Tác giả gốc: insights 4.vc
Bản dịch gốc: TechFlow
Kể từ năm 2020, các ngân hàng, công ty quản lý tài sản và tổ chức thanh toán lớn của Hoa Kỳ đã dần chuyển từ quan sát thận trọng tiền điện tử sang đầu tư tích cực, hợp tác hoặc ra mắt các sản phẩm liên quan.
Tính đến đầu năm 2025, các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ khoảng 15% nguồn cung Bitcoin và gần một nửa số quỹ đầu cơ đã bắt đầu phân bổ tài sản kỹ thuật số.
Các xu hướng chính thúc đẩy sự tích hợp này bao gồm việc ra mắt các phương tiện đầu tư tiền điện tử được quản lý (chẳng hạn như niêm yết ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay đầu tiên tại Hoa Kỳ vào tháng 1 năm 2024), sự gia tăng của việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) trên blockchain và việc sử dụng stablecoin ngày càng tăng trong các tổ chức để thanh toán và quản lý thanh khoản.
Các tổ chức thường xem mạng lưới blockchain là một công cụ hiệu quả để đơn giản hóa các hệ thống phụ trợ truyền thống, giảm chi phí và thâm nhập vào các thị trường mới.
Nhiều ngân hàng và công ty quản lý tài sản đang thử nghiệm các nền tảng tài chính phi tập trung được cấp phép (DeFi) kết hợp hiệu quả của hợp đồng thông minh với việc tuân thủ KYC (biết khách hàng của bạn) và AML (chống rửa tiền).
Đồng thời, họ cũng đang khám phá DeFi công khai không cần xin phép theo cách có kiểm soát. Logic chiến lược của nó rất rõ ràng: Giao thức tự động và minh bạch của DeFi có thể đạt được tốc độ thanh toán nhanh hơn, hoạt động thị trường 24/7 và cơ hội lợi nhuận mới, do đó giải quyết tình trạng kém hiệu quả lâu nay trong tài chính truyền thống (TradFi).
Tuy nhiên, vẫn còn nhiều trở ngại đáng kể, bao gồm sự bất ổn về quy định tại Hoa Kỳ, những thách thức trong việc tích hợp công nghệ và sự biến động của thị trường, làm chậm quá trình áp dụng.
Nhìn chung, tính đến tháng 3 năm 2025, sự tương tác giữa tài chính truyền thống và không gian tiền điện tử cho thấy xu hướng thận trọng nhưng đang dần tăng tốc. Tài chính truyền thống không còn chỉ là người ngoài cuộc trong không gian tiền điện tử mà đang bắt đầu thận trọng tham gia vào một số trường hợp sử dụng có lợi thế hữu hình (như lưu ký tài sản kỹ thuật số, cho vay trên chuỗi và trái phiếu được mã hóa). Vài năm tới sẽ là giai đoạn quan trọng để xác định liệu TradFi và DeFi có thể được tích hợp sâu vào hệ thống tài chính toàn cầu hay không.
Báo cáo Paradigm - Tương lai của tài chính truyền thống (tháng 3 năm 2025)
Paradigm, một quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử hàng đầu, đã khảo sát 300 chuyên gia tài chính truyền thống (TradFi) từ nhiều nền kinh tế phát triển trong báo cáo mới nhất của mình. Sau đây là một số số liệu thống kê và thông tin chi tiết thú vị nhất từ báo cáo .
Những lĩnh vực nào đóng góp nhiều nhất vào chi phí cung cấp dịch vụ tài chính?
Tổ chức của bạn sử dụng chiến lược cắt giảm chi phí nào khi cung cấp dịch vụ tài chính?
Hiện nay có khoảng 76% công ty tham gia vào tiền điện tử.
Khoảng 66% các công ty tài chính truyền thống đang liên kết với tài chính phi tập trung (DeFi).
Khoảng 86% công ty hiện đang tham gia vào công nghệ blockchain và sổ cái phân tán (DLT).
Dòng thời gian tham gia của các tổ chức vào tiền điện tử (2020-2024)
2020 - Khám phá ban đầu:
Các ngân hàng và tổ chức tài chính truyền thống đang bắt đầu tham gia vào thị trường tiền điện tử. Vào giữa năm 2020, Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) đã làm rõ rằng các ngân hàng có thể lưu ký tài sản tiền điện tử, mở ra cánh cửa cho các đơn vị lưu ký như BNY Mellon.
Sau đó, BNY Mellon đã công bố vào năm 2021 rằng họ sẽ cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số. Cùng năm đó, các công ty kho bạc cũng bắt đầu tham gia vào tiền điện tử: MicroStrategy và Square đã thực hiện các giao dịch mua Bitcoin có quy mô lớn để nắm giữ chúng như tài sản dự trữ, cho thấy sự tự tin ngày càng tăng của các tổ chức.
Các gã khổng lồ trong lĩnh vực thanh toán cũng đang tham gia vào hoạt động này — PayPal đã ra mắt dịch vụ mua và bán tiền điện tử cho khách hàng Hoa Kỳ vào cuối năm 2020, mang tài sản kỹ thuật số đến với hàng triệu người dùng. Những động thái này báo hiệu rằng các tổ chức chính thống đang bắt đầu coi tiền điện tử là một loại tài sản hợp pháp.
2021- Mở rộng nhanh chóng:
Với thị trường tăng giá đang diễn ra mạnh mẽ, năm 2021 đã chứng kiến sự tăng tốc trong việc tích hợp tài chính truyền thống và không gian tiền điện tử. Việc Tesla mua 1,5 tỷ đô la Bitcoin và sự kiện Coinbase niêm yết trên Nasdaq vào tháng 4 năm 2021 đã trở thành cầu nối quan trọng kết nối Phố Wall và không gian tiền điện tử.
Các ngân hàng đầu tư cũng đang đáp ứng nhu cầu của khách hàng: Goldman Sachs đã khởi động lại quầy giao dịch tiền điện tử và Morgan Stanley bắt đầu cung cấp cho các khách hàng giàu có quyền truy cập vào quỹ bitcoin. Vào tháng 10 cùng năm, ETF tương lai Bitcoin đầu tiên tại Hoa Kỳ (ProShares BITO) chính thức được ra mắt, cung cấp cho các tổ chức các công cụ đầu tư tiền điện tử được quản lý.
Các công ty quản lý tài sản lớn như Fidelity và BlackRock cũng đã bắt đầu thành lập các bộ phận tài sản kỹ thuật số chuyên dụng. Ngoài ra, Visa và Mastercard đã chứng minh sự tin tưởng của họ vào mạng lưới thanh toán tiền điện tử bằng cách thiết lập quan hệ đối tác với các loại tiền ổn định, chẳng hạn như chương trình thí điểm USDC của Visa.
Báo cáo mô tả rõ ràng con đường tài chính truyền thống đã chuyển từ giai đoạn thăm dò ban đầu sang giai đoạn mở rộng nhanh chóng, đặt nền tảng cho sự tích hợp sâu hơn giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống trong những năm tới.
2022 — Thị trường giá xuống và Xây dựng cơ sở hạ tầng:
Bất chấp sự suy thoái của thị trường tiền điện tử năm 2022, được đánh dấu bằng các sự kiện như sự cố Terra và phá sản của FTX, các tổ chức vẫn tiếp tục xây dựng cơ sở hạ tầng. Vào tháng 8 năm đó, BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã hợp tác với Coinbase để cung cấp dịch vụ giao dịch tiền điện tử cho các khách hàng tổ chức và ra mắt quỹ tín thác Bitcoin riêng tư dành cho các nhà đầu tư. Động thái này đã tạo nên niềm tin mạnh mẽ cho thị trường.
Các sàn giao dịch và đơn vị lưu ký truyền thống cũng đang mở rộng dịch vụ tài sản kỹ thuật số. Ví dụ, BNY Mellon đã ra mắt dịch vụ lưu ký tài sản tiền điện tử cho một số khách hàng của mình, trong khi Nasdaq đã phát triển một nền tảng lưu ký. Trong khi đó, JPMorgan, thông qua đơn vị Onyx, đang sử dụng blockchain cho các giao dịch liên ngân hàng, với JPM Coin xử lý hàng trăm tỷ đô la thanh toán bán buôn.
Các dự án thí điểm mã hóa cũng đang dần xuất hiện: các tổ chức như JPMorgan Chase đã mô phỏng các giao dịch DeFi của trái phiếu được mã hóa và ngoại hối bằng cách sử dụng blockchain công khai trong dự án Project Guardian.
Tuy nhiên, các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ đã áp dụng biện pháp cứng rắn hơn đối với tình trạng hỗn loạn của thị trường, khiến một số công ty, chẳng hạn như Nasdaq vào cuối năm 2023, phải tạm dừng hoặc chậm lại việc ra mắt các sản phẩm tiền điện tử cho đến khi có các quy định rõ ràng hơn.
2023 – Sự quan tâm của tổ chức được đổi mới:
Năm 2023 chứng kiến sự hồi sinh thận trọng của mối quan tâm mang tính thể chế. Vào giữa năm, BlackRock đã nộp đơn xin cấp quỹ ETF Bitcoin giao ngay, tiếp theo là Fidelity, Invesco và các công ty khác. Làn sóng đơn xin này đánh dấu một bước ngoặt quan trọng, đặc biệt khi xét đến việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã từ chối những đề xuất tương tự trước đây. Cùng năm đó, cơ sở hạ tầng tiền điện tử được hỗ trợ bởi tài chính truyền thống bắt đầu hoạt động trực tuyến: EDX Markets, một sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số được Charles Schwab, Fidelity và Citadel hỗ trợ, chính thức đi vào hoạt động vào năm 2023, cung cấp cho các tổ chức một nền tảng giao dịch tuân thủ.
Trong khi đó, quá trình mã hóa tài sản truyền thống đã tăng tốc — ví dụ, gã khổng lồ đầu tư tư nhân KKR đã mã hóa một phần quỹ của mình trên blockchain Avalanche, trong khi Franklin Templeton đã chuyển quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa nắm giữ Kho bạc Hoa Kỳ sang blockchain công khai.
Môi trường quản lý quốc tế cũng đã được cải thiện (Liên minh châu Âu đã thông qua Đạo luật thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA) và Hồng Kông mở cửa trở lại hoạt động giao dịch tiền điện tử theo các quy tắc mới), thúc đẩy các tổ chức của Hoa Kỳ chuẩn bị cho bối cảnh cạnh tranh toàn cầu.
Đến cuối năm 2023, ETF tương lai Ethereum đã được chấp thuận và thị trường đang mong chờ sự chấp thuận của ETF giao ngay. Vào cuối năm, xu hướng áp dụng tài sản tiền điện tử của các tổ chức sẽ tăng tốc nếu các rào cản về mặt pháp lý được xóa bỏ.
Đầu năm 2024 – Phê duyệt ETF giao ngay:
Vào tháng 1 năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cuối cùng đã chấp thuận ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên của Hoa Kỳ (tiếp theo là ETF Ethereum). Sự kiện quan trọng này đánh dấu sự phổ biến của tài sản tiền điện tử trên các sàn giao dịch của Hoa Kỳ và mở khóa hàng tỷ đô la cho các quỹ hưu trí, cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA) và danh mục đầu tư bảo thủ trước đây không thể nắm giữ tài sản tiền điện tử.
Chỉ trong vài tuần, các ETF tiền điện tử đã thu hút được dòng tiền đổ vào đáng kể, giúp tăng đáng kể sự tham gia của nhà đầu tư. Giai đoạn này chứng kiến sự mở rộng liên tục của các dịch vụ tiền điện tử của tổ chức — từ các sáng kiến về tiền điện tử ổn định như PayPal ra mắt tiền điện tử ổn định PYUSD cho đến các ngân hàng như Deutsche Bank và Standard Chartered đầu tư vào các công ty khởi nghiệp lưu ký tài sản kỹ thuật số. Tính đến tháng 3 năm 2025, hầu hết mọi ngân hàng, công ty môi giới và công ty quản lý tài sản lớn của Hoa Kỳ đều đã tung ra các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử hoặc hình thành quan hệ đối tác chiến lược trong hệ sinh thái tiền điện tử, phản ánh sự tham gia toàn diện của các tổ chức vào không gian tiền điện tử kể từ năm 2020.
Quan điểm của Tài chính truyền thống về DeFi trong giai đoạn 2023-2025
Tài chính truyền thống (TradFi) có thái độ tò mò nhưng thận trọng đối với tài chính phi tập trung (DeFi).
Một mặt, nhiều tổ chức nhận ra tiềm năng đổi mới của DeFi không cần cấp phép—các nhóm thanh khoản công khai và thị trường tự động vẫn tiếp tục hoạt động tốt trong thời kỳ khủng hoảng (ví dụ, các sàn giao dịch phi tập trung vẫn tiếp tục hoạt động trơn tru ngay cả trong thời kỳ thị trường hỗn loạn năm 2022). Trên thực tế, các cuộc khảo sát trong ngành cho thấy phần lớn những người thực hành TradFi đều dự đoán mạng blockchain công cộng sẽ ngày càng trở thành một phần quan trọng trong hoạt động kinh doanh của họ trong tương lai.
Mặt khác, những lo ngại về tuân thủ và quản lý rủi ro khiến hầu hết các tổ chức thích môi trường DeFi được cấp phép trong ngắn hạn. Các nền tảng này thường là blockchain riêng tư hoặc bán riêng tư, vẫn giữ được lợi thế về hiệu quả của DeFi trong khi chỉ giới hạn người tham gia vào các thực thể đã được kiểm toán.
Một ví dụ điển hình là mạng lưới Onyx của JPMorgan, nơi chạy một loại tiền ổn định độc quyền (JPM Coin) và các kênh thanh toán để phục vụ khách hàng tổ chức—về cơ bản là phiên bản “khu vườn có tường bao” của DeFi. Tương tự như vậy, Aave Arc đã ra mắt một nhóm thanh khoản được cấp phép vào năm 2023 và tất cả những người tham gia đều phải trải qua chứng nhận KYC của cơ quan kiểm toán danh sách trắng Fireblocks, kết hợp công nghệ DeFi với các yêu cầu tuân thủ của TradFi.
Quan điểm theo hướng kép này — bao gồm tự động hóa và minh bạch trong khi vẫn kiểm soát được người tham gia — trở thành một đặc điểm chính trong quá trình khám phá DeFi của tài chính truyền thống trước năm 2025.
Các dự án thí điểm DeFi của tổ chức
Trong giai đoạn 2023-2025, một số tổ chức nổi tiếng đã khám phá tiềm năng của tài chính phi tập trung (DeFi) thông qua một loạt các dự án thí điểm nổi bật. Nền tảng Onyx của JPMorgan, hợp tác với các ngân hàng và cơ quan quản lý khác, đã tham gia vào Dự án Guardian, một sáng kiến do Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) dẫn đầu, nhằm hoàn tất các giao dịch trái phiếu được mã hóa và hoán đổi ngoại hối trên chuỗi khối công khai, đạt được khả năng thanh toán nguyên tử tức thời thông qua các hợp đồng thông minh.
Các thí nghiệm này chứng minh rằng ngay cả các giao thức không cần cấp phép (như Aave và Uniswap, sau khi sửa đổi để tuân thủ KYC) cũng có thể bị các tổ chức được quản lý áp dụng các biện pháp bảo mật phù hợp khai thác. Gã khổng lồ quản lý tài sản BlackRock đã ra mắt Quỹ thanh khoản kỹ thuật số BlackRock USD (BUIDL) vào cuối năm 2023 để mã hóa các quỹ thị trường tiền tệ của Kho bạc Hoa Kỳ.
Được phân phối cho các nhà đầu tư được công nhận thông qua nền tảng Securitize, BUIDL cung cấp cho các tổ chức một cách tuân thủ để nắm giữ tài sản lợi nhuận được mã hóa trên mạng Ethereum, chứng minh rằng tài chính truyền thống chấp nhận blockchain công khai đang tăng lên trong khi các bên trung gian đảm bảo tuân thủ.
Các ví dụ khác bao gồm Nền tảng tài sản kỹ thuật số (DAP) của Goldman Sachs, nơi phát hành trái phiếu được mã hóa và tạo điều kiện cho các giao dịch repo kỹ thuật số, và việc HSBC sử dụng nền tảng blockchain Finality để thanh toán ngoại hối.
Những sáng kiến này phản ánh chiến lược “học bằng thực hành” — với các tổ chức lớn đánh giá những lợi ích tiềm năng của công nghệ DeFi về tốc độ và hiệu quả thông qua các thử nghiệm có phạm vi hạn chế đối với các hoạt động cốt lõi như thanh toán, cho vay và giao dịch.
Phát triển cơ sở hạ tầng được hỗ trợ bởi Venture
Một hệ sinh thái cơ sở hạ tầng tiền điện tử mạnh mẽ đang nổi lên, với các công ty thường được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm và các tổ chức tài chính truyền thống để kết nối tài chính truyền thống (TradFi) và DeFi. Các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký và bảo mật như Fireblocks, Anchorage và Copper đã huy động được nguồn tài trợ đáng kể để phát triển các nền tảng “cấp độ tổ chức” nhằm lưu trữ và giao dịch tài sản kỹ thuật số (bao gồm các công cụ truy cập an toàn vào các giao thức DeFi).
Các công ty công nghệ tuân thủ như Chainalysis và TRM Labs cung cấp dịch vụ giám sát và phân tích giao dịch, cho phép các ngân hàng đáp ứng các yêu cầu chống rửa tiền (AML) khi tương tác với các blockchain công khai. Ngoài ra, các công ty môi giới và công ty khởi nghiệp công nghệ tài chính đang đơn giản hóa sự phức tạp của DeFi và cung cấp cho các tổ chức giao diện thân thiện với người dùng.
Ví dụ, các nhà môi giới tiền điện tử hàng đầu hiện có thể cung cấp quyền truy cập vào hoạt động canh tác lợi nhuận hoặc nhóm thanh khoản dưới dạng dịch vụ, đồng thời xử lý các hoạt động kỹ thuật ngoài chuỗi. Việc xây dựng ví, API, giải pháp nhận dạng và các lớp quản lý rủi ro do doanh nghiệp thúc đẩy này đang dần giải quyết các rào cản hoạt động để tài chính truyền thống thâm nhập vào DeFi, mở đường cho sự tích hợp sâu hơn trong tương lai.
Đến năm 2025, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và nền tảng cho vay đã bắt đầu tích hợp các cổng thông tin tổ chức để đảm bảo xác minh danh tính của bên đối tác.
Nhìn chung, quan điểm về DeFi của tài chính truyền thống (TradFi) đã thay đổi sâu sắc: DeFi không còn được coi là “miền Tây hoang dã” cần tránh nữa mà là tập hợp các cải tiến tài chính có thể được sử dụng một cách thận trọng trong khuôn khổ tuân thủ. Các ngân hàng lớn đang trở thành những đơn vị tiên phong áp dụng DeFi một cách có kiểm soát, nhận ra rằng việc bỏ qua sự phát triển của DeFi có thể đồng nghĩa với việc tụt hậu trong cuộc cách mạng tài chính tiếp theo.
Môi trường pháp lý của Hoa Kỳ và so sánh toàn cầu
Trong lĩnh vực tiền điện tử, sự rõ ràng trong quy định của Hoa Kỳ đã tụt hậu so với tốc độ đổi mới công nghệ, điều này vừa tạo ra sự cản trở vừa tạo ra cơ hội cho tài chính truyền thống thâm nhập vào lĩnh vực tiền điện tử. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã có lập trường cứng rắn: Vào năm 2023, SEC đã đệ đơn kiện lớn lên các sàn giao dịch lớn, cáo buộc họ cung cấp chứng khoán chưa đăng ký và đề xuất các quy tắc có thể phân loại nhiều nền tảng DeFi thành sàn giao dịch chứng khoán. Môi trường pháp lý này khiến các tổ chức của Hoa Kỳ phải thận trọng hơn khi tham gia vào DeFi, vì hầu hết các token DeFi đều không có địa vị pháp lý rõ ràng.
Tuy nhiên, vào cuối năm 2024 và đầu năm 2025, đã có sự thay đổi quan trọng trong môi trường pháp lý. Dưới áp lực từ mọi phía, SEC đã chấp thuận một ETF tiền điện tử giao ngay, đánh dấu sự thay đổi thực dụng trong thái độ của cơ quan này. Đồng thời, các phán quyết của tòa án như vụ án Grayscale năm 2024 bắt đầu làm rõ phạm vi thẩm quyền quản lý của SEC. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cũng đóng vai trò nhất định và lập trường của ủy ban này về việc coi Bitcoin và Ethereum là hàng hóa vẫn rõ ràng. Tuy nhiên, CFTC đã phạt một số nhà điều hành giao thức DeFi vào năm 2023 vì không tuân thủ các yêu cầu về tuân thủ, đồng thời ủng hộ một khuôn khổ rõ ràng hơn để hỗ trợ đổi mới.
Đồng thời, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã chú ý đến DeFi từ góc độ chống rửa tiền (AML). Năm 2023, Báo cáo đánh giá rủi ro tài chính bất hợp pháp DeFi do Bộ Tài chính công bố chỉ ra rằng tính ẩn danh của DeFi có thể bị tội phạm lợi dụng, tạo cơ sở cho việc áp dụng nghĩa vụ KYC (Biết khách hàng) trên các nền tảng phi tập trung trong tương lai. Các hành động như lệnh trừng phạt năm 2022 đối với Tornado Cash cho thấy ngay cả các dịch vụ dựa trên mã cũng không thể thoát khỏi sự giám sát của pháp luật nếu chúng có liên quan đến dòng tiền bất hợp pháp.
Đối với các ngân hàng, các cơ quan quản lý ngân hàng Hoa Kỳ (OCC, Cục Dự trữ Liên bang, FDIC) đã ban hành hướng dẫn hạn chế tiếp xúc trực tiếp với tài sản tiền điện tử, trên thực tế hướng sự tham gia của tổ chức vào các dịch vụ lưu ký được quản lý và ETF thay vì sử dụng trực tiếp các giao thức DeFi. Tính đến tháng 3 năm 2025, Quốc hội Hoa Kỳ vẫn chưa thông qua luật toàn diện về tiền điện tử, nhưng một số đề xuất (như quy định về tiền ổn định và làm rõ định nghĩa về chứng khoán và hàng hóa) đã bước vào giai đoạn thảo luận nâng cao. Điều này có nghĩa là các tổ chức tài chính truyền thống ở Hoa Kỳ cần phải hết sức thận trọng khi tham gia vào DeFi: họ thường giới hạn các hoạt động DeFi trong các thử nghiệm thử nghiệm hoặc các công ty con ở nước ngoài, chờ đợi hướng dẫn quản lý rõ ràng hơn. Đặc biệt, sự rõ ràng trong lĩnh vực stablecoin (luật liên bang có thể chỉ định là công cụ thanh toán mới) và các quy tắc lưu ký (như đề xuất lưu ký của SEC) sẽ có tác động đáng kể đến mức độ tham gia của các tổ chức vào các giao thức DeFi tại Hoa Kỳ.
Châu Âu: MiCA và các quy tắc hướng tới tương lai
Trái ngược hoàn toàn với Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu đã thông qua khuôn khổ quản lý tiền điện tử toàn diện, Đạo luật thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA). MiCA đưa ra các quy tắc rõ ràng về việc phát hành tài sản tiền điện tử, đồng tiền ổn định và hoạt động của các nhà cung cấp dịch vụ tại mỗi quốc gia thành viên cho đến năm 2024. MiCA, kết hợp với chương trình thí điểm giao dịch chứng khoán mã hóa, mang lại sự chắc chắn về mặt đổi mới cho các ngân hàng và công ty quản lý tài sản ở Châu Âu. Đến đầu năm 2025, các doanh nghiệp châu Âu đã tìm ra cách để xin giấy phép hoạt động sàn giao dịch tiền điện tử hoặc dịch vụ ví, trong khi các hướng dẫn dành cho đồng tiền ổn định của tổ chức và thậm chí cả DeFi cũng đang được xây dựng. Môi trường quản lý tương đối rõ ràng này đã thúc đẩy các dự án thí điểm của các tổ chức tài chính truyền thống của châu Âu về trái phiếu mã hóa và quỹ trên chuỗi.
Ví dụ, một số ngân hàng thương mại EU đã phát hành trái phiếu kỹ thuật số thông qua các chương trình thử nghiệm theo quy định và xử lý hợp pháp các khoản tiền gửi được mã hóa dưới sự giám sát của cơ quan quản lý. Vương quốc Anh cũng đã thực hiện một con đường tương tự, tuyên bố rõ ràng mong muốn trở thành một “trung tâm tiền điện tử”. Cơ quan quản lý tài chính Vương quốc Anh (FCA) đang xây dựng các quy tắc cho giao dịch tiền điện tử và tiền ổn định vào năm 2025, trong khi Ủy ban luật pháp Vương quốc Anh đã đưa tài sản tiền điện tử và hợp đồng thông minh vào định nghĩa pháp lý của mình. Những động thái này có thể cho phép các tổ chức có trụ sở tại London triển khai các dịch vụ dựa trên DeFi sớm hơn các tổ chức tại Hoa Kỳ (trong một số giới hạn nhất định).
Châu Á: Cân bằng quy định và động lực đổi mới
Singapore và Hồng Kông là hai trường hợp tương phản rõ rệt về quy định toàn cầu. Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã triển khai hệ thống cấp phép nghiêm ngặt cho các công ty tiền điện tử kể từ năm 2019, nhưng cũng tích cực khám phá các đổi mới DeFi thông qua quan hệ đối tác công tư.
Ví dụ, ngân hàng lớn DBS của Singapore đã ra mắt nền tảng giao dịch tiền điện tử được quản lý và đã tham gia vào các giao dịch DeFi như giao dịch trái phiếu được mã hóa thông qua quan hệ đối tác với JPMorgan Chase. Cách tiếp cận của Singapore coi DeFi được cấp phép là một lĩnh vực khám phá được kiểm soát, thể hiện ý tưởng phát triển các quy tắc hợp lý thông qua thử nghiệm được quản lý.
Sau nhiều năm hạn chế, Hồng Kông đã thay đổi định hướng chính sách vào năm 2023 và đưa ra khuôn khổ mới để cấp phép cho các sàn giao dịch tài sản ảo và cho phép giao dịch tiền điện tử bán lẻ theo quy định. Sự thay đổi chính sách này, được chính phủ hậu thuẫn, đã thu hút các doanh nghiệp tiền điện tử toàn cầu và khuyến khích các ngân hàng ở Hồng Kông cân nhắc cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số trong môi trường được quản lý.
Ngoài ra, Thụy Sĩ đã thúc đẩy phát triển chứng khoán mã hóa thông qua Đạo luật Công nghệ sổ cái phân tán (Đạo luật DLT), trong khi UAE đã phát triển các quy tắc tiền điện tử chuyên dụng thông qua Cơ quan quản lý tài sản ảo Dubai (VARA). Những ví dụ này chứng minh thêm rằng, trên toàn cầu, thái độ quản lý dao động từ chấp nhận thận trọng đến thúc đẩy tích cực, thể hiện sự đa dạng và tiềm năng phát triển của tài chính tiền điện tử.
Tác động và sự khác biệt của sự tham gia DeFi
Đối với các tổ chức tài chính Hoa Kỳ, hầu hết khả năng tham gia trực tiếp vào DeFi vẫn còn hạn chế do các quy định quản lý rời rạc cho đến khi tìm ra các giải pháp tuân thủ. Hiện nay, các ngân hàng Hoa Kỳ tập trung nhiều hơn vào blockchain liên minh hoặc giao dịch tài sản được mã hóa đáp ứng các định nghĩa pháp lý hiện hành. Ngược lại, tại các khu vực pháp lý có khuôn khổ quản lý rõ ràng hơn, các tổ chức có vẻ thoải mái hơn khi tương tác với các nền tảng DeFi tương tự.
Ví dụ, một công ty quản lý tài sản ở Châu Âu có thể cung cấp thanh khoản cho một nhóm cho vay được cấp phép, trong khi một ngân hàng ở Châu Á có thể sử dụng giao thức giao dịch phi tập trung nội bộ để giao dịch hoán đổi ngoại hối trong khi vẫn đảm bảo thông báo cho các cơ quan quản lý. Tuy nhiên, việc thiếu các quy tắc thống nhất trên toàn thế giới cũng đặt ra những thách thức: một tổ chức đa quốc gia cần cân bằng các quy tắc nghiêm ngặt ở khu vực này với các cơ hội ở khu vực khác. Nhiều người đã kêu gọi các tiêu chuẩn quốc tế hoặc chính sách “nơi trú ẩn an toàn” dành riêng cho tài chính phi tập trung để khai thác tiềm năng của DeFi (như hiệu quả và tính minh bạch) mà không ảnh hưởng đến tính toàn vẹn tài chính.
Tóm lại, quy định vẫn là yếu tố quyết định lớn nhất đến tốc độ tham gia của tài chính truyền thống (TradFi) vào DeFi. Tính đến tháng 3 năm 2025, mặc dù đã có một số tiến triển - chẳng hạn như việc chấp thuận các ETF tiền điện tử giao ngay tại Hoa Kỳ và các cơ quan quản lý toàn cầu bắt đầu cấp giấy phép tùy chỉnh - vẫn cần nhiều nỗ lực hơn nữa để thiết lập đủ sự rõ ràng về mặt pháp lý để các tổ chức có thể áp dụng hoàn toàn DeFi không cần xin phép ở quy mô lớn.
Các giao thức và cơ sở hạ tầng DeFi chính: cầu nối tới tài chính truyền thống
Nhiều giao thức DeFi và dự án cơ sở hạ tầng hàng đầu đang giải quyết trực tiếp nhu cầu của tài chính truyền thống, tạo ra điểm khởi đầu cho mục đích sử dụng của tổ chức:
Aave Arc (Thị trường cho vay của tổ chức)
Aave Arc là phiên bản được cấp phép của giao thức thanh khoản Aave phổ biến, được ra mắt vào năm 2022 và 2023 và được thiết kế cho người dùng tổ chức. Nó cung cấp một nhóm cho vay riêng tư chỉ cho phép những người tham gia đã vượt qua xác thực danh sách trắng và hoàn tất xác minh KYC (Biết khách hàng của bạn) tiến hành các hoạt động cho vay tài sản kỹ thuật số. Bằng cách giới thiệu các cơ chế tuân thủ Chống rửa tiền (AML) và KYC (do các tác nhân được liệt kê trong danh sách trắng như Fireblocks cung cấp) và chỉ chấp nhận tài sản thế chấp được chấp thuận trước, Aave Arc giải quyết các nhu cầu chính của các tổ chức tài chính truyền thống (TradFi) - sự tin tưởng vào các bên đối tác và tuân thủ quy định. Đồng thời, nó vẫn duy trì hiệu quả cho vay được thúc đẩy bởi các hợp đồng thông minh DeFi. Thiết kế này cho phép các ngân hàng và công ty cho vay công nghệ tài chính tận dụng tính thanh khoản DeFi cho các khoản vay được bảo đảm mà không phải chịu rủi ro ẩn danh của các nhóm thanh khoản công khai.
Maple Finance (Thị trường vốn trên chuỗi)
Maple là thị trường cho vay thế chấp thấp được thể chế hóa trên chuỗi, có thể so sánh với thị trường cho vay hợp vốn trên blockchain. Thông qua Maple, các tổ chức đi vay được công nhận (như các công ty thương mại hoặc doanh nghiệp vừa) có thể tiếp cận thanh khoản từ các bên cho vay trên toàn thế giới, với các điều khoản giao dịch được thẩm định và tạo điều kiện thuận lợi bởi Các đại biểu nhóm. Mô hình này lấp đầy khoảng trống trong tài chính truyền thống: các khoản vay thế chấp thấp thường dựa vào mạng lưới quan hệ và thiếu minh bạch, trong khi Maple mang lại tính minh bạch và khả năng giải quyết 24/7 cho các khoản vay như vậy. Kể từ khi ra mắt vào năm 2021, Maple đã tạo điều kiện cho hàng trăm triệu đô la tiền vay, chứng minh cách các doanh nghiệp có uy tín có thể huy động vốn hiệu quả hơn trên chuỗi. Đối với các tổ chức cho vay tài chính truyền thống, nền tảng Maple cung cấp một cách để kiếm lợi nhuận từ stablecoin bằng cách cho những người vay đã được thẩm định vay, mô phỏng hiệu quả thị trường nợ tư nhân đồng thời giảm chi phí hoạt động. Maple chứng minh cách DeFi có thể giảm đáng kể chi phí hành chính bằng cách đơn giản hóa việc phát hành khoản vay và các dịch vụ (như thanh toán lãi suất) thông qua hợp đồng thông minh. Sự đổi mới này cung cấp cho các tổ chức tài chính truyền thống một giải pháp thị trường vốn theo chuỗi hiệu quả và tuân thủ.
Centrifuge (mã hóa tài sản thực tế)
Centrifuge là một nền tảng phi tập trung tập trung vào việc đưa tài sản thực tế (RWA) vào DeFi dưới dạng tài sản thế chấp. Nó cho phép những người khởi tạo tài sản (như người cho vay trong tài chính thương mại, hạch toán các khoản phải thu hoặc bất động sản) mã hóa các tài sản như hóa đơn hoặc danh mục cho vay thành các mã thông báo ERC-20 có thể thay thế. Những token này sau đó có thể được tài trợ thông qua nhóm thanh khoản DeFi (nền tảng Tinlake của Centrifuge). Cơ chế này kết nối hiệu quả các tài sản tài chính truyền thống với tính thanh khoản DeFi - ví dụ, hóa đơn từ một doanh nghiệp nhỏ có thể được tập hợp và hỗ trợ bởi các bên cho vay stablecoin trên toàn thế giới. Đối với các tổ chức, Centrifuge cung cấp một mẫu để chuyển đổi tài sản không thanh khoản thành công cụ có thể đầu tư trên chuỗi, đồng thời giảm rủi ro đầu tư thông qua cơ chế phân tầng rủi ro minh bạch. Giải pháp này giải quyết một trong những điểm khó khăn cốt lõi của tài chính truyền thống: khó khăn trong việc vay vốn cho một số ngành công nghiệp nhất định. Thông qua công nghệ blockchain, Centrifuge có thể khai thác nguồn vốn đầu tư toàn cầu và đến năm 2025, ngay cả các giao thức lớn như MakerDAO cũng sẽ giới thiệu tài sản thế chấp thông qua Centrifuge, trong khi các tổ chức tài chính truyền thống cũng đang theo dõi cách công nghệ này có thể giảm chi phí vốn và mở ra các nguồn tài chính mới.
Ondo Finance (Sản phẩm lợi nhuận được mã hóa)
Ondo Finance cung cấp các quỹ được mã hóa mang lại cơ hội thu nhập cố định truyền thống cho các nhà đầu tư tiền điện tử. Đáng chú ý, Ondo đã tung ra các sản phẩm như OUSG (Quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn Ondo) — một mã thông báo được hỗ trợ hoàn toàn bởi ETF trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn — và USDY, một cổ phiếu được mã hóa của quỹ thị trường tiền tệ lợi suất cao. Các mã thông báo này được bán cho các nhà đầu tư được công nhận theo Quy định D và có thể được giao dịch trực tuyến 24/7. Ondo thực sự hoạt động như một cầu nối, đóng gói các trái phiếu thực tế vào các token tương thích với DeFi.
Ví dụ, người nắm giữ stablecoin có thể đổi tài sản của họ lấy OUSG, kiếm được lợi nhuận khoảng 5% từ trái phiếu kho bạc ngắn hạn, sau đó dễ dàng thoát ra và quay lại stablecoin. Sự đổi mới này giải quyết một vấn đề phổ biến trong tài chính truyền thống và tiền điện tử: nó mang lại tính bảo mật và lợi nhuận của tài sản truyền thống vào không gian tài sản kỹ thuật số, đồng thời mở ra các kênh phân phối mới cho các nhà quản lý quỹ truyền thống thông qua DeFi. Các sản phẩm kho bạc được mã hóa của Ondo, với số lượng phát hành lên tới hàng trăm triệu đô la, đã tạo ra sự bắt chước từ các đối thủ cạnh tranh và các tổ chức tài chính truyền thống, làm mờ ranh giới giữa các quỹ thị trường tiền tệ và tiền ổn định. Mô hình này không chỉ cung cấp cho các nhà đầu tư nhiều sự lựa chọn hơn mà còn thúc đẩy hơn nữa sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và DeFi.
EigenLayer (Restaking và Cơ sở hạ tầng phi tập trung)
EigenLayer là một giao thức mới dựa trên Ethereum được ra mắt vào năm 2023, hỗ trợ chức năng Restaking nhằm bảo vệ các mạng lưới hoặc dịch vụ mới bằng cách tái sử dụng tính bảo mật của ETH đã stake. Mặc dù công nghệ này vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, nhưng nó có ý nghĩa quan trọng đối với các tổ chức về khả năng mở rộng cơ sở hạ tầng. EigenLayer cho phép các dịch vụ phi tập trung mới như mạng lưới oracle, lớp dữ liệu khả dụng và thậm chí cả mạng lưới thanh toán của tổ chức kế thừa tính bảo mật của Ethereum mà không cần phải xây dựng mạng xác thực riêng. Đối với các tổ chức tài chính truyền thống (TradFi), điều này có nghĩa là các hệ thống giao dịch hoặc thanh toán phi tập trung trong tương lai có thể chạy trên các mạng lưới tin cậy hiện có (Ethereum) mà không cần phải xây dựng chúng từ đầu. Trong các ứng dụng thực tế, trong tương lai, một ngân hàng có thể triển khai dịch vụ hợp đồng thông minh (ví dụ: cho vay liên ngân hàng hoặc giao dịch ngoại hối) và đảm bảo rằng dịch vụ được bảo mật bằng hàng tỷ ETH được đặt cọc thông qua tái thế chấp - mức độ bảo mật và phi tập trung này gần như không thể đạt được trên sổ cái được cấp phép. EigenLayer đại diện cho công nghệ tiên tiến nhất của cơ sở hạ tầng phi tập trung và mặc dù hiện tại chưa được TradFi sử dụng trực tiếp, nhưng nó có thể trở thành trụ cột nền tảng cho thế hệ ứng dụng DeFi cấp độ tổ chức tiếp theo vào năm 2025-2027.
Những ví dụ này cho thấy hệ sinh thái DeFi đang tích cực phát triển các giải pháp tích hợp với nhu cầu của TradFi - cho dù đó là tuân thủ (Aave Arc), phân tích tín dụng (Maple), truy cập tài sản thực tế (Centrifuge/Ondo) hay cơ sở hạ tầng mạnh mẽ (EigenLayer). Sự hội tụ này là một con đường hai chiều: TradFi đang học cách sử dụng các công cụ DeFi và các dự án DeFi đang thích ứng để đáp ứng các yêu cầu của TradFi. Sự tương tác này cuối cùng sẽ dẫn đến một hệ thống tài chính hoàn thiện và kết nối hơn, mở đường cho những đổi mới tài chính trong tương lai.
Triển vọng của việc mã hóa tài sản thực
Một trong những điểm giao thoa quan trọng nhất giữa tài chính truyền thống (TradFi) và không gian tiền điện tử là mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) - việc di chuyển các công cụ tài chính truyền thống (như chứng khoán, trái phiếu và quỹ) sang blockchain. Tính đến tháng 3 năm 2025, sự tham gia của các tổ chức vào quá trình mã hóa đã chuyển từ giai đoạn chứng minh khái niệm sang triển khai các sản phẩm thực tế:
Tiền và tiền gửi được mã hóa
Một số công ty quản lý tài sản lớn đã tung ra phiên bản mã hóa cho quỹ của họ. Ví dụ, quỹ BUIDL của BlackRock và Quỹ tiền tệ của chính phủ Hoa Kỳ OnChain của Franklin Templeton, sử dụng blockchain công khai để ghi lại cổ phiếu, cho phép các nhà đầu tư đủ điều kiện giao dịch cổ phiếu quỹ dưới dạng mã thông báo kỹ thuật số. WisdomTree đã ra mắt một loạt sản phẩm quỹ dựa trên công nghệ blockchain (bao gồm trái phiếu chính phủ, vàng, v.v.) nhằm mục đích cho phép giao dịch 24/7 và đơn giản hóa sự tham gia của nhà đầu tư. Những sáng kiến này thường được xây dựng theo các quy định hiện hành (chẳng hạn như chào bán riêng thông qua miễn trừ), nhưng chúng đánh dấu bước tiến đáng kể trong việc giao dịch tài sản truyền thống trên cơ sở hạ tầng blockchain.
Ngoài ra, một số ngân hàng đã khám phá các khoản tiền gửi được mã hóa (tức là các mã thông báo nợ phải trả được quản lý) đại diện cho các khoản tiền gửi ngân hàng nhưng có thể lưu hành trên blockchain, nhằm mục đích kết hợp bảo mật cấp ngân hàng với tốc độ giao dịch của tiền điện tử. Các dự án này chứng minh rằng các tổ chức coi mã hóa là một cách hiệu quả để tăng tính thanh khoản và rút ngắn thời gian thanh toán cho các sản phẩm tài chính truyền thống.
Trái phiếu và nợ được mã hóa
Thị trường trái phiếu là một trong những câu chuyện thành công ban đầu của việc mã hóa. Từ năm 2021 đến năm 2022, các tổ chức như Ngân hàng Đầu tư Châu Âu đã phát hành trái phiếu kỹ thuật số trên Ethereum, với những người tham gia hoàn tất việc thanh toán và lưu ký trái phiếu thông qua blockchain thay vì dựa vào các hệ thống thanh toán truyền thống. Đến năm 2024, các tổ chức như Goldman Sachs, Santander và các tổ chức khác đã tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành trái phiếu thông qua nền tảng blockchain riêng hoặc mạng lưới công cộng của họ, chứng minh rằng ngay cả việc phát hành nợ quy mô lớn cũng có thể được thực hiện thông qua công nghệ sổ cái phân tán (DLT).
Trái phiếu được mã hóa mang lại khả năng thanh toán tức thời (T+0, so với T+2 truyền thống), thanh toán lãi suất theo chương trình và quyền sở hữu phân mảnh dễ dàng hơn. Điều này không chỉ giúp giảm chi phí phát hành và quản lý cho đơn vị phát hành mà còn cung cấp cho các nhà đầu tư khả năng tiếp cận thị trường rộng hơn và tính minh bạch theo thời gian thực. Thậm chí một số bộ tài chính cũng đã bắt đầu nghiên cứu ứng dụng blockchain vào trái phiếu. Ví dụ, chính quyền Hồng Kông đã phát hành trái phiếu xanh được mã hóa vào năm 2023.
Mặc dù quy mô thị trường trái phiếu chuỗi vẫn còn tương đối nhỏ (khoảng hàng trăm triệu đô la), nhưng tốc độ tăng trưởng của lĩnh vực này đang tăng tốc khi khuôn khổ pháp lý và kỹ thuật dần được cải thiện.
Mã hóa chứng khoán thị trường tư nhân
Các công ty đầu tư mạo hiểm và vốn tư nhân đang sử dụng mã thông báo để chuyển đổi các tài sản truyền thống không thanh khoản (như cổ phiếu quỹ đầu tư tư nhân hoặc cổ phiếu trước IPO) thành hình thức có thể giao dịch để cung cấp thanh khoản cho các nhà đầu tư. Ví dụ, KKR và Hamilton Lane đã hợp tác với các công ty công nghệ tài chính như Securitize và ADDX để ra mắt các đơn vị quỹ được mã hóa, cho phép các nhà đầu tư được công nhận mua các mã thông báo đại diện cho lợi ích kinh tế trong các tài sản thay thế này. Mặc dù hiện tại có quy mô hạn chế, những nỗ lực này cho thấy rằng trong tương lai, thị trường thứ cấp cho vốn tư nhân hoặc bất động sản có thể hoạt động trên blockchain, giúp giảm phí thanh khoản mà các nhà đầu tư yêu cầu đối với các tài sản này.
Theo quan điểm của tổ chức, mã hóa là về việc mở rộng các kênh phân phối tài sản và mở khóa tiềm năng vốn bằng cách biến các tài sản bị khóa theo truyền thống thành các đơn vị nhỏ có thể giao dịch được. Sự đổi mới này không chỉ cải thiện khả năng tiếp cận tài sản mà còn mang lại sức sống mới cho tài chính truyền thống.
Sự trỗi dậy của các nền tảng DeFi bản địa
Điều đáng chú ý là xu hướng mã hóa không chỉ giới hạn ở sự thống trị của các tổ chức tài chính truyền thống — các nền tảng tài sản thực tế gốc DeFi cũng đang giải quyết vấn đề tương tự từ một góc độ khác. Các giao thức như Goldfinch và Clearpool (cũng như Maple và Centrifuge đã đề cập ở trên) đang thúc đẩy hoạt động tài chính trên chuỗi, hỗ trợ hoạt động kinh tế thực tế mà không cần phải chờ các ngân hàng lớn hành động.
Ví dụ, Goldfinch tài trợ cho các khoản vay thực tế (như các công ty cho vay công nghệ tài chính ở các thị trường mới nổi) thông qua tính thanh khoản do những người nắm giữ tiền điện tử cung cấp, về cơ bản hoạt động như một quỹ tín dụng toàn cầu phi tập trung. Clearpool cung cấp thị trường cho các tổ chức để ra mắt các nhóm cho vay không có bảo đảm với danh tính ẩn danh (kết hợp với điểm tín dụng), với giá thị trường và nguồn vốn được cung cấp.
Các nền tảng này thường hợp tác với các tổ chức truyền thống để hình thành một mô hình kết hợp tính minh bạch của DeFi với cơ chế tin cậy của TradFi. Ví dụ, những người vay vốn công nghệ tài chính trong nhóm cho vay của Goldfinch có thể được bên thứ ba kiểm toán tài chính. Mô hình hợp tác này không chỉ đảm bảo tính minh bạch của các hoạt động trên chuỗi mà còn giới thiệu hệ thống tin cậy thận trọng của tài chính truyền thống, tạo nền tảng vững chắc cho sự phát triển hơn nữa của mã hóa.
Tương lai của tài sản thực tế được mã hóa (RWA) rất hứa hẹn. Trong bối cảnh lãi suất cao hiện nay, thị trường tiền điện tử có nhu cầu lớn về lợi nhuận tài sản thực tế, điều này đã thúc đẩy việc mã hóa trái phiếu và tín dụng (thành công của Ondo là một trường hợp điển hình). Đối với các tổ chức, hiệu quả gia tăng do thị trường mã hóa mang lại cực kỳ hấp dẫn: giao dịch có thể được giải quyết trong vài giây, thị trường có thể hoạt động 24/7 và ít phụ thuộc vào các bên trung gian như trung tâm thanh toán bù trừ. Theo ước tính của các nhóm ngành, hàng nghìn tỷ đô la tài sản thực tế có thể được mã hóa trong thập kỷ tới nếu các rào cản về quy định được giải quyết. Đến năm 2025, chúng ta đã thấy những hiệu ứng mạng lưới ban đầu của việc mã hóa. Ví dụ, trái phiếu kho bạc được mã hóa có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong giao thức cho vay DeFi, nghĩa là các nhà giao dịch tổ chức có thể vay stablecoin để thế chấp trái phiếu được mã hóa để có được thanh khoản ngắn hạn, điều không thể thực hiện được trong môi trường tài chính truyền thống. Khả năng kết hợp này, được hỗ trợ độc đáo bởi blockchain, có tiềm năng cách mạng hóa việc quản lý tài sản thế chấp và quản lý thanh khoản cho các tổ chức tài chính.
Tóm lại, token hóa đang thu hẹp khoảng cách giữa tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi) trực tiếp hơn bất kỳ xu hướng nào khác. Nó không chỉ cho phép các tài sản truyền thống tham gia vào hệ sinh thái DeFi (cung cấp tài sản thế chấp ổn định và dòng tiền thực trên chuỗi) mà còn cung cấp nền tảng thử nghiệm cho các tổ chức tài chính truyền thống (vì các công cụ mã hóa thường có thể bị hạn chế hoạt động trong môi trường được cấp phép hoặc được phát hành theo một cấu trúc pháp lý đã biết). Trong những năm tới, chúng ta có thể sẽ thấy các dự án thí điểm quy mô lớn hơn - chẳng hạn như các sàn giao dịch chứng khoán lớn ra mắt nền tảng mã hóa và các ngân hàng trung ương khám phá các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương bán buôn (CBDC) tương tác với các tài sản được mã hóa - củng cố hơn nữa việc mã hóa là trọng tâm của tương lai ngành tài chính.
Những thách thức và rủi ro chiến lược của tài chính truyền thống trong tài chính phi tập trung
Sự không chắc chắn về quy định
Bất chấp những cơ hội to lớn, các tổ chức tài chính truyền thống vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức và rủi ro khi hội nhập vào không gian DeFi và tiền điện tử. Trong số đó, sự bất ổn về mặt quy định là vấn đề chính. Do thiếu các quy định rõ ràng và nhất quán, các ngân hàng lo ngại rằng việc hợp tác của họ với các giao thức DeFi có thể bị các cơ quan quản lý coi là giao dịch chứng khoán bất hợp pháp hoặc giao dịch tài sản chưa đăng ký, dẫn đến các hành động thực thi. Cho đến khi luật được hoàn thiện, các tổ chức có thể phải đối mặt với phản ứng dữ dội hoặc hình phạt từ phía cơ quan quản lý, khiến các nhóm pháp lý và tuân thủ phải thận trọng khi phê duyệt các sáng kiến liên quan đến DeFi. Sự bất ổn này mang tính toàn cầu, với sự khác biệt về quy định giữa các khu vực pháp lý làm phức tạp thêm việc sử dụng mạng lưới tiền điện tử xuyên biên giới.
Tuân thủ và KYC/AML
Các nền tảng DeFi công khai thường cho phép tham gia ẩn danh hoặc ẩn danh, điều này xung đột với nghĩa vụ xác minh danh tính khách hàng (KYC) và chống rửa tiền (AML) của các ngân hàng. Các tổ chức phải đảm bảo rằng các bên đối tác không phải chịu lệnh trừng phạt hoặc tham gia vào các hoạt động rửa tiền. Trong khi công nghệ cho phép tuân thủ trên chuỗi thông qua danh sách trắng, xác thực danh tính trên chuỗi hoặc các oracle tuân thủ chuyên dụng vẫn đang được phát triển, thì lĩnh vực này vẫn chưa hoàn thiện. Rủi ro hoạt động của các tổ chức vô tình tạo điều kiện cho dòng vốn bất hợp pháp vào DeFi gây ra các mối đe dọa đáng kể về mặt pháp lý và danh tiếng, điều này cũng buộc các tổ chức tài chính truyền thống phải ưu tiên môi trường cấp phép hoặc được quản lý chặt chẽ.
Lưu trữ và Bảo mật
Cần có những giải pháp mới để lưu giữ tài sản tiền điện tử một cách an toàn. Rủi ro lưu ký do quản lý khóa riêng gây ra đặc biệt nổi bật - một khi khóa riêng bị mất hoặc bị đánh cắp, hậu quả có thể rất thảm khốc. Các tổ chức thường dựa vào bên thứ ba giám sát hoặc kho lưu trữ ví lạnh nội bộ, nhưng các vụ tấn công mạng thường xuyên xảy ra trong lĩnh vực tiền điện tử đã khiến các giám đốc điều hành cấp cao lo ngại về các vấn đề bảo mật. Ngoài ra, rủi ro hợp đồng thông minh cũng là một yếu tố quan trọng — tiền bị khóa trong hợp đồng thông minh DeFi có thể bị mất do lỗ hổng bảo mật hoặc bị tấn công. Những lo ngại về bảo mật này đã khiến các tổ chức thường hạn chế tiếp xúc với tài sản tiền điện tử hoặc yêu cầu bảo hiểm chặt chẽ, trong khi bảo hiểm tài sản kỹ thuật số vẫn còn trong giai đoạn sơ khai.
Biến động thị trường và rủi ro thanh khoản
Thị trường tiền điện tử nổi tiếng với tính biến động cao. Đối với các tổ chức cung cấp thanh khoản cho các nhóm DeFi hoặc nắm giữ tài sản tiền điện tử trong bảng cân đối kế toán của mình, họ phải chịu được những biến động giá mạnh, điều này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận hoặc vốn pháp định. Ngoài ra, trong thời kỳ khủng hoảng, tính thanh khoản trên thị trường DeFi có thể cạn kiệt nhanh chóng và các tổ chức có thể phải đối mặt với rủi ro trượt giá khi cố gắng đóng các vị thế lớn hoặc thậm chí là rủi ro đối tác do người dùng giao thức vỡ nợ (chẳng hạn như vỡ nợ các khoản vay có tài sản thế chấp thấp). Sự khó lường này trái ngược với tính biến động dễ kiểm soát hơn trên các thị trường truyền thống và các cơ chế hỗ trợ do các ngân hàng trung ương cung cấp.
Tích hợp và độ phức tạp về mặt kỹ thuật
Việc tích hợp hệ thống blockchain với cơ sở hạ tầng CNTT truyền thống là một quá trình phức tạp và tốn kém. Các ngân hàng phải nâng cấp hệ thống của mình để tương tác với các hợp đồng thông minh và quản lý dữ liệu thời gian thực 24/7, đây là một nhiệm vụ khó khăn. Ngoài ra, tình trạng thiếu hụt nhân tài chuyên nghiệp cũng là một vấn đề lớn - việc đánh giá mã DeFi và rủi ro đòi hỏi kiến thức và kỹ năng đặc biệt, điều này có nghĩa là các tổ chức cần tuyển dụng hoặc đào tạo các chuyên gia trong một thị trường nhân tài có tính cạnh tranh cao. Những yếu tố này dẫn đến chi phí đầu vào ban đầu cao.
Rủi ro về danh tiếng
Các tổ chức tài chính cũng cần xem xét nhận thức của công chúng và khách hàng. Tham gia vào tiền điện tử giống như con dao hai lưỡi: mặc dù thể hiện sự đổi mới, nhưng nó cũng có thể gây ra mối lo ngại trong số các khách hàng bảo thủ hoặc thành viên hội đồng quản trị, đặc biệt là sau các sự kiện như sàn giao dịch sụp đổ. Nếu một tổ chức dính líu đến vụ hack hoặc bê bối DeFi, danh tiếng của tổ chức đó có thể bị tổn hại. Do đó, nhiều tổ chức tỏ ra thận trọng, chọn cách tiến hành thử nghiệm thầm lặng cho đến khi họ đủ tự tin về khả năng quản lý rủi ro. Ngoài ra, rủi ro về danh tiếng còn mở rộng đến quan điểm quản lý khó lường - những bình luận tiêu cực từ các quan chức về DeFi có thể ảnh hưởng đến các tổ chức có liên quan.
Thách thức về mặt pháp lý và kế toán
Vẫn còn những câu hỏi pháp lý chưa được giải quyết liên quan đến quyền sở hữu và khả năng thực thi của tài sản kỹ thuật số. Ví dụ, nếu một ngân hàng nắm giữ một mã thông báo đại diện cho một khoản vay, điều đó có nghĩa là về mặt pháp lý, ngân hàng đó sở hữu khoản vay đó không? Việc thiếu tiền lệ pháp lý cho các thỏa thuận dựa trên hợp đồng thông minh càng làm tăng thêm sự không chắc chắn. Ngoài ra, mặc dù cách xử lý kế toán đang được cải thiện (dự kiến việc đo lường giá trị hợp lý sẽ được cho phép vào năm 2025), vẫn còn nhiều vấn đề với cách xử lý kế toán đối với tài sản kỹ thuật số trong quá khứ (chẳng hạn như các quy tắc về suy giảm giá trị) và các cơ quan quản lý có yêu cầu vốn cao đối với tài sản tiền điện tử (chẳng hạn như Hiệp định Basel, coi tài sản tiền điện tử không được bảo đảm là tài sản có rủi ro cao). Những yếu tố này làm cho việc nắm giữ hoặc sử dụng tài sản tiền điện tử kém hấp dẫn hơn nhiều về mặt kinh tế xét theo góc độ vốn.
Đối mặt với những thách thức này, nhiều tổ chức đang áp dụng cách tiếp cận chiến lược để quản lý rủi ro: bắt đầu bằng các khoản đầu tư thí điểm nhỏ, thăm dò thông qua các công ty con hoặc đối tác và chủ động trao đổi với các cơ quan quản lý để đảm bảo kết quả thuận lợi. Ngoài ra, các tổ chức đang tích cực tham gia vào các liên minh trong ngành để thúc đẩy việc phát triển các tiêu chuẩn cho DeFi tuân thủ (chẳng hạn như đề xuất mã thông báo nhúng danh tính hoặc hộ chiếu DeFi được thiết kế riêng cho các tổ chức). Việc vượt qua những rào cản này sẽ rất quan trọng để đạt được sự áp dụng rộng rãi hơn và mốc thời gian sẽ phụ thuộc phần lớn vào sự rõ ràng trong khuôn khổ quản lý và sự hoàn thiện liên tục của cơ sở hạ tầng tiền điện tử theo các tiêu chuẩn của tổ chức.
Triển vọng 2025-2027: Phân tích kịch bản tích hợp tài chính truyền thống và DeFi
Nhìn về phía trước, mức độ tích hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung có thể phát triển theo nhiều hướng khác nhau trong 2-3 năm tới. Sau đây là tổng quan về các kịch bản lạc quan, bi quan và trung lập:
Kịch bản lạc quan (sự hội tụ nhanh chóng)
Trong kịch bản tích cực này, tính minh bạch của quy định sẽ được cải thiện đáng kể vào năm 2026.
Ví dụ, Hoa Kỳ có thể thông qua luật liên bang làm rõ loại tài sản tiền điện tử và thiết lập khuôn khổ quản lý cho các loại tiền ổn định và thậm chí cả các giao thức DeFi (có thể tạo ra các điều lệ hoặc giấy phép mới cho các nền tảng DeFi tuân thủ). Khi các quy tắc trở nên rõ ràng hơn, các ngân hàng lớn và công ty quản lý tài sản đã đẩy nhanh các chiến lược tiền điện tử của họ — cung cấp các sản phẩm giao dịch và lợi nhuận tiền điện tử trực tiếp cho khách hàng và sử dụng các giao thức DeFi trong một số chức năng văn phòng (chẳng hạn như tận dụng stablecoin cho thị trường tài trợ qua đêm).
Quy định về stablecoin, nói riêng, có thể là chất xúc tác quan trọng: nếu stablecoin được hỗ trợ bằng đô la nhận được sự chấp thuận và bảo hiểm chính thức, các ngân hàng có thể bắt đầu sử dụng chúng trên quy mô lớn để thanh toán xuyên biên giới và quản lý thanh khoản, đồng thời nhúng stablecoin vào các mạng thanh toán truyền thống.
Sự cải thiện về cơ sở hạ tầng công nghệ cũng đóng vai trò quan trọng trong viễn cảnh tăng giá: các nâng cấp theo kế hoạch cho Ethereum và công nghệ mở rộng quy mô Lớp 2 giúp giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, trong khi các giải pháp lưu ký và bảo hiểm mạnh mẽ trở thành tiêu chuẩn của ngành. Điều này cho phép các tổ chức tham gia vào không gian DeFi với rủi ro hoạt động thấp hơn.
Đến năm 2027, chúng ta có thể thấy phần lớn hoạt động cho vay liên ngân hàng, tài trợ thương mại và thanh toán chứng khoán sẽ diễn ra trên các nền tảng phi tập trung kết hợp. Trong kịch bản lạc quan, ngay cả việc tích hợp staking ETH cũng trở nên phổ biến.
Ví dụ, bộ phận kho bạc của công ty có thể sử dụng ETH được đặt cọc làm tài sản sinh lời (tương tự như trái phiếu kỹ thuật số), bổ sung thêm một loại tài sản mới vào danh mục đầu tư của tổ chức. Kịch bản này dự kiến sự tích hợp sâu sắc giữa tài chính truyền thống và DeFi: các tổ chức tài chính truyền thống không chỉ đầu tư vào tài sản tiền điện tử mà còn tích cực tham gia vào việc quản trị và xây dựng cơ sở hạ tầng của DeFi, thúc đẩy sự hình thành một hệ sinh thái DeFi có thể tương tác và được quản lý, bổ sung cho thị trường truyền thống.
Kịch bản bi quan (trì trệ hoặc thoái lui)
Trong kịch bản bi quan, các biện pháp siết chặt quản lý và các sự kiện bất lợi sẽ cản trở nghiêm trọng việc tích hợp tài chính truyền thống và DeFi. Điều có thể xảy ra là Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và các cơ quan quản lý khác tăng cường thực thi mà không cung cấp các lộ trình tuân thủ mới—trên thực tế là cấm các ngân hàng tham gia DeFi mở và chỉ cho phép tiếp cận một số ít tài sản tiền điện tử đã được chấp thuận. Trong kịch bản này, đến năm 2025/2026, hầu hết các tổ chức vẫn chọn cách chờ đợi và quan sát, giới hạn đầu tư vào ETF (Quỹ giao dịch trao đổi) và một số mạng lưới được cấp phép, nhưng tránh xa DeFi công khai do rủi ro pháp lý.
Ngoài ra, một hoặc hai thất bại nghiêm trọng có thể làm giảm thêm tâm lý lạc quan. Ví dụ, một đồng tiền ổn định lớn sụp đổ hoặc một giao thức DeFi có hệ thống bị tấn công, dẫn đến tổn thất cho các tổ chức tham gia, củng cố quan điểm cho rằng tiền điện tử quá rủi ro. Trong kịch bản này, thị trường toàn cầu sẽ trở nên phân mảnh hơn: EU và Châu Á có thể tiếp tục thúc đẩy hội nhập tiền điện tử trong khi Hoa Kỳ tụt hậu, điều này có thể khiến các công ty Hoa Kỳ mất khả năng cạnh tranh hoặc thậm chí vận động hành lang chống lại tiền điện tử để duy trì sự cạnh tranh công bằng trên thị trường. Các tổ chức tài chính truyền thống thậm chí có thể có thái độ phản đối DeFi, đặc biệt nếu họ coi DeFi là mối đe dọa nếu không có sự hỗ trợ khả thi về mặt pháp lý. Điều này có thể dẫn đến sự đổi mới chậm hơn (ví dụ: các ngân hàng chỉ thúc đẩy các giải pháp công nghệ sổ cái phân tán riêng tư (DLT) và ngăn cản khách hàng tham gia vào tài chính chuỗi). Về cơ bản, kịch bản bi quan mô tả tình huống mà lời hứa về sự hợp lực giữa tài chính truyền thống và DeFi không thành hiện thực, và không gian tiền điện tử vẫn là một lĩnh vực đầu tư nhỏ hoặc nhỏ của các tổ chức cho đến năm 2027.
Kịch bản trung lập (củng cố dần dần và ổn định)
Kịch bản có khả năng xảy ra nhất nằm ở đâu đó ở giữa - sự hội nhập dần dần và liên tục diễn ra với tốc độ chậm nhưng ổn định. Trong kịch bản cơ sở này, các cơ quan quản lý sẽ tiếp tục ban hành hướng dẫn và một số quy tắc chặt chẽ (ví dụ: luật về tiền ổn định có thể được thông qua vào năm 2025 và SEC có thể điều chỉnh lập trường của mình, có thể miễn trừ một số hoạt động DeFi cấp độ tổ chức hoặc phê duyệt nhiều sản phẩm tiền điện tử hơn trên cơ sở từng trường hợp cụ thể). Mặc dù không có cải cách quy định toàn diện, nhưng mỗi năm sẽ mang lại sự rõ ràng hơn.
Các tổ chức tài chính truyền thống đang thận trọng mở rộng sự tham gia của họ vào không gian tiền điện tử: nhiều ngân hàng hơn sẽ cung cấp dịch vụ lưu ký và thực hiện, nhiều nhà quản lý tài sản hơn sẽ ra mắt các quỹ theo chủ đề tiền điện tử hoặc blockchain và nhiều dự án thí điểm hơn sẽ được đưa lên mạng để kết nối cơ sở hạ tầng ngân hàng với blockchain công khai (đặc biệt là trong các lĩnh vực tài liệu tài trợ thương mại, thanh toán chuỗi cung ứng và giao dịch thị trường thứ cấp của tài sản được mã hóa). Chúng ta có thể thấy các mạng lưới do liên minh dẫn đầu kết nối có chọn lọc với các mạng lưới công cộng — ví dụ, một nhóm ngân hàng có thể chạy một giao thức cho vay được cấp phép và chuyển sang một giao thức DeFi công khai khi cần thêm thanh khoản, tất cả đều theo các quy tắc đã thỏa thuận.
Trong kịch bản này, stablecoin có thể được các công ty công nghệ tài chính và một số ngân hàng sử dụng rộng rãi như một công cụ thanh toán, nhưng vẫn chưa thể thay thế các mạng thanh toán chính. Việc đặt cược ETH và các sản phẩm sinh lời tiền điện tử đang bắt đầu thâm nhập vào danh mục đầu tư của các tổ chức ở quy mô nhỏ (ví dụ, một số quỹ hưu trí đang đầu tư một phần nhỏ tiền phân bổ của họ vào các quỹ tài sản kỹ thuật số hướng đến lợi nhuận). Đến năm 2027, trong một kịch bản trung lập, tài chính truyền thống sẽ tích hợp đáng kể với DeFi hơn so với hiện nay — ví dụ: 5-10% khối lượng hoặc hoạt động cho vay ở một số thị trường diễn ra trên chuỗi, nhưng đây vẫn là con đường song song với hệ thống truyền thống chứ không phải là sự thay thế hoàn toàn. Hơn nữa, xu hướng đang hướng lên: Những câu chuyện thành công của những người áp dụng sớm sẽ thuyết phục những người bảo thủ hơn tham gia, đặc biệt là khi áp lực cạnh tranh và sự quan tâm của khách hàng tăng lên.
Các yếu tố chính cần chú ý
Trong mọi kịch bản, có một số động lực chính sẽ quyết định kết quả cuối cùng của sự hội tụ giữa tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi).
Đầu tiên và quan trọng nhất là động lực điều tiết – bất kỳ động thái nào mang lại sự rõ ràng về mặt pháp lý (hoặc ngược lại, áp đặt các hạn chế mới) sẽ có tác động trực tiếp đến cách thay đổi hành vi của các tổ chức.
Trong số đó, sự phát triển của các chính sách về stablecoin đặc biệt quan trọng: stablecoin an toàn và được quản lý có thể trở thành nền tảng cốt lõi của các giao dịch DeFi cấp độ tổ chức. Sự trưởng thành của công nghệ là một động lực quan trọng khác - những cải tiến liên tục về khả năng mở rộng blockchain (thông qua mạng Ethereum Layer 2, các chuỗi hiệu suất cao thay thế hoặc các giao thức có thể tương tác) và những cải tiến về công cụ (chẳng hạn như tích hợp tuân thủ tốt hơn, tùy chọn giao dịch riêng tư, v.v.) sẽ khiến các tổ chức tiếp thu DeFi nhiều hơn.
Ngoài ra, các yếu tố kinh tế vĩ mô cũng có thể có tác động: nếu lợi suất truyền thống vẫn ở mức cao, nhu cầu cấp thiết về lợi nhuận DeFi từ các tổ chức có thể yếu đi, do đó làm giảm lãi suất; nhưng nếu lợi suất truyền thống giảm, sức hấp dẫn của lợi nhuận bổ sung của DeFi có thể lại tăng lên.
Cuối cùng, giáo dục thị trường và hiệu suất của ngành cũng rất quan trọng - hàng năm, khả năng phục hồi của các giao thức DeFi được xác minh và mọi dự án thí điểm thành công (chẳng hạn như một ngân hàng lớn thanh toán thành công 100 triệu đô la thông qua blockchain) sẽ làm tăng niềm tin của thị trường.
Đến năm 2027, chúng tôi dự kiến cuộc tranh luận về liệu tài chính truyền thống có nên áp dụng DeFi không sẽ chuyển sang làm thế nào tài chính truyền thống có thể tận dụng DeFi tốt hơn, tương tự như cách điện toán đám mây dần được áp dụng rộng rãi sau sự hoài nghi ban đầu trong ngành ngân hàng. Nhìn chung, vài năm tới có thể chứng kiến tài chính truyền thống và DeFi chuyển từ thăm dò thận trọng sang hợp tác sâu hơn và tốc độ sẽ được xác định bởi sự tương tác giữa đổi mới công nghệ và khuôn khổ pháp lý.
Rất khuyến khích
Tương lai của TradFi: DeFi và sự trỗi dậy của tài chính có thể mở rộng
Tuyên bố miễn trừ rủi ro:
insights 4.vc và bản tin của trang này cung cấp nghiên cứu và thông tin chỉ nhằm mục đích giáo dục và không được hiểu là lời khuyên chuyên môn dưới bất kỳ hình thức nào. Chúng tôi không ủng hộ bất kỳ hành vi đầu tư nào, bao gồm mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số.
Nội dung bài viết này chỉ phản ánh quan điểm cá nhân của tác giả và không phải là lời khuyên tài chính. Hãy đảm bảo thực hiện thẩm định cẩn thận trước khi tham gia vào tiền điện tử, DeFi, NFT, Web3 hoặc các công nghệ liên quan, vì những lĩnh vực này có rủi ro cao và có biến động giá trị đáng kể.
Lưu ý: Báo cáo nghiên cứu này không được tài trợ bởi bất kỳ công ty nào được đề cập.
