Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Tác giả | Dingdang ( @XiaMiPP )
MakerDAO, một trong những đơn vị sáng lập đầu tiên của lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), gần đây đã âm thầm triển khai một cuộc cải cách sâu rộng về mô hình kinh tế token. Từ việc thay đổi thương hiệu thành Sky Protocol đến mã thông báo quản trị MKR dần được thay thế bằng SKY. Thật không may, bộ phim chuyển thể được tập luyện kỹ lưỡng này đã không tạo được tiếng vang trên thị trường .
Ngay từ năm 2022, nhà sáng lập Rune Christensen đã đề xuất Kế hoạch kết thúc nhằm ứng phó với những thách thức ngày càng phức tạp về quản trị và sự cạnh tranh khốc liệt của thị trường bằng cách tích hợp các tài sản thực tế (RWA), tối ưu hóa cơ chế kinh tế và định hình lại thương hiệu. Tuy nhiên, việc thực hiện kế hoạch này không hề dễ dàng. Một số nhà đầu tư nghi ngờ về định hướng chiến lược và đã dần dần giảm lượng nắm giữ MKR; cộng đồng cũng bị chia rẽ do sự khác biệt trong quản trị, khiến sự thay đổi này có vẻ không mấy nổi bật và thậm chí không nhận được sự chú ý đầy đủ từ thị trường.
Sự chuyển đổi này không chỉ là sự đổi mới mô hình hiện tại của MakerDAO mà còn là sự định hình lại vị thế tương lai của công ty.
Sự ra mắt của Sky Protocol đánh dấu sự chuyển đổi của Maker từ một giao thức stablecoin duy nhất sang một hệ sinh thái DeFi đa dạng và sự hợp tác sâu rộng với nền tài chính truyền thống đằng sau nó càng làm nổi bật tham vọng của chiến lược này. Tầm nhìn của Rune là xây dựng Maker thành cầu nối giữa chuỗi trên và chuỗi ngoài, đồng thời tăng cường tính ổn định và sức hấp dẫn của giao thức trên thị trường bằng cách giới thiệu RWA và tối ưu hóa nền kinh tế mã thông báo.
Tuy nhiên, thị trường dường như vẫn chưa nhận thức đầy đủ tầm quan trọng sâu rộng của sự thay đổi này: việc các nhà đầu tư giảm nắm giữ và những tranh cãi trong cộng đồng đã làm lu mờ bối cảnh mới mà Sky đang xây dựng. Bài viết này sẽ phân tích chi tiết quá trình điều chỉnh và ý nghĩa của mô hình kinh tế MKR, đồng thời khám phá những tín hiệu sâu sắc được phát ra từ sự hợp tác của mô hình này với nguồn vốn Phố Wall.
Việc đổi thương hiệu và chuyển đổi mã thông báo của MakerDAO
Việc nâng cấp thương hiệu của MakerDAO lên Sky Protocol đi kèm với quá trình chuyển đổi dần dần mã thông báo quản trị từ MKR sang SKY.
Thông qua nền tảng sky.money , người dùng có thể tự nguyện chuyển đổi theo tỷ lệ cố định là 1 MKR đổi được 24.000 SKY. Tính đến ngày 25 tháng 3 năm 2025, tổng nguồn cung MKR đã giảm xuống còn khoảng 874.000 (do sự phá hủy trong quá khứ và các yếu tố khác), trong đó 11,8% đã được chuyển đổi thành SKY. Tỷ lệ này thấp hơn dự kiến, phản ánh thái độ chờ đợi của một số người nắm giữ đối với hệ sinh thái mới.
Đồng thời, stablecoin DAI cung cấp đường dẫn nâng cấp 1:1 lên USDS. Người dùng có thể nhận được phần thưởng SKY bằng cách staking USDS. Thiết kế này cải thiện đáng kể chức năng của USDS. Theo dữ liệu mới nhất, tổng giá trị khóa (TVL) của hệ sinh thái Sky là khoảng 480 triệu đô la Mỹ và lượng USDS lưu hành ước tính là 1,5 tỷ đô la Mỹ, cho thấy sự chấp nhận ban đầu của thị trường đối với hệ thống stablecoin của họ. Tuy nhiên, tổng nguồn cung của Dai vẫn cao tới 8,3 tỷ đô la Mỹ, điều này có nghĩa là 82% Dai vẫn chưa hoàn thành việc nâng cấp. Lượng lưu thông tiềm năng này cung cấp đủ chỗ cho sự tăng trưởng của USDS.
Cần lưu ý rằng việc nâng cấp lên hệ sinh thái Sky không phải là bắt buộc. Người dùng Dai và MKR có thể chọn giữ nguyên chế độ ban đầu, nhưng chỉ khi nắm giữ USDS và SKY, họ mới có thể mở khóa toàn bộ chức năng của giao thức Sky, chẳng hạn như tham gia quản trị, nhận phần thưởng hoặc sử dụng các mô-đun mới. Thiết kế chuyển đổi tự nguyện này không chỉ duy trì tính linh hoạt của Maker mà còn để lại khoảng thời gian đệm cho việc quảng bá Sky. Ví dụ, người dùng nắm giữ Dai sẽ không thể hưởng thu nhập từ staking của USDS nếu họ không nâng cấp và người nắm giữ MKR có thể mất quyền quản lý hệ sinh thái mới nếu họ không chuyển đổi sang SKY.
Ý nghĩa của sự chuyển đổi này nằm ở chỗ thông qua việc chuyển đổi mã thông báo và định hình lại thương hiệu, Sky không chỉ thống nhất hệ thống quản trị và truyền sức sống mới vào USDS mà còn cung cấp hỗ trợ vững chắc cho việc tối ưu hóa mô hình kinh tế và chiến lược RWA sau này. Mặc dù tiến độ chuyển đổi vẫn chưa được thực hiện đầy đủ, nhưng tỷ lệ chuyển đổi 11,8% cho thấy vẫn còn rất nhiều người nắm giữ MKR đang đứng ngoài cuộc, nhưng nguyên mẫu hệ sinh thái của Sky đã bắt đầu thành hình. Trong tương lai, khi lượng lưu thông của USDS tăng lên và có thêm nhiều chức năng mới, tỷ lệ này dự kiến sẽ còn tăng cao hơn nữa.
Động cơ đốt thông minh SKY
Sky đã giới thiệu cơ chế “Smart Burn Engine” nhằm mục đích tối ưu hóa mô hình kinh tế bằng cách giảm nguồn cung lưu hành của token SKY.
Theo bài đăng của Sky Rune trên nền tảng X, cơ chế này mới được ra mắt gần đây, sử dụng khoảng 1 triệu USD mỗi ngày để mua token SKY và tiêu hủy chúng. Dựa trên ước tính tạm thời này (có thể thay đổi sau này), số tiền phá hủy hàng năm vào khoảng 365 triệu đô la Mỹ. Kết hợp giá thị trường hiện tại của MKR (khoảng 1.270 đô la) và tỷ giá hối đoái 1:24.000, giá đơn vị của SKY là khoảng 0,053 đô la. Dựa trên tính toán này, số lượng SKY bị phá hủy mỗi năm là khoảng 689 triệu. Nếu tổng cung ban đầu của SKY được đặt ở mức 24 tỷ (để thuận tiện cho việc tính toán, giả sử tất cả 1 triệu MKR đều được chuyển đổi), khối lượng phá hủy hàng năm sẽ chiếm khoảng 2,87% tổng số. Mặc dù tỷ lệ này không phải là cực đoan, nhưng nó sẽ ảnh hưởng đáng kể đến cơ cấu cung cấp theo thời gian.
Nguồn tiền là sự hỗ trợ chính cho cơ chế này. Quỹ phá hủy của Sky chủ yếu dựa vào thặng dư giao thức, trong đó thu nhập lãi từ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa đóng vai trò chính. Theo dữ liệu từ makerburn.com , tổng thặng dư của Kho bạc do DAO kiểm soát hiện là 139 triệu đô la Mỹ, chủ yếu từ lãi cho vay của Dai và thu nhập RWA ban đầu. Tuy nhiên, yêu cầu phá hủy hàng năm là 365 triệu đô la vượt xa mức thặng dư hiện tại, cho thấy Sky có thể dựa vào thu nhập đầu tư RWA trong tương lai hoặc các nguồn thu nhập khác để bổ sung vốn.
Cơ chế này làm giảm lưu thông của SKY và dần dần tăng tính khan hiếm, tạo cơ hội tăng trưởng giá trị cho những người nắm giữ lâu dài. So với tốc độ phá hủy chậm của MKR trong kỷ nguyên Maker (trung bình 1%-2% mỗi năm), quy mô và mức độ tự động hóa của công cụ phá hủy thông minh mang tính đột phá hơn, chứng minh sự đổi mới của Sky trong thiết kế kinh tế mã thông báo. Đồng thời, hành động phá hủy dựa vào thu nhập RWA, làm nổi bật lợi thế đi đầu của Maker trong lĩnh vực tài sản thực. Theo góc nhìn rộng hơn , chiến lược này củng cố vị thế cạnh tranh của Sky trên thị trường stablecoin DeFi, đặc biệt là khi lưu thông USDS dần thay thế Dai và mô hình giảm phát của nó có thể thu hút nhiều nhà đầu tư tập trung vào lợi nhuận dài hạn hơn.
MKR/SKY Staking và Seal Engine
Cơ chế Seal Engine của Sky cung cấp cho người dùng một cách mới để tham gia: khóa token MKR hoặc SKY để đổi lấy phần thưởng đặt cược (Seal Rewards), thường được phát hành dưới dạng token USDS hoặc Sky Star (như SPK).
Tính đến thời điểm hiện tại, tổng giá trị khóa (TVL) của cơ chế này đã đạt 210 triệu đô la Mỹ, cho thấy sức hấp dẫn nhất định. Không giống như staking truyền thống, Seal Engine vẫn giữ được một mức độ linh hoạt nhất định: mặc dù các token bị khóa không thể được rút trực tiếp, người dùng có thể nhận thêm tiền bằng cách cho vay USDS. Tỷ lệ vay hiện tại là 20%, được điều chỉnh động theo quản trị chuỗi. Thiết kế này giúp giảm chi phí thanh khoản khi khóa vị thế, khiến nhiều người dùng sẵn sàng tham gia hơn. Tuy nhiên, sẽ có phí thoát khi mở khóa, bắt đầu từ 5% và tăng dần theo thời gian đến mức tối đa là 15%.
Cơ chế staking cung cấp cho người nắm giữ nguồn thu nhập ổn định. Sử dụng USDS làm phương tiện trả thưởng không chỉ tăng tính thanh khoản và tính thực tế của nó trong hệ sinh thái DeFi mà còn cải thiện tính gắn kết chung của hệ sinh thái thông qua việc liên kết với SKY.
Ý nghĩa chiến lược: Vị thế đa dạng của Sky và vị thế dẫn đầu ngành
Mô hình kinh tế token của Sky đã phát triển từ một cơ chế phá hủy duy nhất trong kỷ nguyên MKR thành một hệ thống đa chiều nhấn mạnh vào cả phá hủy và đặt cược. Công cụ phá hủy thông minh thúc đẩy sự tăng trưởng giá trị của SKY bằng cách giảm dần nguồn cung của nó; Công cụ niêm phong tăng cường tính kết dính sinh thái thông qua việc khóa mã thông báo và cơ chế phần thưởng. Tính ổn định của USDS và thuộc tính lợi nhuận của sUSDS càng làm phong phú thêm hệ thống này.
Việc giới thiệu RWA là trụ cột cốt lõi của mô hình này. So với các giao thức DeFi truyền thống dựa trên sự biến động của tài sản trên chuỗi, Sky đạt được dòng tiền đáng tin cậy hơn thông qua thu nhập của tài sản thực, không chỉ bảo vệ các hoạt động kinh tế trong hệ sinh thái mà còn đặt nền tảng cho khả năng chống chịu rủi ro trong thời kỳ suy thoái của thị trường.
Ngoài ra, so với các giao thức như Aave và Compound, Sky độc đáo ở chỗ nó kết nối các tài sản trên chuỗi và ngoài chuỗi thông qua RWA, phá vỡ những hạn chế về sự phụ thuộc của DeFi vào các tài sản tiền điện tử gốc. Aave tập trung vào việc cung cấp thanh khoản và dịch vụ cho vay, Compound tham gia sâu vào thị trường cho vay phi tập trung và Sky đã mở ra một con đường mới để thể chế hóa và phi tập trung cùng tồn tại bằng cách mã hóa các tài sản như Kho bạc Hoa Kỳ. Vị thế này không chỉ giúp đồng tiền này duy trì vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin mà còn nắm giữ thế chủ động trong cuộc đua tích hợp tài sản thực tế, thiết lập chuẩn mực mới cho ngành.
Dấu hiệu hợp tác với Waldorf
Điều đáng chú ý là sự chuyển đổi của Sky đi kèm với sự hợp tác sâu rộng với các tập đoàn tài chính truyền thống. Các sản phẩm nợ được mã hóa của Hoa Kỳ của BlackRock-Securitize, Superstate và Centrifuge sắp nhận được khoản tài trợ lên tới 1 tỷ đô la từ Sky (trước đây là MakerDAO).
Cụ thể, khoản phân bổ cuối cùng của chương trình sẽ được điều chỉnh theo thị trường và giới hạn ở mức 1 tỷ đô la. Nếu được phân bổ theo hạn mức trên, BUIDL do BlackRock-Securitize phát hành dự kiến sẽ nhận được 500 triệu đô la, USTB do Superstate phát hành dự kiến sẽ nhận được 300 triệu đô la và JTRSY do Centrifuge phát hành dự kiến sẽ nhận được 200 triệu đô la. Sau khi được cộng đồng quản lý chấp thuận, các tài sản này sẽ trở thành tài sản thế chấp cho đồng tiền ổn định gốc của Sky là USDS và đồng tiền sinh lời tương ứng là sUSDS. Sự hợp tác này không chỉ cung cấp thêm hỗ trợ tài sản vững chắc cho mô hình kinh tế của Sky mà còn gửi đi một tín hiệu quan trọng tới thị trường trong bối cảnh các nhà đầu tư Phố Wall đang giảm lượng nắm giữ MKR.
Trong vài năm trở lại đây, một số nhà đầu tư Phố Wall (như a16z) đã nghi ngờ về định hướng chiến lược của Maker và đã dần dần giảm lượng nắm giữ MKR, khiến niềm tin của thị trường bị ảnh hưởng. Tuy nhiên, quan hệ đối tác với các tổ chức hàng đầu như BlackRock có thể đảo ngược tình thế này. BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới với hơn 10 nghìn tỷ đô la tài sản được quản lý, đã được Sky lựa chọn cho sản phẩm mã hóa BUIDL, cho thấy công nghệ và khả năng tuân thủ của Sky đã đạt đến các tiêu chuẩn được công nhận trên toàn tổ chức. Lựa chọn này không chỉ đưa các tài sản thực tế có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp vào sự ổn định của USDS và sUSDS mà còn báo hiệu rằng Sky có thể lấy lại được niềm tin vào lĩnh vực tài chính truyền thống.
Tín hiệu này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh hiện tại. Quy mô đầu tư 1 tỷ đô la Mỹ không chỉ chứng minh giá trị chiến lược của Sky trong việc kết nối DeFi và tài chính truyền thống (TradFi) mà còn có thể thay đổi thái độ chờ đợi của các nhà đầu tư. Với sự hậu thuẫn từ ảnh hưởng của BlackRock trong ngành, Sky có thể thu hút nhiều sự chú ý hơn từ nguồn vốn truyền thống, qua đó đảo ngược xu hướng giảm do việc giảm cổ phần trước đó gây ra. Quan trọng hơn, sự hợp tác này hỗ trợ trực tiếp cho tầm nhìn dài hạn của Rune: thông qua sự tích hợp sâu sắc của RWA, Sky không chỉ duy trì vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực DeFi mà còn chiếm một vị trí trong làn sóng thể chế hóa TradFi. Động thái này đã tạo ra động lực mới cho sự phát triển trong tương lai của Sky, cho thấy tiềm năng của mô hình kinh tế này sẽ dần được hiện thực hóa trong hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn.
