Tên gốc: Resolv 2025 and Beyond
Tác giả gốc: @I v4 n_Ko, người sáng lập @ResolvLabs
Bản dịch gốc: zhouzhou, BlockBeats
Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này khám phá các vấn đề chính trong quá trình phát triển stablecoin, chẳng hạn như nguồn doanh thu, phân lập rủi ro và chiến lược phân phối. Tác giả chỉ ra rằng các chiến lược chỉ dựa vào năng lực thị trường hạn chế và các sàn giao dịch tập trung sẽ có giới hạn, do đó cần có nhiều kênh doanh thu đa dạng hơn (như LST, LRT, v.v.) và cơ chế quản lý rủi ro phi tập trung. Bằng cách áp dụng phương pháp giống Tranching, rủi ro có thể được phân lớp để làm cho đồng tiền ổn định trở nên mạnh mẽ hơn. Đồng thời, bài viết nhấn mạnh tầm quan trọng của hiệu ứng mạng lưới và kênh phân phối, tin rằng sự cạnh tranh trong tương lai của stablecoin sẽ dựa trên khả năng tuân thủ và mở rộng toàn cầu.
Sau đây là nội dung gốc (để dễ đọc và hiểu hơn, nội dung gốc đã được sắp xếp lại):
Chúng ta đã quen với việc các công ty dẫn đầu thị trường stablecoin đều có tính “giao dịch”. Thật vậy, USDT và USDC hoạt động tốt trong thanh toán và giao dịch. Tuy nhiên, chúng ta chỉ mới khám phá được bề nổi của một ứng dụng có tiềm năng lớn hơn nhiều. Câu chuyện bị đánh giá thấp này là về các loại tiền ổn định “tập trung vào đầu tư”, được thúc đẩy bởi lợi nhuận từ tiền mã hóa gốc rộng hơn. Chúng thay thế các kho tiền truyền thống và trở thành kênh hoàn hảo để tạo ra nguồn thu nhập tiền điện tử ổn định.
Bằng cách áp dụng phương pháp linh hoạt, kết hợp để nắm bắt những lợi ích này, Resolv mong muốn xây dựng những nguồn doanh thu thực sự. Mục tiêu của chúng tôi là cung cấp đầy đủ các giải pháp đầu tư cơ sở hạ tầng phát triển cùng ngành. Đây là lĩnh vực chuyên môn và niềm đam mê của chúng tôi.
Thị trường stablecoin tạo ra lợi nhuận sẽ trở nên khổng lồ vì tiền điện tử có thể là nguồn alpha tuyệt vời và cơ sở tài sản có tính toàn cầu. Tuy nhiên, vẫn còn hai trở ngại lớn ngăn cản tiềm năng này phát triển: khả năng mở rộng và rủi ro. Khả năng mở rộng bị hạn chế vì thị trường trên chuỗi tương đối nhỏ — lợi nhuận giảm nhanh chóng.
Rủi ro tiền điện tử vẫn là cơn ác mộng đối với những người làm trong lĩnh vực tài chính truyền thống: đối với nhiều người, ngay cả mức lợi nhuận cao hơn 5 lần cũng không đủ để tiếp xúc với tiền điện tử. Chúng ta cần xây dựng một giải pháp tạo ra lợi nhuận có thể mở rộng theo thị trường trong khi vẫn kiểm soát được rủi ro liên quan đến tiền điện tử.
Mở rộng doanh thu
Vậy làm thế nào để cải thiện khả năng mở rộng của các luồng lợi nhuận hỗ trợ lợi nhuận của stablecoin?
Mặc dù có phần đơn giản nhưng câu trả lời là:
Chọn nguồn có khả năng mở rộng nhất
Tăng số lượng nguồn thu nhập
Các chiến lược trung lập về Delta được hỗ trợ là nguồn thu nhập tuyệt vời và chúng phụ thuộc rất nhiều vào hợp đồng tương lai vĩnh viễn, vốn là một thị trường rất lớn. Khối lượng giao dịch của nó cao gấp 5 đến 10 lần so với thị trường giao ngay. Lãi suất mở cũng rất ấn tượng: khoảng 60 tỷ đô la cho Bitcoin, khoảng 10 tỷ đô la cho Ethereum (mặc dù gần đây đã giảm gần 3 lần) và khoảng 5 tỷ đô la cho Solana.
Tuy nhiên, vẫn còn một nút thắt ở đây. Nếu bạn nhìn vào ba tài sản này, năng lực thực tế của thị trường (trước khi cảm nhận được bất kỳ tác động đáng kể nào) là khoảng 20 tỷ đô la. Điều này là tốt, nhưng chưa đủ nếu chúng ta muốn mở rộng quy mô và hướng tới tương lai.
Quan trọng hơn, giới hạn tiếp xúc của bên đối tác trên các sàn giao dịch tập trung (nơi diễn ra giao dịch tương lai) và tính thanh khoản trên các sàn giao dịch phi tập trung hạn chế cơ hội cho bất kỳ nhà điều hành chiến lược đơn lẻ nào. Chưa kể, nếu một thực thể duy nhất nắm giữ phần lớn các vị trí thì điều này sẽ gây ra rủi ro hệ thống rất lớn.
Nói một cách dễ hiểu, điều này có nghĩa là chúng ta cần sự đa dạng. Thay vì chỉ đa dạng hóa trong một chiến lược trung lập delta duy nhất, hãy đa dạng hóa trên nhiều tài sản cơ bản và sàn giao dịch.
Các nguồn này có thể khác nhau: từ LST (mã thông báo đặt cược) và LRT (mã thông báo cung cấp thanh khoản) đến thị trường cho vay. Các nguồn này có thể được tạo ra bởi các nhà cung cấp và dự án bên ngoài, được vận hành bởi bên thứ ba và được giám sát bởi các nhà quản lý rủi ro chuyên trách. Chúng ta cũng có thể giải quyết vấn đề phân mảnh thanh khoản - vì tất cả các nguồn này đều hỗ trợ một loại tiền ổn định duy nhất, do đó thúc đẩy bánh đà thanh khoản.
Để thực hiện được điều này, chúng ta cần một phương pháp tiếp cận theo mô-đun và một kiến trúc lấy chuỗi làm trung tâm. Bạn có thể hỏi: Ồ, bạn vừa kết hợp một loạt lợi nhuận tiền điện tử và xem nó hoạt động như thế nào phải không?
Câu trả lời là không.
Chúng ta chắc chắn sẽ thấy nhiều dự án hơn được xây dựng trong lĩnh vực stablecoin tạo ra lợi nhuận. Và sẽ có nhiều nguồn lợi nhuận khác nhau – từ delta trung tính đến MEV, tác nhân AI và các chiến lược giao dịch tần suất cao. Nếu không đề cập đến các vấn đề về khả năng mở rộng của các giải pháp cụ thể, tất cả chúng đều có một điểm chung – mức độ rủi ro (mặc dù rủi ro cụ thể sẽ khác nhau đối với từng nguồn).
Điều này đưa chúng ta đến chủ đề tiếp theo – cô lập rủi ro.
Cô lập rủi ro
Mỗi nguồn thu nhập đều đi kèm với một số rủi ro nhất định. Ví dụ, trong chiến lược trung lập delta, rủi ro chính là biến động tỷ lệ tài trợ (nắm giữ hợp đồng tương lai vĩnh viễn có thể dẫn đến thua lỗ, từ đó ảnh hưởng đến tỷ giá cố định của đồng tiền ổn định) và rủi ro đối tác (cho dù đó là CEX hay DEX).
Các nguồn khác cũng có thể có những rủi ro riêng. Khi bạn kết hợp nhiều nguồn khác nhau để hỗ trợ một đồng tiền ổn định, bạn sẽ có nguy cơ tách rời cao hơn. Một khi chốt giá bị mất, “hồi kết” của stablecoin sẽ đến - chúng ta đã chứng kiến điều này xảy ra nhiều lần trong quá khứ. Stablecoin không thể chịu được thua lỗ.
Nếu bạn trộn lẫn những nguồn khác nhau này lại với nhau, bạn không thể tạo ra một sản phẩm ổn định.
Giải pháp là tách biệt rủi ro thành một công cụ riêng biệt để hấp thụ những tổn thất có thể xảy ra.
Công cụ này sẽ biến động nhiều hơn so với stablecoin nhưng sẽ mang lại lợi nhuận cao hơn. Trong tài chính truyền thống, khái niệm này được gọi là phân chia.
Resolv áp dụng cách tiếp cận này để hạn chế rủi ro trong nguồn doanh thu.
Trong trường hợp này, stablecoin (USR) là cấp độ cao hơn, trong khi một token riêng biệt (RLP) đóng vai trò là cấp độ thấp hơn. Trên thực tế, RLP hoạt động như một quỹ bảo hiểm bên ngoài phi tập trung có khả năng mở rộng.
Các dự án Stablecoin thường có một số hình thức quỹ bảo hiểm, nhưng chúng mang tính nội bộ: chúng nằm trong kho bạc của dự án, có quy mô hạn chế (bạn cần phải huy động vốn và trả lãi riêng), tính minh bạch thấp và tương đối cứng nhắc.
Các quỹ bảo hiểm bên ngoài, chẳng hạn như RLP, tăng trưởng cùng với USR, tự cân bằng, minh bạch và theo định hướng thị trường.
RLP chiếm một phần tổng TVL của giao thức (TVL kết hợp của USR và RLP) và vì TVL của RLP chỉ chiếm một phần nhỏ trong đó nên lợi nhuận mà RLP thu được vượt quá mong đợi. Hiệu ứng này có thể được coi là đòn bẩy tích hợp không thể sao chép được nếu không có cơ sở tài sản của USR.
Ngoài ra, RLP có tính thanh khoản cao và được tích hợp vào thị trường cho vay và các giao thức tách lợi nhuận. Hãy tưởng tượng nếu chiến lược trung lập delta của bạn có công cụ này.
[Thông tin thêm cho những người đam mê tài chính như chúng tôi: Trong tương lai, chúng tôi có thể có các mã thông báo RLP riêng cho các loại rủi ro khác nhau. Có thể có Binance RLP để giải quyết rủi ro tín dụng (có thể so sánh với hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng trong tài chính truyền thống) hoặc HyperLiquid RLP để giải quyết rủi ro hợp đồng thông minh. Có thể tạo ra những thị trường hoàn toàn mới và các công cụ rủi ro có thể giao dịch được. ]
Tóm lại, chúng tôi có thể loại bỏ rủi ro khỏi các chiến lược cụ thể và bán rủi ro đó ra thị trường dưới dạng token RLP có lợi nhuận cao.
Bằng cách có được “lợi nhuận cao hơn mức trung bình từ tiền điện tử mà không có rủi ro liên quan đến tiền điện tử”, chúng tôi có thể tăng cường phân phối cho các nhóm người dùng bảo thủ hơn.
phân bổ
Phân phối là rất quan trọng. Đây chính là nơi quyết định tương lai của cuộc cạnh tranh tiền điện tử. Thành thật mà nói, tôi nghĩ stablecoin sẽ có lợi thế ở đây, cả trong lĩnh vực tiền điện tử và tài chính truyền thống. Trong không gian tiền điện tử, stablecoin đóng vai trò là bánh đà thanh khoản hoàn hảo, thúc đẩy TVL của các blockchain và dự án. Họ đã có sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường.
Nếu bạn so sánh stablecoin với các sản phẩm có cấu trúc trong tài chính truyền thống, chúng tốt hơn ở hầu hết mọi khía cạnh: tính thanh khoản, khả năng chuyển nhượng, hiệu quả vốn (bạn có thể sử dụng chúng làm tài sản thế chấp và tạo đòn bẩy) và khả năng tự lưu ký.
Chúng ta hãy thử tưởng tượng người dùng tiềm năng như một quang phổ liên tục.
Bên trái là những người bản xứ, nông dân và người dùng tiền điện tử, còn bên phải là những người già giữ tiền mặt dưới gối (cùng với một số công ty quản lý quỹ đầu cơ và văn phòng gia đình bảo thủ). Khi chúng ta di chuyển dọc theo quang phổ này, chúng ta sẽ tiếp cận được nhiều người dùng “trung thành” hơn.
Bắt đầu với bánh đà thanh khoản và cơ chế tiền điện tử gốc, mục tiêu là liên tục di chuyển đúng hướng bằng cách thâm nhập vào các đường ray truyền thống hơn (như ngân hàng số). Đây là mục tiêu chính của chúng tôi trong vài năm tới khi hoạt động cấp phép toàn cầu ngày càng được thúc đẩy và thiết lập.
Trong tiền điện tử, hiệu ứng mạng lưới mang lại lợi nhuận vượt trội, do đó, khả năng chuyển đổi những người tham gia thị trường khác thành tác nhân phân phối của bạn là một lợi thế rất lớn.
Bằng cách cho phép bên thứ ba tham gia vào việc tạo ra lợi nhuận (với tư cách là người khởi xướng chiến lược hoặc người quản lý rủi ro), Resolv đang mở rộng hiệu ứng mạng lưới. Xem cách Morpho thúc đẩy tăng trưởng bằng cách giới thiệu các cơ hội sản phẩm mới và tính thanh khoản cho các nhà quản lý rủi ro. Một ví dụ khác là Pendle, bánh đà thanh khoản thúc đẩy sự tích hợp dự án và làm tăng thêm hiệu ứng mạng lưới.
Chúng ta thấy nhiều dự án cố gắng xây dựng hào nước thẳng đứng bằng cách kiểm soát từng giai đoạn tạo ra giá trị, giữ lợi ích kinh tế trong tay mình, nhưng cũng không có khả năng hợp tác và mở rộng với các dự án khác.
Thay vào đó, chúng tôi sẽ xây dựng “hào ngang” nơi phân phối và tạo ra doanh thu mang lại lợi ích cho tất cả những người tham gia. Chúng tôi muốn giữ thái độ trung lập nhất có thể trong quá trình này để tối ưu hóa kết quả tốt nhất có thể cho sản phẩm.
Stablecoin vốn có lợi thế về mặt phân phối và hiệu ứng mạng lưới càng khuếch đại những lợi thế này.
Một lưu ý về sự liên quan
Đối với bất kỳ dự án tiền điện tử nào, đều có một “con voi trong phòng” — đó là hào nước, khả năng theo kịp thị trường và duy trì sự phù hợp. Chúng tôi cho rằng đây là một vấn đề lớn vì nhiều dự án dần chìm vào quên lãng sau vài năm triển khai. Để luôn đi trước các đối thủ cạnh tranh trong thị trường tiền điện tử cực kỳ năng động, bạn phải có khả năng tích hợp các nguồn doanh thu mới và tận dụng các xu hướng mới nổi. Đây chính xác là những gì chúng ta có thể đạt được với phương pháp tiếp cận theo mô-đun của mình.
Đừng quên rằng các ưu đãi về token cũng là một nguồn lợi nhuận quan trọng từ tiền điện tử. Tính thanh khoản được chuyển từ dự án này sang dự án khác, tìm kiếm các ưu đãi thanh khoản sớm và APY lớn. Bằng cách phân phối thanh khoản trên nhiều luồng doanh thu (dự án) hơn, chúng tôi cũng có thể nắm bắt được điều này.
Lộ trình
Nhìn về phía trước, chúng ta luôn thấy thú vị khi chứng kiến những sự việc lớn lao diễn ra, nhưng vẫn còn rất nhiều công việc cụ thể cần phải làm. Chúng ta hãy cùng xem những gì sẽ được lên kế hoạch trong vài tháng tới.
Kế hoạch của chúng tôi phù hợp với các yếu tố chính được đề cập ở trên - bao gồm nguồn thu nhập, rủi ro và phân phối.
Điều đầu tiên cần đề cập là chúng tôi đang tích hợp với Superstate, đây là một quá trình hiện đang được tiến hành. Đây là lần hợp tác đầu tiên của chúng tôi với nguồn doanh thu của bên thứ ba, qua đó chúng tôi có thể hưởng lợi từ mức lãi suất tài trợ ổn định và đa dạng hơn.
Để mở rộng cơ sở tài sản, chúng tôi sẽ thêm BTC làm tài sản cơ sở vào danh mục đầu tư của mình. Phương pháp tiếp cận tập trung vào chuỗi của chúng tôi cho phép chúng tôi sử dụng các LST/LRT BTC khác nhau để hỗ trợ stablecoin, vì vậy hãy mong đợi nhiều quan hệ đối tác hơn và lợi nhuận cao hơn nhờ các giải pháp liên quan.
Về mặt phân phối, mục tiêu của chúng tôi là đưa sản phẩm đến nơi có nhu cầu cao nhất, vì vậy việc mở rộng sang các chuỗi mới và hệ sinh thái mới nổi là một phần quan trọng trong quá trình tăng trưởng của chúng tôi. Hiện tại, TVL của chúng tôi trên Base đã vượt quá 150 triệu đô la và chúng tôi tin tưởng vào HyperBullish, nhưng vẫn còn nhiều tiến triển nữa đang trên đường thực hiện.
Ngoài ra, đừng quên các kênh phân phối khác như ví và CEX (sẽ sớm có thêm tin tức về vấn đề này). Một nguồn thanh khoản lớn khác đến từ dự trữ kho bạc của các dự án tiền điện tử (do các công ty quản lý tài sản như Karpatkey quản lý) và các quỹ hỗ trợ các loại tiền ổn định khác.
