原文標題：The Year Ahead In Crypto
原文作者：Pantera Capital
原文編譯：zhouzhou，BlockBeats
編按：本文圍繞著區塊鏈技術，尤其是穩定幣和資產代幣化，正在增強美元的全球主導地位。美國正在推進穩定幣立法，預計在2025 年取得進展。現實世界資產的代幣化推動了DeFi 的發展，使傳統資產逐步融入區塊鏈，將持續增強美元在全球金融體系中的重要性。
以下為原文內容（為便於閱讀理解，原文內容有所整編）：
區塊鏈的下一個100 倍機遇
作者：Franklin Bi，普通合夥人
加密貨幣進入主流的路徑是什麼樣的？
拋開喧囂與投機，這才是唯一重要的問題。身為投資者，我們的職責就是繪製通往普及的路線圖，因為只有沿著這條路，我們才能找到下一個100 倍的投資機會。
但最優秀的創投家並不預測未來，而是清楚看透當下。 2025 年對於加密貨幣產業來說，將會是個轉捩點，這一點已經毋庸置疑。
想像一下，如果傑夫·貝佐斯因為網上賣書而被捕；如果史蒂夫·喬布斯因為推出App Store 而受到製裁；或者如果黃仁勳因為“阻斷行動”導致銀行帳戶被關閉而不得不在美國以外建英偉達。這正是我們的產業正在走出的「灰色地帶」。
2025 年是區塊鏈史上第一次，創業家、監管機構和政策制定者終於有機會打通普及的道路。面對這條終於暢通的道路，我們回到最初的問題：通往普及的路上會有什麼？下一個100 倍甚至1000 倍的投資機會會在哪裡出現？
正如「社群/在地化/行動化」（SoLoMo）在2010 年代釋放了網路的潛力， 2025 年開始的三大趨勢匯聚，將開啟加密貨幣的普及：
入口－將傳統金融體系連接到區塊鏈；
開發者－讓搭建網路原生經濟層變得更簡單；
應用－為日常生活創造有意義的應用。
入口
過去50 年，華爾街經歷了一場軟體升級，從20 世紀70 年代的電子交易引入，到如今的支付數位化。軟體滲透金融業的穩定發展教會了我們一件事：所有金融資產最終都會遷移到流動性更自由、交易效率更高、價值最優化的地方。
如今，區塊鏈網路已經承載了3 兆美元的加密資產（如比特幣、以太坊等）以及一小部分資產支持的代幣（如美元和國債的代幣化）。但全球家庭、政府和企業持有的金融資產總額超過1,000 兆美元（1 千萬億！），這意味著區塊鏈還有300 倍的成長潛力。
現在我們處於哪個階段？還沒開局，選手甚至還在巴士上。全球資產負債表才剛開始遷移到區塊鏈。要成功，我們需要從傳統金融系統通往區塊鏈的入口。
我們必須擴展能夠有效連結新用戶和現有資產的平台。例如，拉美地區的Bitso 作為區域入口，已經用區塊鏈處理了超過10% 的美墨匯款。像Ondo 這樣的代幣化平台，正在與富蘭克林鄧普頓和貝萊德正面交鋒，目標是將20 兆美元的美國國債帶到鏈上。
加密貨幣正催生真正意義上的全球資本市場，這些市場由即時結算和無國界流動性所推動。然而，全球市場需要全球交易場所。像Figure 和Avantis 這樣的交易所，正在將全球供需結合在一起，同時改變外匯、信貸和證券市場。
最後，我們需要與現有系統相容的產品，而不僅僅是一個平行的加密宇宙。這些產品可能像Fordefi 為機構設計的高級錢包，也可能像TipLink 一樣，為一般用戶提供簡單易用的支付解決方案。
我們相信，有一天，你的淨資產將在鏈上比鏈下更有價值。一旦遷移到鏈上，你的財富可以瞬間流轉全球，低成本交易，擺脫中間商費用，並透過全球需求實現最高價值。這將是不可逆轉的拐點。
開發者
目前約有10 萬名開發者在區塊鏈上進行開發，僅相當於矽谷某個科技巨頭的一半。要實現主流普及，我們需要將這個數字擴大100 倍，將1,000 萬名開發者引入區塊鏈生態。
釋放區塊鏈技術的創造潛力至關重要。就像更好的工具幫助行動開發者釋放了蘋果App Store 的潛力一樣，我們需要能簡化鏈上應用程式建置和新產品創造的工具。
到2025 年，區塊鏈開發工具棧將迎來重大飛躍。關鍵在於讓區塊鏈本身對開發者更友善。像Arbitrum 的樂觀Rollup 技術為加密領域帶來了首個「寬頻時刻」，但像Arbitrum Stylus 這樣的升級可能產生更大的影響。 Stylus 讓開發者可以使用C、C++和Rust 等多種主要程式語言編寫智慧合約，讓全球超1,000 萬名開發者有機會進入區塊鏈開發領域。
零知識技術曾被視為難以實際開發的複雜技術。但像StarkWare 開發套件這樣的新工具，讓零知識實作變得前所未有的簡單。如今，零知識證明技術正在為諸如Freedom Tool 這樣的產品提供支援。 Freedom Tool 是Rarimo 開發的區塊鏈投票工具，已在俄羅斯、喬治亞和伊朗投入使用，旨在提升民主參與。
支援區塊鏈開發的工具和基礎設施將在推動產業進步中扮演重要角色。像Alchemy 這樣的平台正在幫助開發者大規模建置和部署鏈上應用。透過簡化開發流程，Alchemy 已幫助許多專案取得成功，從去中心化金融（DeFi）協議到遊戲應用不等。隨著區塊鏈生態系統的不斷演進，這些開發者平台必須保持快速發展，以便開發者可以突破鏈上開發的界限。
到2025 年，多鏈宇宙將持續成長，甚至可能加速發展。隨著開發者面臨更複雜的挑戰，新區塊鏈也應運而生，每個區塊鏈在計算、執行或去中心化等方面各有所長。為了滿足遊戲或交易等特定用例，像B 3 這樣的應用專用基礎設施正在形成。
這種鏈、Layer 2 和應用鏈的爆發式增長需要無縫的連接能力，跨鏈流動性解決方案如Everclear，以及互通性協議如Omni，將解放開發者的生產力，讓他們專注於構建創新的應用。
Web 開發已經從原始的編碼發展到直覺的無程式碼解決方案，如今AI 開始主導這一領域。我們預計區塊鏈開發也將迎來類似的進化。每一次技術進步和開發者的工具改進，都將吸引新的人才浪潮，最終構建鏈上應用或許會像與ChatGPT 對話一樣簡單。
應用程式
目前有多少人使用區塊鏈？
根據大多數估算，現有鏈上用戶約為8,000 萬。大部分成長源自於加密貨幣作為「華爾街2.0 」的吸引力——一個全新的資本募集、投機和轉帳場所。但要實現100 倍成長，覆蓋80 億人，關鍵在於從「華爾街」轉向「主街」。
2025 年可能是加密貨幣主流普及的轉捩點，堪稱區塊鏈的「FarmVille 時刻」。 FarmVille 是Facebook 首款社交遊戲爆款，推動了平台用戶的指數級成長，將其從一個照片分享應用程式轉變為全球性平台。
加密產業正快速邁向自己的「FarmVille 時刻」。鏈上功能正融入新遊戲和社交應用。遊戲工作室如InfiniGods 透過其休閒手機遊戲《King of Destiny》吸引了大量新用戶。過去一年，該遊戲的應用程式下載量已超過200 萬，將更多在玩《糖果傳奇》而非使用Coinbase 的用戶引入鏈上。
鏈上遊戲、社交和收藏品活動已佔據今日活躍錢包的約50% 。隨著越來越多用戶參與鏈上商業活動，區塊鏈對社會的顛覆將遠超過金融領域。
一類「生產型」應用正在推動一場新的工業革命，公司時代正讓位給「工業網絡」的崛起。這類應用，又稱為DePINs，專注於無線連接、超本地數據和人力資本等尚未被充分服務的市場。透過鏈上協調和市場驅動機制，Hivemapper 等項目正在迅速擴展。作為一個去中心化地圖網絡，Hivemapper 在超過15 萬名貢獻者的努力下，已繪製了全球超過30% 的道路，其數據比谷歌地圖更精準、更即時。
這些「生產型」應用不僅在創造收入，還在開啟區塊鏈經濟的新篇章。預計到2025 年，DePIN 領域的年收入將超過2024 年的5 億美元。這種工業級的現金流量不僅基於實際效用，也為鏈上經濟提供了強大的商業引擎，引導新資本流入。
如何觸及80 億用戶？ 2025 年將見證新的發放模式，可大規模觸及數億消費者。加密交易所如Coinbase、Kraken 和Binance 正透過自建區塊鏈將用戶引入鏈上。 Telegram 和Sony 則將Web3 功能融入其龐大的使用者平台。遊戲公司正為經典遊戲如《冒險島》添加鏈上功能，可能吸引數百萬玩家回歸。 PayPal 和BlackRock 等機構也正在推出鏈上金融和支付解決方案。
透過這些創新的應用與分發模式，加密技術正逐步走向主流，重塑我們對經濟與科技的認知。
2025 年，這些趨勢的匯合將帶來關鍵的轉折點。當一般人每週平均有理由花60 分鐘在鏈上時，「上鍊」就會成為新的「上網」。
無需依賴「殺手級應用」，正如我們在網路中切換應用，人們將因為娛樂、社交或賺錢等多種原因花時間在鏈上。屆時，鏈上經濟將逐步融入我們的日常生活。
展望未來
即將到來的一年將開啟一個時代，區塊鏈技術開始融入我們的日常生活，就像網路一樣。從華爾街到主街的轉變不僅在發生，而且正在加速，主要是由娛樂、商業和實際應用推動的。
為了實現這一目標，我們需要投資更便利的入口、改進的技術和開發者工具，以及解決現實問題的應用程式。 2025 年的道路依然充滿著100 倍的機會，因為加密貨幣的主流化正在成為現實。正如一位智者所說：「預測未來的最佳方式就是創造未來。」
2025 年加密貨幣預測
作者：Paul Veradittakit，管理合夥人
今年，我請來了Pantera 團隊的投資人協助。我的預測分為兩個類別：上升趨勢和新想法。
上升趨勢
現實世界資產（不包括穩定幣）將佔鏈上TVL 的30% （目前為15% ）
2024 年，鏈上的RWA 增加了60% 以上，達到了137 億美元。大約70% 的RWA 是私人信貸，其餘大部分是美國國債和商品。這些類別的資金流入正在加速， 2025 年可能會推出更複雜的RWA。
首先，私人信貸因基礎設施的改善而加速成長。 Figure 幾乎佔據了所有這一部分， 2024 年增加了近40 億美元的資產。隨著越來越多的公司進入這個領域，使用私人信貸將變得更加容易，從而將資金轉移到加密貨幣中。
其次，有數兆美元的美國公債和商品未上鍊。鏈上只有27 億美元的美國國債，而它們能夠產生收益（與穩定幣不同，穩定幣讓發行者能夠賺取利息），使其成為比穩定幣更具吸引力的替代品。 Blackrock 的BUIDL 美國國債基金鏈上只有5 億美元，而它在鏈下擁有數百億美元的美國國債。現在，DeFi 基礎設施已全面接受穩定幣和美國國債RWA（將它們整合到DeFi 池、借貸市場和永續合約中），採用這些資產的難度大大降低，商品也是如此。
最後，目前RWA 的範圍僅限於這些基本產品。鑄造和維護RWA 協議的基礎設施大大簡化，營運商對鏈上操作的風險和適當的緩解措施有了更好的理解。現在有專門的公司管理錢包、鑄幣機制、Sybil 感知、加密新銀行等，這意味著可能終於能夠將股票、ETF、債券和其他更複雜的金融產品帶入鏈上。 2025 年，這些趨勢將加速RWA 的使用。
比特幣金融
去年，我對比特幣金融的預測是強勁的，但並未達到所有比特幣TVL 的1-2% 。今年，在不需要橋接的比特幣本地金融協議（如Babylon）、高回報、高比特幣價格以及對更多BTC 資產（如符文、Ordinals、BRC 20）的需求推動下，預計1% 的比特幣將參與比特幣金融。
金融科技成為加密貨幣的入口
TON、Venmo、PayPal 和WhatsApp 已經看到加密貨幣的成長，因為它們的中立性。它們是用戶可以與加密貨幣互動的入口，但並未推銷特定的應用程式或協議；實際上，它們可以作為簡化的進入加密貨幣的通道。它們吸引不同的用戶群：TON 為現有的9.5 億Telegram 用戶提供服務，Venmo 和PayPal 為各自的5 億支付用戶提供服務，而WhatsApp 則吸引其29.5 億月活躍用戶。
Felix 是一個在WhatsApp 上運行的應用程式，允許用戶透過訊息即時轉賬，可以是數位轉賬，也可以在合作夥伴地點（如7-Eleven）領取現金。背後使用了穩定幣和基於Stellar 的Bitso。用戶現在可以透過MetaMask 使用Venmo 購買加密貨幣，Stripe 收購了Bridge（一家穩定幣公司），Robinhood 收購了Bitstamp（加密貨幣交易所）。
無論是出於故意還是因為能夠支援第三方應用，每個金融科技公司都將成為加密貨幣的入口。金融科技公司將越來越普遍，可能會與一些較小的集中式交易所競爭加密貨幣持有量。
Unichain 成為以交易量計算的領先L2
Uniswap 的TVL 接近65 億美元，每天有50, 000 到80, 000 筆交易，每日交易量為10 億到40 億美元。 Arbitrum 的每日交易量約為14 億美元（其中三分之一來自Uniswap），Base 的每日交易量約為15 億美元（其中四分之一來自Uniswap）。
如果Unichain 能夠捕捉到Uniswap 交易量的一半，它將輕鬆超越最大的L2，成為以交易量計算的領先L2。
NFT 的復興，但以應用特定的方式
NFT 最初是作為加密貨幣中的一種工具，而不是目的本身。現在，NFT 被用作鏈上游戲、AI（用於交易模型所有權）、身份和消費應用中的工具。
Blackbird 是一款餐廳獎勵應用，它將NFT 整合到顧客身份驗證中，透過將開放、流動和可識別的區塊鏈與餐廳連接，提供消費行為數據，並輕鬆為顧客創建/鑄造訂閱、會員資格和折扣。
Sofamon 創建了Web3 版的比莫吉（即NFT），稱為可穿戴物，解鎖了表情符號市場的金融層。他們認識到鏈上知識產權的日益重要性，並透過與頂級KOL 和K-pop 明星合作，打擊數位假冒。 Story Protocol 最近以22.5 億美元的估值籌集了8,000 萬美元，旨在將世界智慧財產權進行代幣化，並將原創性視為創意探索和創作者的核心。瑞士奢侈品牌IWC 推出了一種會員NFT，購買後可以進入獨家社區和活動。
NFT 可以用於ID 交易、轉讓、所有權和會員資格，但也可以用於代表和估值資產，從而帶來貨幣化、甚至投機性的成長。這種靈活性賦予了NFT 巨大的潛力，其應用場景將不斷增加。
Restaking 的推出
2025 年，像EigenLayer、Symbiotic 和Karak 這樣的restaking 協議將最終推出主網，支付業者來自AVS 和懲罰的獎勵。今年，restaking 的關注度有所下降。
restaking 協定透過更多網路的使用而獲得強大力量。如果協議使用的基礎設施由特定的restaking 協議提供支持，即使這種支援不是直接的，它也能從中獲得價值。正是透過這種力量，協議可以失去相關性，但仍保持巨大的估值。我們認為restaking 仍然是一個數十億美元的市場，隨著更多應用變成應用鏈，它們將利用restaking 協議或基於restaking 協議的其他協議。
zkTLS 將鏈下資料帶到鏈上
zkTLS 使用零知識證明來驗證來自Web2 世界的資料有效性。這項新技術尚未完全實現，但一旦實現（希望在今年內實現），它將帶來新類型的數據。
例如，zkTLS 可以用來證明資料來自某個特定網站。目前沒有辦法做到這一點。這項技術利用了TEE 和MPC 的進展，未來可能會進一步改進以允許部分資料保持私密。
這是一個新想法，但我們預測公司將開始建立這項技術，並將其整合到鏈上的服務中，例如可驗證的預言機，用於非金融資料或加密安全的資料預言機。
監管支持
美國的監管環境首次似乎對加密貨幣持正面態度。 278 位支持加密貨幣的眾議院候選人當選，反對加密貨幣的候選人只有122 位。反加密貨幣的美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler 宣布將在1 月辭職。據報道，川普計劃提名Paul Atkins 領導美國證券交易委員會，他曾是SEC 的委員，並公開支持加密貨幣行業，並擔任數位貨幣商會的顧問。川普也提名了David Sacks 擔任「AI 與加密貨幣沙皇」一職。川普在公告中表示：「David Sacks 將致力於制定法律框架，以便加密貨幣行業獲得它一直要求的明確性。」
我們希望看到SEC 訴訟的減少，對加密貨幣作為特定資產類別的清晰定義，以及稅務考量。
加密貨幣：去美元化的諷刺性答案
作者：Jeff Lewis，產品經理，Hedge Funds 與Erik Lowe，內容負責人
去美元化的趨勢日益增長，指的是各國和機構在全球貿易和金融交易中逐漸擺脫美元的主導地位，這引發了關於美元長期統治地位的擔憂。衡量美元主導地位的最常見標準是外匯存底的美元份額，自2000 年以來，該比例已經下降了13 個百分點。
我們相信，這一趨勢的逆轉迫在眉睫，諷刺的是，這一轉變的推動力正是五年前大多數美國政策制定者和中央銀行家認為會加速美元衰退的因素：區塊鏈技術和代幣化。曾被視為潛在破壞美元地位的技術，如今正將自己定位為美元的最大助力者。
「最諷刺的結果是最可能發生的。」——伊隆馬斯克
超充能的美元
公共區塊鏈為法定貨幣提供了超級充能，將其送到全球五十億智慧型手機用戶的指尖，並使其跨境流動變得輕鬆自如。對代幣化法定貨幣（即穩定幣）的需求已經創造了一個高達2000 億美元的產業——其中美元在市場中佔據主導地位。 Castle Island 和Brevan Howard 發布的一份報告中，包含了一張圖表，顯示了與其他經濟類別相比，美元在穩定幣抵押品中的接近100% 的主導地位。
前20 個法定貨幣支持的穩定幣中，有16 個在其名稱中包含「USD」。
區塊鏈的整體認知在其16 年的發展過程中變化不大。比特幣最初的支持者確實看到了加密貨幣挑戰美元主導地位的潛力。近年來，比特幣越來越被視為財富儲存工具，而非交換媒介，這在一定程度上減少了它對美元的威脅。穩定幣和現實世界資產的現象使得區塊鏈能夠實現比特幣最初的承諾，透過提供一種具有穩定性並最終產生收益的交換手段。穩定幣的崛起，不是削弱美元的相關性，而是放大了它的作用。
新興市場
在新興市場，美元支持的穩定幣為持有現金或依賴脆弱銀行系統提供了一個實際的替代方案。當消費者和商家有選擇時，處於不穩定貨幣環境的國家將越來越傾向於選擇數位美元的穩定性。在Castle Island 和Brevan Howard 的報告中，他們發布了新興市場中現有加密貨幣用戶的調查結果。一個關鍵的結論是：以美元計價的儲蓄是推動新興市場的重要因素。
47% 的受訪者表示，他們使用穩定幣的主要目的是儲蓄美元（這接近50% 的人表示他們主要用穩定幣交易加密貨幣或NFT）。
69% 的受訪者將本國貨幣兌換為穩定幣，而不是用於交易。
72% 的受訪者表示，預計未來將增加使用穩定幣的頻率。
註：調查國家包括奈及利亞、印尼、土耳其、巴西和印度
無論用戶是小額餘額持有者還是跨國公司，美元都可能擠佔其他地方貨幣的地位，因為經濟主體趨向選擇最安全、最具流動性的選擇。
2025 年穩定幣立法？
立法勢頭正在增強，預計川普政府期間將通過以穩定幣為重點的法規。帕特里克·麥克亨利（Patrick McHenry）的穩定幣法案獲得了兩黨支持，該法案最初於2023 年提出，最近由眾議員馬克辛·沃特斯（Maxine Waters）提交到眾議院。穩定幣立法長期以來被視為實現美國監管透明度的第一步。我們相信在2025 年會看到重要進展，特別是隨著政策制定者越來越意識到穩定幣在擴大美元影響力方面的戰略作用。
穩定幣符合美國的最佳利益，因為它們將增加以美元計價的交易比例，並創造對美國國債擔保品的需求。一個擁有37 兆美元債務的國家需要分配，而加密貨幣將在這方面提供幫助。
穩定幣與CBDC
為了明確起見，法定貨幣支持的穩定幣和中央銀行數位貨幣（CBDC）是兩種相似但本質上不同的技術，不應混淆。
摩根大通在10 月發布了一份關於去美元化趨勢的報告。他們提到的一個潛在推動因素是透過新技術實現支付自主性。他們提到了一些項目，如mBridge（一個多央行數位貨幣計劃），作為可能取代基於美元的交易的選項。
儘管新興支付系統如外國CBDC 加劇了去美元化的壓力，但我們認為，美元支持的穩定幣市場的蓬勃發展反駁了這一論點。我們認為，基於去中心化、無需許可的區塊鏈構建的穩定幣將是首選，因為它們提供更好的隱私性、抗審查性和跨平台的互通性。
透過代幣化產品對美國國債的需求
根據美國財政部的數據， 1,200 億美元的穩定幣擔保品直接投資於美國國債，促進了對短期證券的需求增加。 [ 3 ] 除了穩定幣，直接代幣化美國國債也是成長趨勢。像BlackRock 透過Securitize、富蘭克林坦普爾頓（Franklin Templeton）、Hashnote 和Pantera 投資組合公司Ondo 等公司正在領導這一價值40 億美元的市場。
Ondo 在這一領域提供了兩款核心產品：
USDY（美元收益代幣）：這是一種透過短期美國國債和銀行存款擔保的代幣化票據，為非美國投資者提供穩定且高品質的收益。
OUSG（Ondo 短期美國國債）：提供對短期美國國債的流動性暴露，允許合格購買者即時鑄造和贖回。
像USDY 這樣的產品使得海外人士比傳統管道更簡單地接觸到美元和國債。
美元主導的新紀元
區塊鏈技術不僅沒有削弱美元的主導地位，反而創造了一個數位化基礎設施，強化了美元的地位。透過全球化地代幣化和動員美元資產，美元在地緣政治和技術力量推動去美元化壓力的背景下仍然不可或缺。
正如摩根大通在報告中所提到的，支持美元主導地位的結構性因素——深厚的資本市場、法治和機構透明度——仍然無與倫比。穩定幣將這些優勢擴展到數位和無國界的領域。
曾經被視為在區塊鏈創新面前脆弱的現有主導者，美元現在卻成了區塊鏈的最大受益者。區塊鏈的「殺手級應用」很可能就是美元本身，這證明了科技如何在轉型的同時加強現有的權力結構。隨著支持性監管框架的到來和對代幣化資產需求的激增，美元在區塊鏈上的遷移可能鞏固其作為全球金融基石的地位。
無論美國的監管者或立法者是民主黨人還是共和黨人，他們都會認同任何支持美國國債需求的力量都是值得利用而非抵制的，這使得有意義的監管進展幾乎已成定局。
DeFi 的三大趨勢
——Mason Nystrom，初級合夥人
DeFi 正在快速發展，隨著用戶體驗和介面設計的改進以及協議的成熟，吸引了越來越多的用戶和資金。
RWA 飛輪效應：內生成長與外生成長
自2022 年以來，高利率支持了大量現實世界資產進入區塊鏈。但現在，從鏈外金融向鏈上金融的過渡正在加速，因為像BlackRock 這樣的資產管理公司意識到，將RWA 發行到鏈上帶來了顯著的好處，包括：可編程的金融資產、較低的發行和維護成本以及更高的資產可近性。這些好處，就像穩定幣一樣，是對當前金融格局的10 倍改進。
根據RWA.xzy 和DefiLlama 的數據，RWA 佔以太坊資產的21-22% 。這些RWA 大多數以A 級、美國鷹背書的美國國債形式存在。高利率使得投資者容易選擇持有聯準會資產而非DeFi 資產，推動了這一成長。儘管宏觀經濟形勢正在改變，使得美國國債的吸引力有所下降，但鏈上資產代幣化的「特洛伊木馬」已經進入了華爾街的牆壁，為更多RWA 進入鏈上鋪開了大門。
隨著更多傳統資產轉向鏈上，這將觸發一個複合飛輪效應，逐步將傳統金融體系與DeFi 協議融合，甚至取而代之。
為什麼這很重要？加密貨幣的成長歸結於外部資本與內部資本的關係。
大多數DeFi 是內部資本——基本上是DeFi 生態系統內的循環——並且能夠自我成長。然而，它在歷史上一直是相當反身性的：它上漲，下降，然後又回升。但隨著時間的推移，新的基礎設施逐步擴大了DeFi 的整體規模。
透過Maker、Compound 和Aave 的鏈上借貸，擴展了加密原生抵押品的槓桿使用。
去中心化交易所，特別是AMM，擴大了可交易代幣的宇宙，並啟動了鏈上的流動性。但DeFi 只能在一定程度上成長自身市場。儘管內部資本（例如鏈上資產的投機）推動了加密市場成為一個強大的資產類別，但外部資本——存在於鏈外經濟的資本——對於DeFi 下一個成長波段是必要的。
現實世界資產代表了大量潛在的外部資本。現實世界資產——商品、股票、私人信貸、外匯等——為DeFi 擴展提供了最大機會，超越了零售資金到交易員口袋的資本循環。正如穩定幣市場需要透過更多鏈外用途的成長來擴展，其他DeFi 活動（例如交易、借貸等）也將如此。
DeFi 的未來是所有金融活動都遷移到區塊鏈上。 DeFi 將繼續看到兩個平行的擴展：透過更多鏈上本地活動進行的相似內部擴展，以及來自現實世界資產上鏈的外部擴展。
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「買傳聞，買消息」
一年前，我們發布了名為《即將到來的比特幣ETF ::買傳聞，買消息》的11 月區塊鏈信函。我們認為，儘管「買傳聞，買消息」這一老道格言在CME 比特幣期貨上線和Coinbase 公開上市的幾天裡運作得非常完美，但它不會適用於現貨比特幣ETF 的推出。
自從比特幣ETF 推出以來，比特幣上漲了103% 。
黑石的比特幣ETF 在短短十一個月內，超越了其已存在20 年的黃金ETF，成為總資產更高的ETF。它打破了記錄，被譽為“ETF 歷史上最偉大的推出”，在資產超過500 億美元時，比下一個達到這一里程碑的ETF 快了五倍。
祝2025 年一切順利！
