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Odaily Planet Daily( @OdailyChina )에서 편집
Azuma( @azuma_eth )님이 번역했습니다
펜들(PENDLE)은 DeFi에서 지배적인 고정 수익 프로토콜이 되었으며, 사용자들이 미래 수익을 거래하고 예측 가능한 온체인 수익을 확보할 수 있도록 해줍니다.
2024년에 Pendle은 LST(유동성 스테이킹 토큰), 리스테이킹, 수익 기반 스테이블코인과 같은 주요 내러티브의 개발을 촉진했으며, 자산 발행자를 위한 선호하는 출시 플랫폼이 되었습니다.
2025년에 Pendle은 EVM 생태계를 넘어 새로운 시장, 제품, 사용자 그룹을 타겟으로 DeFi를 위한 포괄적인 고정수익 계층으로 진화하고, 기본 암호화폐 시장과 기관 자본 시장을 모두 포괄할 것입니다.
DeFi 세계의 수익률 파생상품 시장은 기존 금융(TradFi) 세계의 가장 큰 시장 중 하나인 금리 파생상품과 비교될 수 있습니다. 이 시장은 500조 달러가 넘으며, 그 시장에서 아주 작은 퍼센트만 차지하더라도 수십억 달러의 기회가 됩니다.
대부분의 DeFi 플랫폼은 변동 수익률만 제공하므로 사용자는 필연적으로 시장 변동성에 노출되지만, Pendle은 투명하고 구성 가능한 시스템을 통해 고정 금리 상품을 도입합니다.
이 혁신으로 1,200억 달러 규모의 DeFi 시장이 재편되었고 Pendle은 지배적인 수익 프로토콜이 되었습니다. 2024년에 펜들스의 TVL은 20배 이상 증가했으며, 현재 TVL은 수익률 시장의 절반 이상을 차지하는데, 이는 2위 경쟁사의 TVL보다 5배 더 높습니다.
Pendle은 단순한 수익 프로토콜이 아니라 DeFi의 핵심 인프라로 발전하여 주요 프로토콜의 유동성 성장을 주도하고 있습니다.
적합성 찾기: LST에서 리스테이킹까지
Pendle은 DeFi의 핵심 문제인 변동성과 수익의 예측 불가능성을 해결함으로써 초반부터 시장의 주목을 받았습니다. Aave나 Compound와 달리 Pendle은 사용자가 원금과 수익을 분리하여 고정 수익을 확보할 수 있도록 합니다.
Liquid Staking Token(LST)의 등장으로 Pendle 채택이 급증했는데, 이는 사용자가 스테이킹한 자산의 유동성을 확보하는 데 도움이 되기 때문입니다. 2024년에 Pendle은 리스테이킹 이야기를 성공적으로 포착했습니다. eETH 펀드 풀은 출시 후 며칠 만에 플랫폼에서 가장 큰 풀이 되었습니다.
오늘날 Pendle은 온체인 수익 생태계 전체에서 핵심적인 역할을 수행합니다. 변동성이 큰 자금 조달 금리에 대한 헤지 도구를 제공하거나 이자 수익을 창출하는 자산에 대한 유동성 엔진 역할을 하는 Pendle은 유동성 재담보 토큰(LRT), 실물 자산(RWA) 및 온체인 자금 시장과 같은 성장 분야에서 독보적인 이점을 가지고 있습니다.
Pendle V2: 인프라 업그레이드
Pendle V2는 이자수익자산의 패키징 방식을 통합하기 위해 표준화된 수익률 토큰(SY)을 도입합니다. 이는 V1의 단편화된 맞춤형 통합 솔루션을 대체하여 주요 토큰(PT) 및 수익 토큰(YT)의 원활한 주조를 가능하게 합니다.
Pendle V2의 AMM은 PT-YT 거래를 위해 특별히 설계되어 더 높은 자본 효율성과 더 나은 가격 책정 메커니즘을 제공합니다. V1은 일반적인 AMM 모델을 채택한 반면, V2는 시간 경과에 따라 유동성을 조정하여 스프레드를 좁히고, 수익률 발견을 최적화하고, 슬리피지를 줄이는 동적 매개변수(예: rateScalar 및 rateAnchor)를 도입했습니다.
Pendle V2는 또한 가격 책정 인프라를 업그레이드하여 기본 TWAP 오라클을 AMM에 통합하고, 외부 오라클에 의존했던 V1 모델을 대체했습니다. 이러한 온체인 데이터 소스는 조작 위험을 줄이고 정확도를 높입니다. 또한 Pendle V2에는 주문장 기능이 추가되어 AMM 가격 범위를 초과할 경우 대체 가격 검색 메커니즘을 제공합니다.
유동성 공급자(LP)에게 Pendle V2는 보다 강력한 보호 메커니즘을 제공합니다. 자금 풀은 이제 상관관계가 높은 자산으로 구성되었으며, AMM 설계는 특히 만기까지 보유하는 LP의 경우 일시적인 손실을 최소화합니다. V1에서는 메커니즘의 전문성이 부족해 LP의 수익률 결과를 예측하기가 더 어려웠습니다.
EVM의 경계를 넓히다: Solana, Hyperliquid, TON의 등장
Pendle의 Solana, Hyperliquid, TON으로의 계획된 확장은 2025년 로드맵에서 중요한 전환점을 나타냅니다. 지금까지 Pendle은 항상 EVM 생태계에 국한되어 왔습니다. 그럼에도 불구하고 Pendle은 여전히 채권 시장에서 50% 이상의 시장 점유율을 차지하고 있습니다.
하지만 암호화폐의 멀티체인 특성이 트렌드가 되었습니다. Pendle은 Citadel 전략을 통해 EVM 아일랜드를 돌파함으로써 새로운 자금 풀과 사용자 그룹에 도달할 것입니다.
솔라나는 DeFi와 거래 활동의 주요 허브로 자리 잡았습니다. TVL은 1월에 사상 최고치인 140억 달러를 기록했고, 강력한 소매 기반과 빠르게 성장하는 LST 시장이 형성되었습니다.
하이퍼리퀴드는 수직 통합된 영구 계약 인프라를 활용하는 반면, TON은 텔레그램의 기본 사용자 퍼널을 활용합니다. 두 생태계 모두 빠르게 성장하고 있지만, 둘 다 성숙한 수익 인프라가 부족합니다. 펜들이 이런 공백을 메울 것으로 기대된다.
이러한 이니셔티브가 성공적으로 구현된다면 Pendle의 전체 접근 가능 시장이 크게 확대될 것입니다. EVM이 아닌 체인에서 고정 수익 자금 흐름을 포착하면 수억 달러의 증가된 TVL을 가져올 수 있습니다. 더 중요한 점은, 이러한 움직임을 통해 Pendle은 이더리움 기본 프로토콜로서뿐만 아니라 주요 퍼블릭 체인 전반에 걸친 DeFi 고정 수익 인프라로서도 업계 내 입지를 공고히 할 수 있을 것입니다.
전통 금융 수용: 규정을 준수하는 소득 접근 시스템 구축
Pendle의 2025 로드맵의 또 다른 핵심 이니셔티브는 기관 펀드를 위해 특별히 설계된 Citadel의 KYC 준수 버전을 출시하는 것입니다. 이 프로그램은 암호화 기반 고정 수익 상품에 대한 체계적이고 규정을 준수하는 접근성을 제공함으로써 온체인 수익 기회를 기존의 규제된 자본 시장과 연결하는 것을 목표로 합니다.
이 계획은 Ethena와 같은 프로토콜을 사용하여 허가받은 투자 관리자를 통해 독립적인 SPV 구조를 관리하는 것입니다. 이러한 설정은 보관, 규정 준수, 체인상 실행과 같은 주요 마찰 지점을 제거하고 기관 투자자가 익숙한 법적 구조를 통해 Pendle 수익률 상품에 참여할 수 있도록 합니다.
글로벌 고정수익 시장 규모는 100조 달러가 넘습니다. 기관 자금이 블록체인에 아주 작은 비중만을 할당하더라도 수십억 달러의 자본 유입이 이루어질 수 있습니다. EY-Parthenon 2024 설문 조사에 따르면 기관 투자자의 94%가 디지털 자산의 장기적 가치를 인식하고 있으며, 절반 이상이 투자 비중을 늘리고 있습니다.
McKinsey는 토큰화 시장 규모가 2030년에 2~4조 달러에 도달할 수 있다고 예측합니다. Pendle은 토큰화된 플랫폼이 아니지만 토큰화된 소득 상품에 대한 가격 발견, 헤지 및 2차 거래 기능을 제공함으로써 이 생태계에서 핵심적인 역할을 합니다. 토큰화된 국채이든 이자 발생 스테이블코인이든, Pendle은 기관 수준의 전략을 위한 고정 수익 인프라 계층 역할을 할 수 있습니다.
이슬람 금융: 4조 5,000억 달러 규모의 새로운 기회
펜들은 또한 4조 5,000억 달러 규모의 글로벌 이슬람 금융 시장을 대상으로 샤리아법을 준수하는 Citadel 솔루션을 출시할 계획입니다. 이슬람 금융 산업은 80개국 이상을 망라하고 있으며 지난 10년간 연평균 10%의 성장률을 유지해 왔습니다. 특히 동남아시아, 중동 및 아프리카 지역에서 그 성장세가 두드러집니다.
엄격한 종교적 제한으로 인해 무슬림 투자자는 오랫동안 DeFi에 참여하지 못했지만 Pendle의 PT/YT 구조는 이슬람 채권(수쿠크)의 형태를 취할 수 있는 샤리아법을 준수하는 소득 상품을 유연하게 설계할 수 있게 해줍니다.
성공적으로 구현된다면 Citadel은 Pendle의 지리적 적용 범위를 확장할 뿐만 아니라 DeFi가 다양한 금융 시스템에 적응할 수 있는 능력을 검증할 것입니다. 이를 통해 Pendle은 온체인 시장을 위한 글로벌 고정 수익 인프라로서의 입지를 공고히 할 것입니다.
자금조달금리 시장 진입
펜들 2025 로드맵에서 가장 중요한 촉진제 중 하나인 보로스는 영구 계약 자금 조달 금리 시장에 고정 금리 거래를 도입하는 것을 목표로 합니다. Pendle V2가 현물 수익 토큰화 시장에서 지배적인 플레이어로 자리매김한 반면, Boros는 암호화폐에서 가장 크고 변동성이 큰 수익원인 영구 계약 자금 조달 금리로 영역을 확대할 계획입니다.
현재, 무기한 계약 시장의 미결제 거래 규모는 1,500억 달러가 넘고, 일일 평균 거래량은 2,000억 달러에 달합니다. 이는 헤지 수단이 심각하게 부족한 큰 시장입니다.
보로스는 대규모 전략을 관리하는 기관에 필수적인 고정 자금 조달 비율을 구현하여 에테나와 같은 프로토콜에 보다 안정적인 수익을 제공할 계획입니다.
펜들에겐 이러한 레이아웃이 매우 큰 가치를 지닌다. 보로스는 수십억 달러 규모의 새로운 시장을 개척할 뿐만 아니라 프로토콜의 포지셔닝을 DeFi 소득 애플리케이션에서 온체인 이자율 거래 플랫폼으로 업그레이드할 것으로 기대되며, 그 기능적 포지셔닝은 기존 금융 분야의 CME나 JPMorgan Chase의 이자율 거래 데스크와 비슷합니다.
보로스는 펜들의 장기적인 경쟁 우위를 강화해줍니다. 펜들은 시장의 핫스팟을 쫓는 대신 미래 수익률 인프라를 위한 기반을 마련하고 있습니다. 자금 조달 비율 차익 거래든, 현물 보유 전략이든, 트레이더와 펀드 관리 부서에 실용적인 도구를 제공합니다.
현재 DeFi와 CeFi 모두에서 확장 가능한 자금 조달 비율 헤지 솔루션이 부족한 상황에서 Pendle은 선두주자로서 상당한 이점을 얻을 것으로 예상됩니다. Boros가 성공적으로 구현된다면 Pendle의 시장 점유율이 크게 늘어나고, 새로운 사용자 그룹을 유치하고, 핵심 DeFi 고정 수익 인프라로서의 입지를 공고히 할 수 있습니다.
핵심 팀 및 전략적 레이아웃
Pendle Finance는 2020년 중반에 익명의 개발자 TN, GT, YK, Vu에 의해 설립되었으며 Bitscale Capital, Crypto.com Capital, Binance Labs, The Spartan Group 등 최고 기관으로부터 투자를 받았습니다.
자금 조달 이정표:
사적 배치 라운드(2021년 4월): HashKey Capital, Mechanism Capital 등을 포함한 투자자를 통해 370만 달러를 모금했습니다.
IDO(2021년 4월): 토큰당 0.797달러로 1,183만 달러를 모금함
Binance Launchpool(2023년 7월): Binance Launchpool을 통해 배포된 502만 PENDLE(전체 공급량의 1.94%)
Binance Labs 전략적 투자(2023년 8월): 생태계 개발 및 크로스체인 확장 가속화(금액 미공개)
Arbitrum 재단 보조금(2023년 10월): Arbitrum 생태계 구축을 위해 161만 달러 수령
스파르탄 그룹의 전략적 투자(2023년 11월): 장기적 성장과 기관 채택 촉진(금액은 공개되지 않음).
생태협력 매트릭스는 다음과 같다.
Base(Coinbase L2): Base 네트워크에 배포되어 기본 자산에 접근하고 고정 수익 인프라를 확장합니다.
Anzen (sUSDz): 실제 수익과 연계된 고정 수익 거래를 가능하게 하는 RWA 스테이블코인 sUSDz를 출시했습니다.
Ethena(USDe/sUSDe): 높은 APY 스테이블코인을 통합하고, 암호화폐 기본 수익에 접근하며 DeFi 시너지를 강화합니다.
Ether.fi(eBTC): 최초의 BTC 기본 수익 풀을 출시하여 ETH 자산의 경계를 허물었습니다.
베라체인(iBGT/iBERA): 가장 먼저 자리 잡을 인프라 중 하나로, 기본 LST를 통해 고정 수익 프레임워크를 구축할 예정입니다.
토큰 경제 모델
PENDLE 토큰은 Pendle 생태계의 핵심으로, 거버넌스 기능과 프로토콜 상호작용 권한을 결합합니다. Pendle은 이자 발생 자산을 원금 토큰과 수익 토큰으로 분할하여 수익 관리에 대한 새로운 패러다임을 만들었습니다. PENDLE은 이 생태계에 참여하고 이를 형성하기 위한 핵심 도구입니다.
주요 수치는 다음과 같습니다(2025년 3월 31일 기준):
가격: $2.57
시장 가치: 4억 1,060만 달러
완전 희석 평가액(FDV): 7억 2,520만 달러
유통공급량 : 1억6,131만개(최대공급량의 57.3%)
최대 공급량: 281,527,448
디플레이션 메커니즘: 2024년 9월부터 PENDLE 주간 배출량은 1.1%의 비율로 감소합니다(초기 주간 배출량은 216,076입니다). 29주간의 조정 후, 현재 주간 배출량은 약 156,783코인으로 감소했습니다. 디플레이션 계획은 2026년 4월까지 지속되며, 그 이후에는 장기적 인센티브를 유지하기 위해 프로토콜이 연간 2%의 인플레이션율로 전환됩니다.
vePENDLE 거버넌스 모델
Pendle은 vePENDLE을 통해 거버넌스와 분산화를 개선합니다. 사용자는 PENDLE을 잠금으로써 vePENDLE을 얻을 수 있습니다. 잠금 기간이 길수록(최대 2년) 잠금 금액이 클수록, 획득하는 vePENDLE도 많아집니다. 시간이 지남에 따라 vePENDLE은 선형적으로 감소하여 0이 되고, 이 시점에서 잠긴 PENDLE은 잠금 해제됩니다.
이러한 잠금 메커니즘은 순환 공급을 줄이고, 가격 안정성을 높이며, 생태계의 장기적 인센티브와 일치합니다.
vePENDLE 보유자에게는 다음과 같은 혜택이 있습니다.
의정서 의사결정에 참여하기 위한 투표권
수입 및 지출 배분
독점적인 인센티브와 에어드랍
2024년에 활동적인 vePENDLE 보유자는 12월에 분배된 610만 달러 규모의 에어드롭을 제외하고 약 40%의 연평균 수익률(APY)을 얻었습니다.
펜들(Pendle)의 수익 플라이휠
Pendle은 다음 세 가지 채널을 통해 가치를 흡수합니다.
프로토콜 수수료: 이자가 발생하는 토큰 수입의 3%가 재무부에 주입됩니다.
거래 수수료: 거래당 0.35% (0.3%는 LP로, 0.05%는 재무부로 이동)
이익 분배: YT 이익의 일부는 vePENDLE 보유자에게 직접 분배됩니다.
V2, Citadel, Boros가 발전함에 따라 vePENDLE 보유자에게 더 많은 가치가 흐르게 되며, 생태계에서 vePENDLE의 핵심적 위치가 더욱 강화될 것입니다.
주요 위험 및 과제
Pendle은 DeFi 생태계에서 지배적인 위치를 차지했지만 여전히 여러 가지 위험에 직면해 있습니다. 플랫폼의 복잡성은 특히 수익 거래의 메커니즘에 익숙하지 않은 사용자에게는 광범위한 채택에 대한 장벽으로 남아 있습니다. 새로운 성장 궤도를 달성하기 위해 Pendle은 사용자 경험을 단순화하고 PT, YT, 채권 전략에 대한 학습 곡선을 줄이는 데 주력해야 합니다.
Pendle의 총 잠금 가치(TVL)는 USDe에 고도로 집중되어 있어 프로토콜이 단일 자산과 해당 자금 조달 역학에 크게 의존하게 됩니다. 강세장에서는 USDe가 매력적인 수익률을 제공합니다. 하지만 자금 조달 비율이 떨어지거나 인센티브가 다른 분야로 이동하면 자본이 유출되어 Pendle의 전체 TVL과 사용량에 영향을 미칠 수 있습니다.
고려해야 할 다른 요소로는 스마트 계약 위험, 오라클 신뢰성, 기초 자산의 시장 변동성 등이 있습니다. 특정 풀의 유동성이 낮으면 사용자가 풀에서 나갈 때 자본이 슬리피지되거나 비효율적으로 사용될 수도 있습니다.
또한 Pendle의 최근 성장은 부분적으로 에어드랍과 포인트 인센티브에 의해 촉진되었습니다. 이러한 이니셔티브가 단계적으로 폐지됨에 따라 지속적인 추진력은 프로토콜의 핵심 유용성, 다각화된 수익 흐름, Boros와 Multichain Citadels와 같은 제품의 지속적인 출시에 더욱 의존하게 될 것입니다.
결론
시장 주기가 투자자의 감정과 관심에 변동을 일으키는 경우가 많지만, 펜들은 항상 장기적인 비전을 가지고 사업을 구축해 나갑니다. Pendle의 맞춤형 고정 수익 전략은 DeFi 혁신의 최전선에 있으며, 사용자가 변동성을 효과적으로 관리하고, 위험을 헤지하고, 안정적인 수익을 얻는 데 도움을 줍니다. 이를 통해 Pendle은 기존 금융과 온체인 시장의 결합성을 자연스럽게 연결하는 다리 역할을 합니다.
앞으로 Pendle의 2025 로드맵은 더 광범위한 채택과 더 깊은 유동성을 위한 명확한 경로를 제시합니다. 추가 개발의 핵심은 사용자 경험을 단순화하고 단기적인 내러티브를 넘어서는 능력에 있습니다.
스테이블코인 시장이 성장하고 토큰화된 자산이 급증함에 따라 Pendle은 자산 발행의 차세대를 주도할 채권 계층이 될 것으로 예상되며, 최근의 강력한 성과는 시장 수요와 시장 신뢰를 반영합니다. 성공적으로 실행된다면 Pendle은 DeFi 고정수익의 미래 핵심이 될 수 있습니다.
