Tác giả gốc: Frank, PANews
Gần đây, Diễn đàn Quản trị Solana đã đưa ra đề xuất có tên SIMD-0228, đề xuất này sẽ giảm 80% lượng SOL phát hành hàng năm bằng cách điều chỉnh tỷ lệ lạm phát một cách linh hoạt và hướng tiền từ staking sang DeFi. Tuy nhiên, kế hoạch phát hành thông minh này đã gây ra nhiều tranh cãi trong cộng đồng về vòng xoáy lạm phát và trò chơi lãi suất - khi lãi suất thế chấp giảm xuống dưới mức tới hạn, lạm phát cao hơn có thể làm suy yếu niềm tin của thị trường. Cấu trúc thu nhập của người xác thực và sự phân phối lợi ích giữa những người tham gia hệ sinh thái đã trở thành chất nổ vô hình của thử nghiệm kinh tế mã thông báo này.
Đề xuất mới có thể giảm lạm phát 80%, giảm phát hành 22 triệu SOL mỗi năm
Cơ chế phát hành token SOL của Solana luôn áp dụng cơ chế lịch trình cố định, tức là theo thời gian, tỷ lệ lạm phát sẽ giảm từ 8% với tốc độ 15% mỗi năm cho đến khi đạt mục tiêu 1,5%. Tỷ lệ lạm phát hiện tại là 4,694%. Theo cơ chế tỷ lệ lạm phát này, số lượng token bổ sung được phát hành trong năm nay là khoảng 27,93 triệu token và tỷ lệ thế chấp là khoảng 64%.
Trong khi đó, tỷ lệ lạm phát của Ethereum hiện tại là khoảng 0% và tỷ lệ đặt cược là khoảng 30%. Rõ ràng, mô hình lạm phát của token SOL không có lợi cho việc bảo toàn giá trị của token và tỷ lệ lạm phát quá cao cũng khiến một lượng lớn token lựa chọn staking để có được lợi nhuận cao hơn. Do đó, nó không có lợi cho sự phát triển của hệ sinh thái DeFi.
Đề xuất này tin rằng hiện tại trong mạng lưới Solana, thu nhập MEV đã trở thành nguồn thu nhập chính cho những người xác thực và việc giảm lợi nhuận staking sẽ không ảnh hưởng nhiều đến thu nhập. “Nói một cách đơn giản, đó là ‘phát hành ngu ngốc’. Với hoạt động kinh tế phát triển mạnh mẽ của Solana, việc phát triển chính sách tiền tệ của mạng lưới để cho phép ‘phát hành thông minh’ là điều hợp lý.”
Trong đề xuất, một đường phân chia được đề xuất, ban đầu được cho là 50%. Nghĩa là khi tỷ lệ staking vượt quá 50%, tỷ lệ lạm phát sẽ giảm, làm giảm thu nhập staking của mạng lưới. Khi tỷ lệ đặt cược dưới 50%, tỷ lệ lạm phát sẽ tăng lên và phần thưởng sẽ được mở rộng để khuyến khích nhiều tiền đặt cược hơn.
Sau đó, người dùng diễn đàn đã đặt câu hỏi về ngưỡng 50% vì thiếu cơ sở tính toán chặt chẽ và cho rằng ngưỡng này được đặt ra quá vội vàng. Sau đó, người đề xuất cung cấp một đường cong thuật toán mới, đặt tỷ lệ đặt cược là 33% làm đường phân chia. Khi tỷ lệ đặt cược cao hơn 33%, tỷ lệ lạm phát hàng năm sẽ thấp hơn tỷ lệ lạm phát hiện tại.
Theo tính toán của PANews, lấy tỷ lệ staking hiện tại là 64% làm ví dụ, theo đường cong phát hành token mới, tỷ lệ lạm phát hàng năm sẽ giảm từ 4,694% xuống 0,939%, tức là giảm khoảng 80%.
Nếu đề xuất cuối cùng được thông qua, duy trì tỷ lệ cam kết hiện tại, số lượng SOL được phát hành trong năm đó sẽ giảm từ 27,93 triệu xuống còn 5,59 triệu.
Đề xuất thay đổi tỷ lệ đặt cược và tỷ lệ lạm phát
Tuy nhiên, tuyên bố này trong bản đề xuất dường như không nhận được sự đồng thuận trong diễn đàn và nhiều ý kiến cho rằng nếu kế hoạch được thông qua, thực tế có thể sẽ không diễn ra như mong muốn. Ví dụ, khi tỷ lệ staking giảm, tỷ lệ lạm phát tăng sẽ làm giảm thêm kỳ vọng của thị trường đối với token, điều này có thể dẫn đến việc bán thêm các token chưa staking và gây ra nhiều bất ổn hơn.
PANews tính toán rằng khi tỷ lệ staking chỉ là 25%, lạm phát sẽ tạo ra 44,13 triệu token, cao hơn nhiều so với tỷ lệ lạm phát hiện tại.
Nếu chúng ta thực sự rơi vào vòng xoáy lạm phát này, kết quả có thể phản tác dụng. Theo đề xuất, nguồn thu nhập hiện tại của người xác thực là thu nhập từ MEV. Hiện tượng này chủ yếu là do các giao dịch đang hoạt động trên mạng Solana và nhu cầu của nhiều bên tham gia MEME về tốc độ giao dịch và chống tấn công kiểu sandwich khiến doanh thu MEV chiếm tỷ lệ tương đối cao. Nếu tổng khối lượng giao dịch của mạng lưới giảm trong tương lai, tỷ lệ doanh thu MEV có thể khó duy trì như nguồn thu nhập chính cho người xác thực. Nếu cùng lúc đó xảy ra cả lạm phát và giá cả giảm, điều này có thể làm giảm thêm sự nhiệt tình đối với việc staking, thay vào đó lại dẫn đến một vòng xoáy ngược lại là lạm phát tăng và staking giảm.
Sự im lặng tập thể của những người xác thực có thể là do lợi ích của những người nắm giữ tiền điện tử lớn.
Đề xuất này được khởi xướng bởi Vishal Kankani, một nhà đầu tư tại Multicoin Capital, một nhà đầu tư ban đầu vào Solana, người đã dẫn đầu vòng gọi vốn Series A trị giá 20 triệu đô la vào năm 2019. Và khi nắm giữ một lượng lớn token SOL, các lựa chọn đầu tư sớm sẽ nhận được token SOL thay vì vốn chủ sở hữu. Từ bối cảnh này, Vishal Kankani đại diện cho những người nắm giữ đồng Solana lớn, những người nhạy cảm hơn với tác động của lạm phát lên giá thị trường mã thông báo.
Điều thú vị là tính đến ngày 26 tháng 2, các đơn vị xác thực lớn trong mạng lưới Solana, bao gồm Helius, binance staking, Galaxy, v.v., vẫn chưa đưa ra bất kỳ tuyên bố nào về đề xuất này. Nhà sáng lập Helius thường nói nhiều về sự phát triển của hệ sinh thái Solana, nhưng đối với đề xuất có tác động lớn đến hệ sinh thái này, ông chỉ chuyển tiếp nội dung liên quan và bình luận rằng sẽ là ngu ngốc nếu bán token SOL vào thời điểm này.
Trên thực tế, một khi đề xuất này được thông qua, đây có thể không phải là tin tốt cho những đơn vị xác thực như Helius khi trả lại 100% thu nhập MEV cho người đặt cược. Bởi vì tính đến thời điểm hiện tại, Helius không có thu nhập thông qua MEV nên có thể nó sẽ dựa nhiều hơn vào thu nhập từ việc staking.
Nhìn chung, đề xuất này đại diện cho lợi ích của những người nắm giữ SOL lớn, những người muốn giảm lạm phát để đạt được sự ổn định giá trị. Ngoài ra, xét về mặt sinh thái, lợi nhuận staking hiện tại của mạng lưới Solana là khoảng 7,03%. Theo kế hoạch mới, lợi nhuận với cùng mức staking sẽ giảm xuống còn 1,41%, giảm gần 80%. Đây không phải là điều tốt cho các nút xác thực lớn hy vọng đạt được lợi nhuận không rủi ro thông qua việc đặt cược.
Tất nhiên, đề xuất này tin rằng chính sự suy giảm trong lợi nhuận staking sẽ kích thích những người xác thực này đầu tư nhiều token hơn vào hệ sinh thái DeFi, từ đó có thể nâng cao hơn nữa sự thịnh vượng sinh thái của Solana DeFi.
Cuộc cải cách kinh tế bằng mã thông báo của Solana về cơ bản là sự cân bằng lại quyền lực giữa những người nắm giữ tiền điện tử lớn, những người xác thực và những người xây dựng hệ sinh thái. Sau khi đề xuất được thông qua, lợi suất đặt cược là 7,03% có thể giảm mạnh xuống còn 1,41%, buộc các bên xác thực phải chuyển từ việc dựa vào phần thưởng lạm phát sang tập trung vào MEV và phí giao dịch - đây vừa là cơ hội vừa là canh bạc.
Nếu DeFi có thể hấp thụ hàng tỷ đô la thanh khoản nhàn rỗi, Solana có thể mở ra sự đổi mới bùng nổ như Uniswap và Aave; nhưng nếu thị trường bán tháo do lợi suất giảm, mức tăng khổng lồ 44,13 triệu coin với tỷ lệ staking là 25% có thể kéo mạng lưới vào vòng xoáy tử thần của áp lực bán lạm phát - lạm phát nhiều hơn.
Hiện tại, sự im lặng của các đơn vị xác thực hàng đầu như Helius cho thấy sự căng thẳng tinh tế trong chuỗi lợi ích - khi mô hình kinh doanh hoàn vốn 100% MEV gặp phải tình trạng doanh thu cơ bản giảm một nửa, thì câu chuyện phi tập trung của hệ sinh thái có thể phải đối mặt với sự thử thách thực tế. Vị thế của Multicoin Capital, một “cá voi” đầu tiên, cho thấy logic sâu xa của trò chơi này: trong mắt các nhà đầu tư tổ chức, thuộc tính lưu trữ giá trị của SOL được ưu tiên hơn nhu cầu bảo mật mạng. Trong những tháng tới, khi cuộc bỏ phiếu ngày 7 tháng 3 đang đến gần, số phận của Solana sẽ không còn được quyết định bởi chế độ độc tài của luật lệ, mà là liệu cộng đồng có thể tìm được sự cân bằng nguy hiểm giữa chủ nghĩa duy tâm và lý trí vốn có hay không.
