이 보고서에 언급된 시장, 프로젝트, 통화 등에 대한 정보, 의견 및 판단은 참고용일 뿐이며, 어떠한 투자 조언도 구성하지 않습니다.
트럼프의 관세 전쟁으로 인한 혼란과 우려, 그리고 미국의 인플레이션 예상의 반등으로 인해 미국 경제가 경기 침체 또는 심지어 경기 침체를 겪을 수 있다는 시장 예상이 강화되었습니다. 이는 위험도가 높은 자산에 대해 매우 하락세를 보입니다.
이러한 기대감은 2년 연속 높은 수준을 유지하던 미국 주식 가치에 타격을 입혔고, 이는 BTC ETF를 통해 암호화폐 시장으로 그대로 전달됐습니다.
BTC 단기 투자자들은 이 주기에서 최대 손실을 확정하기 위해 주식을 매도했고, 처음에는 BTC의 최신 가격 책정을 완료했습니다. 장기 보유자는 다시 한번 매도에서 증가로 전환하여 매도의 일부를 장악하였고, 그 결과 가격은 약 82,000달러에서 새로운 균형점에 도달했습니다. 하지만 시장은 여전히 취약하며 단기 변동손실은 여전히 높은 수준에 머물러 있습니다. 미국 주식시장이 혼란에 빠져 BTC ETF 펀드가 매도된다면 단기투자자들이 매도에 참여할 수밖에 없고, 이에 따라 가격은 필연적으로 하락 조정을 겪게 될 것입니다.
현재 미국 주식시장의 온건한 조정은 기본적으로 완료되었지만, 앞으로의 추세는 4월 2일 관세전쟁 발발 시점의 폭발 정도와 3월 고용 데이터가 급락할지 여부에 따라 달라질 것입니다. 두 가지 모두 예상보다 악화되면 가격은 계속 하락할 것입니다.
그 반대는 도(道)의 움직임이다. 혼란이 터지면서 미국 주식과 BTC 모두 급락했고, 매도와 공황도 상당 부분 해소되었습니다.
관세 전쟁의 부정적 효과가 점차 소진되고 연방준비제도가 점차 금리 인하를 재개함에 따라 BTC가 2분기에 반전할 가능성이 높다고 생각합니다.
거시금융: 경제 및 고용 데이터는 경기 침체 및 심지어 경기 침체에 대한 기대감을 높이고 미국 주식은 폭락
트럼프 2.0 딜이 무산된 후, 미국 주식은 기본적으로 트럼프가 선거에서 승리한 날인 2024년 11월 6일의 시작점으로 돌아갔습니다. 새로운 거래 판단 프레임워크는 처음에 2월 말에 수립되었으며, 3월 내내 다양한 경제, 고용, 이자율 데이터가 지속적으로 발표된 후 이 판단 프레임워크의 결과를 중심으로 진행되었습니다.
이러한 판단 프레임워크는 트럼프의 관세 정책으로 인해 발생할 수 있는 경제적 침체 또는 경제 침체의 가능성과 연방준비제도의 통화 정책이 고용을 우선시해야 할지, 인플레이션을 줄여야 할지에 대한 선택 사이의 게임입니다.
3월 7일 금요일, 미국 노동통계국이 처음으로 2월 고용 데이터를 발표했습니다. 비농업 고용자 수는 2월에 151,000명 증가했는데, 이는 시장 예상치인 170,000명보다 낮았습니다. 이는 고용 성장이 둔화되었지만 비교적 견조한 상태를 유지하고 있음을 나타냅니다. 실업률은 1월의 4.0%에서 4.1%로 상승하여 노동 시장에 약간의 여유가 있음을 보여주었습니다. 시간당 평균 소득은 전월 대비 0.3%, 전년 대비 4.0% 상승했으며, 이는 물가 상승률보다 높아 실질임금이 개선되었음을 나타내지만, 물가 상승에 압박을 가할 가능성이 높습니다.
이러한 수용 가능한 고용 데이터는 경제가 침체되기 시작했다는 우려를 부분적으로 해소했으며, 미국 주식은 먼저 하락한 후 상승했습니다. 하지만 고용 데이터가 예상보다 낮고 실업률이 반등하면서 우려는 여전히 남아 있습니다.
3월 12일, 미국 노동부는 CPI 데이터를 발표했습니다. 2월 전체 소비자물가지수는 전월 대비 0.2%, 전년 대비 2.8% 상승했으며, 1월의 3.0%에 비해 약간 감소했습니다. 핵심 CPI(식품 및 에너지 제외)는 전월 대비 0.2%, 전년 대비 3.1% 상승하여 인플레이션이 완화되었음을 나타내지만, 핵심 인플레이션은 여전히 연준의 2% 목표치보다 높습니다.
연방준비제도가 더 주목하는 PCE 데이터가 28일 발표되었는데, 2월 전체 개인소비지출 물가지수가 전월 대비 0.3%, 전년 대비 2.5% 상승한 것으로 나타났습니다. 핵심 PCE는 전월 대비 0.4%, 전년 대비 2.8% 증가했는데, 이는 인플레이션 하향 경로가 막혔고 핵심 지표의 끈적함이 강하다는 것을 반영합니다.
PCE 데이터에 따르면 2월 전체 개인소비지출 물가지수는 전월 대비 0.3%, 전년 대비 2.5% 상승했으며, 이는 1월의 2.5%보다 높은 수치이다. 핵심 PCE는 전월 대비 0.4%, 전년 대비 2.79% 증가했으며, 1월의 2.66%보다 높습니다.
규모는 작지만 CPI와 PCE 모두 가격 상승이 반등하기 시작했다는 것을 보여줍니다. 이는 연방준비제도의 인플레이션 낮추기 목표가 심각한 어려움에 직면하고 있음을 의미합니다.
연방준비제도(Fed)는 18~19일 이틀간의 금리 회의를 마친 뒤 연방기금금리를 4.25~4.50%로 유지한다고 발표하며 두 번째 연속으로 금리 인하를 중단했습니다. 성명에서는 경제 활동이 꾸준히 확대되고 노동 시장이 견고하지만, 트럼프 정책의 영향으로 경제 전망에 대한 불확실성이 커지면서 인플레이션이 약간 높은 수준을 유지하고 있다고 밝혔습니다. 연방준비제도가 관세 정책이 경제에 하향적 영향을 미칠 수 있다고 명확히 언급한 것은 이번이 처음이지만, 경기 침체 위험은 증가했지만 아직 높지 않다고 밝혔다.
아마도 불안한 미국 주식 시장을 보호하기 위한 의도일 것입니다. 연방준비제도이사회(Fed) 의장 파월은 관세 등의 정책으로 인해 인플레이션이 2% 목표치로 회복되는 데 지연이 있을 수 있다고 말했고, 일자리 시장이 악화되면 금리를 인하할 것임을 암시했습니다. 관세의 영향에 선제적으로 대응하기 위한 조치로 연방준비제도는 미국 재무부 보유 자산 감소 규모를 월 250억 달러에서 월 50억 달러로 늦췄습니다.
연방준비제도이사회(Fed)의 비교적 비둘기파적 입장이 시장을 활성화시켜 3대 주요 주가 지수가 급등세를 보였습니다. 이달 말, CME Fed Watch 대시보드에 따르면 시장은 2025년 금리 인하 예상 횟수를 사상 처음으로 3회로 상향 조정했습니다. 골드만삭스도 올해 3차례의 금리 인하를 예상하고 있다.
금요일인 28일, 미시간 대학은 3월 소비자 신뢰 지수의 최종 수치를 발표했는데, 이는 2월의 64.7에서 57로 하락하여 초기 수치인 57.9보다 하락하였고, 설문 조사에 참여한 경제학자들의 중간 추정치보다 낮았습니다. 소비자들은 향후 5~10년 동안 연간 물가상승률이 4.1%에 달할 것으로 예상하는데, 이는 1993년 2월 이후 가장 높은 수준이고, 초기 추정치인 3.9%보다 상승한 수치입니다. 내년 물가상승률에 대한 예상은 2022년 이후 가장 높은 수준인 5%에 달할 것으로 예상된다.
미시간 대학 소비자 신뢰 지수는 주관적인 데이터이지만, 최종 소비자의 신뢰도 저하를 온전히 반영하고 있습니다. 같은 날, 애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 모델은 28일 기준 미국의 1분기 실질 GDP 성장률 예측치가 -2.8%라고 보여주었습니다. 이 값은 미시간 대학 소비자 신뢰 지수와 일치합니다. 2월과 마찬가지로 3대 주요 주가 지수는 급락했고, VIX 지수는 단 하루에 11.9% 상승했습니다.
미시간 대학 소비자 감정 지수
이번 달 트럼프 대통령의 관세 정책에는 많은 변화가 있었습니다. 3월 말부터 캐나다, 멕시코, 중국과 철강, 알루미늄 제품에 대한 추가 관세가 시행되었습니다.
미국은 4월 2일부터 승용차 및 경트럭과 같은 차량 유형을 포함하여 모든 수입 차량에 25% 관세를 부과했습니다. 핵심 자동차 부품(엔진, 변속기, 전기 시스템 등)에도 5월 3일 이전까지 25% 관세가 부과됩니다.
아직 결정되지 않은 것은 주요 무역 적자 국가에 대한 상호 관세 부과로, 해당 국가 목록은 4월 2일에 발표될 예정입니다. 현재 시장에서는 4월 2일이 관세 전쟁에서 가장 우려되는 날로 보고 있습니다.
관세 불확실성, 경제 침체 및 경기 침체에 대한 우려 속에서 3월에도 주식 시장에서 자금이 계속 빠져나가면서 나스닥, SP 500 및 다우존스는 각각 8.21%, 5.75% 및 4.20% 하락하여 250일 이동 평균선 이하로 떨어지거나 거의 떨어지면서 적당한 기술적 조정이 이루어졌습니다.
안전 자산 자금이 미국 국채로 쏟아져 들어와 2년 만기 국채 수익률이 한 달 만에 1.15% 하락했습니다. 10년 미국 국채 수익률은 0.45% 하락했지만, 인플레이션 예측과 결합하면 장기 펀드의 장기 경제 성장에 대한 예측은 마이너스 성장 수준으로 떨어졌습니다.
주요 펀드의 또 다른 안전 자산인 금이 선호되었습니다. 이번 달 런던 금은 공식적으로 3,000위안을 돌파했으며, 전월 대비 8.51% 상승해 온스당 3,123.97달러에 거래되었습니다.
소비자 신뢰도는 낮고, 인플레이션 기대치는 상승하고 있으며, 사람들은 미국의 경제 성장에 대해 비관적이며, 통제 불가능하고 불안정한 관세 전쟁으로 인해 미국 경제가 경기 침체와 불황으로 빠질 것이라는 우려도 있습니다. EMC Labs는 트럼프 대통령의 관세에 대한 불확실성이 미국 경제와 소비자 신뢰감을 악화시키는 가장 큰 변수라고 보고, 이로 인해 시장이 경기 침체와 불황 거래로 몰리고 있다고 생각합니다. 파월의 비교적 비둘기파적 발언으로 인해 시장에서는 연방준비제도가 6월에 금리를 인하하여 개입할 것이라는 추측이 나오기 시작했습니다. 미국 주식이 하락하면서 금리 인하 횟수도 2회에서 3회로 늘어났습니다. 인플레이션 문제는 일시적으로 해결될 수 있겠지만, 사라지지는 않을 것이며 오히려 관세전쟁으로 인해 더욱 심화될 것이다. 관세 전쟁의 영향은 문제가 해결된 후에야 알 수 있을 것이다.
암호화폐: 하향 채널에서 실행 중이며 극단적인 시장 상황은 73,000달러까지 떨어질 수 있습니다.
3월 자본시장은 거래자들의 걱정과 두려움으로 인해 혼란에 휩싸였다. 2월 말 급격한 하락 이후, BTC는 3월에는 비교적 안정을 유지했으나, 반등세가 약해 결국 월간 하락률 2.09%를 기록했습니다.
2월에 BTC는 84,297.74달러로 오픈하여 82,534.32달러로 마감하였으며, 최고가는 95,128.88달러, 최저가는 76,555.00달러였고, 진폭은 22.03%였으며, 전월보다 거래량이 약간 더 많았습니다.
시간적으로 볼 때, BTC는 2월 말 급락한 이후 3월 둘째 주와 셋째 주에 기술적 반등을 보였지만 반등폭이 약해 저점에서의 최대 진폭이 16%에 불과했습니다. 그 다음 주에 미국 관세 정책이 더욱 혼란스러워지고 인플레이션 데이터, 특히 소비자 신뢰 데이터가 하락하면서 BTC는 미국 주식 시장과 함께 하락세를 보이다 결국 월별 하락세를 기록했습니다.
기술적인 관점에서 볼 때, 2월부터 이번 달 전체가 하락 채널 내에서 진행되었고 이 주기의 첫 번째 상승 추세선 아래에 있었습니다. 게다가 이달 초의 급격한 하락 이후 거래 열의가 급격히 떨어지고 거래량도 주마다 감소했습니다. 200일선 아래에서 대부분 시간을 보냈고 3월 11일에 잠깐 365일선을 터치했습니다.
한 달 내내 중앙화 거래소에서 BTC가 유출되었고 소량의 자금이 BTC ETF 채널로 유입되었지만, 고위험 자산인 BTC는 혼란스러운 미국 주식 시장 속에서 매수력을 끌어들이는 데 어려움을 겪었습니다.
정책적 측면에서 이번달에는 긍정적인 요소가 많습니다.
3월 6일, 트럼프 미국 대통령은 연방 정부가 이전에 압수한 약 20만 BTC를 준비금에 추가하는 내용의 행정 명령에 서명했으며, 향후 4년 동안 이러한 자산을 매각하지 않을 것이라고 분명히 밝혔습니다. 동시에 이 명령은 비트코인 이외의 디지털 자산으로 구성된 준비금 풀을 설립하는 것을 제안하며, 다양한 자산을 통해 글로벌 금융 시스템에서 미국의 지위를 강화하는 것을 목표로 합니다. 미국 정부가 비트코인을 영구적 국가 자산으로 관리하는 것은 이번이 처음이며, 이를 통해 비트코인이 디지털 골드라는 지위를 확립하게 되었습니다. 행정명령은 법률은 아니지만 후속 정책의 기반을 마련합니다.
트럼프 대통령이 행정 명령에 서명한 다음 날인 3월 7일, 그는 백악관 암호화폐 정상회담을 소집하고 많은 업계 및 자본 전문가를 초대하여 암호화폐 산업 규제, 준비금 정책, 미래 개발 방향 등에 대해 논의했습니다. 또한 이번 정상회담에서는 미국 정부가 암호화 혁신을 지지한다는 의사를 밝혔습니다.
3월 29일, 미국 연방예금보험공사(FDIC)는 암호화폐 관련 활동에 참여하는 은행의 규정 준수 절차를 명확히 하기 위한 지침을 발표했습니다. 이는 기존 금융 기관이 암호화폐 시장에 통합될 수 있는 명확한 경로를 제공하며, 은행이 암호화폐 자산 서비스에 참여하는 데 도움이 됩니다.
같은 날 트럼프 대통령은 암호화폐 거래소 비트멕스의 공동설립자 3명을 사면했다.
주 정부 차원에서는 텍사스가 3월 6일에 주 차원의 전략적 비트코인 매장을 설립할 것을 제안했으며, 이는 입법 과정의 의도 통지 단계에 들어갔습니다. 이 단계는 일반적으로 법안이 통과될 가능성이 더 높다는 것을 나타냅니다. 3월 31일, 캘리포니아주 의회는 비트코인 권리법을 공식적으로 제출했는데, 이는 주 내 비트코인의 합법적 권리와 사용 규범을 명확히 하는 것을 목표로 합니다.
위에 언급한 모든 사항은 BTC와 암호화폐 자산이 미국에서 효과적으로 구현되고 있음을 나타냅니다. 이러한 정책과 규정이 발효되기까지는 시간이 걸리겠지만, 미국이 암호화폐 자본을 구축하는 데 있어 병목 현상을 해소하는 데 의심의 여지가 없습니다.
하지만 스태그플레이션과 인플레이션에 대한 우려가 시장을 지배했고, 위험을 회피하고 가치를 떨어뜨리는 거래자들은 이러한 장기적인 긍정적인 요소를 무시하기로 결정했고, 이로 인해 BTC 가격이 단기적으로 하락하게 되었습니다.
아마도 장기적으로 유리한 지원이 있었기 때문에 BTC는 11월 6일 수준으로 돌아온 미국 주식 시장에 비해 여전히 비교적 강력한 위치에 있습니다. 이번 달 마감가인 $82,378.98은 11월 5일의 $70,553보다 여전히 높습니다.
유동성 부족을 고려할 때 관세가 기대치를 초과하거나 더 나쁜 고용 및 경제 데이터가 발표되면 BTC는 트럼프 협상으로 인한 모든 이익을 포기하고 7만~7만3000달러로 하락할 수 있습니다. 하지만 이는 관세나 고용 데이터가 예상보다 훨씬 악화되는 경우에만 발생할 것입니다. 4월 2일 해방의 날 관세의 부정적 영향이 완전히 해소되어 미국 주식 시장이 점차 안정을 찾을 수 있다면, 이전의 7만6000달러가 이번 매도의 최저점이 될 수도 있습니다.
자금 조달: BTC 현물 ETF 자금 유출이 둔화되고 스테이블코인은 계속 유입되었습니다.
2월 보고서에서 우리는 이번 조정의 매도 세력이 BTC 현물 ETF에서 나왔다고 언급했습니다. 지난달 매도 규모는 32억4,900만 건에 달해 출시 이래 가장 큰 월간 자금 유출 기록을 세웠습니다. 이번달 ETF 채널 펀드는 전체적으로 자금 유출이 이어졌지만, 규모는 6억3,400만달러로 대폭 줄었습니다. 3월 초순부터 자금 유출이 주로 발생하였고, 3월 중순 이후 10거래일 연속으로 자금 유입이 발생했습니다.
암호화폐 시장 자본 유입 및 유출 통계(월별)
스테이블코인은 이번 달에도 48억 9,300만 달러의 유입을 이어갔으며, 이는 지난달의 53억 달러보다 약간 낮은 수준입니다.
ETF 채널의 자금 유입 및 유출은 BTC 가격의 상승 및 하락과 완전히 동기화되어 있으며, 이는 이번 조정이 미국 주식 조정의 연쇄 효과에서 비롯된 것이라는 증거가 될 수 있습니다.
시장의 펀드는 독립적으로 움직이지 않고, 2월 말에서 3월 초의 하락과 그에 따른 반등 모두에서 시장에 따라 반응했습니다.
중앙화된 거래소에서의 BTC 구매력 변화
BTC 가격은 계속해서 미국 주식, 특히 나스닥과 연계될 것이므로 미국 관세 전쟁과 연준의 금리 인하 결정은 중장기 추세에 계속 영향을 미칠 것입니다. ETF 채널로 유입되는 자금의 규모와 연속성은 중기 및 단기 추세를 판단하는 관찰 도구가 되었습니다.
2차 매도 중단: 칩은 롱 핸드로 돌아와 냉각되고 숏 핸드는 계속 압박을 받고 있음
2월의 조정 이전, 암호화폐 시장의 주요 사건은 장기 그룹의 두 번째 매도였습니다. 이번 매도는 유동성 급증에 대한 대응이자 객관적으로 BTC 가격 상승을 억제하는 것입니다. 그 이후, 미국 주식의 거래 테마가 바뀌면서 미국 주식과 BTC 가치는 모두 하락 압박을 받았고 단기 그룹은 위험 회피 차원에서 매도세를 보이기 시작했습니다.
미국 주식이 급락하면서 암호화폐 시장의 내부 구조가 큰 영향을 받았고 이에 따라 조정이 이루어졌습니다. 공매도가 늘어나고 가격이 급락하자, 롱핸드 그룹은 2월 중순경에 매도를 중단하고 대신 칩의 보유량을 늘렸으며, 이로 인해 시장의 하락 압력이 상당히 줄어들었고 칩의 열기가 식어 시장이 유동성 감소에 대처할 수 있었으며, 가격이 하락 후 새로운 균형점에 도달할 수 있었습니다.
롱, 숏 포지션 및 광부 그룹 지분 통계
eMerge Engine 데이터에 따르면, 이번 하락으로 인한 손실 규모는 2024년 캐리 트레이드 폭풍으로 인한 손실을 넘어섰으며, 2023년 1월 이후 새로운 주기에서 가장 큰 손실 범위가 되었습니다. 체인에서 원래 90,000달러에서 110,000달러 범위에 있었던 많은 수의 BTC가 76,000달러에서 90,000달러 범위로 진입하여 73,000달러에서 90,000달러 사이의 칩 할당이 부족하다는 문제가 부분적으로 해결되었습니다.
체인상의 BTC 칩 분배
이번 급격한 하락세 속에서도 장기투자자들이 이익실현 행동을 취하기는 했지만 규모는 크지 않았습니다. 공황 상태에서 거래된 칩은 주로 작년 11월 이후 9만~11만 달러 범위에서 거래된 BTC에서 나왔습니다.
비록 속기그룹이 상당한 규모의 판매를 완료했지만, 현재 전체 체인의 변동 손익 상황은 여전히 낙관적이지 않습니다. 이번 하락장에서 숏핸드 그룹의 최대 플로팅 손실은 14%에 달했고, 2024년 8월 5일에는 16%에 가까워졌습니다. 3월 31일 현재 숏핸드 그룹은 여전히 12%의 플로팅 손실을 겪었고, 이 그룹의 인내와 끈기는 여전히 큰 도전에 직면해 있습니다.
다양한 BTC 보유자의 변동 이익 및 손실 통계
이러한 압박이 매도 압박으로 전환되면 BTC는 73,000달러까지 하락할 수 있습니다. 이 가격은 새로운 고점 통합 구역의 상단이자 트럼프가 당선되기 전 가격입니다.
결론
외부적인 관점에서 볼 때, 현재 BTC 가격은 관세 혼란과 인플레이션 고착으로 인한 경제적 스태그플레이션 또는 경기 침체에 대한 예상과 연방준비제도가 타협하여 금리를 인하할지 여부 사이의 게임에 완전히 좌우됩니다.
내부적 요인의 관점에서 볼 때, 단기 투자자들은 이번 주기에서 지난달 가장 큰 매도 손실을 경험했습니다. 현재 매도 압력은 줄어들었지만, 변동손실 압력은 여전히 큽니다. 고통을 덜기 위해 계속해서 매도할 가능성은 배제할 수 없지만 가능성은 작습니다. 장기적으로 판매에서 매수로의 전환은 시장을 안정시키는 데 큰 효과가 있습니다.
스테이블코인의 유입이 꾸준히 이루어지고 있으며, BTC ETF 채널로도 유입이 나타나는 조짐이 보입니다. 하지만 미국 주식시장이 하락하면 ETF 채널 펀드가 다시 매도될 가능성이 있는데, 이는 가격을 떨어뜨리는 주요 요인이 될 것입니다.
4월 2일 트럼프의 관세전쟁은 일시적 정점에 도달할 것이고, 그때쯤이면 미국 주식시장은 단기~중기적으로 바닥을 칠 수도 있다. 그 반대는 도(道)의 움직임이다. 관세정책이 크게 악화되지 않고, 미국 경제가 심각하지는 않지만 경기 침체의 조짐을 보이며, 연방준비제도가 6월에 다시 금리를 인하한다면, 이미 가치가 급락한 BTC가 2분기에 반전할 가능성이 높습니다.
1분기의 폭풍 이후 2분기 전망은 아직 명확하지 않지만, 가장 고통스러운 순간은 지났을 수 있습니다. 워싱턴과 연방준비제도가 합리적인 게임 상태로 돌아오면, 시장도 자체적인 운영 규칙으로 돌아갈 수 있을 것입니다.
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