원저자: Anthony Pompliano
원문: Vernacular Blockchain
시장 낙관론이 확산되고 그에 따라 자본 흐름도 변화하고 있습니다. Adam Kobeissi는 다음과 같이 언급했습니다.
시장에 대한 개인 투자자의 신뢰도는 사상 최고치에 가깝습니다. 미국 개인 투자자의 46%는 향후 6개월 동안 시장 붕괴 가능성이 10% 미만이라고 생각합니다. 이 비율은 2006년 6월 이후 최고 수준에 도달했습니다. 그리고 지난 2년 동안 두 배로 늘어났다(자료 출처: 예일경영대학원 조사). 즉, 주식시장에 대한 투자자들의 우려는 2019년 이후 14년 만에 최저 수준으로 떨어졌다. 맨 아래 그러나 반면에 투자자들은 현재의 시장 가치가 2000년 4월 인터넷 버블 붕괴 이후 가장 과대평가되어 있다고 믿고 있다.”
낙관주의의 가장 미친 부분은 다음과 같습니다. 장기적으로 보면 낙관주의자가 일반적으로 옳습니다. 이러한 현상은 약 16년 전 연준이 시장 메커니즘을 깨뜨린 이후 금융시장에서 더욱 두드러졌다고 생각합니다. 그 이후로 우리는 실제로 회복된 적이 없으며 완전히 회복되지도 않을 것이라고 생각합니다.
나는 주말 동안 Christopher Leonard의 The Lords of Easy Money라는 책을 읽었습니다. 이 책은 지난 수십 년 동안의 연준 정책의 발전, 특히 양적 완화(QE)의 부상과 이것이 시장과 금융 자산에 미치는 중대한 영향을 자세히 설명합니다.
이 책에서 나는 중요한 결론을 얻었다. 지난 15년 동안 경제학자, 투자자, 시장 평론가들은 모두 중요한 실수를 저질렀다. 동일한 자산 인플레이션 원인에서 발생하는 현상에 대해서는 관심이 덜 쏠렸습니다.
1. 자산 인플레이션에 대한 두 가지 견해
자산 인플레이션은 두 가지 관점에서 볼 수 있습니다.
1) 첫 번째 견해는 자산가격이 무한정 상승할 수는 없다는 것이다. QE가 이러한 추세를 주도한다면 자산 거품은 결국 터질 것입니다.
2) 두 번째 주장은 첫 번째 주장과 모순됩니다. 즉, 자산 가격이 하락할 때 중앙은행이 항상 금리를 낮추고 더 많은 돈을 인쇄할 의향이 있다면 자산 거품은 터지지 않을 것이라고 주장합니다.
나는 두 번째 견해를 선호합니다. 미국 달러가 법정통화로 유지되는 한 미국 경제는 18개월 이상 또 다른 약세장을 경험하지 않을 것이라는 주장이 강하다. 대담하게 들릴 수도 있지만 그 이유를 설명하겠습니다.
2. 현 경제정책의 뉴노멀
여러 나라의 중앙은행은 양적완화의 운영방식을 완전히 숙달했습니다. 이제 그들은 놀라운 속도로 금리를 인하하고 돈을 인쇄할 수 있습니다. 예를 들어, 2020년 전염병 동안 연준은 긴급 금리 인하를 통해 금리를 0%로 낮추고 단기간에 수조 달러를 창출했습니다. 자산 가격은 한동안 폭락했지만 빠르게 반등하여 몇 달 후 최고치를 경신했습니다.
이는 이제 뉴노멀이 되었습니다. 자산 가격은 영원히 상승하고 있는 것 같습니다. 이는 시장에 만연한 낙관론입니다.
3. 새로운 경제 현실
양적 완화 이전의 전통적인 경제 환경에서 자란 사람들에게는 이 새로운 상황이 혼란스러울 수도 있습니다. 그러나 우리는 완전히 새로운 경제 시스템에 진입했음을 보여주는 거의 20년 간의 데이터를 보유하고 있습니다.
크리스토퍼 레너드(Christopher Leonard)가 그의 책에서 지적했듯이 현대 화폐는 더 이상 실제 물리적 화폐가 아니라 전자 작업을 통해 허공에서 생성되어 궁극적으로 소수의 주요 딜러에게 배포되는 숫자입니다.
이러한 상황은 시장, 인플레이션, 투자에 대한 우리의 전통적인 이해를 모두 바꿔 놓았습니다.
번역: 양적 완화 정책은 실제로 매우 간단합니다. 그 핵심은 많은 양의 새로운 돈을 창출하여 은행 시스템에 자금을 투입하는 것입니다. 이 정책의 목표는 은행이 저축할 유인이 부족할 때 경제성장을 촉진하는 것입니다. 연준은 이 목표를 달성하기 위해 매우 강력한 도구를 사용하는데, 이는 뉴욕의 주요 금융 딜러 그룹에 연락하는 것입니다. 이들 딜러는 자산 구매 및 판매를 담당하는 24개 금융 회사와 제휴하고 있습니다.
이들 주요 거래자들은 연방준비은행에 준비 계좌라고 불리는 특별한 은행 금고를 가지고 있습니다. 연준이 양적완화를 시행하려고 할 때, 뉴욕 연준의 거래자들은 JPMorgan Chase와 같은 주요 딜러들에게 연락하여 그들이 보유하고 있는 80억 달러 상당의 국채를 매입하겠다고 제안합니다. JPMorgan Chase는 이 국채를 연방준비은행의 트레이더에게 판매할 것입니다. 연준 거래자는 JPMorgan 은행가에게 몇 번의 키 입력만으로 준비금 계좌를 확인하도록 지시할 수 있습니다.
이러한 방식으로 연준은 이번 구매를 완료하기 위해 준비금 계좌를 통해 즉시 80억 달러를 창출했습니다. JPMorgan은 이 자금을 받은 후 이를 시장에서 다른 자산을 구매하는 데 사용할 수 있습니다. 이 접근 방식은 연준이 돈을 창출하는 핵심 방법입니다. 즉, 주요 딜러로부터 자산을 구매하고 해당 딜러의 준비금 계좌에 돈을 생성합니다.
쉽게 말하면 연준이 시장에 영향을 미치고 경제를 안정시키기 위해 자금 창출 방식을 사용하는 방식이다.
누군가에게 돈 인쇄기를 주면 그들은 돈을 인쇄하기 시작할 것입니다.
그리고 연준이 돈을 인쇄하기 시작하면 자산 가격은 계속 상승합니다. 이로 인해 일부 사람들은 연준이 돈 인쇄를 중단하면 어떻게 될까요?라고 묻게 될 수 있습니다. 그에 따라 분석의 관점도 바뀔 것이지만 이야기의 핵심은 미국이 더 이상 돈 인쇄를 중단할 여유가 없다는 것입니다. 우리는 값싸고 풍부한 돈에 의존하게 되었습니다.
그렇기 때문에 약세장이 18개월 이상 지속되는 것을 보는 것은 거의 불가능하다고 생각합니다. 연준은 자산 가격이 급락할 경우 신속하고 강력하게 시장에 개입할 것입니다.
시장은 연준에 의해 완전히 통제되지는 않지만 연준은 시장 변화에 따라 행동합니다.
저자 크리스토퍼 레너드(Christopher Leonard)는 쉬운 돈의 제왕(The Lords of Easy Money)이라는 책에서 이 점을 설명하는 완벽한 예를 언급합니다. 벤 버냉키 휘하의 연방준비은행은 더 작은 금액을 사용할 계획을 세웠고 더 느린 속도로 양적완화(QE)를 실시했지만, 시장 기대와 실제 행동 사이의 편차로 인해 자산 가격이 하락할 수 있다는 우려 때문에 Berenke는 궁극적으로 시장 기대를 충족해야 했습니다.
그렇다면 내가 이것을 언급하는 이유는 무엇입니까? 제가 오늘 초반에 언급한 시장 낙관론은 매우 중요하기 때문입니다. 그 이유는 연준이 시장에 개입하여 자산 가격을 더 높이도록 시장에서 요구하는 경우가 거의 있기 때문입니다. 시장 참가자들은 이를 예상했기 때문에 연준은 조치를 취해야 했습니다.
이제 시장이 실제로 책임을 지고 있습니다.
이러한 발전은 투자자로서 귀하가 선택에 직면하게 됨을 의미합니다. 시장이 미쳐가고 몇 년 동안 지속될 약세장이 다가오고 있다고 믿을 수도 있고, 연준이 금융 시장을 불안정하게 만들었고 경제에 문제가 생기면 개입할 것이라는 점을 깨달을 수도 있습니다. 통화 과잉 발행으로 인해 달러가 크게 부풀려질 때까지(그리고 이 과정은 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 오래 걸릴 것입니다!)
나는 낙관주의자이자 역사 관찰자이다. 시장의 법칙이 바뀌었음을 이해하려면 2008년 글로벌 금융위기 당시 상황을 되돌아보면 된다. 투자의 핵심은 시장의 타이밍이 아니라 장기적으로 자산을 보유하는 데 걸리는 시간입니다.
짧은 사람은 똑똑해 보이지만 긴 사람이 진정한 승자입니다.
