原文作者： Arain ， ChainCatcher
原文編輯： Marco ， ChainCatcher
以太幣的價格重要嗎？
是的。就連以太坊基金會成員Justin Drake 在最新一期的 AMA 也認為「ETH 的增值對於以太坊的成功至關重要」。
但在本輪週期裡，以太幣的價格表現不如人意。根據 Coingecko 數據，最近一年，比特幣對美元漲逾 116% ，以太幣對美元上漲 44% ，Solona 對美元漲逾 548% 。在藍籌投資組合裡，以太坊的價格表現顯然是落後的。
明星項目缺席、價格的低迷，以及以太坊殺手「Solona」耀眼的表現，令以太坊在最近一年陷入輿論上的困境，時不時就有質疑聲冒出來。而針對以太坊的這場口誅筆伐，在 Bankless 對話 Multicoin 的節目內容呈現出來時，進入白熱化階段。
在節目中，Bankless 提到一組令人擔憂的數據：SOL/ETH 在過去一年中的年增長率達到了300% ，但ETH/BTC 的比值在過去兩年內下跌了50% ，市值相對於比特幣減少了一半。
這組數據使得以太坊本輪週期中的滯後表現進一步被放大。在這個談話節目中，Multicoin 合夥人 Kyle Samani 已將以太坊今日的局面描述為「中年危機」。
有趣的是，儘管 Bankless 的主持人聲稱此時邀請 Kyle 談論以太坊是最佳人選，但 Multicoin 從一開始就堅定地看空以太坊，並投資「以太坊殺手」。曾經因押註名噪時的「EOS」走紅，堅持不肯承認錯誤，而如今投出的 Solana 或有機會與以太坊一較高下。
現在問題來了，以太坊價格進入滯脹，是否真的代表以太坊有某種問題？以太坊果真如 Kyle 所言，遭遇「中年危機」了嗎？
橫盤，發生了什麼事？
「以太坊不漲」這種描述是不準確的，特別是當以太坊和自己比較的時候。根據 Coingecko 數據， 2023 年 10 月在 3 月 12 日之間，以太坊的價格都處於上升趨勢，雖然不及比特幣的表現——再次觸達上一輪週期的高點，並再創新高。以太坊在此期間最高至 4070.6 美元/枚，而歷史最高點為 4878.26 美元/美元。
這段期間，市場密集釋放關於比特幣現貨ETF、以太坊現貨ETF 的訊息，SEC 最終不負眾望，分別於2024 年1 月11 日和2024 年5 月24 日批准了比特幣現貨ETF 和以太坊現貨ETF 。
或受現貨 ETF 核准的消息影響，比特幣和以太坊的價格在 2023 年 10 月就已經開始暴動，存在對利好提前消化的可能。
對於以太坊來說，還有一點不同，即「Dancun（坎昆）升級」在此期間發生。這項升級是以太坊重大升級事件，是繼上海昇級後對主鏈進行的再次升級，升級的目標是進一步改善效能和降低網路費用等問題，最直觀的表現是以太坊Layer 2 網路上的數位資產交易所需的Gas 費用將顯著降低，降幅預期達到90% 以上（結果看符合預期）。
坎昆升級於2024 年3 月13 日完成，起止事件與以太坊價格上漲時間區間基本重合，也就是說在坎昆升級升級後，以太坊形成了這種「不漲」的現象，並且至今依然沒有出現反轉跡象。
在升級事件後，以太坊現貨ETF 和以太坊現貨ETP 陸續被SEC 批准上市並開始交易——這也可以說是交易層面上的利好，比特幣在比特幣現貨ETF 被批准後繼續上行並創下歷史新高，但這個劇本在以太坊身上並未上演。
根據 Sosovalue.xyz 數據，自批准以來，美國比特幣現貨 ETF 累計淨流入約 169 億美元，而美國以太坊現貨 ETF 累計淨流入為-5.6 億美元。以太坊 ETF 上市，並沒有促使資金流入，反而加劇了資金的流失，使得以太坊的價格承壓。
Dune 數據顯示，目前美國以太坊現貨ETF 資產管理規模（AUM）有64.7% 的份額屬於Grayscale，而作為其相應的買方研究Grayscale Research，在今年5 月的研究中稱美國以太坊現貨ETF 有助於提高ETH 的需求及價格，但基於核准時相應的估值較高，他們認為美國以太坊現貨ETF 核准後價格上漲空間較小。
以太坊價格走勢未反映美國以太坊現貨 ETF 購買者的價格支撐作用，Grayscale Research 在 8 月的研究報告中指出，造成以太坊後續價格大幅下跌的原因有二：
一方面是永續期貨中的多頭部位，美國現貨以太坊 ETP 獲批令交易員加大了多頭部位，然而多頭在下跌中被清算，加速了價格下跌；
另一方面可能是少數大型持有者的實際和預期拋售，例如包括做市商Jump Crypto、風險投資商Paradigm 和Golem Network，Grayscale Research 估計這三個實體手中當時約有15 億美元的以太坊，都有可能被拋售。
基於以太坊 8 月未出現顯著反彈，Grayscale Research 認為這在一定程度上反映了CME 上市期貨和永續期貨的多頭倉位，且投機性持倉過剩。
「更根本的是，以太坊網路正在經歷重大轉型…以太坊計劃透過將更多交易轉移到L2網路來實現更大的擴展，這些Layer 2 網路將定期結算到Layer 1 主網。這個策略正在奏效，今年以太坊L2蓬勃發展，索尼等大公司已宣佈在以太坊中建設項目。 3 日發布的研究報告中寫道，並指出「以太坊的擴容策略正在發生有效作用，當前市場對以太坊的悲觀情緒是沒有根據的，但市場共識的轉變可能需要一些時間」。
換句話說，現在沒有反轉，是因為市場對以太坊升級後的共識沒有達成轉變，其中很重要的一點是“主網費用收入降低”，這正是坎昆升級EIP-4844 導致的實際結果，其預期的結果是擴容L2同時降低費用。前述 Bankless 對話 Multicoin 的節目，就是將以太坊當前困境的矛頭指向此處。
那麼，L2真的將以太坊推向危險邊緣了嗎？
爭議中的L2
Multicoin 炮轟以太坊的談話節目，主要針對的是Layer 2 ，Kyle Samani 提出“Layer 2 不屬於以太坊，因為他們不為以太坊價值捕獲做貢獻”，具體來說是以太坊Layer 1 將所有的MEV 和執行外包給了Layer 2 ，就好比以太坊將自己的搖錢樹拱手讓給了其他人。
這一觀點基本上否定了以太坊為升級所做的關鍵努力。
Layer 2 實際上是一種解決方案，而不是終極解決方案。回顧以太坊在歷史幾次牛市中的表現，網絡擁堵時常為人詬病，其帶來的後果是用戶在牛市中經常感覺費用非常“昂貴”，甚至時而無法正常使用，市場常呼籲“ETH 2.0 ”到來。
ETH 2.0 是以太坊升級的長期計劃，Layer 2 是其中的一個部分，為解決以太坊擴容而生——這就好比在一條公路上修了一條高架，緩解原先公路上擁堵的問題。
2023 年4 月13 日完成的上海昇級揭開了Layer 2 的序幕，上海昇級的內容主要包括EVM 對象格式的變化、信標鏈開發解除質押功能以及Layer 2 費用減免三個方面，且以太坊POW的機製完全轉為POS。
在上海昇級後，有大量被質押的 ETH 被贖回，同時也有新的參與者入場。
根據 Dune 數據，自上海昇級以來，以太坊質押累計淨流入量約 1,396 萬個 ETH ，這反映了市場參與者對以太坊質押的興趣。不過該升級事件在二級市場反響平平，上海昇級完成當天以太坊價格約為1920 美元/枚，坎昆升級前序（Holesky 測試網上線）時以太坊價格為1652 美元/枚，這可能受限於當時的市場環境，因為比特幣同期的價格表現類似。
2024 年3 月13 日完成的坎昆升級則是Layer 2 的重中之重，最顯著的一點就是GAS 費更低廉：花同樣的錢，此次升級後，可以享有更快的速度，更優的性能，支付更少的GAS 費用。這與坎昆升級的核心 EIP-4844 有關，但這也是 Kyle Samani 猛烈抨擊的一點。
Optimism 團隊研究員、前以太坊基金會研究員Protolambda 曾撰文指出，Layer 1 是資料層，L2負責執行計算，Layer 1 為Rollup（Layer 2 是Rollup 的其中一種解決方案）提供安全保障以及充當資料層角色。透過引入攜帶「blob data」 的交易類型新設計，可以讓基礎層更無壓力大地存放 Layer 2 數據，且不影響數據可用性的安全性。
「blob data」是 EIP-4844 引進一種新型交易，負責支付交易費，該種大型資料包暫時存在共識層，因而帶來以太坊網路以及 Rollup 費用的降低。
從數據上，似乎可以更直觀地進行感受 Kyle Samani 的觀點：
Token Terminal 數據顯示， 3 月5 日，以太坊L1 網路收入達到（至今為止）全年收入最高的一天，約為3,500 多萬美元；9 月2 日創下至今為止全年收入最低的一天，約為20 萬美元。半年降 99.4% 。
Coinbase 推出的構建在以太坊 Layer 2 網路上的 Base 鏈，在 8 月創造了約 250 萬美元的收入，但僅向以太坊支付了約 11,000 美元。
粗看，Layer 2 從 Layer 1 中分走了蛋糕。雖然從現有的 Gas 費水平看，以太坊確實如願以償，降低了網路的 Gas 費。但讓「執行狀態」離開 Layer 1 ，轉移到 Layer 2 ，至少在 Kyle Samani 看是個問題。 Bankless 的 Ryan 進一步質疑，當 Layer 2 發展到一定階段，將會與以太坊 Layer 1 形成競爭關係，並導致合作破裂。
獨立研究員 @Web3 Mario 撰文表示，Layer 1 與Layer 2 並不是Kyle Samani 所稱的執行外包關係，而是從屬關係，因為Layer 2 不承擔交易的共識任務，其依賴於L1通過“樂觀方案”或“ ZK 方案」等技術手段來賦予最終性。
Layer 2 扮演的角色是以太坊在各個領域的價值捕獲代理，以太坊則用保證其安全性，因而 Layer 1 向 Layer 2 「徵稅」。這種觀點與以太坊基金會研究人員的設計初衷似乎更接近。
從目前的數據層面來看，Layer 2 賽道十分內卷，在坎昆升級後，尚未為Layer 1 帶來收入上的貢獻，反而分去了Layer 1 多收入，但根據l2 beat.的數據，Layer 2 的項目目前已多達71 個，並且鎖定的總TVL 在2024 年3 月後快速飆升，以ETH 計價約1448 萬個。
9 月 5 日，以太坊基金會研究小組在Reddit 上舉辦第12 場AMA，就市場關心的幾個問題做出了解答。
其中基金會研究員Dankrad Feist 稱以太坊正在建立一個最中立的金融平台，Layer 1 是多個子領域的交匯點，大量有價值的活動將透過費用生成（假設L1 的擴展足夠），否則還有別的選擇，例如ETH 作為主要的交換媒介或將ETH 用作抵押品，這也將是ETH 後續上漲的主要邏輯。
「許多人認為，以rollup 為中心的路線圖會削弱以太坊的費用收入和MEV ，最終rollups 可能會成為寄生者。我認為這並不正確。最高價值的交易仍將在以太坊L1 上發生，而rollups 會透過提供使用者大量交易空間來擴展整個生態系統。 Feist 答覆道。
以太坊基金研究員 Anders Elowsson 認為，當以太坊促進永續經濟活動時，ETH 就會增值。
值得一提，擴展 Layer 1 也在以太坊的計劃範圍內，目前有了新的進展。至少從官方人員最新的發言透露出的信息看，並沒有如 Kyle Samani 在對話節目中所宣稱的那樣，將賭注全部壓在了以 Rollup 為中心的路線圖上，例如放棄擴展套件 Layer 1 。
Dankrad Feist 稱擴展 Layer 1 執行是目標，與構建匯總並行，Layer 1 本身會擴展到當前容量的 10-1000 倍， Rollups 將提供剩餘部分達到世界規模。以太坊基金研究員Justin Drake 稱以太坊基金會的長期永續計畫是利用SNARK 來擴展主網的EVM 執行，在過去幾個月， Layer 1 EVM 的SNARK 化已經取得了巨大的進步，這會使得用戶和共識參與者的負擔會變得很輕，驗證者可以驗證低成本的SNARKs ，而不必重新執行EVM 交易。
以太坊歷史危機回顧
無論這次以太坊遭遇的是真或假危機，以太坊團隊解決問題的能力最為重要。
回溯幾次以太坊遭遇的危機：
1、 2016 年“智能合約漏洞危機”，著名事件即“The DAO 智能合約漏洞”，該漏洞導致黑客攻擊，損失了價值數百萬美元的以太幣。
解決辦法：以太坊社群決定進行硬分叉（Ethereum Classic），以撤銷交易並恢復資金。這導致了以太坊網路分裂成兩個版本：以太坊（Ethereum）和以太坊經典（Ethereum Classic）。
2、 2017 年開始至今，以太坊網路遭遇壅塞危機。隨著 DApp（去中心化應用程式）的興起，以太坊網路擁擠嚴重，交易費用飆升。
解決方案：社群開始探索解決方案，這就有了 ETH 2.0 的雛形，並引入分片技術（Sharding）和 Layer 2 擴容方案，如 Rollups 和狀態通道（State Channels）解決擁塞問題。
3、 2018 年至今，因以太坊 POW 機制導致高能源消耗，引發環保組織和使用者的擔憂。這嚴格來說不算是重大危機，但其促成的解決方案為以太坊網路帶來的影響是重要的，因此被列出。
解決方法：以太坊謀求從工作量證明（PoW）到權益證明（PoS）的轉變，減少能耗。
遭遇危機的以太坊，給了一些被稱為「以太坊殺手」新公鏈歷史發展機遇，BNB Chain、Cardano、Avalanche、Polkadot、 EOS、Solana 等，除了Solana 是現在進行時，其餘的或多或少曾在聲勢上與以太坊抗衡。
在 Layer 2 後，「以太坊殺手」這條路上還在喊話的只剩下 Solana，背後最大的投資者和支持者之一是 Multicoin。
從這個意義上說，以太坊是成功的。
