Bản gốc｜Odaily Planet Daily
Tác giả｜jk
Sự biến động giá của Bitcoin từ lâu đã cho thấy hai xu hướng hoàn toàn khác với xu hướng của thị trường tài chính truyền thống. Có hai câu chuyện hoàn toàn khác nhau đằng sau điều này: Là một tài sản rủi ro, khi tâm lý thị trường cao và khẩu vị rủi ro tăng lên, Bitcoin thường hoạt động khác với Hoa Kỳ. cổ phiếu hội tụ, cho thấy mối tương quan tích cực cao hơn. Điều này chủ yếu là do sự tham gia ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức, khiến nó trở nên giống với các mô hình dòng tài sản rủi ro khác. Tuy nhiên, khi thị trường hoảng loạn hoặc các sự kiện rủi ro nổ ra, Bitcoin sẽ được coi là tài sản trú ẩn an toàn, tách rời khỏi xu hướng của chứng khoán Mỹ và thậm chí có mối tương quan nghịch, đặc biệt khi các nhà đầu tư mất niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống.
Hai câu chuyện này làm phức tạp thêm vai trò của Bitcoin vừa là tài sản rủi ro vừa là tài sản trú ẩn an toàn. Nó sẽ là cái nào? Đặc biệt là vào thời điểm Trump sắp nhậm chức?
Tương quan giá cả: “an toàn” hơn Kho bạc Hoa Kỳ
Theo TradingView, trong thập kỷ qua, Bitcoin có mối tương quan 0,17 với SP 500, thấp hơn so với các tài sản thay thế khác. Ví dụ: mối tương quan giữa Chỉ số Hàng hóa SP Goldman Sachs và SP 500 là 0,42 trong cùng kỳ. Mặc dù mối tương quan của Bitcoin với thị trường chứng khoán trước đây luôn ở mức thấp nhưng mối tương quan này đã tăng lên trong những năm gần đây. Trong 5 năm qua, mối tương quan của nó đã tăng lên 0,41.
Tuy nhiên, sự biến động mạnh mẽ của Bitcoin khiến dữ liệu tương quan kém tin cậy hơn: mối quan hệ giữa Bitcoin và SP 500 cho thấy mối tương quan âm -0,76 vào ngày 11 tháng 11 năm 2023 (trước và sau sự cố FTX). tương quan dương là 0,57.
Để so sánh, SP 500 tương đối ổn định, đạt lợi nhuận khoảng 9% đến 10% hàng năm và đóng vai trò là chuẩn mực cho nền kinh tế Hoa Kỳ. Mặc dù lợi nhuận tổng thể của SP 500 có thể thấp hơn Bitcoin nhưng chúng ổn định hơn và ít biến động hơn.
So sánh logarit của Bitcoin và Nasdaq. Nguồn: FRED
Có thể thấy rằng khi các sự kiện nóng vĩ mô xảy ra, cả hai thường có mối tương quan chặt chẽ : ví dụ, trong quá trình phục hồi thị trường sau đợt dịch bệnh mới vào năm 2020, cả hai đều có xu hướng tăng đáng kể. Điều này có thể phản ánh nhu cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư đối với tài sản rủi ro trong bối cảnh chính sách tiền tệ lỏng lẻo.
Tuy nhiên, trong các khoảng thời gian khác (chẳng hạn như năm 2022), diễn biến của Bitcoin và Nasdaq khá khác nhau, cho thấy sự suy yếu về mối tương quan, đặc biệt là trong những khoảng thời gian chỉ xảy ra các sự kiện thiên nga đen xảy ra trên thị trường tiền điện tử. một sự lao dốc đơn phương.
Tất nhiên, xét về lợi nhuận theo chu kỳ, Bitcoin hoàn toàn có thể đánh bại Nasdaq. Tuy nhiên, hoàn toàn từ góc độ dữ liệu tương quan giá, mối tương quan giữa cả hai thực sự đang tăng lên.
Một báo cáo do WisdomTree công bố cũng đề cập đến quan điểm tương tự, quan điểm của báo cáo là mặc dù mối tương quan giữa Bitcoin và chứng khoán Mỹ không cao về mặt tuyệt đối, nhưng mối tương quan này thấp hơn mối tương quan giữa Chỉ số SP 500 và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Tương quan trở lại trong tương lai gần.
Hàng nghìn tỷ đô la tài sản trên khắp thế giới làm tiêu chuẩn cho SP 500 hoặc cố gắng theo dõi hiệu suất của nó, khiến nó trở thành một trong những chỉ số được theo dõi nhiều nhất trên thế giới. Nếu bạn có thể tìm thấy một tài sản có mối tương quan tương đối ổn định -1,0 (hoàn toàn nghịch đảo) giữa lợi nhuận của nó và SP 500, thì tài sản đó sẽ được săn đón nhiều. Đặc tính này có nghĩa là khi SP 500 hoạt động tiêu cực thì tài sản này có tiềm năng mang lại lợi nhuận dương, thể hiện các đặc tính phòng ngừa rủi ro.
Trong khi cổ phiếu thường được coi là tài sản rủi ro, Kho bạc Hoa Kỳ được nhiều người coi là gần gũi hơn với tài sản không có rủi ro. Chính phủ Hoa Kỳ có thể đáp ứng các nghĩa vụ nợ của mình bằng cách in tiền, mặc dù giá trị thị trường của Kho bạc Hoa Kỳ, đặc biệt là những trái phiếu có kỳ hạn dài hơn, vẫn có thể dao động. Một điểm thảo luận quan trọng cho năm 2024 là hệ số tương quan giữa Chỉ số SP 500 và Kho bạc Hoa Kỳ đang tiến gần đến mức 1,0 (tương quan dương 1,0). Điều này có nghĩa là cả hai loại tài sản có thể tăng hoặc giảm đồng thời trong cùng một khoảng thời gian.
Tài sản tăng hoặc giảm cùng lúc hoàn toàn trái ngược với mục đích phòng ngừa rủi ro ban đầu. Hiện tượng này tương tự như năm 2022, khi cổ phiếu và trái phiếu đồng thời báo lãi âm, bất chấp kỳ vọng của nhiều nhà đầu tư về việc đa dạng hóa rủi ro.
Bitcoin hiện không thể hiện khả năng phòng ngừa mạnh mẽ trước lợi nhuận của SP 500. Nhìn vào dữ liệu, mối tương quan của Bitcoin với SP 500 là không đáng kể. Tuy nhiên, mối tương quan lợi nhuận gần đây của Bitcoin với SP 500 đã thấp hơn mối tương quan lợi nhuận của SP 500 với Kho bạc Hoa Kỳ. Nếu xu hướng này tiếp tục, Bitcoin sẽ thu hút sự chú ý của nhiều nhà phân bổ tài sản và nhà đầu tư hơn và dần dần trở thành một công cụ đầu tư hấp dẫn hơn theo thời gian.
Từ góc độ này, so với tài sản không có rủi ro là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, Bitcoin chỉ cần là tài sản trú ẩn an toàn “chạy nhanh hơn trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ”. Các nhà đầu tư đương nhiên sẽ chọn Bitcoin làm danh mục đầu tư.
Biểu đồ cho thấy mối tương quan luân phiên trong 50 ngày giữa giá Bitcoin và SP 500 vào năm 2022. Trung bình, mối tương quan là khoảng 0,1, với mức cao nhất trên 0,4 và mức thấp dưới -0,1. Nguồn: WisdomTree
Tỷ lệ nắm giữ của tổ chức: ETF chiếm tỷ trọng ngày càng tăng
Vai trò của các nhà đầu tư tổ chức trong thị trường Bitcoin ngày càng quan trọng. Cho đến nay, việc phân bổ các vị trí Bitcoin cho thấy sự gia tăng đáng kể về ảnh hưởng của các tổ chức trên thị trường của nó. Xu hướng tập trung này có thể thúc đẩy hơn nữa mối tương quan giữa Bitcoin và xu hướng chứng khoán Mỹ. Sau đây là phân tích cụ thể:
Theo dữ liệu, 19,9 triệu Bitcoin đã được khai thác cho đến nay, trên tổng nguồn cung 21 triệu, vì vậy 1,1 triệu còn lại vẫn chưa được khai thác.
Trong số số Bitcoin đã được khai thác, lượng nắm giữ của 1.000 địa chỉ không hoạt động hàng đầu trong hơn 5 năm chiếm 9,15%, tương đương khoảng 1,82 triệu xu. Phần Bitcoin này thường không tham gia vào thị trường lưu thông, thực sự làm giảm nguồn cung hoạt động của thị trường.
Ngoài ra, theo dữ liệu của Coingecko, lượng nắm giữ của 20 công ty niêm yết hàng đầu, trong đó có Microstrategy, chiếm 2,63%, khoảng 520.000 coin, trong đó riêng Microstrategy nắm giữ 2,12% tổng số Bitcoin (khoảng 440.000 coin).
Mặt khác, theo dữ liệu từ The Block, tính đến thời điểm viết bài, lượng nắm giữ của tổ chức trong tất cả các quỹ ETF hiện đạt 1,17 triệu.
Nếu giả định rằng số lượng Bitcoin trong các địa chỉ không hoạt động, số lượng chưa được khai thác và lượng nắm giữ của các công ty niêm yết không thay đổi thì lượng lưu thông lý thuyết trên thị trường = 1990 - 182 - 52 = 17,56 triệu
Tỷ lệ nắm giữ tổ chức: 6,67%
Có thể thấy, các tổ chức ETF hiện kiểm soát 6,67% lượng lưu thông Bitcoin và tỷ lệ này có thể tăng thêm trong tương lai khi có nhiều tổ chức tham gia hơn. So với cùng kỳ năm ngoái đến năm nay, chúng ta có thể thấy rằng thị phần từ các sàn giao dịch đã bị nén lại đáng kể, trong khi thị phần từ các quỹ ETF lại tăng thêm.
Tỷ lệ nắm giữ bitcoin. Nguồn: CryptoQuant
Tương tự như chứng khoán Mỹ, khi các nhà đầu tư tổ chức tăng dần thị phần của họ trên thị trường, hành vi ra quyết định đầu tư (chẳng hạn như tăng hoặc giảm tỷ lệ nắm giữ) sẽ đóng vai trò quan trọng hơn trong biến động giá. Hiện tượng tập trung thị trường này có thể dễ dàng khiến xu hướng giá Bitcoin bị ảnh hưởng đáng kể bởi tâm lý thị trường chứng khoán Mỹ, đặc biệt là dòng vốn đầu tư được thúc đẩy bởi các sự kiện kinh tế vĩ mô.
Quá trình “Mỹ hóa”
Tác động của chính sách của Hoa Kỳ đối với thị trường Bitcoin ngày càng đáng kể. Đối với vấn đề này, hiện còn nhiều điều chưa biết: Theo phong cách hành động hiện tại của Trump, nếu những người thân thiện với tiền mã hóa nắm giữ các vị trí ra quyết định quan trọng tại các nút chính sách quan trọng trong tương lai, chẳng hạn như thúc đẩy môi trường pháp lý lỏng lẻo hơn hoặc phê duyệt nhiều hơn và Bitcoin- các sản phẩm tài chính liên quan, tỷ lệ chấp nhận Bitcoin chắc chắn sẽ tăng hơn nữa. Việc áp dụng sâu rộng này sẽ không chỉ củng cố vị thế của Bitcoin như một tài sản chính thống mà còn có thể thu hẹp hơn nữa mối tương quan giữa Bitcoin và chứng khoán Hoa Kỳ, hai tài sản phản ánh định hướng của nền kinh tế Hoa Kỳ.
Tóm lại, mối tương quan với chứng khoán Mỹ đang dần tăng lên. Những lý do chính bao gồm phản ứng chung của giá cả trước các sự kiện vĩ mô, tác động đáng kể của các vị thế tổ chức trên thị trường và tác động tiềm tàng của các xu hướng chính sách của Mỹ đối với thị trường. Từ góc độ này, chúng ta thực sự có thể sử dụng xu hướng của chứng khoán Mỹ trong tương lai để đánh giá nhiều xu hướng hơn đối với Bitcoin.
