 토큰 공급량이 매년 3.5%씩 증가한다는 것을 의미합니다. 수익을 얻기 위해 ETH를 보유한 모든 보유자의 토큰은 희석될 것입니다. 하지만 이더리움이 수수료 소각 메커니즘을 통해 동일한 양의 토큰을 소각한다면 일반 보유자의 ETH는 희석되지 않을 것입니다.
이더리움이라는 프로젝트는 실제로 수익을 낼 필요가 없습니다. 이미 활발한 생태계가 구축되어 있기 때문입니다. 검증자가 노드를 계속 운영할 만큼의 수익을 낼 수 있는 한, 이더리움은 추가 수입 없이도 괜찮습니다. 하지만 토큰 순환율(유통 토큰의 비율)이 약 20%인 프로젝트의 경우에는 해당되지 않습니다. 이러한 프로젝트는 전통적인 회사와 더 비슷하며 프로젝트를 계속 운영할 만큼 충분한 자원봉사자가 모이는 지경에 도달하려면 시간이 걸릴 수 있습니다.
창업자들은 러스 해너먼이 무시한 현실, 즉 실질적이고 지속적인 수익 창출이 중요하다는 사실을 직시해야 합니다. 이 글에서 수익이라는 단어를 언급할 때마다 실제로는 자유 현금 흐름(FCF)을 의미한다는 점에 유의하시기 바랍니다. 대부분의 암호화폐 프로젝트에서 수익과 관련된 데이터를 얻기 어렵기 때문입니다.
창업자가 지속 가능한 가치 창출을 목표로 할 때, 즉 성장을 위해 재투자할 시점, 토큰 보유자와 공유할 시점, 가장 좋은 배분 방법(예: 매수 또는 배당금) 등을 이해하는 것은 성공과 실패를 가르는 중요한 요소가 될 수 있습니다.
이러한 결정을 효과적으로 내리는 데는 주식 시장을 참고하는 것이 도움이 됩니다. 전통적인 기업은 종종 배당금과 자사주 매입을 통해 FCF를 분배합니다. 회사의 성숙도, 산업, 수익성, 성장 잠재력, 시장 상황, 주주 기대와 같은 요인은 모두 이러한 결정에 영향을 미칩니다.
다양한 암호화폐 프로젝트는 자연스럽게 수명 주기 단계에 따라 가치 재분배에 있어 각기 다른 기회와 제약을 갖습니다. 아래에서 자세히 설명하겠습니다.
크립토 프로젝트 라이프사이클
1. 탐험 단계
초기 단계의 암호화폐 프로젝트는 대개 실험 단계에 있으며, 수익을 공격적으로 추구하는 것보다는 사용자를 유치하고 핵심 제품을 다듬는 데 중점을 둡니다. 제품-시장 적합성은 불분명하며 이상적으로는 이러한 프로젝트에서 수익 분배 계획보다 장기적 성장을 극대화하기 위한 재투자를 우선시합니다.
이러한 프로젝트의 거버넌스는 일반적으로 중앙 집중화되어 있으며, 창립팀이 업그레이드와 전략적 결정을 담당합니다. 생태계는 아직 초기 단계이며, 네트워크 효과는 약하고, 사용자 유지가 가장 큰 과제입니다. 이러한 프로젝트 중 다수는 자연스러운 수요보다는 토큰 인센티브, 벤처 캐피털 또는 보조금에 의존하여 초기 사용자의 온보딩을 유지합니다.
일부 프로젝트는 틈새 시장에서 초기 성공을 거둘 수 있지만, 여전히 해당 모델이 지속 가능한지 입증해야 합니다. 대부분의 암호화폐 스타트업이 이 범주에 속하지만, 그 중에서도 돌파구를 찾는 스타트업은 소수에 불과합니다.
이러한 프로젝트는 여전히 제품-시장 적합성을 찾고 있으며, 이들의 수익 모델은 지속 가능한 성장을 유지하는 데 어려움을 겪습니다. Synthetix와 Balancer와 같은 프로젝트는 수익이 급격히 증가한 후 큰 폭으로 감소하는 모습을 보였는데, 이는 꾸준한 시장 수용보다는 투기 활동 기간이었음을 시사합니다.
2. 클라이머 스테이지
초기 단계를 통과했지만 아직 주도적인 지위에 오르지 못한 프로젝트는 성장 범주에 속합니다. 이러한 계약을 통해 연간 1,000만 달러에서 5,000만 달러 사이의 상당한 수익이 창출될 수 있습니다. 하지만 그들은 여전히 성장 단계에 있으며, 거버넌스 구조는 진화하고 있으며 재투자는 여전히 우선순위입니다. 일부 프로젝트는 수익 분배 메커니즘을 고려하지만, 이익 분배와 지속적인 확장 사이에서 균형을 찾아야 합니다.
위 차트는 Climbers 단계에 있는 암호화폐 프로젝트의 주간 수익을 기록한 것입니다. 이러한 협정은 이미 어느 정도 추진력을 얻고 있지만, 아직은 장기적인 입지를 공고히 하는 과정에 있습니다. 초기 탐색 단계와는 달리, 이들 프로젝트는 명확한 수익이 있지만 성장 궤적은 여전히 불안정합니다.
Curve와 Arbitrum One과 같은 프로젝트는 시장 주기와 인센티브에 따른 변동을 나타내는 명확한 정점과 저점을 지닌 비교적 안정적인 수익 흐름을 보입니다. OP 메인넷도 비슷한 추세를 보이는데, 급증은 수요가 높은 기간을 나타낸 다음 둔화되는 기간을 나타냅니다. 한편, Usual의 수익은 기하급수적으로 증가하여 빠른 도입을 시사하지만 이러한 성장이 지속 가능한지 확인할 수 있는 과거 데이터가 부족합니다. 펜들과 레이어 3에서는 활동이 크게 증가하였는데, 이는 이때가 사용자 참여도가 높은 시기임을 나타내지만, 장기적으로 모멘텀을 유지하는 데는 어려움이 있음을 보여줍니다.
많은 L2 스케일링 솔루션(Optimism, Arbitrum 등), 분산형 금융 플랫폼(GMX, Lido 등), 새로운 L1(Avalanche, Sui 등)이 이 범주에 속합니다. 토큰 터미널에 따르면 현재 연간 수익이 1,000만 달러를 넘는 프로젝트는 29개에 불과하지만, 실제 숫자는 약간 더 높을 수 있습니다. 이러한 프로젝트들은 전환점에 있으며, 네트워크 효과와 사용자 유지를 강화하는 프로젝트들은 다음 단계로 진출하고, 다른 프로젝트들은 침체되거나 쇠퇴할 수도 있습니다.
등반가들에게 앞으로 나아가기 위한 길은 인센티브에 대한 의존도를 줄이고, 네트워크 효과를 강화하며, 갑작스러운 역전 없이 수익 성장을 유지할 수 있음을 증명하는 데 있습니다.
(III) 거대무대
Uniswap, Aave, Hyperliquid와 같은 성숙한 프로토콜은 제품-시장 적합성을 달성하고 상당한 현금 흐름을 창출하면서 성장 및 성숙 단계에 있습니다. 이러한 프로젝트는 구조화된 매수 또는 배당을 구현하여 토큰 보유자의 신뢰를 높이고 장기적인 지속 가능성을 보장하는 데 적합한 위치에 있습니다. 이들의 거버넌스는 보다 분산화되어 있으며, 커뮤니티가 업그레이드와 재무 관련 결정에 적극적으로 참여합니다.
네트워크 효과는 대체하기 어려운 경쟁적 참호를 만들어냅니다. 현재까지 이 수준의 수익을 달성한 프로젝트는 수십 개에 불과하며, 이는 진정한 성숙 단계에 도달한 프로토콜이 매우 적다는 것을 의미합니다. 초기 단계나 성장 단계의 프로젝트와 달리 이러한 프로토콜은 인플레이션 토큰 인센티브에 의존하지 않고 대신 거래 수수료, 대출 이자, 스테이킹 수수료를 통해 지속 가능한 수입을 얻습니다. 시장 주기를 견뎌낼 수 있는 이들의 능력은 투기적 프로젝트와 더욱 뚜렷이 구별됩니다.
초기 단계나 성장 단계의 프로젝트와 달리 이러한 프로토콜은 강력한 네트워크 효과, 견고한 사용자 기반, 더 깊은 시장 기반을 보여줍니다.
이더리움은 분산형 수익 창출 분야를 선도하고 있으며, 네트워크 활동이 많은 기간과 일치하는 주기적 최고치를 보입니다. 두 주요 스테이블코인 기업인 테더(Tether)와 서클(Circle)의 수익 상황은 다릅니다. 수익 흐름은 변동성이 크지 않고 안정적이며 체계적입니다. 솔라나와 에테나는 인상적인 매출을 올리고 있지만 여전히 성장과 감소의 순환이 뚜렷하여 도입 상태가 변화하고 있음을 보여줍니다.
그 사이, 스카이의 매출은 변동성이 컸는데, 이는 수요가 지속적으로 주도적인 위치를 차지하기보다는 변동이 심했음을 시사합니다.
거대 기업들은 규모 면에서 두드러지지만 변동성에는 면역이 없습니다. 차이점은 경기 침체에 대처하고 장기적으로 수익을 유지하는 능력에 있습니다.
(4) 계절별 프로젝트
일부 프로젝트는 과대광고, 인센티브, 사회적 추세로 인해 빠르지만 지속가능하지 못한 성장을 경험합니다. FriendTech와 Memecoin과 마찬가지로, 이들 역시 성수기에는 엄청난 수익을 창출할 수 있지만 장기적으로 사용자를 유지하는 데 어려움을 겪습니다. 성급한 이익 분배 계획은 인센티브가 고갈되면 투기적 자본이 빠르게 철수되면서 변동성을 심화시킬 수 있습니다. 이러한 플랫폼은 종종 약하거나 중앙 집중화된 거버넌스, 얇은 생태계, 제한된 분산형 애플리케이션 도입 또는 장기적 유용성을 갖습니다.
이러한 프로젝트는 일시적으로 엄청나게 높은 가치를 달성할 수 있지만, 시장 감정이 변하면 붕괴될 가능성이 높아 투자자들은 실망하게 됩니다. 많은 투기 플랫폼은 지속 불가능한 토큰 발행, 가짜 거래, 또는 부풀려진 수익률에 의존하여 인위적인 수요를 창출합니다. 일부 프로젝트는 이 단계를 극복할 수 있지만, 대부분은 지속 가능한 사업 모델을 구축하지 못하고 본질적으로 고위험 투자입니다.
상장기업의 이익분배모델
우리는 상장기업이 잉여 이익을 어떻게 처리하는지 관찰하면 더 많은 것을 배울 수 있습니다.
이 차트는 기존 기업의 이익 분배 행동이 성장함에 따라 어떻게 변화하는지 보여줍니다. 젊은 기업들은 높은 재정적 손실(66%)에 직면하기 때문에 배당금(18%)을 지급하거나 주식을 매수(28%)하기보다는 재투자를 위해 이익을 유지하는 경향이 있습니다. 회사가 성숙해질수록 수익성은 일반적으로 안정화되고 이에 따라 배당금 지급과 자사주 매입도 늘어납니다. 성숙한 기업은 이익을 자주 분배하며, 배당금(78%)과 자사주 매입(82%)이 일반화되고 있습니다.
이러한 추세는 암호화폐 프로젝트의 수명 주기를 반영합니다. 젊은 전통 기업과 마찬가지로 초기 암호화폐 탐험자는 일반적으로 제품-시장 적합성을 찾기 위해 재투자에 집중합니다. 반면, 성숙한 암호화폐 거대 기업은 토큰 재매수나 배당금을 통해 수익을 분배할 수 있는 능력을 갖춘 오래되고 안정적인 전통 기업과 같으며, 투자자의 신뢰와 프로젝트의 장기적 실행 가능성을 높여줍니다.
기업의 연령과 이익 분배 전략 간의 관계는 자연스럽게 업계별 관행에도 적용됩니다. 젊은 기업들이 재투자를 우선시하는 경우가 많은 반면, 성숙한 기업들은 자사 산업의 특성에 맞춰 전략을 조정합니다. 안정적이고 풍부한 현금 흐름을 갖춘 산업은 예측 가능한 배당금을 선호하는 반면, 혁신과 변동성을 특징으로 하는 산업은 주식 매수가 제공하는 유연성을 선호합니다. 이러한 미묘한 차이를 이해하면 암호화폐 프로젝트 창립자는 투자자의 기대에 맞춰 프로젝트의 수명 주기 단계와 산업 특성에 맞게 수익 분배 전략을 효과적으로 조정할 수 있습니다.
아래 차트는 다양한 산업의 고유한 이익 배분 전략을 강조하여 보여줍니다. 공익사업(80%의 기업이 배당금을 지급하고 21%가 자사주 매입을 실시)과 소비재 필수품(72%의 기업이 배당금을 지급하고 22%가 자사주 매입을 실시)과 같은 전통적이고 안정적인 부문은 예측 가능한 수입 흐름으로 인해 배당금을 선호합니다. 이와 대조적으로, 정보 기술(자사주 매입을 27% 실시하고, 자사주 매입을 통해 현금을 반환하는 비율이 가장 높은 곳은 58%)과 같은 기술 중심 산업은 수익 변동 시 유연성을 확보하기 위해 자사주 매입을 선호하는 경향이 있습니다.
이는 암호화폐 프로젝트에 직접적인 영향을 미칩니다. 스테이블코인 공급업체나 성숙한 DeFi 플랫폼 등 안정적이고 예측 가능한 수익을 제공하는 프로토콜은 지속적인 배당형 지급에 가장 적합할 수 있습니다. 그 대신, 고성장, 혁신 중심의 암호화폐 프로젝트, 특히 DeFi와 인프라 계층의 프로젝트는 유연한 토큰 재매입 방식을 채택하여 기존 기술 산업의 전략을 모방하여 불안정하고 빠르게 변화하는 시장 상황에 적응할 수 있습니다.
배당금과 자사주 매입
두 가지 접근 방식 모두 장단점이 있지만, 최근에는 배당금보다 자사주 매입이 더 인기를 얻고 있습니다. 자사주 매입은 유연한 반면, 배당금은 끈적끈적합니다. 일단 X%의 배당금을 선언하면 투자자들은 매 분기마다 그렇게 할 것으로 기대합니다. 따라서 자사주 매입은 기업에 전략을 세울 수 있는 여지를 제공합니다. 즉, 얼마나 많은 이익을 환원할 것인지뿐만 아니라 언제 이익을 환원할 것인지에 대한 전략도 세울 수 있으며, 엄격한 배당금 지급 일정에 얽매이지 않고도 시장 주기에 적응할 수 있습니다. 자사주 매입은 배당금처럼 고정된 기대치를 설정하지 않습니다. 이것은 일회성 노력으로 간주됩니다.
하지만 자사주 매입은 부의 이전의 한 형태이며, 제로섬 게임입니다. 배당금은 모든 주주에게 가치를 창출하므로 양쪽 모두에게 이익이 됩니다.
최근 추세를 보면 위에서 언급한 이유로 매수매도가 점점 더 인기를 얻고 있는 것으로 보입니다.
1990년대 초반에는 이익의 약 20%만이 자사주 매입을 통해 분배되었습니다. 2024년까지 이익 분배의 약 60%가 자사주 매수를 통해 분배될 예정입니다. 달러 기준으로 보면, 1999년에 자사주 매입이 배당금을 앞지르고 그 이후로 계속해서 앞지르고 있습니다.
거버넌스 관점에서 볼 때, 매수는 장기 주주의 재산이 높은 가치로 주식을 매도한 주주에게 실수로 이전되는 것을 방지하기 위해 신중한 가치 평가가 필요합니다. 회사가 자사 주식을 매수할 때, (이상적으로는) 해당 주식이 저평가되었다고 생각합니다. 주식을 매도하기로 결정한 투자자들은 주가가 과대평가되었다고 생각합니다. 두 가지 견해가 동시에 옳을 수는 없습니다. 기업은 주주보다 자사의 계획을 더 잘 알고 있다고 생각되는 경우가 많기 때문에, 자사 주식을 매수하는 기간에 매도하는 사람은 더 높은 수익을 낼 수 있는 기회를 놓칠 수 있습니다.
하버드 로스쿨 논문에 따르면, 현재의 정보 공개 관행은 시의성이 부족하여 주주들이 주식 매수 진행 상황을 평가하고 보유 주식을 유지하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 또한 보상이 주당순이익 등의 지표에 연계되어 있을 때 주식매수는 임원 보상에 부담을 줄 수 있습니다. 이는 임원들이 회사의 장기적 성장보다 단기적 주가 성과를 우선시하게 만들 수 있습니다.
이러한 거버넌스 과제에도 불구하고, 자사주 매입은 운영상의 유연성, 투자 의사 결정 자율성, 배당금에 비해 낮은 미래 기대치 덕분에 여전히 많은 기업, 특히 미국 기술 기업에 매력적입니다.
암호화폐의 소득 창출 및 분배
토큰 터미널(Token Terminal)의 데이터에 따르면, 암호화폐 분야에서 매달 100만 달러의 수익을 창출하는 프로젝트가 27개 있습니다. 이 설명은 PumpFun, BullX 등을 제외했기 때문에 포괄적이지 않습니다. 하지만 크게 틀리지 않았다고 생각합니다. 저는 이 프로그램 중 10개를 연구하여 수익을 어떻게 처리하는지 살펴보았습니다. 요점은 대부분의 암호화폐 프로젝트가 토큰 보유자에게 수익이나 이익을 분배하는 것을 고려조차 하지 않는다는 것입니다. 이 점에서 나는 목성을 존경한다. 그들은 토큰을 발표할 때 그 단계에서는 직접적인 혜택(예: 배당금)을 공유할 의사가 없음을 분명히 밝혔습니다. Jupiter는 사용자 수가 10배 이상 증가한 후에야 토큰 보유자에게 가치를 분배하는 환매와 같은 메커니즘을 시작합니다.
암호화 프로젝트의 수익 공유
암호화폐 프로젝트는 토큰 보유자와 가치를 공유하는 방식을 재고해야 하며, 기존 기업 관행에서 영감을 얻는 동시에 규제 조사를 우회하기 위한 고유한 접근 방식을 채택해야 합니다. 주식과 달리 토큰은 제품 생태계에 직접 통합되어 혁신의 기회를 제공합니다. 프로젝트는 단순히 토큰 보유자에게 수익을 분배하는 데 그치지 않고, 주요 생태계 활동에 적극적으로 인센티브를 제공합니다.
예를 들어, Aave는 환매를 시작하기 전에 중요한 유동성을 제공한 토큰 스테이커에게 보상을 제공했습니다. 마찬가지로, Hyperliquid는 기존 기업의 전통적인 소비자 충성도 모델과 유사하게 수익의 46%를 유동성 공급자와 전략적으로 공유합니다.
이러한 토큰 통합 전략 외에도 일부 프로젝트는 기존의 공모 주식 관행과 유사한 방식으로 수익 공유에 대한 보다 직접적인 접근 방식을 취하고 있습니다. 그러나 직접적인 수익 분배 모델조차도 증권으로 분류되는 것을 피하기 위해 신중하게 운영되어야 하며, 토큰 보유자에 대한 보상과 규제 요구 사항 준수 간의 균형을 유지해야 합니다. Hyperliquid처럼 미국 외부에서 진행되는 프로젝트는 수익 분배에 있어서 더 많은 여유를 갖는 경우가 많습니다.
목성은 더욱 창의적인 가치 공유의 예입니다. 그들은 전통적인 환매를 하는 대신 Jupiter Protocol 수익의 절반에 해당하는 금액의 JUP 토큰을 받도록 코딩된 제3자 기관인 Litterbox Trust를 활용합니다. 3월 26일 현재 약 1,800만 개의 JUP가 축적되었으며, 이는 약 970만 달러 상당입니다. 이 메커니즘을 통해 토큰 보유자는 기존 환매와 관련된 규제 문제를 우회하는 동시에 프로젝트 성공에 직접적으로 연계될 수 있습니다.
Jupiter가 수년간 프로젝트 운영을 지원하기에 충분한 강력한 스테이블코인 재무를 갖춘 후에야 토큰 보유자에게 가치를 돌려주는 길에 나선다는 점을 기억하는 것이 중요합니다.
소득의 50%를 이 축적 계획에 할당하는 이유는 간단합니다. Jupiter는 팀과 커뮤니티 간의 소유권 균형을 이루는 지침 원칙을 따르며, 명확한 일치와 공유된 인센티브를 촉진합니다. 이러한 접근 방식은 토큰 보유자에게 프로토콜을 적극적으로 홍보하도록 유도하여 재정적 이익을 제품의 성장과 성공에 직접적으로 연결합니다.
Aave는 최근 구조화된 거버넌스 프로세스를 거쳐 토큰 환매를 시작했습니다. 9,500만 달러(자체 토큰 보유액 제외)가 넘는 넉넉한 자금을 보유한 이 프로토콜은 자세한 거버넌스 제안에 따라 2025년 초에 매수 프로그램을 시작했습니다. Buy Distribute라는 이름의 이 프로그램은 매주 100만 달러를 매수에 할당하고 토큰 경제, 재무 관리, 토큰 가격 안정성에 대한 광범위한 커뮤니티 토론을 따릅니다. Aave의 재무 성장과 재정적 힘 덕분에 운영 역량에 영향을 미치지 않고 이러한 움직임을 시작할 수 있습니다.
Hyperliquid는 수익의 54%를 HYPE 토큰을 다시 매수하는 데 사용하고, 나머지 46%는 거래소의 유동성을 장려하는 데 사용됩니다. 이번 매수는 Hyperliquid Assistance Fund를 통해 이루어졌습니다. 이 프로그램을 시작한 이래, 지원 기금은 1,800만 개 이상의 HYPE를 구매했습니다. 3월 26일 현재 그 가치는 2억 5천만 달러가 넘었습니다.
하이퍼리퀴드는 벤처 캐피털을 피하고 자체 자금으로 개발을 진행하며, 이제는 수익의 100%를 유동성 공급자에게 보상하거나 토큰을 매수하는 데 사용하는 팀이 있어 특별한 사례로 꼽힙니다. 다른 팀이 이를 복제하는 것은 쉽지 않을 수도 있다. 하지만 Jupiter와 Aave는 모두 한 가지 중요한 측면을 보여줍니다. 즉, 핵심 운영을 방해하지 않고 토큰 환매를 실시할 만큼 재정적으로 강력하다는 것입니다. 이는 엄격한 재무 관리와 전략적 비전을 반영합니다. 이는 모든 프로젝트에서 따라할 수 있는 것입니다. 재매입이나 배당을 실시하기 전에 충분한 현금 보유액이 있어야 합니다.
제품으로서의 토큰
카일은 암호화폐 프로젝트에 투자자 관계(IR) 직책이 필요하다는 중요한 지적 을 했습니다. 투명성을 기반으로 하는 산업의 경우, 암호화폐 프로젝트가 운영 투명성 측면에서 부진한 성적을 거두는 것은 아이러니합니다. 대부분의 외부 커뮤니케이션은 산발적인 Discord 공지나 Twitter 게시물을 통해 이루어지고, 재무 지표는 선택적으로 공유되며, 비용 지출은 대부분 불투명합니다.
토큰 가격이 계속 하락하면 해당 상품이 강력한 기반을 구축하지 않는 한 사용자는 해당 상품에 대한 관심을 빠르게 잃을 것입니다. 이는 악순환을 만들어냅니다. 가격이 하락하면 관심도 감소하고, 관심도 감소하면 가격은 더욱 하락합니다. 프로젝트에서는 토큰 보유자에게는 유지해야 할 충분한 이유를 제공하고, 토큰을 보유하지 않은 사람에게는 구매해야 할 이유를 제공해야 합니다.
오늘날 시장에서 개발 진행 상황과 자금 조달에 대한 명확하고 지속적인 의사소통은 그 자체로 경쟁 우위가 될 수 있습니다.
전통적인 시장에서 투자자 관계(IR) 부서는 정기적으로 재무 보고서를 발간하고, 분석가 컨퍼런스 콜을 실시하고, 성과 지침을 제공하는 등을 통해 기업과 투자자 간의 소통을 위한 교량을 구축합니다. 암호화폐 산업은 이 모델로부터 교훈을 얻는 동시에 고유한 기술적 이점을 활용할 수 있습니다. 수익, 운영 비용, 개발 이정표에 대한 정기적인 분기별 보고와 재무부 자금 흐름 및 환매에 대한 체인상 검증을 결합하면 이해 관계자의 신뢰가 크게 높아질 것입니다.
가장 큰 투명성 격차는 지출 측면에서 나타납니다. 팀 급여, 비용 세부 내역, 보조금 할당에 대한 공개는 프로젝트가 붕괴될 때만 발생하는 질문, 모든 ICO 자금은 어디로 갔을까?에 대한 선제적 답변이 될 수 있습니다. 그리고 창업자들은 스스로 얼마나 많은 돈을 지불합니까?
강력한 IR 관행의 전략적 이점은 투명성에만 국한되지 않습니다. 정보 비대칭을 줄임으로써 변동성을 줄이고, 기관 자본의 진입을 용이하게 함으로써 투자자 기반을 확대하고, 운영을 완벽하게 이해하고 시장 주기를 통해 포지션을 유지할 수 있는 장기 보유자를 양성하고, 프로젝트가 어려운 시기를 헤쳐나갈 수 있도록 돕는 커뮤니티의 신뢰를 구축합니다.
Kaito, Uniswap Labs, Sky(구 MakerDAO)와 같은 미래지향적인 프로젝트는 이미 이러한 방향으로 움직이고 있으며, 정기적으로 투명성 보고서를 발행하고 있습니다. 조엘이 그의 기사에서 지적했듯이, 암호화폐 산업은 투기적 순환에서 벗어나야 합니다. 전문적인 IR 관행을 채택함으로써 프로젝트는 카지노라는 오명을 벗고 Kyle이 상상하는 복리 창출자, 즉 장기적으로 가치를 계속 창출할 수 있는 자산이 될 수 있습니다.
자본의 판단이 점점 더 까다로워지는 시장에서는 투명한 의사소통이 생존의 전제 조건이 될 것입니다.
