原作者：マルコ・マノッポ
編纂｜Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）
翻訳者｜あづま ( @azuma_eth )
編集者注: Primitive Ventures の投資家である Marco Manoppo は、先週バーチャルを逃した経緯を説明した記事 ( 「VC セルフレポート: バーチャルの 100 倍の収益機会を逃した経緯」を参照) が拡散した後、最近非常に成果を上げています。今日は新しい記事です。
記事の中でマノッポ氏は、特にMicroStrategy（銘柄コード：MSTR）がナスダック100指数に正式に組み込まれた後、ビットコインが徐々に従来の金融に近づいていく中で、パッシブ投資ファンドがビットコインの購入条件に及ぼす潜在的な影響について概説している。こうした背景を踏まえ、マノッポ氏は、仮想通貨市場は最近いくつかの反動が見られ、現在は価格発見ゾーンにあるものの、ビットコインに対してはこれまで以上に強気であると述べた。
以下はOdaily Planet Dailyがまとめたマノッポの全文である。
8週間連続の上昇を続けてきた仮想通貨市場は、ついに若干の反動が見られるようになった。私たちは現在、価格発見の領域にいますが、ビットコインに対する私の強気な感情はこれまで以上に強いです。理由は簡単で、資産クラスとしてのビットコインが現在 TradFi (3, 3) システムに参入しつつあるからです。
パッシブファンドの成長
TradFi (3, 3) システムが何であるかを理解するには、投資におけるパッシブ ファンドの成長を評価する必要があります。簡単に言うと、パッシブファンドとは、特定の市場指数やセグメントのパフォーマンスを追い越そうとするのではなく、そのパフォーマンスを追跡し再現することを目的とした投資商品です。彼らは、ターゲット市場と望ましいリスクプロファイルに対応する一連のルールと方法論に従います。
SPY (SPDR SP 500 ETF Trust) や VTI (Vanguard Total Stock Market ETF) は有名なパッシブファンドです。ほとんどの投資愛好家は、バフェットがかつてヘッジファンドマネージャーと、SP 500 指数がほとんどのアクティブファンドマネージャーを上回るパフォーマンスを発揮するだろうと賭けたことを覚えているでしょう。そしてバフェットが正しかったことが証明されています。パッシブファンドは 2009 年以来好調に推移しており、ほとんどの人にとって好まれる投資方法となっています。
パッシブファンドを動かす複雑な要素をすべて掘り下げるには長い記事が必要になりますが、それはいくつかの単純な要因に要約できます。
より費用対効果の高い
インデックスファンドやETFなどのパッシブファンドは、通常、アクティブ運用ファンドよりも経費率がはるかに低くなります。これは、ファンドマネージャー側に多くの「積極的な作業」を必要としないためです。ルールと手法が確立されると、アルゴリズムが引き継ぎ始め、人間による介入は四半期ごとのリバランス中にのみ課されます。一般に、コストが低いほど投資に対する純収益が向上するため、コストをより重視する投資家にとってパッシブファンドはより魅力的になります。
参入障壁を低くし、より広範囲に配布
つまり、パッシブファンドへのアクセスが向上します。アクティブファンドと比べて、投資家はファンドマネージャーを選ぶ手間がかからず、祖父母への金融商品の配布方法については業界が確立されています。また、パッシブファンドは規制上の理由から金融サプライチェーンに統合されやすい傾向があります。ほとんどのアクティブファンドは配布資料で制限されていることが多いですが、パッシブファンドはすでに401kプランや年金制度などに完全に統合されています。
より安定したパフォーマンス
多くの場合、群衆の知恵がより良い結果をもたらします。過去 15 年間、ほとんどのアクティブ運用マネージャーはベンチマークを超えることができませんでした。パッシブファンドに投資すると、初期にテスラやショッピファイを買うのと比べて10倍のリターンは決して得られないかもしれませんが、逆に言えば、ほとんどの人は純資産の50％を株式に賭ける気はありません。ハイリスク、ハイリターンは必ずしも魅力的とは限りません。
さらに興味深い統計をいくつか示します。
米国では、パッシブファンドの資産は過去10年間で4倍に増加し、2013年末の3兆2000億米ドルから2023年末には15兆米ドルとなった。
2023年12月の時点で、米国では歴史上初めて、パッシブファンドが運用総資産（AUM）においてアクティブファンドを正式に上回りました。
2024年10月現在、米国株式インデックスファンドは13兆1300億ドルの世界資産を保有しており、そのうち10兆9800億ドルの米国資産が含まれている一方、アクティブ運用株式ファンドは7兆2600億ドルの米国資産を含む9兆7800億ドルの世界資産を保有している。
現在、米国株式ファンド資産に占めるインデックスファンドの割合は57％と、2016年の36％から増加している。
2024年最初の10カ月間に米国株インデックスファンドへの流入総額は4154億ドルに達したが、同期間にアクティブ運用ファンドからの流出額は3415億ドルとなった。
これが、従来の金融分野の仮想通貨ファンドマネージャーや従来の金融の経験を持つ仮想通貨ファンドマネージャーがビットコインETFの物語に夢中になる理由です。なぜなら、これが一般人の退職後のポートフォリオにビットコインを真に導入する、より大きな水門を開く出発点であることを彼らは知っているからです。
仮想通貨投資商品
しかし、ビットコインETFとパッシブファンドとの間にはどのような関係があるのでしょうか?
3 つの主要なインデックスプロバイダー (SP、FTSE、MSCI) は仮想通貨インデックスの開発に精力的に取り組んできましたが、普及は非常に遅く、現在は単一資産の仮想通貨投資商品のみを提供しています。もちろん、これらの商品の方が立ち上げが容易であるためであり、どの機関も真っ先にビットコインETFを立ち上げようと急いでいます。現在、主要な金融機関がETH担保ETFやよりアルトコインベースの投資商品の促進に熱心に取り組んでいるのを目にします。
しかし、本当のキラー商品はビットコインと混合した投資商品です。 SP 500 95% とビットコイン 5%、または金 50% とビットコイン 50% で構成されるポートフォリオを想像してください。ファンドマネージャーは、この種の商品を喜んで宣伝するでしょう。また、金融サプライチェーンへの統合も容易になり、流通チャネルが増加します。
ただし、これらの製品の発売とプロモーションにはまだ時間がかかります。また、それらが新製品として発売されることを考えると、すでに人気のあるパッシブ製品の既存の毎月の購買力から自動的に恩恵を受けることは期待されていません。
MSTR により TradFi が可能になります (3, 3)
次はMicroStrategy ( MSTR ) の番です。
MSTRがナスダック100指数に含まれることにより、QQQ（インベスコQQQトラスト、ナスダック100指数に連動するインベスコ発行のETF）のようなパッシブファンドは自動的にMSTRを購入することになり、これらのファンドを利用できるようになります。より多くのビットコインを購入するには。将来的には、MSTR の役割に代わる新しい「ビットコイン - 株式 - ゴールド」ハイブリッド パッシブ投資商品が登場する可能性がありますが、予見可能な 3 ～ 5 年以内には、MSTR は「ビットコイン金融会社」としてこの役割を果たすことが容易になるでしょう。は確立された米国の公開会社であり、新たに発売されたパッシブ投資商品よりも早く、上位のパッシブファンド指数に組み入れられる資格を有しています。
したがって、MSTRがこれらの資金を使用してさらにビットコインを購入し続ける限り、ビットコインの購入は増加し続けるでしょう。
これが本当であるとは思えないかもしれませんが、MSTR がこの役割をより効果的に実行するには、いくつかの小さな問題に対処する必要があるからです。たとえば、スタンダード・アンド・プアーズ 500 指数 (SP 500) は、企業に過去 4 四半期の累計利益だけでなく、直近の四半期の利益がプラスであることを要求しているため、現在の MSTR が SP 500 に含まれる可能性は次のとおりです。スリム。ただし、2025 年 1 月から施行される新しい会計規則により、MSTR は保有する BTC の価値の変動を純利益として申告できるようになり、MSTR が SP 500 に組み入れられる資格が得られる可能性があります。
これは本質的には TradFi の (3, 3) システムです。
5 分間の簡単な計算と仮定
以下の計算を行うのに 5 分を費やしました。計算の間違いや関連する仮定についての提案があれば、修正してください。
Odaily Note: ナスダック 100 指数の 0.42% を占める MSTR を例にとると、QQQ は 2024 年に 91 億 1,000 万米ドルの純流入となり、これは MSTR の月間純流入額 3,826 万米ドル、年間流入額 4 億 5,900 万米ドルに相当します。
要するに、従来の金融のパッシブ投資エコシステム全体が、MicroStrategy (MSTR) が主要なインデックスに含まれているため、NVIDIA (NVIDIA) 株を所有していることに気づいていないかのように、無意識のうちにより多くのビットコインを購入することになり、同様の効果が生まれます。ビットコインの価格は (3, 3) になります。
