Tác giả gốc: Frank, PANews
Việc niêm yết cổ phiếu Hoa Kỳ trên blockchain đã trở thành chủ đề nóng trên thị trường gần đây khá im ắng.
Vào ngày 8 tháng 3, đơn vị phát hành token Thụy Sĩ Backed đã ra mắt token cổ phiếu Coinbase wbCOIN trên Base chain. Người dùng có thể giao dịch token này với USDC thông qua CoWSwap và tuyên bố rằng token này được neo 1:1 vào giá trị cổ phiếu $COIN và có các khiếu nại pháp lý. Mặc dù Backed nhấn mạnh rằng họ không có mối liên hệ chính thức nào với Coinbase, động thái này đã gây ra những cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng: Liệu việc mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ có mở ra một chu kỳ tăng trưởng mới hay không? Khi thị trường tiếp tục trì trệ, liệu việc mã hóa cổ phiếu, hay còn gọi là “bình mới rượu cũ”, có thể trở thành một câu chuyện mới để tạo đáy hay không?
Câu chuyện đến trước, giá trị đến sau: sự tương phản nóng và lạnh của việc mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ
Với việc chính quyền Trump ủng hộ tiền điện tử lên nắm quyền, mối quan hệ kiện tụng giữa SEC Hoa Kỳ và Coinbase cũng kết thúc. Vào đầu năm 2025, Jesse Pollak, người đứng đầu giao thức Base, đã phát biểu tại X rằng Coinbase đang cân nhắc giới thiệu cổ phiếu $COIN được mã hóa vào mạng lưới Base dành cho người dùng Hoa Kỳ. Nhưng sẽ mất một thời gian để Coinbase triển khai hoạt động kinh doanh này theo đúng quy định.
Hành động nhanh chóng của Backed thực sự đã giúp anh ta đi trước một bước. Theo thông tin chính thức, Backed được thành lập vào năm 2021 và ban đầu nhận được hỗ trợ đầu tư từ các tổ chức như Gnosis và Semantic. Trụ sở chính và hoạt động của Backed chủ yếu hướng đến thị trường toàn cầu. Các sản phẩm của công ty được phát hành theo khuôn khổ quản lý của EU, tuân thủ các yêu cầu tuân thủ MiFID II và đã thông qua bản cáo bạch của EU.
Tuy nhiên, wbCOIN không phải là sản phẩm token hóa cổ phiếu đầu tiên của Backed. Ngay từ tháng 7 năm 2024, Backed đã ra mắt giao dịch cổ phiếu token hóa của NVIDIA hợp tác với INX. Ngoài ra, Backed còn tung ra các sản phẩm mã hóa cho nhiều loại tài sản chứng khoán như SP 500 và Tesla. Vấn đề là khi những sản phẩm này được tung ra, thị trường không tập trung vào chủ đề mã hóa chứng khoán, và thị trường hiện nay đang rất cần một số lời giải thích hợp lý để xây dựng lại niềm tin.
Tuy nhiên, không phải chỉ vì sản phẩm của Backed không có mặt trên thị trường Hoa Kỳ hay vì thị trường đang trì trệ. Mức độ phổ biến giao dịch của wbCOIN sau khi ra mắt rõ ràng không cao bằng mức độ phổ biến của chủ đề này. Tính đến ngày 11 tháng 3, TVL của wbCOIN đạt khoảng 4,42 triệu đô la.
Dữ liệu từ sân bay cho thấy khối lượng giao dịch chỉ là 3.352 đô la. Thậm chí nó còn không phổ biến bằng đồng MEME mới phát hành.
Hiệu suất chậm chạp này không chỉ do wbCOIN mới xuất hiện trên thị trường trong thời gian ngắn - một sản phẩm khác được ra mắt trước đó là BNVDA chỉ có khối lượng giao dịch là 113 đô la Mỹ và cũng bị bỏ qua.
Bất chấp sự phổ biến của khái niệm này, thị trường mã hóa chứng khoán Hoa Kỳ hiện tại vẫn đang trong giai đoạn đầu, với quy mô và hoạt động rất hạn chế. Có lẽ, các sản phẩm được mã hóa từ Coinbase có thể kích thích sự nhiệt tình giao dịch lớn hơn.
Cổ phiếu Hoa Kỳ được mã hóa: rượu cũ trong bình mới, tuân thủ là rào cản đầu tiên
Trên thực tế, việc chuyển cổ phiếu Hoa Kỳ lên blockchain không phải là một ý tưởng mới. Trước làn sóng nỗ lực gần đây này, ngành công nghiệp tiền điện tử và các tổ chức tài chính truyền thống đã từng thử nghiệm điều này, nhưng hầu hết đều thất bại.
Sàn giao dịch FTX từng rất phổ biến này cũng cung cấp dịch vụ giao dịch mã thông báo cho các cổ phiếu của Hoa Kỳ bao gồm Tesla, GameStop, v.v. từ năm 2020 đến năm 2022. Tuy nhiên, sự sụp đổ ngoạn mục của FTX vào năm 2022 đã khiến hoạt động kinh doanh này kết thúc đột ngột. Sau đó, có tin đồn đặt câu hỏi liệu các token cổ phiếu của FTX có nắm giữ đủ cổ phiếu tương ứng hay không, làm suy yếu thêm niềm tin của thị trường vào việc phát hành cổ phiếu được mã hóa của sàn giao dịch.
Vào năm 2021, Binance cũng đã thử ra mắt các sản phẩm cổ phiếu được mã hóa tương ứng với các cổ phiếu của Hoa Kỳ như Tesla, Coinbase và Apple, nơi người dùng có thể mua các cổ phiếu phân mảnh của các mã thông báo cổ phiếu này. Tuy nhiên, với việc thắt chặt giám sát ở nhiều quốc gia, chỉ vài tuần sau khi Binance ra mắt token chứng khoán, các cơ quan quản lý tài chính ở Anh và Đức đã cảnh báo rằng những sản phẩm này có thể vi phạm quy định về chứng khoán. Chưa đầy ba tháng sau, Binance tuyên bố hủy niêm yết tất cả các mã thông báo cổ phiếu.
Ngoài ra, Bittrex Global, một sàn giao dịch từng cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu được mã hóa, cũng đã quyết định đóng cửa nền tảng giao dịch của mình và nộp đơn xin phá sản sau khi chịu áp lực từ cơ quan quản lý và vụ kiện tụng của SEC.
Từ đó, chúng ta có thể thấy rằng trong các vòng thử nghiệm trước, rào cản tuân thủ là lý do chính khiến các sàn giao dịch không thể phát hành cổ phiếu được mã hóa của Hoa Kỳ. Hiện nay, thị trường đang xem xét lại việc mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ. Có một số yếu tố:
1. Với sự nhấn mạnh và hỗ trợ của chính quyền Trump đối với mã hóa, căng thẳng giữa tiền điện tử và quy định cũng đã giảm bớt.
2. Thị trường đã bước vào giai đoạn suy yếu và cần sự trở lại của một số câu chuyện được hỗ trợ bởi giá trị thực.
3. Công nghệ và các giải pháp tuân thủ đã hoàn thiện hơn. So với sự tăng trưởng mạnh mẽ trước đây, thị trường mã hóa ngày nay chú trọng hơn đến thiết kế tuân thủ và hỗ trợ kỹ thuật. Lấy Backed làm ví dụ, mỗi mã thông báo của công ty đều có bản cáo bạch do EU chấp thuận trước khi phát hành, trong đó nêu rõ quyền của người nắm giữ mã thông báo đối với cổ phiếu cơ bản. Về mặt công nghệ, hiệu suất của các oracle và chuỗi công khai đã được cải thiện đáng kể.
Một phần nghìn cổ phiếu và kỳ vọng nghìn tỷ đô la: thực tế khó khăn của cổ phiếu được mã hóa
Bất chấp tốc độ tăng trưởng ấn tượng, quy mô thị trường thực tế của cổ phiếu mã hóa vẫn còn kém xa so với dự báo của các tổ chức. Về bản chất, cho dù là mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ hay mã hóa các sản phẩm chứng khoán khác, tất cả đều có thể được phân loại là loại tài sản RWA. Vấn đề là tiền điện tử và cổ phiếu Hoa Kỳ đều là tài sản tài chính có tính biến động cao, thanh khoản cao, quy mô giao dịch và khối lượng vốn của cổ phiếu Hoa Kỳ, cũng như các yếu tố cơ bản chất lượng cao của tài sản cổ phiếu Hoa Kỳ, chính là những gì thế giới tiền điện tử mong muốn.
Ngành công nghiệp này cực kỳ lạc quan về tương lai của token hóa cổ phiếu. Một số tổ chức có thẩm quyền dự đoán rằng thị trường tài sản được token hóa có thể đạt tới hàng nghìn tỷ đô la vào khoảng năm 2030: ví dụ, Boston Consulting Group (BCG) ước tính rằng tài sản được token hóa toàn cầu có thể đạt tới 16 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2030. Báo cáo Thị trường Mã thông báo chứng khoán thậm chí còn dự đoán rằng 30 nghìn tỷ đô la tài sản sẽ được mã hóa vào năm 2030, trong đó cổ phiếu, bất động sản, trái phiếu và vàng là những động lực chính.
Tính đến ngày 11 tháng 3, tổng tài sản trên chuỗi RWA toàn cầu là khoảng 17,8 tỷ đô la Mỹ, trong đó tổng giá trị tài sản chứng khoán là khoảng 15,43 triệu đô la Mỹ, chiếm chưa đến một phần nghìn và khối lượng giao dịch trong cả tháng chỉ là 18 triệu đô la Mỹ. Rõ ràng, trong xu hướng RWA, việc mã hóa cổ phiếu vẫn là một thị trường chưa trưởng thành.
Tuy nhiên, xét về tốc độ tăng trưởng và khả năng chống chịu rủi ro, cổ phiếu token hóa vẫn có sức cạnh tranh nhất định. Vào tháng 7 năm 2024, tổng giá trị trên chuỗi của cổ phiếu được mã hóa chỉ khoảng 50 triệu đô la Mỹ, tăng khoảng 3 lần trong nửa năm. Tốc độ tăng trưởng này cao hơn đáng kể so với tốc độ tăng trưởng của các quỹ đầu tư tài sản sao chép khác trong cùng kỳ.
Gần đây, thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh, với Bitcoin giảm xuống dưới 80.000. Giá trị thị trường của toàn bộ thị trường tiền điện tử đã giảm trở lại mức của nửa đầu năm 2024, với mức giảm 30% trong ba tháng qua. Tuy nhiên, cổ phiếu được mã hóa có hiệu suất tốt hơn đáng kể trong cùng kỳ và vẫn duy trì mức cao lịch sử. Có thể thấy rằng sự biến động chung của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ ít bị ảnh hưởng bởi một tài sản duy nhất hơn nhiều so với thị trường tiền điện tử. Các mô hình biến động của các loại tài sản khác nhau không được đồng bộ hóa, khiến cho thị trường chung có vẻ ổn định hơn. Điều này cũng cung cấp một giá trị neo mới cho cổ phiếu được mã hóa.
Đối với các nhà đầu tư ngày nay, việc mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ không phải là cứu tinh của thị trường giá xuống cũng không phải là một khái niệm tồn tại trong thời gian ngắn. Giống như một hạt giống cần kiên nhẫn chờ đợi để đâm xuyên qua đất. Với sự hỗ trợ của tam giác tuân thủ, công nghệ và tâm lý thị trường, liệu hạt giống này có thể phát triển thành một cây cao lớn hay không, câu trả lời có thể nằm ở bản phát hành chính sách tiếp theo của SEC, hành động tuân thủ tiếp theo của Coinbase hoặc dòng tiền từ các nhà đầu tư bán lẻ và các tổ chức trong thị trường tăng giá tiếp theo. Điều duy nhất chắc chắn là thí nghiệm này còn lâu mới kết thúc.
